Các chỉ số suy thoái đang ở khắp mọi nơi, mất kiểm soát, liệu chúng có còn chính xác?

Chúng ở khắp mọi nơi. Không có lối thoát.

Người Mỹ đang tìm kiếm dấu hiệu của suy thoái. Các dấu hiệu đã xuất hiện, tùy thuộc vào người bạn hỏi, khá nhiều kể từ cuộc suy thoái gần đây nhất vào đầu năm 2020. GDP quý đầu tiên cho thấy nền kinh tế suy giảm 0,3% thay vì mức tăng trưởng dự báo là 0,4%. Hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm được coi là dấu hiệu chắc chắn cho thấy lời kêu gọi suy thoái chính thức sắp xảy ra, nhưng liệu mức giảm 0,3% có thực sự tệ đến vậy không?

Rõ ràng, một cuộc chiến tranh thương mại không phải là viễn cảnh đáng hoan nghênh và dễ hiểu là hàng triệu người Mỹ đang lo lắng sau nhiều năm dự đoán suy thoái, bất ổn địa chính trị ở Trung Đông, chiến tranh ở châu Âu, thuế quan của Tổng thống Donald Trump, Cục Dự trữ Liên bang dường như bị cản trở bởi các dấu hiệu trái ngược nhau về tăng trưởng kinh tế và bước ngoặt chính trị tiềm tàng tiếp theo. Nếu suy thoái là điều không thể tránh khỏi, họ muốn nó kết thúc ngay.

Bạn nên cẩn thận. Khi một bức tượng bán thân bằng đồng trị giá 70 triệu đô la của Alberto Giacometti không bán được tại cuộc đấu giá của Sotheby tuần trước, liệu đó có phải là điềm báo 'thứ một nghìn' của suy thoái hay chỉ đơn thuần là dấu hiệu cho thấy các tác phẩm điêu khắc tương tự của cùng một nghệ sĩ đã được bán với giá 50 triệu đô la trong những năm gần đây?

Ngày nay, mọi thứ ngoại trừ số đơn xin trợ cấp thất nghiệp và GDP dường như đều là chỉ báo suy thoái.

Nhấn để mở rộng...

Ngày nay, mọi thứ ngoại trừ số đơn xin trợ cấp thất nghiệp, vốn vẫn ổn định, và GDP dường như là chỉ báo suy thoái. Tháng trước, giá vé xem Beyonce được bán với giá dưới 60 đô la. Samyr Laine, đồng sáng lập Freedom Trail Capital, một công ty đầu tư mạo hiểm, nói với MarketWatch rằng : "Thời điểm này thật khó khăn khi có khả năng suy thoái ". Hoặc có thể chuyến lưu diễn Eras của Taylor Swift đã đánh cắp tiếng vang của Beyonce?



Danh sách các chỉ số suy thoái “dữ liệu mềm” hầu như không có hồi kết. Chúng bao gồm Chipotle “chỉ số burrito ”, các cuộc hẹn tại tiệm làm tóc và doanh số bán hàng tại các quán cà phê giảm. (Nếu bạn không muốn xếp hàng tại Starbucks và trả 5,75 đô la cho một ly cà phê latte — hoặc 4,75 đô la nếu bạn không sống ở New York — có lẽ điều đó có nghĩa là bạn đang sử dụng tiền của mình một cách khôn ngoan và nó mang lại điều tốt cho nền kinh tế Hoa Kỳ?)

Ngay cả những xu hướng thời trang như quần bó sát từng tồn tại trong thời kỳ Đại suy thoái cũng chỉ là thức ăn cho máy nghiền chỉ số suy thoái. “Hiệu ứng son môi”, một dấu hiệu kỳ quặc khác của một cuộc suy thoái tiềm tàng, cho rằng mọi người muốn làm cho mình cảm thấy thoải mái khi họ cảm thấy bất an về mặt tài chính và thay vì vung tiền mua hàng xa xỉ, hãy mua một thỏi son giá 20 đô la.

Các dự đoán của nhà kinh tế đã sai lầm ​

Khi nào thì sự điên rồ này sẽ kết thúc? Những meme trên internet như vậy một phần là clickbait và một phần là sự tò mò thực sự của con người và mong muốn hiểu hành vi của chúng ta. Những meme này là những dự đoán tò mò, nếu có lý do thực sự để nghi ngờ suy thoái đang diễn ra — hoặc chúng chỉ là một hình thức kỹ thuật đảo ngược để thúc đẩy nhiều người mua son môi hơn.

Bạn có thể xem xét xu hướng tiêu dùng được những người có ảnh hưởng trên mạng xã hội nêu bật hoặc bạn có thể xem xét thị trường chứng khoán, các phép đo chính thức về lòng tin của người tiêu dùng và dữ liệu cứng như số liệu việc làm. Bằng chứng giai thoại thì đầy màu sắc, nhưng dữ liệu thì đáng tin cậy hơn: Thước đo tâm lý người tiêu dùng Hoa Kỳ của Đại học Michigan, đáng giá, hiện đã giảm trong năm tháng liên tiếp và doanh số bán lẻ tháng 4 hầu như không thay đổi.

Các nhà kinh tế cũng đã hạ thấp điểm xác suất suy thoái, mặc dù điều đó không làm giảm nhiều chỉ số suy thoái. Các nhà kinh tế tại Goldman Sachs đã cắt giảm khả năng suy thoái trong 12 tháng tới từ 45% xuống còn 35% sau khi Trump hạ thuế quan đối với Trung Quốc từ 145% xuống còn 30% vào đầu tháng này. Tương tự như vậy, JPMorgan Chase cho biết khả năng suy thoái tuy vẫn cao nhưng hiện đã xuống dưới 50%.

Những dự đoán về suy thoái đã được đưa ra ít nhất là kể từ khi cuộc suy thoái gần đây nhất kết thúc.



Các nhà kinh tế bi quan nhất cuối cùng cũng sẽ đúng. Những dự đoán này đã được đưa ra ít nhất là từ cuối cuộc suy thoái gần đây nhất, với một loạt các nhà kinh tế dự đoán một cuộc suy thoái khủng khiếp kéo dài đến tận năm 2022, viện dẫn lạm phát phi mã và khả năng (hoặc không có khả năng) của Cục Dự trữ Liên bang trong việc hạ lãi suất mà không gây ra suy thoái.

Nếu không có gì khác, dự đoán suy thoái vẫn có sức mạnh lâu dài. Trích dẫn nguồn cung tiền M2, Steve H. Hanke, giáo sư kinh tế của Đại học Johns Hopkins, đã nói với CNBC vào năm 2022: "Chúng ta sẽ có một cuộc suy thoái khủng khiếp vào năm 2023." Zanny Minton Beddoes, tổng biên tập của tờ Economist, đã đưa ra một dự đoán tương tự vào năm 2022 trong một bài báo, "Tại sao suy thoái toàn cầu là điều không thể tránh khỏi vào năm 2023."

“Cuộc xâm lược Ukraine của Vladimir Putin đã dẫn đến cuộc chiến tranh trên bộ lớn nhất ở châu Âu kể từ năm 1945, nguy cơ leo thang hạt nhân nghiêm trọng nhất kể từ cuộc khủng hoảng tên lửa Cuba và chế độ trừng phạt sâu rộng nhất kể từ những năm 1930”, bà viết. “Chi phí thực phẩm và năng lượng tăng vọt đã thúc đẩy tỷ lệ lạm phát cao nhất kể từ những năm 1980…” Và suy thoái kinh tế dự kiến thực tế vẫn chưa xảy ra.

Những hạn chế của đường cong lợi suất đảo ngược​

Các chỉ số khác, có thể nói là đáng tin cậy hơn, vẫn chưa cho kết quả. Có điều gì đó vô cùng hấp dẫn về đường cong lợi suất đảo ngược. Có một khía cạnh "nghệ thuật đen tối" trong khoa học đằng sau hiện tượng này khiến nó trở nên hấp dẫn đối với những người quan sát. Ngay cả cái tên cũng gợi ý về một nền kinh tế đã bị bóp méo.

Đường cong lợi suất đảo ngược, như tên gọi của nó, xảy ra khi lợi suất ngắn hạn cao hơn lợi suất của Kho bạc dài hạn, đảo ngược mức chênh lệch thông thường hoặc "lành mạnh" giữa chi phí vay ngắn hạn và dài hạn. Đường cong đảo ngược cho thấy các nhà đầu tư bi quan hơn về triển vọng dài hạn của nền kinh tế. Ít nhất, đường cong này có một số hình thức.

Fed San Francisco từ lâu đã chỉ ra rằng mọi cuộc suy thoái của Hoa Kỳ trong 60 năm qua đều được báo trước bởi một đường cong lợi suất đảo ngược. Hơn nữa, họ nói rằng đường cong lợi suất đảo ngược luôn đi kèm với sự suy thoái kinh tế. Đây là một chỉ báo đáng tin cậy, đúng vậy, nhưng có thể mất nhiều, nhiều, nhiều tháng để chênh lệch này báo trước một cuộc suy thoái.

Có một khía cạnh 'nghệ thuật đen tối' trong khoa học đằng sau đường cong lợi suất đảo ngược khiến nó trở nên đáng sợ và hấp dẫn.

Nhấn để mở rộng...

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm gần đây thấp hơn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm trong khoảng thời gian dài nhất trong lịch sử, hơn hai năm hoặc 783 ngày, vượt qua kỷ lục đảo ngược 624 ngày được ghi nhận vào năm 1978. Cuối cùng, nó đã không bị đảo ngược vào tháng 8 năm 2024. Đó là tám tháng trước và chúng ta vẫn đang chờ đợi cuộc suy thoái. Khoảng thời gian đó thậm chí còn kéo dài độ tin cậy của tín hiệu đường cong lợi suất đảo ngược.

Cần biết rằng suy thoái là một hiện tượng thường xuyên, chúng xảy ra vì nhiều lý do khác nhau, kéo dài trong nhiều khoảng thời gian khác nhau và không nhất quán về mức độ nghiêm trọng. Suy thoái năm 2020 kéo dài 2 tháng. Suy thoái năm 2008 kéo dài 18 tháng.

“Quy tắc Sahm” được cho là báo hiệu sự khởi đầu của suy thoái khi trung bình động ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp quốc gia tăng 0,5% trở lên so với mức thấp nhất trong 12 tháng trước đó. Giả sử đây được coi là chỉ số đáng tin cậy hơn, chúng ta có thể thở phào nhẹ nhõm. Hơn nữa, tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì ở mức từ 4% đến 4,2% trong 12 tháng qua.

Thị trường việc làm cho thấy sức khỏe khiêm tốn​

Xét cho cùng, Jeff Schulze, giám đốc chiến lược kinh tế và thị trường tại ClearBridge Investments, cho biết thị trường việc làm của Hoa Kỳ vẫn lành mạnh, mặc dù ông cho biết mức tạo việc làm hàng tháng trung bình là 144.000 cho đến nay trong năm 2025 "không đáng kể so với thị trường lao động cực kỳ sôi động của năm 2022 khi mức tạo việc làm hàng tháng trung bình là 380.000 và 603.000 vào năm 2021".

Vì vậy, chúng tôi tiếp tục tìm kiếm các dấu hiệu. Chênh lệch tín dụng, khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, cung cấp thêm thông tin về thanh khoản và liệu tình trạng vỡ nợ có gia tăng hay không. Một số người cho rằng chênh lệch càng lớn thì khả năng suy thoái càng cao vì nó phản ánh nhu cầu chấp nhận rủi ro giảm sút của các nhà đầu tư do triển vọng kinh tế ngày càng không chắc chắn.

Nhìn chung, chúng tương đối ổn định và không báo hiệu suy thoái sắp xảy ra, bất chấp sự suy giảm GDP trong quý đầu tiên của năm, theo YCharts. Chênh lệch điều chỉnh quyền chọn AAA của doanh nghiệp Hoa Kỳ hiện đang dao động ở mức 0,37%, Chênh lệch điều chỉnh quyền chọn BBB của doanh nghiệp Hoa Kỳ là 1,19%, trong khi Chênh lệch điều chỉnh quyền chọn CCC hoặc dưới mức lợi suất cao của Hoa Kỳ là 8,79%.




Erik Norland , nhà kinh tế trưởng kiêm giám đốc điều hành của CME Group, cho biết: " GDP danh nghĩa là chìa khóa để hiểu về chênh lệch tín dụng vì nó thể hiện lượng tiền mặt có sẵn trong nền kinh tế để trả nợ, cả công và tư" . Trong những năm ngay sau đại dịch, GDP tăng trưởng nhanh chóng, ngay cả khi tỷ lệ lạm phát đang gần đến hai chữ số.

Ông cho biết, việc xem xét GDP danh nghĩa sẽ tiết lộ nhiều hơn, vì đối với những người đi vay, lạm phát là một hình thức vỡ nợ. “Tất cả những người đi vay, dù là công hay tư, đều có thể trả nợ bằng số tiền có giá trị thấp hơn khi họ vay những khoản vay đó. Và khi GDP danh nghĩa tăng trưởng nhanh chóng, số tiền đó sẽ rất dồi dào.” Và bây giờ thì sao? Tăng trưởng GDP đang ở mức âm tính đến quý đầu tiên, nhưng chỉ là vừa phải thôi.

Schulze nói thêm rằng nếu GDP tiếp tục nguội đi có thể gây ra vấn đề cho nền kinh tế vì tiền lương đại diện cho phần lớn sức mua của hầu hết mọi người. Ông nói rằng "Vào năm 2025, khả năng sức mạnh của người tiêu dùng chế ngự được những 'cơn gió ngược' liên quan đến thương mại có vẻ thấp hơn". Vì vậy, chúng ta hãy tìm thêm các dấu hiệu và chờ đợi điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Các chỉ số suy thoái sẽ kết thúc bằng một cuộc suy thoái, và sau đó, chúng sẽ bắt đầu lại một vòng mới!