Biểu đồ này cho thấy lý do tại sao có thể lạc quan về việc giảm lãi suất của Fed

Lãi suất ở Hoa Kỳ có vẻ quá cao so với lạm phát.

Có thể đưa ra một lập luận thuyết phục rằng lãi suất của Hoa Kỳ cao hơn mức "nên" so với lạm phát. Ý nghĩa của lập luận đó là lãi suất có khả năng giảm trong những tháng tới, điều này sẽ có lợi cho thị trường trái phiếu.

Tôi đặt "nên" trong dấu ngoặc kép vì tôi đang so sánh lãi suất hiện tại với mức trung bình hai thập kỷ của chúng. Luôn có khả năng mức trung bình của 20 năm qua là "sai" và lãi suất hiện tại là "đúng". Nhưng với giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang, trung bình trong hai thập kỷ qua, không quá hạn chế cũng không quá lỏng lẻo với chính sách tiền tệ, thì lãi suất hiện tại gần hơn nhiều với mức "hạn chế".

Điều này được minh họa trong biểu đồ đi kèm, biểu đồ này thể hiện lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 1 năm trừ đi sự thay đổi 12 tháng trước của chỉ số giá tiêu dùng. “Lãi suất thực” này của kỳ hạn 1 năm là 1,7% — lợi suất Kho bạc 1 năm thực tế là 4,1% trừ đi 2,4% của CPI. Trong 20 năm qua, lãi suất thực trung bình một năm là âm 0,8%.




Nếu lạm phát của Hoa Kỳ trong 12 tháng tới cao hơn 12 tháng qua, lợi suất trái phiếu kho bạc một năm thực tế sẽ thấp hơn 1,7%. Nhưng điều đó có vẻ không có khả năng xảy ra, xét đến mô hình kỳ vọng lạm phát do Cục Dự trữ Liên bang Cleveland duy trì. Sau báo cáo lạm phát gần đây nhất từ Cục Thống kê Lao động, Cục Dự trữ Liên bang Cleveland ước tính CPI trong 12 tháng tới sẽ là 2,4% — không khác gì tốc độ thay đổi trong 12 tháng qua.

Theo mô hình của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, kỳ vọng lạm phát dài hạn cũng giảm. Ví dụ, lạm phát của Hoa Kỳ trong thập kỷ tới được dự báo trung bình là 2,3% mỗi năm.

Mô hình Fed Cleveland có một số đầu vào được tìm thấy trong quá khứ có ít nhất một số khả năng dự báo xu hướng lãi suất trong tương lai. Nếu bạn tin rằng dự báo hiện tại của mô hình là sai, bạn sẽ cần phải lập luận rằng những gì hiệu quả trong quá khứ đã ngừng hiệu quả — nói cách khác, lần này thì khác. Đó là một lập luận mạo hiểm.




Hãy lấy thị trường hoán đổi lạm phát làm ví dụ, đây là một trong những đầu vào của mô hình Fed Cleveland. Hoán đổi lạm phát là các sản phẩm phái sinh có tỷ lệ gắn với lạm phát và các nhà giao dịch thị trường trái phiếu và tiền tệ tinh vi hoán đổi hàng tỷ đô la các sản phẩm phái sinh này mỗi tháng. Những nhà giao dịch này tập trung toàn thời gian vào việc dự đoán ngay cả những thay đổi nhỏ trong lạm phát dự kiến, khiến bạn khó có thể biết được điều gì đó mà họ không biết.

Thật khó để xem xét các quyết định về lãi suất của Fed thông qua một lăng kính trung lập về mặt chính trị. Hãy xem xét quyết định của Fed vào tháng 9 năm ngoái về việc hạ lãi suất, khi — như bạn có thể thấy từ biểu đồ trên — lãi suất thực tế cũng cao như hiện nay. Vào thời điểm đó, ứng cử viên tổng thống Donald Trump vẫn chỉ trích gay gắt quyết định đó , khẳng định rằng nó có động cơ chính trị. Tuy nhiên, giờ đây khi Trump đã là tổng thống, ông cũng chỉ trích Fed vì không giảm lãi suất nhiều hơn nữa.

Khó khăn trong việc trung lập về mặt chính trị này là lý do tại sao bạn nên tập trung vào các chỉ số khách quan, chẳng hạn như lãi suất thực tế đứng ở đâu so với mức trung bình lịch sử của chúng. Nếu bạn đồng ý, bạn nên cho trái phiếu hưởng lợi ích của sự nghi ngờ trong những tháng tới.