Nghiên cứu của FED: Thất nghiệp tăng không có nghĩa là suy thoái không thể tránh khỏi

Tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đã tăng dần trong năm qua, từ mức trung bình ba tháng là 3,7% vào tháng 9 năm 2023 lên 4,2% vào tháng 9 năm 2024. Theo lịch sử, mức tăng đó là một yếu tố dự báo đáng tin cậy về suy thoái. Theo Quy tắc Sahm, khi tỷ lệ thất nghiệp trung bình ba tháng tăng hơn nửa phần trăm so với mức tối thiểu trong 12 tháng, thì có khả năng xảy ra suy thoái, tiếp theo là tỷ lệ thất nghiệp tăng lớn hơn.

Tuy nhiên, các nhà dự báo hiện chỉ kỳ vọng mức tăng khiêm tốn về tỷ lệ thất nghiệp mà không có suy thoái. Đây có phải là kỳ vọng hợp lý không, và nếu vậy, thì đợt thất nghiệp này khác với những đợt khác như thế nào? Hiện tại, tăng trưởng GDP vẫn vững chắc, số lượng sa thải hàng tháng ổn định và tài sản hộ gia đình đang tăng lên, tách biệt sự gia tăng thất nghiệp này với các đợt gia tăng tương tự trong quá khứ, những thời kỳ mà nó đã báo hiệu chính xác suy thoái.

Tín hiệu chính xác so với báo động giả​

Biểu đồ 1 biểu thị mức tăng tỷ lệ thất nghiệp so với mức tối thiểu 12 tháng trước đó, vì dữ liệu thất nghiệp xuất hiện tại thời điểm công bố ban đầu trước khi sửa đổi.



Các vòng tròn màu đỏ chỉ ra những tháng mà chỉ số lần đầu tiên vượt ngưỡng 0,5% và suy thoái kinh tế sớm xảy ra hoặc đã bắt đầu. Các vòng tròn màu xanh lá cây chỉ ra những giai đoạn khi ngưỡng này bị vượt qua (tháng 11 năm 1959 và tháng 11 năm 1976) hoặc gần như vượt qua (tháng 10 năm 1967 và tháng 7 năm 2003) mà không có suy thoái kinh tế hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh hơn nữa.

Các chỉ số khác có thể xác nhận tín hiệu​

Thị trường lao động không có nhiều khác biệt cơ bản khi tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,49% so với mức tăng 0,51%. Các chỉ số kinh tế khác, ngoài ngưỡng thất nghiệp cụ thể này, sẽ báo hiệu đáng tin cậy hơn về việc liệu sự gia tăng thất nghiệp có khả năng trở thành một sự gia tăng lớn hơn nhiều hay không.

Tăng trưởng việc làm là một 'ứng viên' rõ ràng, nhưng nó sẽ gây hiểu lầm trong một số giai đoạn. Trong vài tháng đầu của suy thoái năm 1970 và 1974, tăng trưởng việc làm vẫn tích cực mặc dù tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, được thúc đẩy bởi tăng trưởng nguồn cung lao động mạnh mẽ và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ngày càng tăng đối với phụ nữ. Theo hướng ngược lại, số lượng việc làm đã giảm vào năm 1959 và năm 2003, nhưng không xảy ra suy thoái.

Tăng trưởng sản lượng chậm lại cùng lúc với các tín hiệu chính xác​

Bảng bên trái của Biểu đồ 2 biểu thị mức tăng trưởng GDP thực tế trong hai quý vào thời điểm suy thoái khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng, với số 0 trên trục ngang tương ứng với quý vượt ngưỡng thất nghiệp.




Trong mỗi đợt suy thoái, tăng trưởng GDP trong hai quý chậm lại gần bằng 0 hoặc GDP giảm trong quý mà ngưỡng bị vượt quá. Bảng bên phải cho thấy trong các đợt báo động sai hoặc gần như vậy, sản lượng kinh tế vẫn tiếp tục tăng trưởng ở tốc độ vững chắc hoặc mạnh mẽ.

Điều này có vẻ tầm thường—theo định nghĩa, suy thoái thể hiện sự thu hẹp trong hoạt động kinh tế—nhưng thời điểm mới là quan trọng. Nếu tỷ lệ thất nghiệp vượt ngưỡng 0,5% là dấu hiệu cảnh báo sớm sau đó là suy thoái, biểu đồ bên trái sẽ cho thấy tăng trưởng vững chắc trong giai đoạn 0 và giảm dần trong các giai đoạn sau.

Thay vào đó, biểu đồ cho thấy rằng trong thời kỳ suy thoái, tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,5% trùng với tốc độ tăng trưởng sản lượng chậm hơn hoặc xảy ra sau đó—không đưa ra dấu hiệu cảnh báo sớm. Nếu tăng trưởng GDP trong quý 3 năm 2024 đạt khoảng 2%, như các nhà dự báo kỳ vọng, thì sẽ khác biệt đáng kể so với các giai đoạn sau đó là tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh.

Vào thời điểm đó người ta có thể biết được điều gì?​

Dữ liệu trong Biểu đồ 2 sẽ không có sẵn tại thời điểm dữ liệu thất nghiệp được công bố. Dữ liệu GDP được công bố chậm và có thể được điều chỉnh rất nhiều, đặc biệt là xung quanh các 'điểm ngoặt' của chu kỳ kinh doanh. Liệu các nhà dự báo có lạc quan như hiện tại vào thời điểm tỷ lệ thất nghiệp khác tăng, nhưng dữ liệu GDP sau đó lại gây thất vọng và được điều chỉnh giảm xuống không?

Biểu đồ 3 lặp lại vấn đề nhưng chỉ với dữ liệu GDP và tổng sản phẩm quốc nội có sẵn tại thời điểm công bố tỷ lệ thất nghiệp. Đường tăng trưởng sản lượng cho các quý cùng thời điểm và xa hơn được mở rộng theo những gì các nhà dự báo kỳ vọng tại thời điểm đó, giới hạn các giai đoạn vào năm 1969 trở về sau.



Trong các đợt suy thoái, tăng trưởng đã chậm lại hoặc dự kiến sẽ chậm lại ở mức 1% hoặc thấp hơn khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên ngưỡng 0,5% và thường kỳ vọng là kinh tế sẽ suy thoái. Hiện tại, các nhà dự báo kỳ vọng tăng trưởng GDP khoảng 2%. Đợt suy thoái này có vẻ khác, thậm chí chỉ giới hạn ở thông tin có sẵn tại thời điểm đó.

Sự gia tăng này còn có gì khác biệt nữa?​

Một đặc điểm bất thường khác của môi trường kinh tế hiện tại: Trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, nhiều biện pháp sa thải vẫn ổn định ở mức thấp. Điều này ngụ ý rằng việc tuyển dụng chậm đang đóng vai trò lớn hơn bình thường trong tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Biểu đồ 4 lặp lại câu chuyện về sự thay đổi theo năm trong các yêu cầu ban đầu về bảo hiểm thất nghiệp. Trong tất cả các giai đoạn suy thoái, tình trạng sa thải (được đại diện bởi các yêu cầu bảo hiểm thất nghiệp) tăng đáng kể. Trong các giai đoạn báo động giả và suýt xảy ra suy thoái, các yêu cầu gần như ổn định trong năm qua, tương tự như dữ liệu hiện tại.



Một đặc điểm đáng chú ý khác của môi trường kinh tế hiện tại là bảng cân đối kế toán hộ gia đình lành mạnh và giá trị tài sản đang tăng. Biểu đồ 5 cho thấy sự tăng trưởng tài sản hộ gia đình thực tế theo năm trong các giai đoạn khác nhau. Khi tỷ lệ thất nghiệp tăng báo hiệu chính xác về suy thoái, tài sản tăng chậm hoặc thậm chí giảm. Trong các giai đoạn báo động giả và gần như báo động, tài sản tăng với tốc độ lành mạnh, tương tự như dữ liệu hiện tại.

Hiện tại, các điều kiện có vẻ khác so với các đợt suy thoái​

Tỷ lệ thất nghiệp tăng gần đây khác với tỷ lệ báo hiệu chính xác suy thoái như thế nào? Lần này, tỷ lệ thất nghiệp tăng trong bối cảnh GDP tăng trưởng mạnh, tình trạng sa thải ổn định và sự gia tăng của cải thực tế của hộ gia đình. Khi đó, có thể kỳ vọng rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ chỉ tăng khiêm tốn, mặc dù chắc chắn không được đảm bảo.

Tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến không phải là điều không thể tránh khỏi sau khi đã tăng 0,5%. Tuy nhiên, quy tắc ngưỡng này nắm bắt được hành vi phi tuyến tính điển hình của tình trạng thất nghiệp: Các giai đoạn ổn định hoặc tăng dần dần, như các nhà dự báo hiện đang mong đợi, là rất hiếm trong lịch sử.

Thực tế là tín hiệu này là đồng thời chứ không phải dẫn đầu phản ánh một khía cạnh khác của dự báo kinh tế: Suy thoái rất khó dự đoán. Nếu các chỉ số xác nhận này đảo chiều và không còn có vẻ đáng tin cậy nữa, thì có khả năng suy thoái đã bắt đầu.