Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 02/10/2025

MUFG: Đà tăng của USD giới hạn ở mức 1–2% từ đây​

MUFG nhận thấy khả năng đồng đô la tăng trưởng bền vững vượt quá 1-2% là hạn chế, ngay cả khi dữ liệu của Mỹ gây bất ngờ tích cực. Mặc dù dữ liệu thị trường lao động mạnh hơn có thể buộc Fed phải cân nhắc rủi ro lạm phát kỹ lưỡng hơn, MUFG cho rằng sự phục hồi của hoạt động kinh tế dường như không có khả năng xảy ra, khiến đà tăng của đồng đô la bị hạn chế.

Những điểm chính

• Triển vọng của Fed
  • Thị trường hiện đang định giá khoảng 80% khả năng lãi suất sẽ giảm vào tháng 10 và giảm hai lần trong năm nay.
  • Stephen Miran tiếp tục thúc đẩy việc cắt giảm nhanh hơn, gọi chính sách này là "hạn chế quá mức", nhưng có nguy cơ bị cô lập nếu dữ liệu vẫn mạnh.
• Độ nhạy dữ liệu
  • Dữ liệu thị trường lao động tuần tới sẽ rất quan trọng đối với cả tỷ giá hối đoái và lãi suất.
  • Dữ liệu mạnh hơn có thể dẫn đến việc định giá lại, với việc thị trường loại bỏ một lần cắt giảm và EUR/USD trôi dạt về mức 1,15–1,16.
• Rủi ro tăng giá so với vốn hóa
  • Có thể đạt được mức tăng giá đô la 1–2% trong ngắn hạn nhờ dữ liệu mạnh hơn.
  • Tuy nhiên, MUFG không thấy có triển vọng phục hồi bền vững trong hoạt động, khiến đà tăng bị hạn chế.

Phần kết luận

MUFG cảnh báo rằng mặc dù sức mạnh của đồng USD trong ngắn hạn là hợp lý nếu dữ liệu thị trường lao động bất ngờ tăng, nhưng những hạn chế về mặt cấu trúc sẽ hạn chế khả năng tăng giá kéo dài. Thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào việc dữ liệu sắp tới sẽ định hình kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed như thế nào.



---

Credit Agricole: Triển vọng USD vào báo cáo NFP tuần tới​

Credit Agricole cảnh báo không nên quá lạc quan về đồng USD trước thềm báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) vào tuần tới và nguy cơ chính phủ Mỹ đóng cửa. Mặc dù phần lớn những bất lợi liên quan đến Fed đã được phản ánh vào giá, nhưng bất ổn chính trị và dữ liệu thị trường lao động vẫn có thể gây áp lực lên đồng USD, đặc biệt là so với các tài sản trú ẩn an toàn.

Những điểm chính

• Rủi ro của Fed được định giá
  • FOMC coi những lo ngại về thị trường lao động là lý do chính đáng để nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn và theo hướng tập trung hơn.
  • Thị trường lãi suất của Hoa Kỳ đã định giá những đợt cắt giảm mạnh, hạn chế khả năng bất ngờ giảm giá của đồng USD.
• Bế tắc chính trị làm tăng thêm rủi ro
  • Chính phủ có nguy cơ đóng cửa khi nguồn tài trợ cạn kiệt vào ngày 1 tháng 10.
  • Việc đóng cửa có thể làm chậm việc công bố dữ liệu quan trọng và ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế cũng như tâm lý thị trường.
• Các mẫu lịch sử
  • USD có xu hướng yếu đi trước khi chính phủ đóng cửa và đạt được thỏa thuận về trần nợ công, đặc biệt là so với JPY, CHF và vàng.
  • Tuy nhiên, USD thường phục hồi nhanh chóng sau khi có nghị quyết.

Phần kết luận

Credit Agricole khuyến nghị thận trọng trong ngắn hạn đối với đồng USD: mặc dù sức mạnh của thị trường lao động có thể hạn chế đà giảm tiếp theo, nhưng bất ổn chính trị liên quan đến khả năng chính phủ đóng cửa có thể gây áp lực lên đồng tiền này, khiến nó mất giá so với các tài sản trú ẩn an toàn. Diễn biến chung vẫn phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu việc làm (NFP) và việc giải quyết các rủi ro tài khóa.



---

Morgan Stanley: Tiềm năng lớn cho các quỹ đòn bẩy bắt đầu giải phóng các vị thế bán khống JPY​

Morgan Stanley vẫn bán khống cặp tỷ giá USD/JPY, lập luận rằng cặp tỷ giá này đang giao dịch cao hơn nhiều so với giá trị hợp lý được ngụ ý bởi kỳ vọng lãi suất cuối cùng của Fed. Họ nhận thấy rủi ro các quỹ đòn bẩy có thể bán tháo các vị thế bán khống JPY nếu tâm lý rủi ro đảo chiều, qua đó hỗ trợ sức mạnh của đồng Yên.

Những điểm chính:

• Trong phạm vi hẹp nhưng bị kéo căng: USD/JPY vẫn duy trì ở mức 145–150 mặc dù dữ liệu lao động của Hoa Kỳ yếu hơn và kỳ vọng về một chính sách diều hâu của BoJ.
• Được định giá quá cao so với giá trị hợp lý: Cặp tiền này giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với mức được xác định bởi lãi suất cuối cùng của Fed trên thị trường.
• Giảm thiểu rủi ro: Các quỹ đòn bẩy có thể thoát khỏi tình trạng bán khống JPY nếu xảy ra các rủi ro như chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa hoặc thị trường lao động tiếp tục xấu đi.
• Lời kêu gọi định vị: Rủi ro/phần thưởng vẫn nghiêng về phía giảm, khiến giao dịch bán USD/JPY trở nên hấp dẫn.

Phần kết luận:

Morgan Stanley khuyên nên duy trì mức bán khống USD/JPY, coi mức hiện tại là không bền vững so với các yếu tố cơ bản và dễ bị bán tháo nếu tâm lý rủi ro suy yếu.



---

Goldman Sachs: Ba lý do tại sao đây là thời điểm quan trọng đối với đồng đô la​

Goldman Sachs nhấn mạnh ba động lực chính khiến đây trở thành thời điểm then chốt đối với đồng Đô la: việc kết nối lại lãi suất và ngoại hối, sự không chắc chắn của nhà đầu tư về rủi ro thị trường lao động so với sự ổn định và việc tái cân bằng danh mục đầu tư dài hạn của các nhà đầu tư tổ chức.

Những điểm chính:

• Tỷ giá được kết nối lại với FX: Thị trường tiền tệ hiện nay phù hợp hơn với chênh lệch tỷ giá, nghĩa là việc định giá lại theo hướng diều hâu có thể làm đồng Đô la mạnh hơn, không giống như đầu năm nay khi đồng tiền này được chiết khấu.
• Rủi ro từ thị trường lao động so với sự ổn định: Các nhà đầu tư đang bị giằng xé giữa sự yếu kém kéo dài của thị trường lao động và khả năng phục hồi khi các rào cản thương mại và nhập cư lắng xuống. Các dấu hiệu ổn định có thể hạn chế việc đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi đồng USD, nhưng bất kỳ sự dao động nào cũng sẽ khiến đồng USD dễ bị tổn thương.
• Mùa phân bổ dài hạn: Vào thời điểm này trong năm, các nhà đầu tư tổ chức lớn sẽ đánh giá lại danh mục đầu tư. Một câu hỏi quan trọng là liệu biến động tỷ giá từ nửa đầu năm có thúc đẩy đa dạng hóa cơ cấu hay chỉ bị coi là nhiễu tạm thời.

Phần kết luận:

Goldman Sachs nhận định đồng Đô la đang ở một bước ngoặt - độ nhạy cảm với lãi suất, động lực thị trường lao động và quyết định phân bổ lại vốn đầu tư đều có thể gây ra biến động. Mặc dù họ cho rằng việc bàn luận về "tăng tốc trở lại" còn quá sớm, nhưng những rủi ro như việc chính phủ đóng cửa có thể khiến tâm lý thị trường nghiêng về phía USD hơn nữa.


---

ANZ: Trung lập với AUD/USD nhưng thích mua AUD hơn với các cặp chéo​

ANZ giữ quan điểm trung lập về cặp AUD/USD, dự kiến đà tăng sẽ hạn chế và đồng USD sẽ không tiếp tục suy yếu. Tuy nhiên, họ nhận thấy cơ hội cho AUD tăng giá so với các đồng tiền chéo, đặc biệt là EUR, GBP và JPY, trong bối cảnh dữ liệu kinh tế EU yếu hơn, rủi ro tài chính của Anh và bất ổn chính trị tại Nhật Bản.

Những điểm chính:

• Triển vọng của RBA: ANZ vẫn giữ nguyên dự báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 11, mặc dù dữ liệu CPI vững chắc hơn và chi tiêu tiêu dùng mạnh hơn cho thấy rủi ro đối với lạm phát quý 3. Chỉ số CPI tháng 10 tăng mạnh có thể hỗ trợ AUD, đặc biệt là trên các cặp tiền tệ chéo.
• AUD/USD bị giới hạn: AUD/USD có thể sẽ tiếp tục tăng giá nếu Fed nới lỏng chính sách hơn nữa. Nếu không, cặp tiền này có thể vẫn bị giới hạn dưới mức 0,665.
• Cơ hội chéo:
  • EUR: Các cuộc khảo sát IFO và PMI yếu kém cho thấy đà tăng trưởng của EU đang chậm lại, hỗ trợ đà tăng của AUD/EUR.
  • GBP: Rủi ro tài chính trước thềm ngân sách tháng 10 gây áp lực lên Bảng Anh, tạo lợi thế cho AUD/GBP.
  • JPY: Sự bất ổn về chính trị và tiền tệ của Nhật Bản thúc đẩy triển vọng AUD/JPY.
• Vị thế: Hoạt động mua ròng của nhà đầu tư vẫn ở mức khiêm tốn và vị thế thị trường vẫn là bán ròng AUD/USD, tạo cơ hội cho AUD tăng giá trên các cặp tiền tệ chéo G10.

Phần kết luận:

ANZ vẫn giữ quan điểm trung lập về cặp AUD/USD nhưng nhận thấy đà tăng không cân xứng của AUD trên các cặp tiền chéo. Họ khuyến nghị bán khống EUR/AUD và mua vào AUD/JPY, với CPI quý 3 và các yếu tố bên ngoài có thể sẽ quyết định diễn biến của AUD cho đến cuối năm.