Nhìn lại chặng đường chế ngự lạm phát của FED, mục tiêu đã hoàn tất?

Năm năm sau khi đại dịch COVID-19 bùng phát, giá cả tăng 10% so với xu hướng trước đại dịch. Lạm phát đạt đỉnh vào giữa năm 2022 và kể từ đó đã giảm mạnh, mặc dù tiến trình hướng tới mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang có thể đã bị đình trệ gần đây. Đợt lạm phát này đã và vẫn diễn ra trên diện rộng, với hầu hết các danh mục sản phẩm vẫn đang chịu mức lạm phát cao hơn so với trước đại dịch. Trong bài đăng này, tôi sẽ cung cấp một báo cáo về đợt tăng lạm phát, con đường trở lại mức 2% và tình hình hiện tại theo dữ liệu mới nhất có sẵn.

Con đường gần đây của lạm phát ​

Biểu đồ đầu tiên biểu thị sự tiến triển hàng tháng của chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) từ tháng 1 năm 2016 đến tháng 12 năm 2024, cùng với một đường biểu thị xu hướng trước đại dịch (2016-19). Trước khi đại dịch bùng phát, giá cả tăng với tốc độ ổn định là 1,7% hàng năm, thấp hơn một chút so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.



Có ba giai đoạn mô tả động thái giá cả trong giai đoạn 2020-24. Đầu tiên, trong giai đoạn đầu của đại dịch, giá thực sự đã giảm xuống dưới xu hướng. Sau đó, từ cuối năm 2020 đến giữa năm 2022, giá tăng với tốc độ nhanh chóng. Kể từ đó, giá cả đã tăng với tốc độ chậm hơn, mặc dù vẫn nhanh hơn xu hướng trước đại dịch. Đến tháng 12 năm 2024, giá cả cao hơn khoảng 10% so với xu hướng trước đại dịch. Nói cách khác, người tiêu dùng đã phải trả trung bình nhiều hơn 10% so với số tiền họ phải trả nếu đại dịch không xảy ra.

Biểu đồ thứ hai thể hiện lạm phát tổng thể, tức là sự thay đổi về mức giá, được đo lường ở đây là sự thay đổi trong 12 tháng của chỉ số giá PCE. Người ta có thể thấy rõ sự sụt giảm mạnh ban đầu của lạm phát, sau đó là sự gia tăng nhanh chóng đạt đỉnh vào giữa năm 2022 và tiếp theo là sự suy giảm đều đặn xuống còn 2%.



Biến động lớn về giá năng lượng tác động đến chỉ số giá PCE và có thể che giấu các xu hướng cơ bản. Do đó, việc loại trừ giá năng lượng khỏi lạm phát được đo lường là hữu ích. Chuỗi kết quả cũng được biểu thị trong hình thứ hai. Việc loại trừ giá năng lượng ngụ ý một chuỗi lạm phát ít biến động hơn nhưng vẫn tuân theo cùng một mô hình rộng như lạm phát tổng thể. Tuy nhiên, khi so sánh hai chuỗi, ta thấy rằng phần lớn tiến triển về lạm phát vào năm 2024 là sản phẩm của việc giá năng lượng giảm. Việc loại trừ tác động trực tiếp của giá năng lượng đối với lạm phát cho thấy sự hội tụ về mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang có thể đã bị đình trệ.

Cuối cùng, hình thứ hai cũng thể hiện lãi suất quỹ liên bang, công cụ chính của Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện chính sách tiền tệ. Mặc dù lạm phát tăng vọt vào năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang đã không tăng lãi suất này cho đến tháng 3 năm 2022. Lãi suất tăng mạnh sau lần tăng ban đầu và vẫn ở mức cao cho đến khi quá trình bình thường hóa bắt đầu vào tháng 9 năm 2024.

Lạm phát vẫn còn cao trên diện rộng ​

Một đặc điểm chính của đợt lạm phát COVID-19 là nó có phạm vi rộng. Ban đầu, các báo cáo về sự gia tăng giá của một số sản phẩm cụ thể tạo ra ấn tượng rằng lạm phát có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Khi năm 2021 trôi qua, lạm phát được hiểu rõ hơn là một hiện tượng rộng và không còn được coi là tạm thời nữa, dẫn đến việc Fed thắt chặt mạnh sau đó.

Hình thứ ba cho thấy cách phân phối lạm phát diễn biến theo thời gian. Hình này ước tính sự phân phối lạm phát giữa các danh mục sản phẩm, với sự thay đổi giá hàng năm trên trục ngang và các tỷ lệ chi tiêu tương ứng trên trục dọc. Dòng đầu tiên hiển thị là phân phối lạm phát ước tính cho giai đoạn 2016-19, đóng vai trò là chuẩn mực cho giai đoạn trước đại dịch.



Khi chúng ta chuyển sang năm 2020, chúng ta có thể thấy áp lực giảm phát trong giai đoạn đầu của đại dịch, vì có một tỷ trọng lớn hơn trong chi tiêu tiêu dùng cho các sản phẩm có giá giảm (thể hiện bằng sự dịch chuyển nhẹ sang trái của đường cong phân phối). Dữ liệu năm 2021 cho thấy cả sự đóng góp vào lạm phát của các giá trị ngoại lệ (tức là các sản phẩm có mức tăng giá rất cao) và sự dịch chuyển rộng rãi của phân phối sang phải (tức là chi tiêu tiêu dùng tập trung nhiều hơn vào các danh mục có tỷ lệ lạm phát cao hơn so với giai đoạn trước đại dịch). Sự dịch chuyển sang phải của phân phối lạm phát đạt đỉnh vào năm 2022. Vào năm 2023 và 2024, phân phối lạm phát bắt đầu dịch chuyển dần sang trái, dịch chuyển trở lại phân phối trước đại dịch.

Phân phối lạm phát năm 2024 vẫn lệch đáng kể về bên phải so với phân phối trong giai đoạn trước đại dịch. Vẫn còn một tỷ lệ đáng kể các danh mục sản phẩm đang trải qua tỷ lệ lạm phát cao và không đủ các danh mục trải qua tỷ lệ lạm phát thấp hoặc âm. Khoảng ba phần tư chi tiêu tiêu dùng trong năm 2024 là cho các danh mục sản phẩm đang trải qua tỷ lệ lạm phát cao hơn so với giai đoạn trước đại dịch. Do đó, việc đạt được mục tiêu lạm phát 2% sẽ không chỉ liên quan đến việc bình thường hóa một số danh mục sản phẩm, mà là sự suy giảm tổng quát hơn về tỷ lệ lạm phát trên diện rộng.

Lạm phát theo danh mục sản phẩm chính ​

Bảng dưới đây cung cấp một góc nhìn tương tự bằng cách chia nhỏ lạm phát thành các danh mục sản phẩm chính. Như chúng ta có thể thấy, năng lượng là danh mục chính duy nhất có tỷ lệ lạm phát thấp hơn vào năm 2024 so với giai đoạn trước đại dịch (2016-19). Tất cả các danh mục khác đều ghi nhận tỷ lệ lạm phát cao hơn đáng kể. Ví dụ, mặc dù giá trung bình của các mặt hàng cốt lõi đã giảm vào năm 2024, nhưng chúng không giảm nhanh như giai đoạn trước đại dịch. Thực phẩm, dịch vụ cốt lõi và nhà ở đều có tỷ lệ lạm phát cao hơn nhiều. Điều này dẫn đến lạm phát kết thúc năm 2024 ở mức 2,6%, cao hơn gần 1% so với giai đoạn 2016-19 và vẫn cao hơn nửa phần trăm so với mục tiêu lạm phát của Fed.

Mục tiêu lạm phát của FED đã hoàn tất? ​

Trung bình, giá cả hiện cao hơn 10% so với xu hướng trước đại dịch. Năm 2024, lạm phát là 2,6%, vẫn cao hơn một chút nhưng đang tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Giá năng lượng đã giúp hạ thấp lạm phát vào năm 2024. Ngược lại, không có một danh mục hàng hóa và dịch vụ chính nào chịu trách nhiệm duy trì lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu. Đợt lạm phát bắt đầu vào năm 2021 đã và vẫn diễn ra trên diện rộng.