Mức định giá của thị trường về việc FED hạ lãi suất được đo lường ra sao?

Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị cắt giảm lãi suất , nhưng câu hỏi đặt ra là cắt giảm bao nhiêu?

Và để trả lời câu hỏi đó, CME có một công cụ hữu ích chỉ ra tỷ lệ cược của nhiều kết quả khác nhau, và vào sáng thứ Hai nó cho thấy có 61% khả năng lãi suất sẽ được cắt giảm một nửa điểm phần trăm tại cuộc họp tiếp theo của ngân hàng và 39% khả năng lãi suất sẽ chỉ được giảm một phần tư điểm, hoặc 25 điểm cơ bản.

Cảm giác gần giống như phép thuật, nhưng không cần bằng cấp cao để hiểu chuyện gì đang xảy ra.

Tỷ lệ cược quan trọng vào lúc này bởi Cục Dự trữ Liên bang họp vào tuần này và dự kiến sẽ công bố mức lãi suất mục tiêu mới, thấp hơn cho lãi suất quỹ liên bang, số tiền mà các ngân hàng tính cho nhau đối với các khoản vay qua đêm. Lãi suất quỹ liên bang giúp xác định lãi suất cho các khoản vay khác.

Đây là công cụ quan trọng để Fed đạt được nhiệm vụ kép là giữ lạm phát ổn định trong khi tối đa hóa việc làm. Lãi suất cao hơn khiến việc kinh doanh và mua sắm trở nên đắt đỏ hơn, làm chậm hoạt động kinh tế và giảm bớt áp lực lên giá cả. Lãi suất hiện tại là khoảng 5,3%, nằm trong phạm vi mục tiêu từ 5,25% đến 5,5% của Hội đồng Dự trữ Liên bang, tăng từ mức gần như bằng không vào giữa đại dịch Covid-19.



Với lạm phát giảm và tăng trưởng việc làm chậm lại, Phố Wall kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 hoặc 50 điểm cơ bản. Mức cắt giảm lớn hay nhỏ và các quan chức Fed ám chỉ gì về các đợt cắt giảm trong tương lai sẽ quyết định cách mà thị trường sẽ phản ứng trước quyết định.

Hợp đồng tương lai cho chúng ta biết điều gì có khả năng xảy ra nhất khi Fed công bố quyết định của mình vào lúc 2 giờ chiều theo giờ miền Đông vào thứ Tư. Trong khi nông dân sử dụng hợp đồng tương lai để bán lúa mì với mức giá cố định để giao hàng tại một thời điểm nào đó trong tương lai, cho phép các nhà sản xuất bột mì khóa giá ở mức tương tự, hợp đồng tương lai không nhất thiết phải áp dụng cho các sản phẩm vật lý.

Lãi suất cũng được giao dịch và CME có hợp đồng tương lai về lãi suất quỹ liên bang. Giá của hợp đồng là 100 trừ đi lãi suất ngụ ý - mức lãi suất mà các nhà đầu tư mong đợi. Nếu lãi suất mong đợi là 5%, giá hợp đồng tương lai sẽ là 95.

Trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai, hợp đồng tương lai quỹ liên bang tháng 10 năm 2024 có giá là 95,06, ngụ ý lãi suất quỹ liên bang tháng 10 là 4,94%. Con số này thấp hơn khoảng 36 điểm cơ bản so với lãi suất hiện tại là 5,3%.

Bây giờ đến phần xác suất. Nếu có 0% khả năng cắt giảm lãi suất, giá hợp đồng tương lai sẽ được định giá ở mức 94,7, hoặc 100 trừ 5,3, mức lãi suất hiện tại. Nếu có 100% khả năng cắt giảm 0,5 điểm, xuống 4,8%, giá tương lai sẽ là 95,2, hoặc 100 trừ 4,8.




Giá tương lai ở thời điểm này đang là mức 95,06, ngụ ý tỷ lệ là 4,94%, thấp hơn 36 điểm cơ bản so với tỷ lệ lãi suất hiện tại. Để có được tỷ lệ cắt giảm lãi suất ở một mức nhất định, chúng tôi chia khoảng cách đó, 36 điểm cơ bản, cho quy mô của mức giảm tiềm năng. Chia 36 điểm cơ bản cho 50 điểm cơ bản, sẽ cho kết quả là 0,72, với tỷ lệ 72% cho tỷ lệ cắt giảm lãi suất nửa điểm %.

Chúng ta cũng có thể nói rằng các nhà giao dịch đang đưa ra 100% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản, với điều kiện là tỷ lệ dự kiến thấp hơn tỷ lệ hiện tại hơn một phần tư điểm phần trăm. Nhưng vì tỷ lệ thay đổi theo mức tăng 25 điểm cơ bản, nên định giá hiện tại ngụ ý một đợt cắt giảm thêm một phần tư điểm. Chúng ta có thể tính tỷ lệ đó theo cùng cách như trước, bằng cách chia quy mô của đợt cắt giảm thêm đó, 11 điểm cơ bản, cho 25 điểm, để có tỷ lệ 44% cho đợt cắt giảm bổ sung đó.

Toán học có thể trở nên phức tạp hơn nhiều vì các nhà giao dịch phải cân nhắc các yếu tố như quyết định về tỷ giá còn xa đến mức nào. Thời gian là biến số cân nhắc cơ bản. Barry Knapp , người sáng lập Ironsides Macroeconomics, cho biết: "Định giá thị trường về lãi suất dựa trên phân phối xác suất bao gồm một số kết quả kinh tế rất tiêu cực hoặc các sự kiện gián đoạn thị trường".

Tuy nhiên, trong khi tỷ lệ cược do Barron tính toán hơi khác so với tỷ lệ cược do công cụ tỷ giá CME đưa ra, tất cả các con số đó đều phù hợp. Cả hai bộ số liệu đều ngụ ý rằng có 100% khả năng cắt giảm lãi suất và việc cắt giảm 50 điểm cơ bản có nhiều khả năng xảy ra hơn là cắt giảm 25 điểm cơ bản.



Không ai thích nhiều toán học, nhưng các phép tính và cả CME đều cung cấp cho các nhà đầu tư dấu hiệu về những gì có thể mong đợi. Tất nhiên, điều thực sự tác động đến thị trường là những sự kiện bất ngờ. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tăng đáng kể vào ngày 31 tháng 7, khi Fed giữ nguyên lãi suất nhưng cho biết chúng sẽ sớm giảm xuống.

Ở thời điểm này, mức cắt giảm 50 điểm cơ bản sẽ lớn hơn một chút so với dự kiến và mức cắt giảm 25 điểm có thể được coi là sự thất vọng đối với thị trường.

Các mô hình lãi suất có xu hướng "ước tính quá mức về mức nới lỏng dự kiến", Knapp nói thêm. Nói cách khác, đừng thất vọng vì chỉ cắt giảm 25 điểm cơ bản. Những gì Fed nói sau quyết định sẽ quan trọng hơn cả mục tiêu mới.