Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 08/10/2025

Goldman Sachs: RBNZ sẽ cắt giảm 50 điểm cơ bản​

Goldman Sachs dự đoán Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) sẽ đẩy nhanh chu kỳ nới lỏng với việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 10, phản ánh những dấu hiệu căng thẳng kinh tế ngày càng sâu sắc. Với GDP suy giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao và lạm phát trở lại trong phạm vi mục tiêu, ngân hàng này nhận thấy khả năng nới lỏng nhanh hơn trước khi thay đổi ban lãnh đạo vào tháng 12.

Những điểm chính

• Bối cảnh kinh tế: GDP của New Zealand giảm 4% trong quý 2 năm 2025, đánh dấu lần giảm thứ ba trong năm quý. Sự suy giảm tập trung vào các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất, làm nổi bật tác động của chính sách tiền tệ hạn chế.
• Căng thẳng về thị trường nhà ở và lao động: Giá nhà tiếp tục giảm, trong khi tỷ lệ thất nghiệp hiện cao hơn 100 điểm cơ bản so với NAIRU, báo hiệu sự trì trệ trên thị trường lao động.
• Biến động lạm phát: Lạm phát cơ bản đã quay trở lại phạm vi mục tiêu 1–3% của RBNZ, làm giảm tính cấp thiết của chính sách thắt chặt hơn.
• Tín hiệu chính sách: Tại cuộc họp tháng 8, hai trong số sáu thành viên MPC đã bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm 50 điểm cơ bản — trước khi GDP suy giảm được công bố. Điều này củng cố lập luận cho việc nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn ngay bây giờ.
• Hướng dẫn trước: GS dự báo sẽ cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 11, đưa OCR xuống mức lãi suất cuối cùng là 2,25% trước khi Tiến sĩ Anna Breman nhậm chức Thống đốc RBNZ vào ngày 1 tháng 12.
• Quan điểm tương đối so với thị trường: Quan điểm cơ bản của Goldman ôn hòa hơn so với giá thị trường hiện tại, điều này vẫn đánh giá thấp mức độ cắt giảm cần thiết.

Phần kết luận

Goldman Sachs dự kiến RBNZ sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ với mức cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 10, tiếp theo là 25 điểm cơ bản vào tháng 11. Với tăng trưởng chững lại, thất nghiệp gia tăng và lạm phát được kiểm soát, chính sách tiền tệ có thể sẽ chuyển hướng mạnh mẽ sang nới lỏng. Đối với thị trường, điều này đặt ra thêm rủi ro giảm giá cho đồng NZD trong ngắn hạn.


---

ANZ: Cẩn trọng khi AUD/NZD tăng vượt mốc 1,15​

ANZ dự kiến RBNZ sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới, với giọng điệu vẫn để ngỏ khả năng nới lỏng thêm. Họ nhận thấy tiềm năng cho sự phục hồi chiến thuật của NZD ngay cả khi cắt giảm, nhưng cảnh báo rằng đà tăng của AUD/NZD lên 1,20 vẫn thiếu sự hỗ trợ cơ bản như đã thấy trong năm 2022. Trong ngắn hạn, ANZ dự báo AUD/NZD sẽ tăng nhẹ lên 1,15 nhưng khuyến nghị không nên theo đuổi các mức cao hơn.

Những điểm chính

• Khuyến nghị chính sách: ANZ dự kiến RBNZ sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 2,75%, đồng thời vẫn giữ nguyên thông điệp ôn hòa. Họ chỉ thấy 35% khả năng RBNZ sẽ cắt giảm 50 điểm cơ bản, điều này sẽ tạo ra sự sụt giảm ngay lập tức cho đồng NZD.
• Hàm phản ứng của NZD: Các mô hình lịch sử cho thấy NZD/USD có thể phục hồi khoảng 1% ngay cả sau khi giảm 25 điểm cơ bản, vì thị trường đã được định giá. Tuy nhiên, việc giảm 50 điểm cơ bản có thể khiến NZD/USD giảm 1%, thúc đẩy đà tăng của AUD/NZD.
• Biến động AUD/NZD:
  • Trong ngắn hạn: Khả năng tăng lên 1,15 vẫn có thể xảy ra vì lạm phát ở Úc vẫn ổn định và tăng trưởng ở New Zealand yếu hơn.
  • Trung hạn: Sự phân kỳ không quá rõ ràng như năm 2022 , khi lạm phát và các hoạt động bất ngờ rõ ràng đã đẩy giá lên cao hơn.
  • Dài hạn: Khi New Zealand cắt giảm lãi suất và điều kiện AU-NZ trở lại bình thường vào năm 2026, khả năng AUD/NZD phá vỡ mức 1,20 một cách bền vững có vẻ hạn chế.
• Triển vọng NZD/USD: ANZ có xu hướng tích cực trong ngắn hạn, với tâm lý rủi ro và diễn biến của USD có khả năng chi phối xu hướng bên ngoài quyết định của RBNZ.

Phần kết luận

ANZ nhận định RBNZ sẽ lựa chọn cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, cân bằng giữa rủi ro giảm giá và kỳ vọng thị trường. Điều này có thể cho phép đồng NZD phục hồi trong ngắn hạn và giữ tỷ giá AUD/NZD ở mức dưới 1,20. Về mặt chiến lược, ANZ vẫn thận trọng trong việc theo đuổi đà tăng của AUD/NZD, ưu tiên các vị thế mua NZD có chọn lọc khi phân kỳ lãi suất ổn định.


---

Nomura: Dữ liệu COFER của IMF cho thấy “bẫy giá trị” của USD​

Phân tích của Nomura về dữ liệu COFER mới nhất của IMF cho thấy tỷ trọng USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu tiếp tục giảm xuống còn 56,3%, nhưng lập luận rằng điều này phần lớn là do hiệu ứng định giá chứ không phải do sự đa dạng hóa thực sự khỏi đồng đô la. Khi điều chỉnh theo biến động tỷ giá, các nhà quản lý dự trữ thực sự đã bổ sung thêm USD vào lượng nắm giữ. Trong khi đó, dòng vốn chảy vào EUR và AUD và chảy ra khỏi GBP và CAD phù hợp với một số quan điểm giao dịch chiến thuật của Nomura.

Những điểm chính

• Thay đổi tổng thể: Tỷ trọng USD trong dự trữ ngoại hối giảm ~1,5 điểm phần trăm xuống 56,3%; tỷ trọng EUR tăng vọt lên 21,1% (+1,1 điểm phần trăm).
• Hiệu ứng định giá: Mức tăng ~9% của EUR so với USD trong quý 2 năm 2025 giải thích gần như toàn bộ mức tăng tỷ lệ dự trữ của đồng tiền này. Điều chỉnh theo tỷ giá hối đoái, các nhà quản lý dự trữ vẫn mua vào một lượng lớn USD .
• Các loại tiền tệ khác: Các nhà quản lý dự trữ đã thêm EUR và AUD, trong khi bán GBP và CAD.
• Ý nghĩa về thương mại: Nomura lưu ý rằng hành vi này phản ánh vị thế chiến thuật của họ—mua AUD/CAD từ cuối tháng 7 và mua EUR/GBP ba lần trong năm nay (tháng 3, tháng 6, tháng 9).
• Rủi ro bẫy giá trị: Tỷ trọng giảm của USD có vẻ gây hiểu lầm—các nhà quản lý dự trữ không từ bỏ đồng đô la, nhưng định giá của đồng đô la khiến nó trông yếu hơn trong dữ liệu.

Phần kết luận

Nomura lập luận rằng dữ liệu COFER của IMF không nên bị diễn giải quá mức như bằng chứng của quá trình phi đô la hóa mang tính cấu trúc. Thay vào đó, sự sụt giảm rõ ràng của tỷ trọng USD là một "bẫy giá trị" do tác động định giá ngoại hối. Dòng tiền cơ bản vẫn ưu tiên đồng đô la, mặc dù các nhà quản lý dự trữ cũng đã đa dạng hóa một cách khiêm tốn sang EUR và AUD.



---

Goldman Sachs: Tỷ giá USD/JPY có khả năng tăng 1,5–2% sau chiến thắng bất ngờ của Takaichi​

Goldman Sachs dự báo tỷ giá USD/JPY sẽ phục hồi ngắn hạn 1,5–2% sau chiến thắng bất ngờ của Sanae Takaichi trong cuộc bầu cử lãnh đạo Đảng Dân chủ Tự do (LDP) Nhật Bản. Kết quả này đã gây bất ngờ cho các thị trường vốn đã dự đoán rủi ro chính trị ở mức tối thiểu, tạo điều kiện cho việc định giá lại nhanh chóng đồng yên.

Những điểm chính

• Thị trường bất ngờ: Chiến thắng của Takaichi đã vượt qua các cuộc thăm dò trước bầu cử và khiến thị trường bất ngờ, với mức phí bảo hiểm rủi ro thấp được định giá trước.
• Tác động tức thời đến FX: Goldman Sachs nhận thấy tỷ giá USD/JPY có khả năng tăng cao hơn 1,5–2% trong phiên giao dịch đầu ngày khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại kỳ vọng.
• Triển vọng chính sách: Bất chấp lập trường bảo thủ của Takaichi, bà đã cam kết duy trì rộng rãi khuôn khổ tài chính và tiền tệ hiện tại của liên minh LDP-Komeito , hạn chế mức độ rủi ro tài chính.
• Những cân nhắc về tài chính: Mặc dù chiến thắng của bà ban đầu làm dấy lên lo ngại về chính sách tài khóa lỏng lẻo, Goldman lưu ý rằng vị thế chính trị thiểu số của bà sẽ hạn chế các biện pháp kích thích mạnh mẽ.
• Rủi ro hai chiều: Sau đợt tăng đột biến ban đầu, biến động tỷ giá hối đoái dự kiến sẽ tăng khi thị trường tiếp nhận định hướng chính sách dưới sự lãnh đạo mới.

Phần kết luận

Goldman Sachs dự đoán cặp USD/JPY sẽ tạm thời phục hồi sau bầu cử, do yếu tố bất ngờ và điều chỉnh vị thế hơn là sự thay đổi chính sách mang tính cấu trúc. Khi phản ứng ban đầu lắng xuống, thị trường có thể sẽ tập trung vào chiến lược tài khóa và lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cho đến cuộc họp tháng 10.


---

Morgan Stanley: Quan điểm và sự lệch lạc về USD, EUR và JPY​

Morgan Stanley vẫn duy trì xu hướng giảm giá đối với Đô la Mỹ (USD) , xu hướng tăng giá đối với Euro (EUR) và xu hướng tăng giá đối với Yên Nhật (JPY) . Ngân hàng này nhận thấy xu hướng giảm giá của USD sẽ kéo dài khi việc cắt giảm lãi suất của Mỹ gây áp lực lên đồng tiền này, trong khi EUR và JPY được hưởng lợi từ cả sự phân kỳ chính sách và biến động rủi ro toàn cầu.

Những điểm chính

• Quan điểm về USD – Xu hướng giảm | Độ lệch: Xu hướng giảm
  Niềm tin của Morgan Stanley vào xu hướng giảm giá USD bền vững đã được củng cố. Ngân hàng này dự đoán sự suy yếu liên tục của USD sẽ lan rộng ra ngoài các đồng tiền trú ẩn an toàn truyền thống sang các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro như AUD, CAD và SEK.
• Quan điểm về EUR – Tăng giá | Độ lệch: Tăng giá
  EUR/USD vẫn là một trong những biểu hiện ưa thích của sự yếu kém của đồng USD. Ngay cả khi tăng trưởng kinh tế Mỹ tăng tốc trở lại khơi dậy những câu chuyện về “chủ nghĩa ngoại lệ”, việc Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ gây áp lực lên đồng USD và hỗ trợ sự tăng giá của EUR.
• Quan điểm về JPY – Tăng giá | Độ lệch: Tăng giá
  Morgan Stanley cảnh báo rằng thị trường vẫn còn quá chủ quan trước những rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế Mỹ và khả năng chấm dứt giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trading) đối với JPY. Ngân hàng này dự đoán đồng JPY sẽ mạnh trở lại trước các sự kiện rủi ro đầu tháng 10, với đồng Yên được coi là đồng tiền hưởng lợi chính từ việc định giá lại rủi ro toàn cầu.

Phần kết luận

Xu hướng vĩ mô của Morgan Stanley tiếp tục ủng hộ đồng USD yếu hơn khi chu kỳ nới lỏng của Fed tiếp tục, với EUR và JPY mang lại tiềm năng tăng giá tốt nhất. Ngân hàng khuyến nghị các nhà đầu tư nên định vị cho sự mất giá của đồng USD trên diện rộng thông qua cả các đồng tiền chính và các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro một cách chọn lọc.