"Đặc quyền quá mức" của đồng USD và những lo lắng về sự soán ngôi

Những câu hỏi về việc liệu thuế quan của Tổng thống Donald Trump có báo hiệu sự kết thúc sự thống trị của đồng đô la và tình trạng an toàn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hay không đã khiến những người tham gia thị trường và các quan chức tại cuộc họp mùa xuân của Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thế giới vô cùng lo lắng. Và điều đó hoàn toàn đúng.

Nhưng trong khi những lo ngại chính đáng và quan trọng đã được nêu ra về các hành động và chính sách hỗn loạn của Trump, và những diễn biến gần đây thực sự có thể đang thúc đẩy sự suy giảm dần dần sự thống trị của đồng đô la, thì sự lo lắng đã đi quá xa.

Các thành phần cơ bản của sự thống trị của USD đang bị tấn công​

Kể từ khi Trump áp dụng thuế quan, thị trường tài chính đã ở trong tình trạng căng thẳng. Môi trường rủi ro thường được coi là có lợi cho đồng đô la và giá trái phiếu. Nhưng trong giai đoạn gần đây nhất, giá cổ phiếu và trái phiếu đã giảm mạnh. Hơn nữa, trong khi hầu hết các nhà phân tích đều kỳ vọng đồng đô la sẽ tăng cùng với thông báo về thuế quan, thì trên thực tế, đồng đô la đã giảm, phản ánh mối lo ngại rằng chính sách thuế quan sẽ gây ra suy thoái và sự mất lòng tin vào quá trình hoạch định chính sách hỗn loạn của chính quyền Trump.

Những người tham gia thị trường hoàn toàn có lý khi lo ngại rằng sự thống trị của đồng đô la có thể suy yếu , và suy yếu mạnh, vì chính quyền dường như không cam kết bảo vệ các tài sản tạo nên sự thống trị đó. Vai trò toàn cầu của đồng đô la không chỉ dựa trên quy mô khổng lồ của nền kinh tế Hoa Kỳ, mà còn dựa trên các chính sách kinh tế vĩ mô lành mạnh nói chung, chiều sâu, tính thanh khoản và sự cởi mở của thị trường vốn Hoa Kỳ, luật pháp tốt, các thể chế lành mạnh và Hoa Kỳ hoạt động như một đồng minh và đối tác đáng tin cậy.

Tất cả những điều này đều đang bị tấn công.



Nợ và thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ đang ở mức cao và quỹ đạo tài chính không bền vững đang đi sai hướng. Tuy nhiên, Trump có kế hoạch cắt giảm thuế, điều này sẽ làm xấu đi triển vọng. Các cuộc tấn công của Trump vào Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell, cùng với những thách thức đối với các đại diện tại các cơ quan khác, đặt ra câu hỏi về tính độc lập của Fed và sức mạnh của các thể chế Hoa Kỳ.

Đề xuất Hiệp định Mar-a-Lago đặt ra câu hỏi về việc liệu chính quyền Hoa Kỳ cuối cùng có thể sử dụng các biện pháp thị trường vốn cưỡng chế để giúp tài trợ cho chính phủ Hoa Kỳ hay không. Các cuộc tấn công thuế của Trump vào Châu Âu, Canada và các nước khác, sự thay đổi thái độ của ông về việc ủng hộ Ukraine và sự nghi ngờ của ông về việc Hoa Kỳ tuân thủ các cam kết của NATO đã đặt ra câu hỏi về việc liệu Hoa Kỳ có thể là đối tác và đồng minh đáng tin cậy hay không. Ẩn sau đó là việc Hoa Kỳ lạm dụng các biện pháp trừng phạt tài chính.

Không có sự thay thế thực sự nào cho đồng đô la​

Không có gì ngạc nhiên khi người ta đặt ra câu hỏi liệu những diễn biến này có đánh dấu sự khởi đầu cho sự kết thúc của sự thống trị của đồng đô la và vị thế trú ẩn an toàn của đồng đô la hay không.

Nhưng những câu chuyện về cái chết của sự thống trị của đồng đô la là quá sớm. USD sẽ tiếp tục thống trị trong tương lai gần do thiếu các giải pháp thay thế khả thi. Vai trò của đồng đô la có thể giảm bớt khi thị trường tìm kiếm các giải pháp thay thế như vàng, thúc đẩy phân bổ các loại tiền tệ khác bằng cách đánh đổi đồng đô la hoặc theo đuổi các loại tài sản khác như tín dụng tư nhân. Nhưng sự suy giảm đáng kể trong ngắn hạn là không có khả năng.

Các nhà quản lý tài sản điều chỉnh chuẩn mực danh mục đầu tư một cách chậm rãi và dần dần, mặc dù họ có khả năng sẽ điều chỉnh chuẩn mực đô la. Đồng euro có thể được hưởng lợi, nhưng sự gia tăng của nó rất có thể sẽ bị hạn chế do thiếu tài sản an toàn cho đồng euro, khác với trái phiếu chính phủ Đức và Pháp (OAT) chẳng hạn, thiếu động lực kinh tế và thị trường vốn châu Âu bị phân mảnh. Đồng nhân dân tệ sẽ không có nhiều tiến triển do những trở ngại kinh tế, kiểm soát vốn, tính không thể chuyển đổi và luật pháp đáng ngờ của Trung Quốc. Hãy nhớ câu nói trên thị trường ngoại hối rằng đồng đô la thường là đồng tiền 'ít xấu xí nhất'.


Vàng đang thịnh hành nhưng có giới hạn về số lượng mà một người có thể thêm nó vào danh mục đầu tư. Cũng có giới hạn về số lượng danh mục đầu tư có thể được tăng lên bằng đô la Úc, Canada và franc Thụy Sĩ.

'Đặc quyền quá mức'​

Trong khi các nhà hoạch định chính sách toàn cầu từ lâu đã lên án "quyền lợi quá đáng" của đồng đô la, các quốc gia khác hầu như không làm những gì cần thiết để tham gia vào hành động này. Và họ phản đối quá nhiều - họ được hưởng lợi từ việc có một phương tiện trao đổi cho phép chi phí giao dịch thấp cho thương mại và tài chính toàn cầu, chứ chưa nói đến một kho lưu trữ giá trị thông thường khá tốt.

Đồng đô la đã phải chịu áp lực rất lớn trong quá khứ. Đồng đô la đã giảm mạnh vào năm 1978 trong bối cảnh mất niềm tin vào chính sách kinh tế của Hoa Kỳ. Năm 2008, đồng đô la đã giảm xuống còn 1,60 đô la so với đồng euro trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu giữa sự đau khổ nặng nề từ giới chức châu Âu, trong khi Trung Quốc lo lắng về lượng giấy tờ của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, sự thống trị của đồng đô la đã tăng lên trong những năm tiếp theo, đặc biệt là trong thập kỷ qua khi tổng dự trữ ổn định nhưng khu vực tư nhân đã sử dụng nhiều loại tiền tệ này trong các giao dịch quốc tế.

Vai trò toàn cầu của đồng đô la có khả năng sẽ giảm bớt trong những năm tới khi danh mục đầu tư được cân bằng lại phần nào khỏi đồng tiền này để phản ứng với các chính sách của Trump và sự suy giảm lòng tin liên quan đến Hoa Kỳ. Điều đó sẽ gây tổn hại cho người Mỹ và cộng đồng quốc tế. Nhưng mối lo ngại về 'bán nước Mỹ' và tin tức về sự sụp đổ của đồng đô la vẫn còn quá sớm!