Biểu đồ không nói dối, chúng ta đang đối mặt với một 'cú sụp đổ' lịch sử mới

Rắc rối của chỉ số Nasdaq có thể chỉ mới bắt đầu, vì cổ phiếu công nghệ có thể sẽ lao dốc tương tự như thị trường giá xuống kéo dài sau khi bong bóng dot-com sụp đổ.

Đó là ý kiến của Albert Edwards từ ngân hàng Société Générale. Trong một lưu ý gửi khách hàng vào thứ năm, nhà chiến lược thường bi quan này đã thách thức mọi "trụ cột" của kịch bản tăng giá đằng sau sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo, điều đã giúp đưa các chỉ số chứng khoán lớn của Hoa Kỳ lên mức cao kỷ lục.

Ông bắt đầu với quan điểm rằng thị trường có thể thoát khỏi sự dẫn đầu của Big-Tech một cách an toàn mà không gây ra sự suy giảm trong chỉ số S&P 500.

Lịch sử cho thấy các thị trường có xu hướng cực kỳ hưng phấn trước khi xảy ra các vụ sụp đổ, như đã xảy ra trong giai đoạn trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 và thị trường giá xuống năm 2022. Edwards không thấy lý do gì khiến lần này lại khác.



Các nhà đầu tư lạc quan muốn chỉ ra rằng NVDA của Nvidia đã bị định giá cao ngất ngưởng — và định giá của các công ty cùng ngành vốn hóa lớn khác — có vẻ hợp lý, ít nhất là một phần, nhờ vào mức tăng trưởng thu nhập chóng mặt. Những người ủng hộ cho rằng yếu tố này này phân biệt cơn sốt trí tuệ nhân tạo với bong bóng dot-com.

Nhưng Edwards không nhìn nhận theo cách đó. Thay vào đó, ông chỉ ra rằng một làn sóng đầu tư vào thiết bị mạng đã giúp thúc đẩy Cisco Systems trở thành công ty đại chúng có giá trị nhất thế giới trong thời kỳ đỉnh cao của bong bóng dot-com. Ngay sau đó, cổ phiếu của công ty đã mất phần lớn giá trị.

Giống như Nvidia, Cisco cho thấy mức tăng trưởng thu nhập nhanh chóng. Nhưng định giá của Cisco vẫn tăng vượt xa mức hợp lý, một phần là do kỳ vọng cao về tăng trưởng từ Phố Wall.

“…[Những] người trong chúng ta đã sống qua những năm 1990 sẽ nhớ rằng bong bóng Nasdaq khi đó một phần được thúc đẩy bởi khoản đầu tư thực tế vào những gì hóa ra là công suất dư thừa”, Edwards nói. “Việc chi tiêu theo kiểu Ponzi đó đã làm tăng thu nhập của ngành, nhưng không bao giờ đủ để biện minh cho định giá.”




Edwards cho biết đã có những dấu hiệu cho thấy điều gì đó tương tự có thể đang diễn ra ngày nay. Trong khi tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong lĩnh vực công nghệ vẫn mạnh mẽ kể từ khi ChatGPT ra mắt vào tháng 11 năm 2022, Edwards chỉ ra rằng kỳ vọng đã bắt đầu vượt xa những gì các công ty đã báo cáo trong quá khứ gần đây. Một điều tương tự đã xảy ra khi bong bóng dot-com phình to vào cuối những năm 1990.

Các nhà phân tích Phố Wall đã ngừng đẩy những ước tính này lên cao hơn, Edwards chỉ ra. Chỉ riêng điều này cũng đủ để đẩy cổ phiếu công nghệ lao dốc, vì sự lạc quan của các nhà phân tích có mối tương quan chặt chẽ với hiệu suất ngắn hạn của Nasdaq-100.

Edwards cũng cho rằng các nhà kinh tế Phố Wall đã đánh giá thấp khả năng nền kinh tế Hoa Kỳ rơi vào suy thoái.

Theo dữ liệu của FactSet, chỉ số Nasdaq Composite giảm 1,1% vào chiều thứ năm, đang trên đà chấm dứt chuỗi sáu tuần tăng điểm, với mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ ngày 12 tháng 4.

Các thành viên của cái gọi là Magnificent Seven, một nhóm các cổ phiếu vốn hóa lớn được cho là sẽ hưởng lợi từ AI, đã giao dịch trái chiều vào thứ năm.