Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 05/9/2025

Crédit Agricole: Chúng tôi mong đợi gì từ Báo cáo việc làm tháng 8?​

Crédit Agricole dự kiến báo cáo việc làm tháng Tám sẽ cho thấy sự ổn định trong tăng trưởng tiền lương ở mức khoảng +80.000, sau mức +73.000 của tháng Bảy, mặc dù với mức độ tin tưởng thấp. Họ nhấn mạnh rằng việc điều chỉnh vẫn là rủi ro chính, và bức tranh tổng thể vẫn cho thấy sự chậm lại đáng kể trong việc tuyển dụng.

Những điểm chính

• Bảng lương:
  • Dự kiến là +80 nghìn so với +73 nghìn vào tháng 7.
  • Sẽ nâng mức trung bình 3 tháng lên khoảng +56 nghìn (trước khi điều chỉnh).
  • Việc điều chỉnh là một rủi ro quan trọng — đợt điều chỉnh giảm mạnh của tháng trước có thể không lặp lại, nhưng khả năng điều chỉnh giảm sâu hơn nữa vẫn có thể xảy ra.
• Bản sửa đổi chuẩn mực:
  • Các bản sửa đổi chuẩn mực hàng năm sắp tới (phát hành sơ bộ vào tuần tới) cho thấy rằng bảng lương hiện tại có thể đang phóng đại mức tăng việc làm thực tế.
• Nhập cư và cung ứng lao động:
  • Dữ liệu NFP yếu hơn nên được xem xét trong bối cảnh chính sách nhập cư chặt chẽ hơn, làm giảm tỷ lệ hòa vốn của tăng trưởng việc làm.
  • Điều này phần nào làm giảm bớt lo ngại, nhưng mức độ suy thoái vẫn còn đáng chú ý.
• Tỷ lệ thất nghiệp:
  • Dự báo tăng lên 4,3% (từ 4,2%).
  • Sẽ là mức cao nhất kể từ cuối năm 2021, mặc dù mức tăng này diễn ra dần dần.

Phần kết luận

Crédit Agricole nhận định tăng trưởng việc làm khiêm tốn và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng là những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động Mỹ đang chậm lại. Với sự không chắc chắn xung quanh việc điều chỉnh lãi suất và tốc độ hòa vốn, Fed có thể sẽ chú trọng hơn đến tỷ lệ thất nghiệp và các chỉ số lao động tổng quát hơn khi quyết định chính sách. Báo cáo này có thể củng cố kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng mức độ điều chỉnh có thể quyết định phản ứng của thị trường.


---

Refinitive: GBP/USD - Xu hướng thăm dò mức thấp do lo ngại về tài chính​

---

Morgan Stanley: Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất trong tháng này​

Morgan Stanley đã điều chỉnh triển vọng của Fed, hiện dự kiến việc cắt giảm lãi suất sẽ bắt đầu vào tháng 9 với chu kỳ nới lỏng dần dần kéo dài đến năm 2026. Sự thay đổi này phản ánh giọng điệu ôn hòa của Powell tại Jackson Hole, nơi ông nhấn mạnh những rủi ro ngày càng tăng đối với thị trường lao động.

Những điểm chính

• Có khả năng cắt giảm vào tháng 9: MS dự kiến sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, mặc dù điều này chưa được đảm bảo. Bảng lương tăng mạnh (khoảng 225.000 vào tháng 8) hoặc lạm phát tăng mạnh do thuế quan có thể trì hoãn hành động.
• Lộ trình nới lỏng: Dự báo hiện nay giả định sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản theo quý cho đến năm 2026, đưa lãi suất cuối cùng xuống mức 2,75–3,0%.
• Động lực cho những động thái lớn hơn: Việc cắt giảm mạnh ngay từ đầu chỉ xảy ra nếu bảng lương giảm đáng kể.
• Động thái nội bộ của FOMC: Có thể có sự bất đồng quan điểm vào tháng 9, báo hiệu một số sự phản đối việc cắt giảm lãi suất quá sớm.
• Trọng tâm lao động : Bài phát biểu của Powell nhấn mạnh đến những rủi ro bất lợi đối với việc làm, đánh dấu sự chuyển dịch sang ưu tiên khía cạnh lao động trong nhiệm vụ.

Phần kết luận

Morgan Stanley dự kiến Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất dần dần vào tháng 9, nhưng tốc độ sẽ phụ thuộc vào dữ liệu. Khả năng phục hồi mạnh mẽ của thị trường lao động hoặc lạm phát thuế quan dai dẳng có thể trì hoãn hoặc hạn chế việc nới lỏng, trong khi tình hình việc làm yếu kém có thể buộc Fed phải thực hiện lộ trình nhanh hơn. Nhìn chung, Fed được dự đoán sẽ hướng tới mức lãi suất cuối kỳ thấp hơn vào năm 2026, nhấn mạnh triển vọng ôn hòa trong trung hạn đối với đồng Đô la.

---

Goldman Sachs: Chúng tôi mong đợi gì từ Báo cáo việc làm tháng 8 vào thứ Sáu​

Goldman Sachs dự báo thị trường lao động Mỹ sẽ tiếp tục yếu nhưng ổn định trong tháng 8, với mức tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp đạt +60.000 (thấp hơn dự báo) và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% . Những yếu tố bất thường theo mùa và sự trì trệ trong bảng lương chính phủ có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, trong khi tăng trưởng việc làm trong khu vực tư nhân vẫn ở mức thấp nhưng tích cực.

Những điểm chính

• Bảng lương phi nông nghiệp: GS dự kiến +60 nghìn (đồng thuận +75 nghìn, trước đó +73 nghìn).
  • Rủi ro giảm do xu hướng tiêu cực theo mùa trong các bản in đầu tiên của tháng 8.
  • Dự báo bảng lương của chính phủ sẽ không thay đổi, với mức giảm 20.000 việc làm liên bang bù đắp cho sự thay đổi nhỏ ở cấp tiểu bang/địa phương.
• Bảng lương tư nhân: GS +80 nghìn (so với mức đồng thuận +75 nghìn, trước đó +83 nghìn).
  • Được hỗ trợ bởi các chỉ số “dữ liệu lớn” cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm tư nhân ổn định hơn một chút, mặc dù vẫn còn chậm.
• Tỷ lệ thất nghiệp: Dự kiến tăng lên 4,3% (từ 4,2%).
  • Được thúc đẩy bởi các chỉ số trì trệ đang diễn ra, với nguy cơ đảo ngược trong đợt tăng đột biến về số lượng việc làm mới vào tháng 7.
• Tiền lương: Dự báo thu nhập trung bình theo giờ là +0,3% m/m (theo sự đồng thuận).
  • Sự gia tăng khiêm tốn một phần là do ảnh hưởng thuận lợi của lịch.

Phần kết luận

Goldman Sachs nhận định dữ liệu việc làm tháng Tám yếu nhưng chưa đến mức sụp đổ , với bảng lương chính bị hạn chế bởi các yếu tố mùa vụ và chính phủ, trong khi việc làm tư nhân vẫn tăng trưởng chậm chạp. Tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và tăng trưởng tiền lương ổn định củng cố bức tranh thị trường lao động đang dần mất đà — một bối cảnh có thể khiến Fed tiếp tục giảm lãi suất vào tháng Chín, nhưng vẫn còn thời điểm để tranh luận.



---

SocGen: Triển vọng FX đối với NFP tháng 8 của Mỹ là gì?​

SocGen lập luận rằng báo cáo việc làm tháng 8 của Mỹ sẽ đóng vai trò then chốt đối với xu hướng của đồng USD, với việc số lượng việc làm dưới 100.000 việc làm củng cố kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tạo áp lực giảm nhẹ lên đồng USD. Tuy nhiên, tác động sẽ khác nhau giữa các nền kinh tế G10 và EM FX, tùy thuộc vào quy mô của bất ngờ giảm giá.

Những điểm chính

• Sự đồng thuận so với tâm lý thị trường:
  • Dự báo thường chậm hơn tâm lý trên sàn giao dịch; thị trường đã điều chỉnh kỳ vọng tăng trưởng của Hoa Kỳ theo hướng giảm.
  • Đồng đô la chỉ giảm đáng kể nếu dữ liệu việc làm rõ ràng không đạt được xu hướng gần đây.
• Ngưỡng và Kịch bản:
  • Bảng lương dưới 100 nghìn → Củng cố động thái cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9, khiến đồng USD giảm giá nhẹ.
  • Sự sụt giảm việc làm → Một “yếu tố thay đổi cuộc chơi” khiến xu hướng của USD giảm so với JPY, EUR và hầu hết các đồng tiền G10.
  • Phạm vi 50.000–100.000 → Điểm lý tưởng cho EM năng suất cao hơn (MXN, BRL) và G10 nhạy cảm với tăng trưởng (Scandies, AUD).
  • Con số rất yếu → Có khả năng các tài sản trú ẩn an toàn nhạy cảm với lợi suất (JPY, CHF) sẽ có lợi hơn so với ngoại hối có beta cao hơn.
• Ý nghĩa của thị trường ngoại hối:
  • Phản ứng sẽ mang tính phân phối, với EM và FX theo chu kỳ vượt trội hơn trước những bất ngờ giảm giá vừa phải.
  • Sự suy yếu nghiêm trọng sẽ chuyển dòng tiền vào các nơi trú ẩn an toàn, khiến JPY và CHF trở thành những đồng tiền hưởng lợi chính.

Phần kết luận

SocGen nhấn mạnh rằng báo cáo việc làm tháng 8 là báo cáo có tác động lớn nhất đến thị trường ngoại hối trong nhiều tháng qua, với mức lương dưới 100.000 là điểm then chốt. Mức độ suy yếu sẽ quyết định liệu các trái phiếu có lợi suất cao tại các thị trường mới nổi (EM) có tăng giá hay các tài sản trú ẩn an toàn sẽ chiếm ưu thế. Dù thế nào đi nữa, xu hướng của USD trong tháng 9 phụ thuộc vào sự xác nhận của thị trường lao động.