Fed định tấn công ngành ngân hàng?

[wendy]

Hôm qua, Cục Dự trữ Liên bang cùng với Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã đưa ra một gói đề xuất cải cách cho ngành ngân hàng. Sẽ mất vài năm để các cải cách cụ thể được thực hiện, nhưng tác động đối với các kỳ vọng cơ bản đáng được các nhà đầu tư quan tâm. Trước khi phân tích sự kiện, chúng ta hãy nhìn lại kết quả hoạt động của ngành ngân hàng trong thời gian gần đây.
Mùa thu nhập quý hai ở Mỹ đang diễn ra sôi nổi và các công ty lớn đã lần lượt công bố báo cáo tài chính và hiệu quả hoạt động của họ nhìn chung tốt hơn mong đợi. Tuy nhiên, có sự khác biệt rõ rệt trong hiệu quả hoạt động của các ngành. Đánh giá từ bản đồ nhiệt của S&P trong tuần qua, ngoại trừ Google, bảy cổ phiếu công nghệ lớn nhìn chung dao động và hồi phục dưới áp lực từ thị trường rộng lớn hơn. Hoạt động tương đối tốt là tài chính, y tế, năng lượng và các tiện ích công cộng và các lĩnh vực khác. Trong số đó, ngành ngân hàng đã tăng mạnh, cho dù đó là ngân hàng hàng đầu hay ngân hàng khu vực bị phá sản vào tháng 3, giá cổ phiếu đã chạm đáy và tiếp tục tăng trở lại. Mãi cho đến ngày hôm qua, nó mới bị ảnh hưởng bởi tin tức từ ngân hàng trung ương Nhật Bản.
Sức mạnh của ngành ngân hàng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi hai khía cạnh, một là hoạt động tự nhiên tốt, hai là kỳ vọng của thị trường về việc ngừng tăng lãi suất.
Trái ngược với lẽ thường, việc tăng lãi suất thực tế sẽ dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận của ngân hàng. Trong quá trình tăng lãi suất, việc tăng lãi suất cho vay thực sự đã làm tăng thu nhập của ngân hàng, nhưng việc tăng lãi suất huy động cũng làm tăng chi tiêu của ngân hàng. Đánh giá từ hoạt động của báo cáo hàng năm của JP Morgan Chase, ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ (điều này thường xảy ra trong ngành ngân hàng), việc tăng lãi suất thực sự đã dẫn đến sự gia tăng đáng kể về doanh thu, nhưng đồng thời lợi nhuận cũng đang giảm, với tỷ suất lợi nhuận giảm trực tiếp từ 38% xuống 24%. Báo cáo tài chính ngành ngân hàng quý II nhìn chung tốt phản ánh nhu cầu vay vốn của hộ gia đình và doanh nghiệp vẫn cao hơn nhu cầu tiền gửi. Đặc biệt, sự phục hồi của thị trường bất động sản bắt đầu từ tháng 3 đã giúp thúc đẩy hiệu quả hoạt động của ngân hàng. Nhưng đây không phải là thông tin tốt mà ngược lại, nó cho thấy lãi suất vẫn chưa đạt đến mức hạn chế nhu cầu.
Hai yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu ngân hàng hiện nay (hiệu quả hoạt động tốt và kỳ vọng giảm lãi suất) thực ra lại mâu thuẫn với nhau. Nói một cách đơn giản, việc giá cổ phiếu ngân hàng toàn cầu và Mỹ tăng trong tháng này là quá lạc quan.
Nói về cải cách ngân hàng, có hai quy tắc quản lý mới đáng chú ý.
Đầu tiên là tăng 16% vốn cần nắm giữ của các ngân hàng có tổng giá trị tài sản hơn 100 tỷ đồng, riêng 8 ngân hàng lớn nhất cần tăng 19%. Quy định này rất dễ hiểu, nhằm cho phép các ngân hàng có đủ tài sản lưu động để đối phó với các rủi ro có thể xảy ra. (Chuyện xảy ra vào tháng Ba). Nhưng các nhà đầu tư cần hiểu rằng lợi nhuận trong tương lai là vô cùng hạn chế vì những khoản tiền này không thể được sử dụng để cho vay hoặc mua tài sản dài hạn. Điều này sẽ làm giảm đáng kể lợi nhuận của toàn ngành ngân hàng Mỹ, phần nào tương tự như việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng thương mại.
Thứ hai, các yêu cầu pháp lý bao gồm các khoản lãi và lỗ chưa thực hiện của một số chứng khoán nhất định của các ngân hàng vừa và nhỏ trong tỷ lệ vốn của họ. Quy tắc này được nhắm mục tiêu cao, nhằm vạch trần những ngân hàng nắm giữ trái phiếu đáo hạn bị thua lỗ nghiêm trọng nhưng không cần tiết lộ trong báo cáo tài chính, tức là các ngân hàng khu vực Hoa Kỳ đang trong vòng xoáy phá sản. Sự không phù hợp trong thời gian dài và tăng vốn cộng lại, một khi sơ hở bị lộ ra, giá cổ phiếu của các ngân hàng khu vực sẽ bị giáng một đòn nặng nề.
Nhưng tin tốt là gói cải cách này chỉ là một gợi ý, còn rất xa mới được thông qua và thực hiện, và ảnh hưởng của nó chỉ giới hạn trong tâm lý ngắn hạn và trung hạn của thị trường. Mặc dù hai điểm trên nhằm mục đích duy trì sự ổn định lâu dài của hệ thống tài chính Hoa Kỳ, nhưng trong ngắn hạn, chúng sẽ làm giảm đáng kể kỳ vọng của các cổ đông đối với khả năng sinh lời trong tương lai của các ngân hàng. Tóm lại, xu hướng giá cổ phiếu của ngành ngân hàng Mỹ đang đi chệch khỏi giá trị thực, và sẽ cần thời gian để giải quyết. Các nhà đầu tư cần phòng ngừa rủi ro giảm giá cho phù hợp.