Đằng sau động thái tăng giá trái phiếu Mỹ: Dữ liệu lạm phát, các phiên đấu giá và môi trường bất định từ thuế quan

[Phân Tích Broker]

Thread cover

data/assets/threadprofilecover/activ-trades-cover-iamge-1200x628p-1749781720.png

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đã giảm mạnh trong tuần này trong bối cảnh dữ liệu lạm phát thấp hơn kỳ vọng, nhu cầu mạnh mẽ tại các phiên đấu giá trái phiếu, cùng với những rủi ro chính sách toàn cầu gia tăng đã thúc đẩy nhà đầu tư tìm đến trái phiếu chính phủ như một kênh đầu tư an toàn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm – chỉ số tham chiếu của thị trường – đã giảm xuống còn 4,395% tại thời điểm viết báo cáo này, đánh dấu phiên giảm thứ tư liên tiếp từ mức trên 4,50% cách đây bốn ngày – một diễn biến đáng kể trong bối cảnh thị trường ngày càng nhạy cảm với các tín hiệu vĩ mô.

Nguồn: TradingView​

Lạm phát hạ nhiệt thúc đẩy đà tăng của trái phiếu Kho bạc​

Dữ liệu mới nhất về Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cho thấy lạm phát tăng thấp hơn kỳ vọng trong tháng 5. CPI lõi chỉ tăng 0,1% so với tháng trước và 2,8% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo lần lượt là 0,3% và 2,9%. Những con số này được hiểu là dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát đang có xu hướng giảm bớt, qua đó kích hoạt một đợt tăng giá mạnh của trái phiếu Kho bạc. Đối với giới đầu tư, những dữ liệu trên sẽ làm giảm tính cấp thiết của việc Fed phải tiếp tục tăng lãi suất – thậm chí gia tăng khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.

Dữ liệu lạm phát thấp hơn thường thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu, vì mức độ bào mòn lợi suất thực do giá cả tăng cũng được giảm thiểu. Khi nhu cầu trái phiếu tăng lên, giá tăng và lợi suất giảm – phản ánh mối quan hệ nghịch đảo giữa giá và lợi suất. Trong bối cảnh đó, các con số lạm phát thấp hơn dự kiến càng củng cố kỳ vọng rằng Fed có thể giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn, với định giá thị trường cho thấy khả năng cao sẽ không có động thái cắt giảm nào trước tháng 9.

Thuế quan làm phức tạp thêm triển vọng lạm phát​

Một yếu tố khác đang được thị trường quan sát là chính sách thương mại – vốn đã quay trở lại như một biến số khó lường đối với lạm phát. Kể từ khi trở lại Nhà Trắng vào tháng 1, Tổng thống Trump đã áp mức thuế 10% trên hầu hết hàng hóa nhập khẩu, với các mức cao hơn áp dụng cho một số ngành và quốc gia cụ thể. Các nhà kinh tế cảnh báo rằng các biện pháp này có thể thổi bùng lại lạm phát do làm tăng chi phí đầu vào cho doanh nghiệp và giá tiêu dùng đối với những mặt hàng mà Mỹ phụ thuộc nhiều vào nguồn cung nước ngoài – đặc biệt là từ Trung Quốc.

Nguồn: Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS)​

Tuy nhiên, cho đến thời điểm hiện tại, tác động lạm phát dường như vẫn còn hạn chế. Giá tăng tại các nhóm hàng như thiết bị gia dụng, phụ tùng ô tô và đồ chơi – những ngành có mức phụ thuộc lớn vào nhập khẩu từ Trung Quốc – nhưng được bù đắp bằng sự sụt giảm ở các mặt hàng như xăng, vé máy bay và quần áo. CPI tổng thể chỉ nhích nhẹ từ 2,3% lên 2,4%, vẫn nằm trong phạm vi mà Fed nhiều khả năng sẽ không thực hiện hành động thắt chặt chính sách ngay lập tức.

Mặc dù vậy, một số quan chức Fed vẫn bày tỏ lo ngại rằng áp lực từ thuế quan nếu kéo dài có thể dần dần lan tỏa sang giá tiêu dùng nói chung – đặc biệt ở những lĩnh vực có chuỗi cung ứng khó điều chỉnh trong ngắn hạn. Tính không chắc chắn về độ trễ này làm phức tạp thêm quá trình ra quyết định của Fed và có thể gây ra biến động lớn hơn trên thị trường trái phiếu trong tương lai.

Các phiên đấu giá phản ánh nhu cầu bền vững bất chấp lo ngại về nguồn cung​

Nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc vẫn ở mức cao trong các phiên đấu giá gần đây, góp phần tạo áp lực kéo lợi suất đi xuống. Phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm trị giá 39 tỷ USD đã khớp lệnh với lợi suất 4,421% – thấp hơn kỳ vọng của nhiều nhà giao dịch. Một dấu hiệu cho tâm lý tích cực của phiên đấu giá là tỷ lệ phân bổ cho các nhà tạo lập thị trường (primary dealers) chỉ đạt 9%, thấp hơn mức trung bình 12,3% trong sáu phiên gần nhất, cho thấy lực mua mạnh từ các nhà đầu tư ngoài hệ thống phân phối chính.

Tỷ lệ bid-to-cover (được tính bằng cách chia tổng giá trị của các giá thầu đã ghi nhận cho giá trị trái phiếu được chào bán) đạt 2,52 – thấp hơn mức 2,60 của tháng 5 và mức trung bình 12 tháng là 2,56 – nhưng vẫn thể hiện không khí tham gia tích cực. Trước đó, giới quan sát lo ngại rằng thâm hụt ngân sách gia tăng và nhu cầu tài trợ cho chi tiêu chính phủ có thể khiến thị trường tràn ngập trái phiếu và làm giảm sức cầu. Tuy nhiên, các nhà đầu tư có vẻ đã chào đón phiên đấu giá, xem trái phiếu Kho bạc là nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.

Phiên đấu giá tiếp theo – trái phiếu 30 năm trị giá 22 tỷ USD – sẽ là chỉ báo quan trọng về mức độ quan tâm đối với trái phiếu kỳ hạn dài trong bối cảnh kinh tế vĩ mô nhiều biến động.

Rủi ro toàn cầu gia tăng sức hấp dẫn của tài sản an toàn​

Bên cạnh các yếu tố trong nước, rủi ro địa chính trị đang đè nặng lên tâm lý thị trường và hỗ trợ trái phiếu chính phủ Mỹ. Mới đây, Fitch Ratings đã điều chỉnh triển vọng xếp hạng tín nhiệm quốc gia toàn cầu năm 2025 từ “trung lập” xuống “suy giảm”, dựa trên điều kiện căng thẳng thương mại leo thang, chi phí quốc phòng và lãi vay tăng, cùng áp lực nhân khẩu học kéo dài.

Fitch cảnh báo rằng sự kết hợp giữa gia tăng thuế quan và bất ổn chính sách là mối đe dọa nghiêm trọng đối với tăng trưởng toàn cầu – đặc biệt ở các nền kinh tế phát triển. Cơ quan này lưu ý rằng những điều kiện như vậy có thể dẫn tới môi trường tài chính thắt chặt hơn, đặc biệt nếu thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về khả năng trả nợ của các chính phủ trong bối cảnh gánh nặng nợ giữ ở mức cao và tăng trưởng chậm lại.

“Tình hình tài khóa công sẽ tiếp tục chịu áp lực trong năm 2025 bởi chi tiêu quốc phòng tăng, chi phí lãi vay cao, xu hướng nhân khẩu học bất lợi, tăng trưởng yếu và áp lực xã hội,” Fitch cho biết, đồng thời nhận định rằng tâm lý không chắc chắn xoay quanh chính sách thuế quan là một “cú sốc kinh tế toàn cầu có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể.”

Triển vọng: Rủi ro đi cùng với biến động gia tăng​

Mặc dù xu hướng hiện tại của thị trường trái phiếu cho thấy niềm tin vào một quỹ đạo lạm phát ôn hòa và rủi ro lãi suất được kiểm soát, song vẫn còn nhiều lực cản không thể bỏ qua. Các nhà đầu tư đang phải tìm cách vượt qua bất ổn bao gồm:

Lạm phát tiềm ẩn đến từ thuế quan chưa được phản ánh đầy đủ

Áp lực chính trị lên Fed để cắt giảm lãi suất

Nợ công tăng cao và nguồn cung trái phiếu tương lai

Tăng trưởng toàn cầu chậm lại và triển vọng tín dụng xấu đi

Các yếu tố địa chính trị và thương mại khó lường

Mặc dù lợi suất hiện tại đang giảm nhờ dữ liệu lạm phát tích cực và sức cầu vững chắc, nhưng triển vọng trung hạn vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro: thị trường trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục là vùng trú ẩn an toàn – nhưng không đồng nghĩa rằng biến động sẽ không xảy ra.

Nội dung bài viết được công bố và chịu trách nhiệm bởi bên cung cấp. TraderViet là đối tác truyền thông, không chịu trách nhiệm về thông tin được đề cập. Người đọc tự chịu trách nhiệm với các quyết định dựa trên thông tin có liên quan