[Độc quyền Big bank] Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 26/3/2025

HSBC: EUR/USD có vẻ được thúc đẩy nhiều hơn bởi dòng tiền hơn là các yếu tố cơ bản ​

HSBC cảnh báo rằng EUR/USD có vẻ cao so với chênh lệch lãi suất, với đợt tăng giá gần đây được thúc đẩy nhiều hơn bởi dòng tiền đầu cơ và sự thay đổi vị thế hơn là các động lực vĩ mô truyền thống như lãi suất hoặc tâm lý rủi ro. Trong khi chênh lệch lãi suất kỳ hạn 2 năm giữa EU và Hoa Kỳ đã thay đổi khiêm tốn theo hướng có lợi cho đồng Euro, thì EUR/USD đã phản ứng quá mức, ngay cả khi các chênh lệch đó đã bắt đầu thu hẹp trở lại.

Điểm chính:

Đợt tăng giá EUR/USD do dòng tiền, không phải do yếu tố cơ bản:

• Công cụ theo dõi dòng tiền đầu cơ của HSBC hiện là động lực quan trọng nhất đối với EUR/USD.
• Chênh lệch lãi suất và khẩu vị rủi ro đã lùi lại phía sau.

Định giá có vẻ căng thẳng so với chênh lệch lãi suất:

• Trong khi chênh lệch lãi suất kỳ hạn 2 năm tạm thời có lợi cho EUR, thì cặp tiền tệ FX đã vượt qua động thái đó.
• Việc thu hẹp chênh lệch gần đây không được phản ánh trong sự yếu kém của EUR/USD—cho thấy sự định giá quá cao.

Đợt tăng giá phụ thuộc vào việc thực hiện tài khóa nhanh chóng:

• Hiện tại, biện pháp kích thích tài khóa nhanh chóng và đáng kể của EU là chìa khóa để biện minh cho mức EUR/USD cao.
• Bất kỳ sự chậm trễ hoặc pha loãng nào đối với các kế hoạch tài khóa đều có thể dẫn đến sự đảo ngược mạnh mẽ trong các vị thế đầu cơ.

—

Credit Agricole: AUD/USD sẽ tăng cao hơn, nhưng rủi ro về thuế quan Trung Quốc vẫn là lực cản ​

Credit Agricole duy trì triển vọng tăng giá dần dần đối với AUD/USD, được hỗ trợ bởi kỳ vọng về chu kỳ cắt giảm lãi suất của RBA, sự suy yếu chung của USD và tâm lý cải thiện đối với Trung Quốc. Trong khi thuế quan trực tiếp của Hoa Kỳ đối với Úc dự kiến sẽ không đáng kể, thì rủi ro gián tiếp thông qua sự dễ bị tổn thương của Trung Quốc đối với các hành động thương mại của Hoa Kỳ vẫn là một rủi ro giảm.

Điểm chính:

Chu kỳ nới lỏng RBA nông hơn hỗ trợ cho AUD:

• RBA dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất ở mức khiêm tốn, cung cấp một số hỗ trợ lợi suất tương đối.

Sự suy yếu chung của USD tạo thêm động lực:

• Credit Agricole cho rằng USD sẽ mất giá theo thời gian, giúp AUD/USD tăng cao hơn.

Tâm lý cải thiện ở Trung Quốc giúp ích, nhưng rủi ro về thuế quan vẫn còn:

• Tâm lý nhà đầu tư mạnh mẽ hơn đối với Trung Quốc là một yếu tố tích cực đối với AUD.
• Tuy nhiên, thuế quan thời Trump tác động đến Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến tâm lý liên quan đến xuất khẩu của Úc, kìm hãm tốc độ tăng của AUD.
• Thuế GST 10% của Úc khó có thể thu hút được thuế quan có đi có lại đáng kể của Hoa Kỳ, giảm thiểu tác động kinh tế trực tiếp.

Mức dự báo cho AUD/USD:

• Quý 2 năm 2025: 0,63
• Quý 3 năm 2025: 0,64
• Quý 4 năm 2025: 0,66

—

TD: Chiến thuật mua USD thông qua Quyền chọn với CAD và EUR trong Quý 2 ​

TD vẫn giữ chiến thuật mua USD so với CAD và EUR thông qua quyền chọn hướng đến Quý 2, với lý do là các diễn biến thị trường không bền vững, sự bất đồng giữa bất ổn địa chính trị và biến động thị trường, và sự không phù hợp trong kỳ vọng tăng trưởng. Trong khi thị trường đã chuyển hướng mạnh mẽ khỏi USD và hướng tới các chủ đề phản ứng của châu Âu, TD lập luận rằng sự thay đổi này là mong manh, bị chi phối nhiều hơn bởi tâm lý hơn là các yếu tố cơ bản.

Điểm chính:

Định giá sai thị trường - Bất ổn vĩ mô và biến động không liên kết:

• Thuế quan không được định giá và ngày 2 tháng 4 có khả năng gây ra biến động vĩ mô.
• Các chiến lược biến động thấp đã chiếm ưu thế, tạo tiền đề cho đợt điều chỉnh trong quý 2 đối với các tài sản rủi ro.

Sự thay đổi trong câu chuyện thoát khỏi chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ là quá sớm:

• Thị trường đang ủng hộ tăng trưởng của phần còn lại so với Hoa Kỳ, nhưng TD coi đây là lỗi trình tự.
• Hoa Kỳ đang tăng tốc trở lại so với phần còn lại, trong khi tăng trưởng của Hoa Kỳ vẫn ổn định, hỗ trợ cho USD.

Tâm lý USD bi quan, tạo ra cơ hội chiến thuật:

• Chỉ báo tâm lý USD của TD đang ở mức cực kỳ bi quan, cho thấy rủi ro phục hồi.
• Định vị và diễn biến đã thay đổi quá nhanh, khiến thị trường dễ bị đảo ngược.

Chiến lược giao dịch: Mua USD so với CAD và EUR thông qua Quyền chọn:

• TD thích các quyền chọn thể hiện mức độ tiếp xúc chiến thuật với USD, với biến động thấp và rủi ro/phần thưởng không đối xứng.
• Duy trì lập trường bi quan về hoạt động giao dịch ăn chênh lệch lãi suất với các thị trường mới nổi.

—

ANZ: Triển vọng AUD và NZD trong tuần ​

ANZ duy trì triển vọng khá tích cực đối với cả AUD và NZD trong tuần này, được hỗ trợ bởi sự phục hồi trong tâm lý rủi ro và định vị thị trường vẫn còn nhẹ. Cả hai loại tiền tệ đều có xu hướng hoạt động tốt hơn khi tâm lý phục hồi từ mức quá bi quan, một động lực diễn ra khi cổ phiếu bật tăng. Tuy nhiên, sự bất ổn về thuế quan và những trở ngại tăng trưởng toàn cầu—đặc biệt là xung quanh đợt đánh giá thương mại của Hoa Kỳ vào ngày 2 tháng 4—có thể hạn chế đà tăng thêm, đặc biệt là đối với AUD.

Điểm chính - AUD:

Lợi ích từ sự phục hồi tâm lý rủi ro:

• Thị trường chứng khoán mạnh hơn đã thúc đẩy các nhà đầu tư mua AUD/USD trở lại.
• Dữ liệu của CFTC cho thấy tình trạng bán khống ròng, cho thấy có thể tiếp tục mua vào nếu tâm lý vẫn giữ nguyên.

Sự bất ổn về thuế quan và lo ngại về tăng trưởng hạn chế đà tăng:

• Đánh giá thương mại ngày 2 tháng 4 có thể làm giảm tâm lý và kích hoạt đà giảm của AUD.
• Những lo ngại về tăng trưởng toàn cầu vẫn là lực cản đối với đà tăng trung hạn của AUD.

Mục tiêu tăng giới hạn ở mức 0,65–0,66 với AUD/USD:

• Quan điểm ngắn hạn là hơi tích cực, nhưng thận trọng không nên suy diễn quá xa về mức tăng.
• Nhìn thấy tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn ở AUD/GBP và AUD/EUR theo quan điểm trung hạn.

Điểm chính – NZD:

NZD cũng được hỗ trợ bởi sự phục hồi tâm lý:

• Chỉ số khẩu vị rủi ro của ANZ bật lên từ vùng tiêu cực sâu sắc.
• Mẫu hình lịch sử ủng hộ NZD vượt trội khi tâm lý phục hồi.

Vẫn bị bán khống mạnh, dư địa cho việc siết chặt vị thế:

• Dữ liệu của CFTC cho thấy tình trạng bán khống ròng dai dẳng, có thể tiếp tục được tháo gỡ.
• Bất ngờ về GDP quý 4 (+0,7%) đã giúp thúc đẩy sự tự tin sau khi thoát khỏi suy thoái kỹ thuật.

Vẫn tụt hậu so với dữ liệu vĩ mô, dữ liệu của Hoa Kỳ vẫn quan trọng:

• NZ tiếp tục hoạt động kém hiệu quả trên các chỉ số bất ngờ về kinh tế.
• Sự yếu kém trong dữ liệu của Hoa Kỳ có thể giúp NZD, nhưng rủi ro vẫn tồn tại ở cả hai phía.

—

CIBC: Triển vọng và mục tiêu của EUR/USD ​

CIBC đã nâng cấp dự báo EUR/USD của mình, kỳ vọng cặp tiền này sẽ đạt 1,12 vào cuối năm, được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa chi tiêu cơ sở hạ tầng của Đức, cải cách cơ cấu và sự dịch chuyển dòng vốn toàn cầu khỏi USD. Mặc dù các kế hoạch chi tiêu có thể không thay đổi lộ trình lãi suất ngay lập tức của ECB (vẫn được dự báo đạt đỉnh ở mức 2,00%), nhưng chúng thúc đẩy tiềm năng tăng trưởng dài hạn của Khu vực đồng tiền chung châu Âu, dẫn đến thu hẹp chênh lệch tăng trưởng giữa Hoa Kỳ và EU và giữ dòng vốn.

Các điểm chính:

Thỏa thuận tài khóa của Đức hỗ trợ định giá lại tăng trưởng có cấu trúc:

• Các kế hoạch về cơ sở hạ tầng sẽ không thay đổi lộ trình chính sách ngắn hạn của ECB nhưng hỗ trợ đường cong lợi suất của Đức dốc hơn.
• Hiệu ứng lan tỏa trên toàn Khu vực đồng tiền chung châu Âu dự kiến, đặc biệt nếu quốc phòng được tài trợ thông qua các chương trình EU hiện có, nén chênh lệch ngoại vi.

Sự kết thúc của chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ làm thay đổi dòng vốn:

• Tiềm năng tăng trưởng đang gia tăng của Khu vực đồng tiền chung châu Âu trái ngược với nền kinh tế Hoa Kỳ đang nguội lạnh.
• Dòng vốn trái phiếu và cổ phiếu đang định hướng lại về phía châu Âu, làm giảm nhu cầu đối với tài sản bằng USD.

Giữ vốn mạnh hơn trong Khu vực đồng tiền chung châu Âu:

• Thặng dư tài khoản vãng lai (~2,5% GDP) có khả năng sẽ được tái sử dụng trong vùng, không phải ở nước ngoài.
• Việc phát hành trái phiếu tăng của Đức tạo ra một lối thoát cho vốn trong nước, hạn chế rủi ro đối với USD.

Các mức dự báo EUR/USD được điều chỉnh tăng:

• Quý 2 năm 2025: 1,10
• Quý 3 năm 2025: 1,11
• Quý 4 năm 2025 (Mục tiêu cuối năm): 1,12
• Tăng so với dự báo đầu năm trước là 1,07.