6 lý do khiến đồng đô la Mỹ đang sẽ tiếp tục gặp khó khăn

Câu chuyện về chính quyền Trump cho đến nay đã dẫn đến sự yếu kém của đồng đô la Mỹ. Việc hoạch định chính sách rõ ràng là hỗn loạn và khi bạn nói chuyện với những người trong thị trường, họ nêu bật ba nỗi sợ hãi:

• Tăng trưởng dưới xu hướng của Hoa Kỳ
• Lạm phát ở Hoa Kỳ cao hơn
• Năng suất/tính năng động giảm sút

Đây là những đặc điểm kinh điển của một nền kinh tế hoạt động kém hiệu quả nhưng cũng là sự thay đổi 180 độ so với những gì thị trường mong đợi khi kết thúc cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Trump 1.0 đã nói rất nhiều về thuế quan nhưng cuối cùng lại tập trung vào tăng trưởng và thúc đẩy giá cổ phiếu. Bây giờ, có vẻ như đó là sản phẩm của nội các đầu tiên của ông hơn là bản năng cốt lõi của ông.

Vậy thì những điều gì thúc đẩy nỗi sợ hãi:

1) Thuế quan ​

Điều này thì hiển nhiên nhưng ngày càng có nhiều cuộc thảo luận về hậu quả không mong muốn của các chính sách này. Trong đại dịch covid, chúng ta đã biết rằng chuỗi cung ứng mong manh hơn nhiều so với suy nghĩ và có lo ngại rằng một thứ gì đó có thể bị phá vỡ và dẫn đến cú sốc lạm phát vượt xa những gì phép toán đơn giản chỉ ra.

2) Tăng trưởng ​

Có một 'chương trình nghị sự tăng trưởng' của Trump xoay quanh việc giảm thuế và bãi bỏ quy định đã giúp ông đắc cử, đặc biệt là với những người bảo thủ chính thống nhưng cho đến nay nó đã bị lu mờ. Ngoài ra, không chắc có bao nhiêu thành quả dễ đạt được thực sự vì phần cốt lõi của việc cắt giảm thuế chỉ là sự mở rộng của những gì đã có. Nhưng ngoài những điều đó, thuế quan và sự không chắc chắn trong việc hoạch định chính sách là một lực cản tiềm tàng lớn đối với tăng trưởng, đặc biệt là nếu Fed phải giữ lãi suất cao hơn.

Nỗi sợ chính là có một chính quyền đang hoạt động nghĩ rằng họ có thể viết lại các quy tắc kinh tế. Chúng ta đã thấy chủ nghĩa bảo hộ thất bại nhiều lần trước đây và lần này cũng không khác gì.

Cho đến nay chúng ta chỉ thấy sự suy giảm mạnh mẽ trong tâm lý người tiêu dùng và doanh nghiệp nhưng thị trường đang nín thở chờ đợi điều đó tác động đến nền kinh tế thực.

3) Thâm hụt ​

Có một số tin tốt trong 'chương trình nghị sự của Trump' nhưng cũng có vấn đề về cách trả tiền cho nó. Hoa Kỳ đang thâm hụt ở mức đáng kinh ngạc là 7% GDP và điều này xảy ra vào thời điểm tỷ lệ thất nghiệp là 4%. Thị trường trái phiếu đang chùn bước ngay lúc này và tôi nghĩ ít nhất một phần trong số đó là những dấu hiệu từ tuần trước từ ban lãnh đạo Quốc hội rằng họ đang nhắm đến việc thông qua một ngân sách với tất cả những điều tốt đẹp mà Trump đã hứa trong chiến dịch của mình. Những người theo chủ nghĩa diều hâu về tài chính không có mặt và Hoa Kỳ có thể đang trên con đường thâm hụt ở mức 10% GDP, điều này sẽ dẫn đến một sự tính toán không thể tránh khỏi sẽ làm tê liệt tăng trưởng sau này hoặc dẫn đến bất ổn chính trị.

4) Các quy tắc và chuẩn mực​

Đồng đô la Mỹ là trung tâm của hệ thống toàn cầu và được giữ chặt bởi những thứ như NATO, WTO, WHO, Liên Hợp Quốc và niềm tin mạnh mẽ vào luật pháp của Hoa Kỳ. Tất cả những thứ này đều đang bị xói mòn hoặc phá hủy với tốc độ đáng báo động và theo cách không dễ dàng để tái thiết. Thật khó để hình dung ra điều gì đang bị đe dọa ở đây nhưng có một số quan điểm từ Bắc Kinh về một điểm yếu của Hoa Kỳ: Sở hữu trí tuệ. Các công ty Hoa Kỳ có giá trị gì trong một thế giới không còn tôn trọng nó?

5) Di trú ​

Không rõ bao nhiêu trong số các biện pháp đàn áp nhập cư bất hợp pháp của Trump là diễn kịch và bao nhiêu là chân thành. Hơn nữa, không rõ bao nhiêu trong số đó sẽ tiếp tục nhưng những người nhập cư bất hợp pháp ở Hoa Kỳ là thành phần chính giúp giảm lạm phát trong nông nghiệp và dịch vụ khách sạn. Tuần trước, Trump đã đưa ra một kế hoạch cho phép một số người có thể rời đi và quay lại hợp pháp nhưng -- một lần nữa -- không có kế hoạch rõ ràng nào ở đây và bạn tự hỏi liệu Trump có tiếp tục chơi theo bản năng tồi tệ nhất của mình không.

6) Chính sách của Fed ​

Đây là một rủi ro đuôi nhưng đầu tháng này, một thẩm phán Hoa Kỳ đã cho phép Trump tiến hành sa thải hai quan chức cấp cao tại Ủy ban Thương mại Liên bang. Nếu được phép, điều này sẽ mở đường cho ông sa thải các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm cả Jerome Powell. Đây là một cuộc chiến đang hướng đến Tòa án Tối cao nhưng những tác động đến FX là rõ ràng. Nếu ngân hàng trung ương Hoa Kỳ mất đi sự độc lập, nó sẽ bị những người trung thành chống đối, những người giữ lãi suất thấp, làm suy yếu giá trị của đồng đô la.