Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 10/9/2025

Morgan Stanley: Triển vọng và mục tiêu về vàng và bạc​

Morgan Stanley dự đoán giá vàng sẽ tiếp tục tăng, với kim loại này có khả năng tăng khoảng 10% so với mức hiện tại, nhờ vào kỳ vọng chu kỳ nới lỏng của Fed sẽ bắt đầu vào tháng 9 và đồng Đô la tiếp tục suy yếu.

Những điểm chính

• Tác động của chu kỳ cắt giảm theo lịch sử:
  • Giá vàng thường tăng khoảng 6% trong 60 ngày sau khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất.
  • Mẫu hình lịch sử này sẽ nâng giá lên khoảng 3.700 đô la/oz , gần với mục tiêu 3.800 đô la/oz trong quý 4:
• Triển vọng chính sách của Fed:
  • MS dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và 25 điểm cơ bản nữa vào cuối năm.
  • Đây sẽ là lần cắt giảm đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2024 và là chất xúc tác tăng giá rõ ràng cho kim loại quý.
• Mối quan hệ DXY:
  • Vàng vẫn duy trì mối tương quan nghịch đảo mạnh với chỉ số USD (DXY) tính đến thời điểm hiện tại.
  • Dự đoán đồng Đô la sẽ tiếp tục suy yếu hỗ trợ thêm đà tăng giá cho vàng và các kim loại nói chung.
• Triển vọng Bạc:
  • Hiệu suất cắt giảm lãi suất của Fed trong lịch sử cho thấy mức tăng 4% sau chu kỳ cắt giảm.
  • MS đặt mục tiêu giá 40,9 đô la/oz vào quý 4 năm 2025, mặc dù họ vẫn thận trọng do Trung Quốc đang tập trung phát triển năng lượng mặt trời và xu hướng cung cấp từ Mexico.
  • Tuy nhiên, sản lượng năng lượng mặt trời ổn định và sản lượng yếu hơn của Mexico (-7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6) cho thấy khả năng tăng trưởng bất ngờ.
• Các động lực nhu cầu khác:
  • Nhu cầu trang sức theo mùa tại Ấn Độ (Quý 4/Quý 1) dự kiến sẽ hỗ trợ giá.
  • Nhu cầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn rộng rãi hơn có thể sẽ tiếp tục trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô toàn cầu.

Phần kết luận

Morgan Stanley vẫn lạc quan về vàng, dự báo giá vàng sẽ đạt 3.800 USD/ounce vào cuối năm, với việc Fed nới lỏng chính sách, đồng đô la suy yếu và nhu cầu trang sức theo mùa là những động lực chính. Bạc cũng được dự báo sẽ tăng nhẹ nhưng có nhiều biến động trái chiều từ nguồn cung và nhu cầu của ngành năng lượng mặt trời.


---

Morgan Stanley: Chúng tôi mong đợi gì từ cuộc họp của ECB vào thứ năm​

Morgan Stanley dự kiến Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ giữ nguyên chính sách tại cuộc họp tháng 9, không có thay đổi đáng kể nào về truyền thông. Các dự báo cập nhật có thể sẽ phản ánh kỳ vọng tăng trưởng cao hơn cho giai đoạn 2025-2026 và điều chỉnh tăng nhẹ lạm phát năm 2025, nhưng nhìn chung, chính sách vẫn nên thận trọng.

Những điểm chính

1. Dự kiến giữ nguyên chính sách
   • ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9.
   • Việc giao tiếp có thể vẫn duy trì theo phương pháp “từng cuộc họp”.
2. Triển vọng tăng trưởng được điều chỉnh cao hơn
   • Dự báo tăng trưởng năm 2025 và 2026 dự kiến sẽ được điều chỉnh tăng, phản ánh sự hỗ trợ tài chính và khả năng phục hồi khiêm tốn của nền kinh tế Khu vực đồng tiền chung châu Âu.
3. Dự báo lạm phát
   • Lạm phát tiêu đề năm 2025 có thể được điều chỉnh tăng nhẹ do giá dầu và thực phẩm tăng cao.
   • Triển vọng lạm phát rộng hơn vẫn phù hợp với xu hướng giảm phát dần dần.
4. Đánh giá rủi ro
   • Bất chấp dự báo tăng trưởng mạnh hơn, rủi ro vẫn được dự báo sẽ có xu hướng giảm.
   • Những lo ngại về cơ cấu—đặc biệt là xung quanh động lực tài chính và bất ổn chính trị ở châu Âu—vẫn còn liên quan.

Phần kết luận

Morgan Stanley dự đoán ECB sẽ thận trọng và giữ nguyên chính sách trong tháng 9. Mặc dù dự báo tăng trưởng có thể sẽ được điều chỉnh tăng và lạm phát tăng nhẹ vào năm 2025, nhưng những rủi ro giảm triển vọng đồng nghĩa với việc ECB sẽ tránh phát tín hiệu thắt chặt hơn nữa. Về ngoại hối, lập trường này cho thấy đồng EUR sẽ có khả năng tăng giá hạn chế sau cuộc họp, khiến đồng tiền này vẫn nhạy cảm với các yếu tố bên ngoài như chính sách của Fed và dữ liệu của Hoa Kỳ.



---

BofA: USD vẫn được định giá quá cao mặc dù đã điều chỉnh nhanh chóng​

Ngân hàng Bank of America lưu ý rằng mặc dù đồng USD đã suy yếu đáng kể trong năm nay, nhưng xét trên các thước đo định giá tổng quát, đồng tiền này vẫn được định giá quá cao. Tuy nhiên, tốc độ định giá theo hướng giá trị hợp lý - được thúc đẩy bởi các yếu tố phi truyền thống - cho thấy việc định giá sai sẽ ít ảnh hưởng đến triển vọng của đồng USD trong tương lai.

Những điểm chính

• Sự định giá sai liên tục: Theo truyền thống, sự định giá sai tiền tệ có thể kéo dài trong nhiều năm, nhưng USD đã tiến gần đến giá trị hợp lý một cách nhanh chóng bất thường.
• Các động lực không theo quy ước: Sự điều chỉnh này không bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chu kỳ truyền thống mà bởi chính sách tài khóa của Đức, động lực chiến tranh thương mại của Hoa Kỳ và sự xói mòn uy tín của các tổ chức Hoa Kỳ.
• Triển vọng cơ bản:
  • Quan điểm ngoại hối cốt lõi của BofA về G10 tập trung vào rủi ro đình lạm, việc cắt giảm lãi suất của Fed và những lo ngại đang diễn ra về tính độc lập của Fed.
  • Những chủ đề này vẫn là động lực chính khiến USD giảm giá trong năm tới.
• Vai trò thay đổi của định giá: Khi tình trạng định giá quá cao của USD giảm đi, định giá sẽ ít quan trọng hơn trong bức tranh FX rộng hơn, khi rủi ro chính sách và chính trị có khả năng chiếm ưu thế.

Phần kết luận

BofA nhận định đồng USD vẫn được định giá quá cao, nhưng các yếu tố thúc đẩy sự suy yếu hơn nữa đang chuyển dịch từ định giá sang các vấn đề mang tính cấu trúc - rủi ro lạm phát đình trệ, nới lỏng chính sách của Fed và uy tín của các tổ chức. Bức tranh trung hạn vẫn cho thấy đồng USD sẽ mất giá dần dần trên toàn bộ G10.


---

Refinitive: USD/JPY tập trung vào cuộc bầu cử tiếp theo của Nhật Bản​

---

BofA: Việc Fed giảm lãi suất không nhất thiết có nghĩa là tỷ giá USD/JPY sẽ giảm​

Bank of America phản bác quan điểm phổ biến cho rằng việc Fed cắt giảm lãi suất tự động dẫn đến tỷ giá USD/JPY giảm. Thay vào đó, họ lập luận rằng tác động phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến xung quanh việc cắt giảm lãi suất và sức mạnh của dữ liệu kinh tế Mỹ. Họ duy trì dự báo tỷ giá USD/JPY cuối năm ở mức 155.

Những điểm chính

• Hành động của Fed ≠ sức mạnh tự động của đồng yên:
  • Theo lịch sử, USD/JPY không phải lúc nào cũng giảm trong các chu kỳ cắt giảm của Fed.
  • Nếu đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 được coi là hành động phòng ngừa thay vì phản ứng với suy thoái, nó có thể hỗ trợ cặp USD/JPY.
• Dữ liệu quan trọng hơn chính sách:
  • BofA nhấn mạnh rằng dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ sẽ là động lực chính cho cặp USD/JPY, chứ không phải động thái mang tính biểu tượng của Fed vào tháng 9.
  • Một chu kỳ cắt giảm nông, hoặc một chu kỳ được coi là bảo hiểm, có thể làm giảm rủi ro suy thoái và hỗ trợ tỷ giá đô la-yên.
• Câu chuyện tránh suy thoái:
  • Nếu việc nới lỏng của Fed được coi là giúp ổn định tăng trưởng thì kịch bản USD/JPY giảm giá gắn liền với suy thoái ở Hoa Kỳ ít có khả năng xảy ra hơn.
  • Điều này tạo cơ hội cho cặp tiền này duy trì mức mạnh hoặc thậm chí tăng cao hơn.
• Quan điểm cuối năm
  • BofA tiếp tục đặt mục tiêu tỷ giá USD/JPY ở mức 155 vào cuối năm 2025, trái ngược với kỳ vọng của các ngân hàng khác về việc đồng yên sẽ tăng giá do chính sách khác biệt.

Phần kết luận

Trong khi sự đồng thuận ngày càng nghiêng về xu hướng giảm của cặp USD/JPY do Fed nới lỏng chính sách và BoJ tỏ ra cứng rắn, BofA vẫn giữ quan điểm lạc quan, cho rằng bối cảnh quan trọng hơn hành động cắt giảm. Nếu việc Fed cắt giảm lãi suất được coi là hành động phòng ngừa và hời hợt, chúng thực sự có thể hỗ trợ sức mạnh của cặp USD/JPY, giữ nguyên mục tiêu 155 của ngân hàng này cho đến cuối năm.