"Nếu đây không phải là đỉnh của giá vàng, thì tôi không biết thế nào mới là đỉnh!"

Thị trường vàng đang ở trong tình trạng mua quá mức cao nhất kể từ năm 1979. Nếu đây không phải là đỉnh điểm của kim loại thì tôi không biết thế nào mới là đỉnh.

Tôi chắc chắn mình sẽ còn nói về năm 2025 trong nhiều năm tới theo cách tương tự như tôi đã đề cập đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và thị trường đại dịch. Tôi đã mắc một số sai lầm trong phân tích và chiến lược, dựa trên kỳ vọng rằng thị trường sẽ diễn biến tương tự như các chu kỳ trước, nhưng lần này thì khác. Mặc dù tôi tin rằng kết quả cuối cùng sẽ tuân theo các chuẩn mực lịch sử, nhưng quy mô và phạm vi biến động đã thực sự khiến tôi mở mang tầm mắt.

Trước khi đi sâu hơn, tôi xin nói rằng lịch sử không phải lúc nào cũng lặp lại, nhưng nó thường có vần điệu. Vần điệu này là kết quả của những phản ứng và hành vi theo thói quen của con người. Là con người, chúng ta hiếm khi học hỏi từ những sai lầm của mình; chúng ta dễ lặp lại chúng. Tuy nhiên, vào năm 2025, có một điều khác đang diễn ra mà tôi chưa từng hiểu hết cho đến khi bị buộc phải hiểu: nguồn cung tiền tệ và rào cản đòn bẩy thấp hơn.

Cung tiền M2 đã tăng khoảng 40% từ tháng 2 năm 2020 đến tháng 12 năm 2021. Đây là đợt tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử Hoa Kỳ, đảo ngược xu hướng tăng trưởng hàng năm từ 6% đến 7% trong nhiều năm. Rõ ràng chúng tôi đã nhận thức được những yếu tố này đang tác động. Tuy nhiên, chúng tôi đã đánh giá thấp tính bền vững và quy mô của chúng.

Tôi sẽ không phủ nhận những diễn biến tích cực về cơ bản đang thúc đẩy các thị trường như vàng, tiền điện tử, gia súc, cà phê, và thậm chí cả cổ phiếu. Tuy nhiên, tôi hoàn toàn tin rằng những đợt tăng giá này sẽ không đủ sức mạnh để đạt được mức định giá hiện tại nếu không có đợt bơm thanh khoản do đại dịch gây ra. Cuối cùng, tôi đã đánh giá thấp khả năng thanh khoản này can thiệp vào quá trình hình thành giá hợp lý năm năm sau đó, biến một số tài sản thành cổ phiếu meme như một quá trình có quá nhiều đô la theo đuổi quá ít hàng hóa.




Hãy cùng xem xét mặt hàng nóng nhất của năm: vàng.

Có một số lý do thuyết phục để cân nhắc mua vàng vào năm 2022 và 2023, khi kim loại này dao động trong khoảng từ 1.600 đến 2.000 đô la. Lãi suất vẫn tương đối thấp (lãi suất cao là một đối thủ cạnh tranh với phân bổ vàng), lạm phát đang gia tăng, thị trường chứng khoán vừa trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể, và xung đột toàn cầu đang leo thang.

Vào thời điểm đó, chúng tôi đang tìm kiếm một động thái hướng đến đường xu hướng đã kéo dài cả thập kỷ, như một mục tiêu tăng giá tiềm năng ở mức cao 2.000 đô la. Nhưng hóa ra, đó không phải là kết thúc của đợt tăng giá, thậm chí còn chưa gần kề. Tôi biết quan điểm này trái ngược với các quan điểm khác, nhưng tôi tin rằng trong một môi trường bình thường hơn, đợt tăng giá của vàng sẽ chỉ giới hạn ở mức cao 2.000 đô la hoặc thấp 3.000 đô la. Tất nhiên, chúng ta sẽ không bao giờ biết được, và điều đó thực sự không quan trọng; thị trường luôn đúng.

Định giá thị trường không nhất thiết phải hợp lý. Một ví dụ điển hình trong lịch sử gần đây là NFT và cổ phiếu GameStop ( GME ) — đôi khi, điều duy nhất quan trọng là động lực của người mua và người bán. Tôi biết đây là một quan điểm không được ưa chuộng, nhưng trong suy nghĩ của tôi, việc mua vàng gần 4.000 đô la — một tài sản không có dòng tiền hay thu nhập — cũng giống như việc mua Everydays của Beeple (một token không thể thay thế) được bán với giá hơn 69 triệu đô la vào tháng 3 năm 2021. Chúng ta sẽ không biết giá trị của nó hiện tại là bao nhiêu vì không có nhiều thị trường cho nó, nhưng các token tương tự đang được giao dịch trong khoảng từ 15.000 đến 37.000 đô la, vẫn được cho là quá cao đối với một tài sản không sinh lời.

Hiện tại, các nhà đầu tư đang đổ tiền vào thị trường vàng với hy vọng đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi cổ phiếu và phòng ngừa rủi ro đồng đô la đang mất giá. Tuy nhiên, trong 30 ngày qua, vàng và S&P 500 đã giao dịch với mức tương quan gần 90%. Vì cả hai đều đang cùng tăng giá, nên khả năng cả hai cùng giảm giá nếu có động thái chốt lời.

Tương tự, mối tương quan âm giữa vàng và đồng đô la Mỹ trong cùng kỳ chỉ là 30%; điều này cho thấy thị trường kim loại có lẽ đã vượt quá thực tế. Nói cách khác, vàng có thể đã được định giá bằng đồng đô la yếu hơn nhiều.




Thị trường vàng đang ở trong tình trạng mua quá mức cao nhất kể từ năm 1979, khi đo bằng chỉ số RSI, hiện đang ở mức trên 90,0 trên biểu đồ hàng tháng. Hơn nữa, chúng ta đang chứng kiến các thanh giá hàng tháng mở rộng vượt qua Dải Bollinger trên, cho thấy khả năng cao xảy ra sự kiện đảo chiều giá trung bình.

Tôi đã theo dõi thị trường trong nhiều thập kỷ và chỉ mới chứng kiến mức độ biến động cực đoan này một vài lần. Tôi không biết nó sẽ kết thúc ở đâu hoặc khi nào, nhưng tôi khá rõ nó sẽ kết thúc như thế nào.



Tôi hy vọng có những nhà đầu tư và nhà giao dịch đã dự đoán, và quan trọng hơn, đã chơi tốt hơn tôi, trên thị trường vàng. Tôi khuyến khích những người ở phía bên phải của sự kiện thiên nga đen này hãy bảo vệ lợi nhuận và/hoặc rút tiền khỏi thị trường. Trong ngành này, điều quan trọng không phải là bạn kiếm được bao nhiêu; mà là bạn giữ được bao nhiêu.

Tuần này, tôi tự nhắc nhở mình rằng "Bạn không bao giờ thông minh như bạn nghĩ khi bạn thắng. Và, bạn không bao giờ ngu ngốc như bạn nghĩ khi bạn thua." Tôi biết mình đã sai về vàng, nhưng nếu đây không phải là đỉnh điểm của kim loại, thì tôi không biết thế nào mới là đỉnh.

Chúng tôi tập trung vào xác suất và các mô hình lịch sử; vàng gần như không thể diễn biến theo cách này. Như đã đề cập trước đó, chúng ta chỉ chứng kiến điều này một lần trong lịch sử (1979/80) — và kết cục không mấy tốt đẹp cho những người theo đuổi đà tăng giá.

Tóm lại, tình hình hiện tại của thị trường kim loại không hề bình thường hay lành mạnh. Những người mua vàng vì tin rằng đây là một kênh trú ẩn an toàn có thể sẽ ngạc nhiên trước mức độ không an toàn của loại tài sản này sau một đợt tăng giá lịch sử. Bất kể vị thế, báo cáo lãi lỗ hay quan điểm của bạn là gì, hãy chú ý đến rủi ro hơn là tiềm năng lợi nhuận.