Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 09/9/2025

Nomura: Xu hướng theo mùa cho giao dịch USD/CNH trong tháng 9​

Nomura nhấn mạnh rằng việc mua USD/CNH trong nửa cuối tháng 9 là một giao dịch theo mùa đáng tin cậy, gắn liền với việc mua USD trước kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Trung Quốc vào đầu tháng 10. Tính thời vụ này, cùng với các yếu tố cơ bản yếu kém của đồng Nhân dân tệ, củng cố quan điểm bi quan về đồng Nhân dân tệ của họ trong tháng 9.

Những điểm chính

• Tính theo mùa lịch sử:
  • Từ phiên giao dịch ngày 11 đến ngày 22 tháng 9, USD/CNH đã tăng trong 8 trong số 10 năm qua và trong 4 trong số 5 năm qua.
  • Không tính năm 2022 (khi chính sách Covid-19 của Trung Quốc khiến tỷ giá USD/CNH tăng cao hơn nhiều trong suốt tháng), cặp tiền này vẫn tăng trung bình 33 điểm cơ bản trong giai đoạn này.
• Bối cảnh vĩ mô:
  • Nomura vẫn bi quan về đồng Nhân dân tệ do nền tảng kinh tế vĩ mô yếu.
  • Việc ngân hàng nhà nước mua USD trước kỳ nghỉ lễ cũng có thể hỗ trợ cặp tiền này.
• Giao dịch:
  • Nomura khuyến nghị bán khống CNH so với rổ tiền tệ có trọng số ngang nhau gồm EUR, AUD và KRW.
  • Nhu cầu USD theo mùa cộng với áp lực cấu trúc của đồng Nhân dân tệ tạo ra cơ hội thuận lợi cho xu hướng tăng giá của USD/CNH.

Phần kết luận

Nomura nhận định tháng 9 là giai đoạn nhu cầu USD theo mùa và yếu tố cơ bản của đồng Nhân dân tệ (RMB) kết hợp, khiến việc mua USD/CNH trở thành một giao dịch hấp dẫn. Chiến lược này được hỗ trợ bởi tính thời vụ mạnh mẽ trong lịch sử và hoạt động tiềm năng của ngân hàng nhà nước, cho thấy rủi ro tăng giá tiếp tục đối với USD/CNH trong những tuần tới.


---

Refinitive: GBP/USD - Được thúc đẩy bởi sự sụt giảm của lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn​

Những người đầu cơ giá lên của đồng bảng Anh có thể tìm thấy sự hỗ trợ tạm thời khi lợi suất trái phiếu chính phủ giảm sau mức tăng gần đây, cho phép GBP/USD lấy lại mốc 1,34.

Tuy nhiên, những lo ngại về tài chính -- đặc biệt là chi phí trả nợ do lợi suất toàn cầu tăng -- vẫn là một yếu tố quan trọng và có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng bảng Anh khi các nhà giao dịch tập trung vào ngân sách mùa thu sắp tới từ Bộ trưởng Tài chính Anh Rachel Reeves dự kiến công bố vào ngày 26 tháng 11.

Dự đoán về việc tăng thuế trong ngân sách, trong bối cảnh có kỳ vọng về khoản thâm hụt 40 tỷ bảng Anh, đã làm tăng sự giám sát đối với Thủ tướng Keir Starmer và Reeves trong việc đưa ra các chiến lược hiệu quả để phục hồi nền kinh tế Vương quốc Anh.

Để ứng phó, Starmer đã củng cố đội ngũ kinh tế của mình bằng cách bổ nhiệm Darren Jones làm thư ký trưởng cho thủ tướng và đưa cựu Phó Thống đốc Ngân hàng Anh Minouche Shafik vào làm cố vấn kinh tế. Mặc dù những bổ nhiệm này có thể nâng cao uy tín kinh tế của chính phủ, nhưng chúng cũng cho thấy một sự cấp bách tiềm ẩn có thể gây thêm áp lực lên đồng bảng Anh nếu ngân sách không tạo được niềm tin.



---

ANZ: Triển vọng EUR/USD — Xu hướng thận trọng trong tháng 9, mục tiêu cao hơn vào cuối năm​

ANZ duy trì quan điểm thận trọng về EUR/USD trong tháng 9, phản ánh dữ liệu yếu kém của Khu vực đồng Euro và rủi ro chính trị gia tăng tại Pháp. Tuy nhiên, họ vẫn dự báo cặp tiền này sẽ tăng, nhắm mục tiêu 1,18 vào cuối tháng 9 và 1,20 vào cuối năm.

Những điểm chính

• Giao dịch trong phạm vi gần đây: EUR/USD đã ổn định trong khoảng 1,16–1,1750 kể từ đầu tháng 7 sau khi đạt đỉnh trên 1,18.
• Tâm lý suy yếu ở Khu vực đồng Euro:
  • Chỉ số tâm lý kinh tế của Ủy ban châu Âu giảm xuống 95,2 vào tháng 8, thấp hơn mức trung bình dài hạn là 100.
  • Niềm tin của người tiêu dùng và dịch vụ suy yếu, trong khi tâm lý công nghiệp vẫn tiêu cực.
  • Các cuộc khảo sát như Sentix và ZEW chỉ ra đà tăng trưởng ngắn hạn có hạn.
• Điều kiện tài chính thắt chặt: Lợi suất trái phiếu Đức tăng cao và đồng EUR mạnh hơn đang gây áp lực lên các nhà xuất khẩu. Tăng trưởng tín dụng vẫn đi ngang mặc dù có động lực tín dụng tích cực.
• Bất ổn chính trị tại Pháp: Cuộc bỏ phiếu tín nhiệm ngày 8 tháng 9 làm gia tăng rủi ro tài chính và chính trị. Lợi suất trái phiếu OAT tăng cho thấy áp lực giảm giá tiếp tục đè nặng lên tâm lý EUR.
• Biến động tiền tệ chéo: Dòng tiền trú ẩn từ việc bán USD có thể có lợi cho CHF so với EUR, khiến cặp EUR/CHF chịu áp lực trong ngắn hạn.

Phần kết luận

ANZ nhận thấy triển vọng tăng giá của cặp EUR/USD trong ngắn hạn là hạn chế do dữ liệu tâm lý yếu kém và bất ổn chính trị tại Pháp. Tuy nhiên, triển vọng trung hạn của họ vẫn tích cực , dự báo cặp EUR/USD sẽ ở mức 1,18 vào cuối tháng 9 và 1,20 vào cuối năm khi đồng USD suy yếu và các yếu tố cấu trúc vĩ mô khác đang dần khẳng định vị thế.


---

MUFG: Dự báo EUR/USD được điều chỉnh cao hơn​

MUFG đã nâng mục tiêu tỷ giá EUR/USD sau đợt bán tháo đồng đô la trên diện rộng, do kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất ngày càng tăng và lo ngại về các mối đe dọa đối với sự độc lập của Fed. Hiện tại, họ dự đoán đồng euro sẽ vượt trội hơn trong nhóm G10 cho đến năm 2026.

Những điểm chính

• Sửa đổi mục tiêu: MUFG hiện dự báo EUR/USD ở mức
  • 1,17 vào cuối quý 3 năm 2025
  • 1,20 vào cuối quý 4 năm 2025
  • 1,23 vào cuối quý 1 năm 2026
  • 1,25 vào cuối quý 2 năm 2026
    (so với dự báo trước đó là 1,17, 1,19, 1,20 và 1,22).
• Động lực của việc sửa đổi:
  • Đợt bán tháo đồng đô la vào tháng 8 phản ánh kỳ vọng cắt giảm mạnh mẽ hơn của Fed.
  • Mối lo ngại của thị trường về sự can thiệp chính trị của Hoa Kỳ vào Fed đã làm đồng đô la suy yếu.
  • Khả năng phục hồi của khu vực đồng euro và triển vọng đàm phán thương mại EU-Hoa Kỳ tốt hơn mong đợi là yếu tố hỗ trợ cho đồng euro.
• Hiệu suất tương đối: Mặc dù tăng trưởng trong tháng 8, đồng euro chỉ là đồng tiền G10 hạng trung. Tuy nhiên, MUFG hiện nhận định đồng euro có nhiều tiềm năng tăng trưởng vượt trội hơn trong trung hạn.
• Triển vọng trung hạn: MUFG dự báo tỷ giá EUR/USD sẽ tăng 6,8% vào giữa năm 2026, lớn hơn mức tăng dự kiến so với các loại tiền tệ G10 khác.

Phần kết luận

Dự báo điều chỉnh của MUFG phản ánh sự kết hợp giữa các rủi ro đặc thù của Hoa Kỳ (sự độc lập của Fed, chu kỳ nới lỏng) và khả năng phục hồi tương đối của Khu vực đồng Euro, đưa tỷ giá EUR/USD vào quỹ đạo tăng lên mức 1,25 vào giữa năm 2026. Đồng euro được dự đoán sẽ có hiệu suất vượt trội trong nhóm G10 trong những tháng tới.


---

Credit Agricole: Chỉ số rủi ro 'Bond Vigilantes' trở lại​

Chỉ số Rủi ro mới nhất của Credit Agricole (-0,14, tăng từ -0,37 tuần trước) cho thấy tâm lý rủi ro đang rút lui khỏi vùng "tìm kiếm rủi ro". Sự dịch chuyển này báo hiệu những người bảo thủ về trái phiếu đang quay trở lại, thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu và gây áp lực lên thị trường.

Những điểm chính

• Biến động chỉ số rủi ro:
  • Hiện tại đang ở mức cao nhất trong một tháng, nhưng vẫn ở mức chấp nhận rủi ro vừa phải.
  • Xu hướng vẫn thấp hơn, cho thấy sự cải thiện mong manh trong khẩu vị rủi ro.
• Chất xúc tác:
  • Kỳ vọng ngày càng tăng về việc Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất sau khi chỉ số PCE lõi giảm nhẹ vào tuần trước đã hỗ trợ tâm lý này.
  • Nhưng chính trị Nhật Bản đã khơi lại những lo ngại về tài chính: việc Tổng thư ký LDP Hiroshi Moriyama (một người theo chủ nghĩa diều hâu về tài chính) từ chức làm tăng nguy cơ chuyển sang các biện pháp kích thích tài chính mạnh mẽ, làm gia tăng nỗi lo về khả năng bền vững của nợ công Nhật Bản.
• Tác động đến trái phiếu:
  • Thị trường trái phiếu toàn cầu lại chịu áp lực mới khi các nhà đầu tư tự phát đẩy lợi suất lên cao hơn.
  • Sự thắt chặt trong điều kiện tài chính đã lan sang tâm lý rủi ro rộng hơn.
• Tương quan FX:
  • AUD, CAD, EUR cho thấy mối tương quan tiêu cực mạnh nhất với Chỉ số rủi ro, nghĩa là chúng yếu đi khi tâm lý rủi ro xấu đi.
  • JPY cho thấy mối tương quan tích cực mạnh nhất, được hưởng lợi nhiều nhất từ điều kiện tránh rủi ro.

Phần kết luận

Credit Agricole cảnh báo rằng các nhà đầu cơ trái phiếu đang một lần nữa tác động đến thị trường toàn cầu, với chính sách tài khóa của Nhật Bản là tác nhân mới nhất. Đối với ngoại hối, điểm đáng chú ý là đồng Yên Nhật (JPY) tăng giá trong các đợt bán tháo rủi ro, trong khi AUD, CAD và EUR vẫn dễ bị tổn thương nhất trước những thắt chặt hơn nữa trong điều kiện tài chính toàn cầu.