Một cuộc khủng hoảng đồng đô la đang đến gần — nhưng có lẽ phải sau thời điểm này

Một chiến lược gia cho biết các tài sản của Hoa Kỳ phụ thuộc vào các nhà đầu tư nước ngoài đang gặp khó khăn - những người có thể sẽ đợi đến năm sau mới hành động.

Steve Englander, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu ngoại hối G10 toàn cầu và chiến lược Bắc Mỹ của Ngân hàng Standard Chartered, cho biết năm 2026 sẽ là năm quan trọng khi các nhà đầu tư nước ngoài quyết định xem các khoản nợ đang gia tăng có đáng để tài trợ hay không.

Trong thập kỷ qua, nợ nước ngoài của Hoa Kỳ đã tăng đáng kể, như biểu đồ kèm theo cho thấy.



Sự phụ thuộc vào các nhà đầu tư quốc tế để tài trợ cho sự gia tăng nợ của chính phủ Hoa Kỳ có nghĩa là bất kỳ sự miễn cưỡng nào từ phía họ trong việc mua chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ hoặc đồng đô la sẽ đều gây ra hậu quả đau đớn và nhanh chóng.

Mặc dù có phần bất ổn, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc chuẩn kỳ hạn 10 năm đã giảm 15 điểm cơ bản trong năm nay. Chỉ số đô la Mỹ thì giảm 8% vào năm 2025.

Những lo ngại về tính bền vững của tài chính vẫn chưa được xoa dịu bởi "dự luật lớn và đẹp đẽ" được Thượng viện thông qua tuần trước vì nhiều nhà kinh tế tin rằng nó sẽ làm tăng thâm hụt thay vì giải quyết được vấn đề.

Những lo ngại này có thể dẫn đến việc tăng phí bảo hiểm rủi ro cho đồng đô la và trái phiếu Hoa Kỳ, do đó, ngay cả khi đồng tiền này suy yếu hơn nữa, về mặt lý thuyết khiến chúng rẻ hơn đối với các nhà đầu tư quốc tế, họ có thể không muốn phân bổ ở đó. Việc duy trì niềm tin của các nhà đầu tư không phải người Mỹ là vô cùng quan trọng đối với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent vì các nhà đầu tư trong nước không tiết kiệm, như minh họa trong biểu đồ bên dưới:



Trong khi nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã tăng không ngừng trong nhiều thập kỷ, thì thời điểm mà nó trở thành một cuộc khủng hoảng lại khó có thể xác định được. Englander trích dẫn câu nói nổi tiếng của Hemingway "dần dần, rồi đột ngột". Nước Mỹ có thể vẫn đi trên con đường dần dần trong một thời gian dài, có thể là mãi mãi, nhưng Englander cho rằng cuộc khủng hoảng sẽ xảy ra vào năm 2026.

Để các nhà đầu tư nước ngoài tài trợ cho thâm hụt của Hoa Kỳ, họ cần phải cảm thấy thoải mái rằng lợi nhuận đầu tư sẽ không bị xói mòn bởi lạm phát hoặc sự suy yếu của tiền tệ. Englander chỉ ra rằng ngay cả khi Fed nới lỏng chính sách tiền tệ, thì nó có thể không có tác dụng thông thường là hạ lãi suất ở phần cuối của đường cong Kho bạc nếu người mua nước ngoài bị ngăn cản bởi mức phí bảo hiểm rủi ro tăng. Vào tháng 4, lãi suất cao hơn không có tác dụng hỗ trợ đồng đô la như thường lệ trong quá khứ, cho thấy sự thiếu tin tưởng từ phía các nhà đầu tư nước ngoài.

Điều có thể trì hoãn sự suy yếu của tài sản đô la là việc thiếu các giải pháp thay thế thuyết phục, khiến các nhà đầu tư quốc tế ngần ngại bán tháo tài sản của Hoa Kỳ. Họ có thể bị thuyết phục chờ xem cuộc chiến thuế quan diễn biến như thế nào và gói thuế và bãi bỏ quy định của chính quyền Trump được tiếp nhận trong suốt năm 2025, Englander cho biết.