Khoản lỗ không tưởng 1000 tỷ USD của FED đang được hiện thực hoá

Khoản lỗ trên giấy tờ trị giá khoảng 1 nghìn tỷ USD của Cục Dự trữ Liên bang bắt nguồn từ việc nắm giữ chứng khoán dưới chuẩn của họ đã bắt đầu biến thành khoản lỗ thực tế hơn 100 tỷ USD mà không có dấu hiệu thuyên giảm nào.

Chủ tịch Fed Jerome Powell hôm thứ Tư cho biết việc giảm lạm phát vẫn chưa đủ gần với mục tiêu 2% hàng năm của ngân hàng trung ương để hạ lãi suất từ mức cao nhất trong hai thập kỷ.

Tuy nhiên, lãi suất duy trì ở mức cao càng lâu thì Fed càng khó 'sửa chữa' bảng cân đối kế toán của mình. Điều quan trọng là lãi suất hạn chế cũng có thể khiến Fed tiêu tốn khoảng 100 tỷ USD mỗi năm trong thập kỷ tới, theo Ali Meli, giám đốc đầu tư của Monachil Capital Partners, quỹ tín dụng do ông thành lập năm 2019.

Meli đưa ra ước tính đó bằng cách xem xét kỹ các báo cáo tài chính của Fed , cho thấy khoản lỗ chưa thực hiện 948,4 tỷ USD vào cuối năm 2023 đối với tài sản được mua trên thị trường mở, so với hơn 1 nghìn tỷ USD khoản lỗ chưa thực hiện vào cuối năm 2022.

Tại sao FED rơi vào tình thế này?​

Ngân hàng trung ương đã mạnh tay sử dụng bảng cân đối kế toán của mình trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 và cơn hoảng loạn thị trường do dịch bệnh COVID-19 năm 2020 để mua vào các trái phiếu lẽ ra sẽ nằm trong danh mục đầu tư của các nhà quản lý tài sản, quỹ 401(k) và các phương tiện đầu tư khác.

Làm như vậy đã giúp ổn định thị trường tài chính đang rung lắc, nhưng nó cũng đi kèm với chi phí. Việc mở rộng bảng cân đối kế toán cũng có thể đi quá xa, thúc đẩy nhu cầu về các tài sản rủi ro, như cổ phiếu và tiền điện tử, đồng thời gây ra lạm phát ảnh hưởng nặng nề nhất đến những người làm công ăn lương.

Trước khi thành lập công ty riêng, Meli từng làm việc 15 năm tại tập đoàn tài chính cấu trúc toàn cầu của Goldman Sachs, trong đó có công việc giúp ngân hàng thiết kế chiến thuật bán khống trên thị trường nhà ở thông qua các công ty bảo hiểm monoline trước khi sụp đổ năm 2008.

Để giúp kiểm soát chi phí hỗ trợ trong thời kỳ đại dịch của Fed, Meli đã theo dõi chi phí lãi vay của ngân hàng trung ương, vốn đã tăng lên kể từ năm ngoái. Chi phí lãi vay dương ở mức gần 68 tỷ USD vào năm 2022, nhưng năm ngoái lại chiếm phần lớn trong khoản lỗ 114,3 tỷ USD được báo cáo vào tháng 3.



“Fed đã cứu trợ Phố Wall,” Meli nói, chỉ vào hàng đống trái phiếu kho bạc và thế chấp dài hạn 2% và 3% được Fed mua trong cuộc khủng hoảng COVID. Bây giờ họ đang lỗ bởi họ cũng phải tài trợ cho các hoạt động của mình với lãi suất chính sách 5,25% đến 5,5% hiện tại.

Meli nói: “Nếu họ cắt giảm bảng cân đối kế toán trước khi tăng lãi suất, họ sẽ không bị lỗ lớn như vậy, có lẽ họ không nên mở rộng nó nhiều như năm 2020.”

Theo dõi mức độ thua lỗ của FED​

Vì Fed phải chuyển bất kỳ khoản lợi nhuận nào kiếm được về Kho bạc, nên một cách khác để theo dõi sự thiếu hụt của Fed là thông qua biểu đồ bên dưới, nó cho thấy dòng tiền chuyển sang âm gần đây - với mức lỗ cuối cùng được chốt ở mức khoảng 170 tỷ USD.



Lãi suất thấp hơn có thể giúp sửa chữa một số khoản lỗ trên giấy tờ trong danh mục đầu tư của Fed. Danny Zaid, nhà quản lý danh mục trái phiếu tại TwentyFour Asset Management, cho biết: “Nếu chúng ta đang nói về những khoản lỗ chưa thực hiện thì đó không phải là vấn đề lớn đối với thị trường, miễn là khả năng thanh toán của Fed không bị nghi ngờ”.

Trong một diễn biến gần đây, Thượng nghị sĩ Mike Lee, một đảng viên Cộng hòa ở Utah, đã đưa ra một dự luật sẽ bãi bỏ Cục Dự trữ Liên bang, một dự luật đồng hành với dự luật của Thomas Massie, đảng viên Cộng hòa Kentucky tại Hạ viện.

Hiện tại, Fed - không giống như một ngân hàng bị chìm trong thua lỗ đang phải đối mặt với tình trạng rút tiền gửi - không phải đối mặt với nguy cơ buộc phải bán tài sản cưỡng bức, những điều sẽ dẫn đến hiện thực hoá thua lỗ.

Zaid lưu ý rằng, Fed có thể tiếp tục sử dụng 'máy in tiền' của mình để bù lỗ. Ông nói: “Tôi biết những con số này nghe có vẻ lớn - và tôi nghĩ về lâu dài, chúng sẽ ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ và hành động của Fed”.

Zaid cũng cho rằng Fed sẽ lại can thiệp để hỗ trợ các thị trường đang chao đảo nếu có thêm bất ổn xảy ra, bao gồm cả tại các ngân hàng khu vực. Ông nói: “Các vấn đề, đặc biệt là xung quanh lĩnh vực bất động sản thương mại và các ngân hàng khu vực – đó là một vấn đề vẫn còn tồn tại”.

Rủi ro bầu cử​

Ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đã thu hẹp bảng cân đối kế toán từ mức đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD bằng cách cho phép một số trái phiếu đáo hạn mỗi tháng mà không tái đầu tư số tiền thu được. Quá trình này đã bị chậm lại bắt đầu từ tháng 6, khi Fed cố gắng thắt chặt các điều kiện tài chính mà không gây ra suy thoái kinh tế hoặc các cú sốc đối với hệ thống tài chính.

Trước đây, Fed kiếm tiền từ tài sản mà họ mua để giúp ổn định nền kinh tế và thị trường tài chính. Trái phiếu Kho bạc cũ với lợi suất cao hơn trở nên có giá trị hơn - và khan hiếm - khi ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất vào năm 2007 khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đang diễn ra, đặc biệt là khi lãi suất được giữ ở mức thấp trong 15 năm sau đó.

Nhưng kỷ nguyên COVID đã diễn ra rất khác, với việc Fed mua hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc lãi suất thấp và trái phiếu thế chấp của đại lý, những trái phiếu này trở nên ít giá trị hơn chứ không phải nhiều hơn khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất.

Trong khi nhiều người coi bảng cân đối kế toán mở rộng của Fed là một động lực lạm phát, nó cũng thúc đẩy nền kinh tế bằng cách giữ cho tín dụng ở mức rẻ và dồi dào cho các doanh nghiệp và hộ gia đình.

Các nhà dự báo vẫn kỳ vọng bảng cân đối kế toán của Fed sẽ ổn định trong chu kỳ này ở mức khoảng 7 nghìn tỷ USD , giúp đảm bảo tính thanh khoản trên thị trường tài chính.

Catrambone cũng cho rằng những rủi ro chính trị tiềm ẩn của Hoa Kỳ gắn liền với cuộc bầu cử vào tháng 11 có thể bị định giá thấp, đặc biệt là sau khi Tổng thống Pháp Emmanuel Macron kêu gọi tổ chức một cuộc bầu cử sớm nhằm ngăn cản sự trỗi dậy của đảng cực hữu trong nước.

Nếu một “làn sóng đỏ” chiếm ưu thế, giúp đảng Cộng hòa giành được cả Nhà Trắng và Quốc hội, ông nhận thấy rủi ro từ việc cắt giảm thuế thời Trump sẽ được gia hạn, thay vì kết thúc như mong đợi. “Điều đó làm cho bức tranh tài chính trở nên thách thức hơn,” Catrambone nói.