Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 02/9/2025

MUFG: BoJ phát tín hiệu sắp tăng lãi suất; Chúng tôi tiếp tục bán USD/JPY​

MUFG nhấn mạnh rằng bình luận của BoJ, cùng với nhu cầu trái phiếu chính phủ Nhật Bản yếu, củng cố kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất ngắn hạn, có thể diễn ra vào tháng 10. Sự phân kỳ chính sách này với chu kỳ nới lỏng của Fed hỗ trợ quan điểm bán khống USD/JPY của họ, nhắm mục tiêu vào mức 143,50.

Những điểm chính

• BoJ phát tín hiệu tăng lãi suất: Thành viên Hội đồng Quản trị Nakagawa tái khẳng định rằng nếu triển vọng lạm phát và tăng trưởng được duy trì, lãi suất sẽ tăng. Mặc dù bà có xu hướng ôn hòa, việc lặp lại hướng dẫn này vẫn duy trì kỳ vọng của thị trường về đợt tăng lãi suất vào năm 2025.
• Thị trường tập trung vào Himino: Bài phát biểu sắp tới của Phó Thống đốc Himino được coi là quan trọng hơn trong việc báo hiệu rằng nền tảng cơ bản đã sẵn sàng cho đợt tăng lãi suất vào tháng 10.
• Căng thẳng trong đấu giá JGB: Cuộc đấu giá JGB kỳ hạn 2 năm chứng kiến nhu cầu yếu nhất kể từ năm 2009 (giá thầu để mua là 2,84 so với 4,47 trước đó), phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng về lãi suất cao hơn.
• Giá cả và lợi suất: Mức tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 10 chỉ được định giá khoảng 50%; MUFG nhận thấy triển vọng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) sẽ tăng lên mức cao mới.
• Phân kỳ chính sách: Với việc Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất trong khi BoJ cân nhắc tăng lãi suất, rủi ro giảm giá USD/JPY đang gia tăng. Mối lo ngại về tính độc lập của Fed càng làm đường cong lợi suất của Mỹ trở nên dốc hơn, làm trầm trọng thêm sự suy yếu của đồng Đô la.

Phần kết luận

MUFG lập luận rằng BoJ đang chuẩn bị cho đợt tăng lãi suất vào tháng 10, và nhu cầu trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) yếu cho thấy thị trường đang chuẩn bị cho điều này. Kết hợp với việc Fed nới lỏng kỳ vọng, sự phân kỳ chính sách sẽ gây áp lực lên cặp USD/JPY. MUFG vẫn giữ quan điểm bán khống, nhắm đến mức 143,50.


---

Goldman Sachs: “Phi đô la hóa” đã trở thành chủ đề ngày càng phổ biến​

Goldman Sachs nhấn mạnh rằng “phi đô la hóa” đã trở thành chủ đề ngày càng phổ biến đối với các nhà đầu tư tín dụng châu Á vào năm 2025, thay thế cho trọng tâm năm ngoái là “Chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ”. Mặc dù trái phiếu USD vẫn quan trọng, nhưng các lực lượng cấu trúc và kỳ vọng yếu kém của đồng đô la cho thấy việc đa dạng hóa sang thị trường tín dụng bằng đồng nội tệ sẽ được đẩy nhanh.

Những điểm chính

• Chuyển hướng trọng tâm: Trong sáu tháng qua, các cuộc thảo luận của các nhà đầu tư tín dụng châu Á đã chuyển sang xu hướng phi đô la hóa, báo hiệu sự giảm phụ thuộc vào tài sản USD.
• Nhu cầu cơ cấu đối với trái phiếu nước ngoài: Các nền kinh tế châu Á lớn hơn có thặng dư tài khoản vãng lai và dân số già hóa dự kiến sẽ duy trì nhu cầu ổn định đối với tài sản có thu nhập cố định nước ngoài.
• Không phải là xu hướng mới: Các quỹ bảo hiểm ở Đài Loan và Nhật Bản đã giảm mua trái phiếu nước ngoài trong những năm gần đây, mặc dù họ vẫn nắm giữ một lượng lớn trái phiếu USD - điều này nhấn mạnh các lựa chọn thay thế hạn chế hiện có.
• Bối cảnh ngoại hối: Nhóm ngoại hối của Goldman vẫn giữ quan điểm mạnh mẽ nhất rằng đồng đô la sẽ tiếp tục suy yếu , củng cố động lực đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi các tài sản bằng đô la Mỹ.
• Thị trường địa phương được hưởng lợi: Trong khi trái phiếu USD vẫn đóng vai trò trung tâm trong danh mục đầu tư, thị trường tín dụng bằng đồng nội tệ trên khắp châu Á có thể chứng kiến sự tăng trưởng và phát triển đáng kể khi quá trình đa dạng hóa diễn ra nhanh hơn.

Phần kết luận

Goldman Sachs nhận định quá trình phi đô la hóa là một sự thay đổi mang tính cấu trúc, chứ không phải mang tính chu kỳ, trong bối cảnh tín dụng châu Á. Mặc dù trái phiếu USD sẽ vẫn là một loại tài sản cốt lõi, nhưng kỳ vọng yếu về đồng USD và các yếu tố cấu trúc như nhân khẩu học và thặng dư sẽ đảm bảo sự đa dạng hóa ổn định sang các thị trường tiền tệ địa phương trong những năm tới.



---

Nomura: Rủi ro độc lập của Fed là yếu tố giảm giá mang tính cấu trúc đối với USD​

Nomura nhấn mạnh rằng những lo ngại ngày càng gia tăng về tính độc lập của Fed - vốn bị làm trầm trọng thêm bởi nỗ lực của Trump nhằm cách chức Thống đốc Fed Lisa Cook và việc Adriana Kugler từ chức gần đây - có thể làm gia tăng rủi ro giảm giá cho đồng đô la Mỹ. Thị trường đang chứng kiến những áp lực chính trị tương tự thời Nixon lên Fed, cho thấy uy tín của tổ chức này đang bị đe dọa.

Những điểm chính

• Sự thay đổi trong cơ cấu Hội đồng Thống đốc Fed: Nếu Cook bị cách chức và thay thế, và Kugler được thay thế bởi Stephen Miran, Trump sẽ bổ nhiệm 4 trong số 7 Thống đốc Fed. Với nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, con số này có thể sớm tăng lên 5 trong số 7.
• Ý nghĩa đối với thị trường: Mối lo ngại về sự độc lập của Fed có thể dẫn đến lợi suất dài hạn cao hơn, cổ phiếu yếu hơn và đồng USD yếu hơn khi uy tín về việc chống lạm phát bị xói mòn.
• Điểm tương đồng trong lịch sử: Những động thái tương tự đã được nhìn thấy trong thời kỳ Nixon-Burns vào đầu những năm 1970, khi ảnh hưởng chính trị lên chính sách của Fed trùng với thời điểm đồng USD giảm mạnh (-18% vào năm 1973).
• Quỹ đạo của đồng đô la: Ngay cả khi không có hoàn cảnh cực đoan như sự sụp đổ của Bretton Woods vào những năm 1970, Nomura cho rằng riêng nỗi lo về sự can thiệp của chính trị vào chính sách tiền tệ đã là động lực giảm giá mạnh đối với đồng USD.
• Bối cảnh: Mối lo ngại này làm trầm trọng thêm chủ đề USD giảm giá hiện tại liên quan đến việc nới lỏng của Fed, động lực tăng trưởng yếu hơn của Hoa Kỳ và sự khác biệt tương đối về chính sách với Châu Âu và Nhật Bản.

Phần kết luận

Nomura nhấn mạnh rằng rủi ro về sự độc lập của Fed là một yếu tố giảm giá mang tính cấu trúc đối với đồng USD. Mặc dù những thách thức pháp lý xung quanh việc bãi nhiệm Cook gây ra sự bất ổn, thị trường có thể sẽ tiếp tục định giá ảnh hưởng chính trị lớn hơn tại Fed như một khoản bù rủi ro - càng làm tăng thêm sức nặng cho xu hướng giảm giá chung của đồng USD vốn đã diễn ra.


---

HSBC: Chúng tôi dự đoán EUR/USD sẽ dao động trong phạm vi từ 1,15 đến 1,18 trong những tuần tới​

HSBC dự kiến EUR/USD sẽ vẫn kẹt trong phạm vi giao dịch đi ngang từ 1,15–1,18 trong những tuần tới, do tình hình chính trị bất ổn tại Pháp kết hợp với các yếu tố cơ bản yếu kém của Khu vực đồng tiền chung châu Âu sẽ hạn chế đà tăng giá.

Những điểm chính

• Bất ổn chính trị Pháp: Bộ trưởng Tài chính Lombard tái khẳng định mục tiêu thâm hụt (5,4% GDP năm 2025, 4,6% năm 2026), nhưng Thủ tướng Bayrou phải đối mặt với cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm vào ngày 8 tháng 9. Việc không đạt được thỏa thuận ngân sách có thể gây áp lực lên đồng EUR.
• Nền tảng yếu kém của Khu vực đồng tiền chung châu Âu:
  • Cho vay đối với doanh nghiệp và hộ gia đình chỉ tăng ở mức khiêm tốn (2,8% so với cùng kỳ năm trước và 2,4% so với cùng kỳ năm trước).
  • Niềm tin của người tiêu dùng đã giảm từ mức cao nhất trong 32 tháng vào cuối năm 2024.
  • Tâm lý kinh doanh cũng xấu đi, như có thể thấy trong cuộc khảo sát mới nhất của EC cho thấy không có sự phục hồi nào.
• Triển vọng kỹ thuật và phạm vi: Với những rủi ro chính trị được kiểm soát nhưng chưa được giải quyết, và dữ liệu vĩ mô cho thấy ít cải thiện, HSBC dự kiến EUR/USD sẽ dao động trong khoảng 1,15–1,18 , thiếu động lực để bứt phá.

Phần kết luận

HSBC dự báo cặp EUR/USD sẽ dao động trong biên độ hẹp trong ngắn hạn, với các tin tức chính trị tại Pháp và dữ liệu niềm tin của Khu vực đồng Euro có thể sẽ giữ cặp tiền này ở mức thấp. Xu hướng tăng cần động lực tài chính và kinh tế rõ ràng hơn, trong khi xu hướng giảm có thể quay trở lại nếu rủi ro từ chính phủ Pháp gia tăng trước cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm.


---

CIBC: GDP của Canada thấp hơn dự kiến củng cố khả năng BoC cắt giảm lãi suất vào tháng 9​

CIBC lưu ý rằng GDP quý 2 của Canada giảm mạnh hơn dự kiến do xuất khẩu sụt giảm, trong khi nhu cầu nội địa vẫn duy trì. Động lực yếu hơn trong quý 3 củng cố cho dự đoán của họ về việc Ngân hàng Canada (BoC) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, số liệu việc làm đang chờ xử lý và dữ liệu CPI.

Những điểm chính

• Sự suy giảm trong quý 2 sâu hơn dự kiến: GDP giảm 1,6% so với dự báo chung là -0,7%, nhìn chung phù hợp với dự báo MPR tháng 7 của BoC.
• Xuất khẩu là lực cản: Xuất khẩu giảm 27% sau khi áp dụng mức thuế suất ưu đãi trước trong quý 1 và mức thuế mới của Hoa Kỳ; nhập khẩu chỉ giảm 5%.
• Nhu cầu nội địa vững chắc: Tăng 3,5%, dẫn đầu là đầu tư nhà ở, chi tiêu tiêu dùng và chi tiêu chính phủ. Tuy nhiên, đầu tư doanh nghiệp giảm do bất ổn thương mại.
• Điểm yếu hàng tháng: GDP tháng 6 giảm -0,1% (dự báo đồng thuận +0,1%), do sản xuất. Mức tăng trưởng của tháng 7 (+0,1%) cho thấy sự đảo chiều khiêm tốn nhưng vẫn duy trì đà tăng trưởng yếu trong quý 3.
• Ý nghĩa chính sách: Với mức tăng trưởng quý 3 dự kiến ở mức 0-0,5% so với dự báo 1,0% của BoC, CIBC nhận định báo cáo hôm nay ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm và CPI sẽ là yếu tố then chốt để xác nhận.

Phần kết luận

Sự sụt giảm GDP sâu hơn dự kiến cho thấy sự dễ bị tổn thương do thương mại gây ra, nhưng cũng cho thấy sức bật của nhu cầu nội địa. Đối với CIBC, báo cáo nghiêng về khả năng BoC sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, trừ khi có bất ngờ từ dữ liệu việc làm và lạm phát sắp tới.