Chủ tịch Powell có thể 'lật kèo' trước cuộc điều tra hình sự như thế nào?

Chính sách tiền tệ vừa có một cuộc đụng độ công khai với quyền lực truy tố của tổng thống.

Bộ Tư pháp đã gửi trát triệu tập của bồi thẩm đoàn tới Cục Dự trữ Liên bang liên quan đến lời khai của Chủ tịch Jerome Powell trước Thượng viện vào tháng 6 năm 2025 về việc cải tạo trụ sở Fed tại Washington. Các trát triệu tập này ngụ ý đe dọa truy tố hình sự. Trái ngược với những lần trước khi Powell thường nhẫn nhịn trước những lời khiển trách và lăng mạ của tổng thống, lần này ông đã chọn cách phản kháng.

Ông Powell cho rằng hành động pháp lý này là một nỗ lực nhằm gây sức ép lên lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và buộc cơ quan này phải tuân theo sở thích của Tổng thống Trump. Thay vì một cuộc tranh chấp về các nguyên vật liệu như ván thạch cao và amiăng, đây thực sự là một cuộc tấn công vào tính độc lập của thể chế, ông nói trong tuyên bố được ghi hình của mình. Điều khiến thị trường cũng như Tổng thống ngạc nhiên là mức độ phản ứng dữ dội mà hành động của Bộ Tư pháp nhận được. Cả ba cựu Chủ tịch Fed còn sống và một số cựu Bộ trưởng Tài chính đều lên tiếng ủng hộ ông Powell, và ông cũng nhận được sự ủng hộ từ nhiều người đứng đầu các ngân hàng trung ương toàn cầu.



Về mặt chính trị, Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Thom Tillis, thành viên Ủy ban Ngân hàng, đe dọa sẽ ngăn chặn việc phê chuẩn bất kỳ ứng cử viên nào của Cục Dự trữ Liên bang cho đến khi vụ việc của ông Powell được giải quyết. Các thượng nghị sĩ khác - cả đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ - cũng lên tiếng bảo vệ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khi ông bị cáo buộc với những lý do không thuyết phục.

Những tuyên bố này rất quan trọng vì chúng chuyển trọng tâm của thị trường từ việc xác định thời điểm điều chỉnh lãi suất 25 điểm cơ bản tiếp theo sang một vấn đề mang tính cấu trúc hơn: Ai sẽ thiết lập chức năng phản ứng của chính sách tiền tệ tại Hoa Kỳ — một ủy ban độc lập hay một cá nhân bị ràng buộc bởi chính trị?

Nếu các nhà đầu tư kết luận rằng Chủ tịch tiếp theo sẽ được lựa chọn chỉ dựa trên lòng trung thành của người đó với kết quả lãi suất mà Tổng thống mong muốn, hãy dự đoán rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến giá cả ở kỳ hạn dài, với lợi suất dài hạn cao hơn dẫn đến đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc dốc hơn. Chênh lệch lãi suất thế chấp và tín dụng sẽ mở rộng, buộc chính quyền phải lựa chọn giữa việc rút lui khỏi chính sách tiền tệ hoặc chịu đựng sự suy giảm tăng trưởng kinh tế.

Những lo ngại như vậy có thể giải thích việc Tổng thống phủ nhận bất kỳ sự liên quan nào đến các trát triệu tập ông Powell. “Tôi không biết gì về chuyện đó cả,” ông Trump nói trên kênh NBC News hôm Chủ nhật. Ngoài việc gợi ý rằng một giao dịch 'TACO' khác có thể đang diễn ra, việc Nhà Trắng rút lui cho thấy chính quyền đang tìm kiếm sự phủ nhận hợp lý, điều này làm giảm khả năng thành công trong việc chi phối Cục Dự trữ Liên bang. Thứ hai, sự phản kháng từ giới tinh hoa đã hiệu quả và nhanh chóng. Điều này cho thấy những hạn chế về việc chiến thuật kiểm soát Fed có thể đi xa đến mức nào mà không gây thiệt hại cho trái phiếu kho bạc.

Ông Powell nên sử dụng tất cả thông tin này như thế nào trong chưa đầy bốn tháng còn lại trên cương vị Chủ tịch? Ông cần chỉ ra rằng lạm phát vẫn đang ở mức cao – Chỉ số giá sản xuất (PPI) được công bố tuần trước đã tăng 3% trong tháng 11 so với cùng kỳ năm ngoái, tăng tốc từ mức 2,8% trong tháng 10. Về tình hình việc làm, 198.000 đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần kết thúc ngày 10 tháng 1 là một trong những con số thấp nhất trong những năm gần đây, cho thấy thị trường lao động đang khan hiếm.




Ông ấy cần phản ứng lại những diễn biến này bằng cách bỏ phiếu tại cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 27-28 tháng 1 để tăng lãi suất chính sách thêm 0,25 điểm phần trăm. Việc tăng lãi suất sẽ thay đổi cục diện từ "Powell đang bị dồn vào chân tường" thành "Powell đang điều hành đất nước". Điều này cũng sẽ làm tăng 'mức phạt' của thị trường đối với việc bổ nhiệm một người kế nhiệm dễ bảo vì sự tương phản với hành động tiềm tàng của Powell sẽ rất rõ rệt.

Chủ tịch có thể giảm thiểu rủi ro thị trường sụp đổ khi phản ứng với việc tăng lãi suất bằng cách cho biết trong cuộc họp báo ngày 28 tháng 1 rằng đây sẽ không phải là lần tăng lãi suất đầu tiên trong số nhiều lần tăng lãi suất. Ông ấy có thể nói rằng ông ấy không thấy có thêm đợt tăng lãi suất nào nữa tại các cuộc họp của FOMC vào tháng 3 và tháng 4.

Động thái cứng rắn cuối cùng — và ít được đánh giá cao — là thông báo trước rằng ông dự kiến sẽ tiếp tục giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang cho đến khi nhiệm kỳ kết thúc vào tháng 1 năm 2028.

Đó có thể là di sản lớn nhất của ông — và là đóng góp quan trọng nhất trong việc duy trì tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.