Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 11/9/2025

Credit Agricole: Triển vọng vàng – Rủi ro tăng giá vẫn còn​

Credit Agricole lập luận rằng đà tăng vọt gần đây của vàng lên mức cao kỷ lục mới không chỉ là một động thái trú ẩn an toàn, mà còn là một sự dịch chuyển cơ cấu do phi đô la hóa, lạm phát dai dẳng và lo ngại về sự thống trị của chính sách tài khóa. Với việc Fed sắp cắt giảm lãi suất và các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi tích lũy dự trữ, vàng có vẻ sẽ tiếp tục tăng giá.

Những điểm chính

• Sự hỗn loạn của thị trường như chất xúc tác
  • Tháng 9 bắt đầu với sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu, thúc đẩy nhu cầu về vàng.
  • Các nhà đầu tư vẫn lo ngại về tình trạng nợ công tăng cao và lạm phát dai dẳng, khiến vàng trở thành một kênh đầu tư hấp dẫn.
• Fed cắt giảm và thống trị tài chính
  • Chỉ số NFP tháng 8 yếu đã củng cố kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, trong khi nỗi lo về sự thống trị của tài khóa khiến lợi suất thực tế chịu áp lực, từ đó hỗ trợ thêm cho giá vàng.
• Dòng chảy phi đô la hóa
  • Vàng ngày càng được coi là phương tiện thay thế cho việc đa dạng hóa dự trữ ngoại hối khỏi đồng USD.
  • Các báo cáo về việc các ngân hàng trung ương EM mua vàng phù hợp với xu hướng này, củng cố vai trò của vàng như một chỉ báo phi đô la hóa.
• Các động lực địa chính trị
  • Đợt tăng giá mới nhất diễn ra trùng với Hội nghị thượng đỉnh Tổ chức hợp tác BRICS/Thượng Hải, nơi các nhà lãnh đạo cam kết tăng cường hội nhập, khôi phục chủ đề phi đô la hóa.

Phần kết luận

Credit Agricole nhận thấy rủi ro tăng giá vàng vượt xa dự báo hiện tại của họ. Với việc Fed cắt giảm lãi suất, các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi mua vào và các động thái phi đô la hóa, XAU vẫn được hỗ trợ tốt trong những tháng tới.


---

Goldman Sachs: Vẫn bán khống USD/JPY mặc dù diễn biến giá không mấy khả quan​

Goldman Sachs lưu ý rằng việc bán khống cặp USD/JPY đã là một giao dịch khó khăn kể từ tháng 4, đặc biệt là khi chênh lệch lãi suất đã thu hẹp và cặp tiền này vẫn giữ được sự ổn định. Tuy nhiên, họ vẫn giữ vững quan điểm về đồng Yên giảm giá, với lý do là các thay đổi chính sách của Fed, chi phí phòng ngừa rủi ro giảm và rủi ro suy giảm vẫn còn dai dẳng đối với tăng trưởng kinh tế Mỹ.

Những điểm chính

• Giao dịch gây thất vọng: Giao dịch bán USD/JPY đã gặp nhiều thách thức kể từ tháng 4, với những tuần gần đây cho thấy ít có sự theo dõi mặc dù chênh lệch tỷ giá đang thu hẹp.
• Fed cắt giảm lãi suất để hỗ trợ JPY: GS dự đoán các loại tiền tệ châu Á, bao gồm JPY, sẽ được hưởng lợi nhiều hơn từ sự suy yếu chung của USD khi Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất.
• Bối cảnh chi phí và rủi ro phòng ngừa: Chi phí phòng ngừa ngoại hối thấp hơn và rủi ro suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ gia tăng sẽ làm tăng sức hấp dẫn của đồng Yên như một nơi trú ẩn an toàn.
• Hiệu suất vượt trội sau bảng lương: JPY là một trong những đồng tiền có hiệu suất tốt nhất sau dữ liệu việc làm yếu kém gần đây của Hoa Kỳ, củng cố quan điểm cho rằng những lo ngại về thị trường lao động sẽ hỗ trợ đồng Yên.
• Khuyến nghị giao dịch: GS tiếp tục khuyến nghị bán USD/JPY, nhắm mục tiêu đến mức 142 với mức dừng lỗ ở mức 152.

Phần kết luận

Bất chấp sự thất vọng về lực kéo hạn chế trong những tháng gần đây, GS lập luận rằng bối cảnh vĩ mô - Fed nới lỏng chính sách, tăng trưởng kinh tế Mỹ yếu hơn và chi phí phòng ngừa rủi ro giảm - đang hỗ trợ cho xu hướng giảm tiếp theo của cặp USD/JPY. Giao dịch này vẫn là một trong những cách họ ưa thích để thể hiện sự yếu kém của USD vào cuối năm.


---

BofA: Cuộc họp của ECB – Quan điểm ôn hòa nhưng tác động ngoại hối hạn chế​

BofA dự kiến ECB sẽ không thay đổi lãi suất chính sách tại cuộc họp tháng 9 tuần này. Mặc dù rủi ro đối với tăng trưởng và điều kiện tài chính thắt chặt sẽ được thừa nhận, Chủ tịch Lagarde khó có thể cam kết trước về các động thái trong tương lai, thay vào đó sẽ tiếp tục theo đuổi phương pháp tiếp cận từng cuộc họp một.

Những điểm chính

• Quan điểm chính sách: Không kỳ vọng thay đổi lãi suất, chỉ có những điều chỉnh nhỏ trong truyền thông. Bà Lagarde có thể sẽ nhận ra rằng thỏa thuận thương mại EU-Mỹ và các xu hướng vĩ mô gần đây đã làm gia tăng những rủi ro đã được cảnh báo vào đầu mùa hè này.
• Giọng điệu truyền thông: Buổi họp báo dự kiến sẽ có phần ôn hòa . Bà Lagarde sẽ nhấn mạnh tính linh hoạt, tránh các cam kết trước, nhưng thị trường vẫn có thể hiểu giọng điệu của bà là thận trọng.
• Định giá thị trường:
  • Thị trường không định giá việc giảm trong.
  • Định giá hạ lãi suất đang dưới 10bp vào năm 2025 và dưới 19bp đến mức thấp nhất vào giữa năm 2026.
  • BofA nhận thấy khả năng lãi suất sẽ thấp hơn kỳ vọng, xét đến rủi ro tăng trưởng và điều kiện tài chính thắt chặt.
• Tác động của FX:
  • Rủi ro đối với EUR được đánh giá là hơi tiêu cực trong cuộc họp.
  • BofA có xu hướng bi quan về EUR so với GBP, AUD và đồng Scandinavi.
  • Về lâu dài, các nhà kinh tế vẫn có cái nhìn tích cực hơn về ECB so với thị trường, nhưng tác động của tỷ giá hối đoái trong tuần này dự kiến sẽ hạn chế.

Phần kết luận

BofA đánh giá cuộc họp ECB này là một sự kiện ngoại hối tương đối yên tĩnh. Một cuộc họp báo ôn hòa có thể ảnh hưởng nhẹ đến đồng Euro, nhưng dự kiến sẽ không có thay đổi chính sách lớn nào. Ngân hàng vẫn giữ lập trường thận trọng trong trung hạn đối với các cặp tiền tệ chéo EUR, đặc biệt là so với GBP, AUD và Slovak, đồng thời thừa nhận rằng định giá thị trường vẫn có vẻ quá diều hâu so với các rủi ro tiềm ẩn.



---

GBP/USD - Vững chắc với hy vọng cứu trợ tài chính của Anh và cắt giảm lãi suất của Fed​

Đồng bảng Anh đang có xu hướng tăng giá hơn nữa so với đồng đô la, nhờ kỳ vọng ôn hòa của Fed và việc xoa dịu lo ngại về tài chính của Vương quốc Anh.

Đồng bảng Anh giữ ổn định ở mức 1,3543, sau khi đạt mức cao nhất trong bốn tuần là 1,3691 trước đó. Biến động này nhấn mạnh sự thay đổi trong tâm lý sau báo cáo việc làm đáng thất vọng của Hoa Kỳ, dẫn đến kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất. Việc điều chỉnh giảm mạnh số liệu việc làm tại Hoa Kỳ cũng sẽ củng cố quan điểm này.

Ngoài ra, chính phủ Anh, dưới sự lãnh đạo của Thủ tướng Keir Starmer, đang được giải tỏa áp lực tài chính khi lợi suất trái phiếu chính phủ và trái phiếu dài hạn toàn cầu giảm.

Bất ổn chính trị ở Pháp, đặc biệt là xung quanh việc Thủ tướng François Bayrou gần đây thất bại trong cuộc bỏ phiếu tín nhiệm, cũng góp phần làm tăng sức mạnh của đồng bảng Anh khi các lệnh mua EUR/GBP được gỡ bỏ.

Trong bối cảnh lo ngại về quản lý tài chính ở châu Âu ngày càng gia tăng, đồng bảng Anh được hưởng lợi nhờ vị thế phi euro. Thị trường kỳ vọng lãi suất của Anh có thể vượt lãi suất của Mỹ vào tháng 12 năm 2025, qua đó củng cố sức hấp dẫn của đồng bảng Anh.

Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao dữ liệu Chỉ số Giá sản xuất (PPI) và Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) sắp tới của Mỹ để có cái nhìn sâu sắc về các hành động sắp tới của Fed. Một chỉ số dự báo thấp hơn có thể làm tăng sự chú ý vào khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 17 tháng 9.

Với điều kiện hiện tại đang ủng hộ GBP/USD, nếu vượt qua mức 1,3594, mức cao nhất ngày 14 tháng 8 có thể giúp phe mua hướng đến mức cao nhất ngày 1 tháng 7 năm 2025 là 1,3787, miễn là những lo ngại về tài chính của Anh vẫn được xoa dịu.


---

Morgan Stanley: Chúng tôi mong đợi gì từ CPI tháng 8 của Hoa Kỳ​

Morgan Stanley dự kiến báo cáo CPI tháng 8 (dự kiến công bố vào thứ Năm) sẽ cho thấy xu hướng lạm phát lõi tiếp tục tăng, chủ yếu do áp lực giá hàng hóa liên quan đến thuế quan. CPI chung dự kiến sẽ tiếp tục tăng, nhưng lạm phát dịch vụ dự kiến sẽ giảm nhẹ so với mức tăng mạnh bất thường của tháng 7.

Những điểm chính

• CPI lõi:
  • Dự báo tăng trưởng +0,35% so với tháng trước, +3,12% so với cùng kỳ năm trước.
  • Đây sẽ là tháng thứ ba liên tiếp lạm phát hàng hóa cốt lõi tăng trưởng dương.
  • Tác động của thuế quan có thể đẩy giá hàng hóa cốt lõi tăng 0,5% so với tháng trước.
• CPI tổng thể:
  • Dự báo tăng trưởng +0,38% so với tháng trước, +2,92% so với cùng kỳ năm trước.
  • Chỉ số NSA dự kiến ở mức 324,001.
• Hàng hóa so với Dịch vụ:
  • Hàng hóa: tăng tốc trên diện rộng, do thuế quan thúc đẩy.
  • Dịch vụ: nhẹ nhàng hơn tháng 7, với kỳ vọng hồi phục ở các hạng mục biến động như giá vé máy bay và chăm sóc sức khỏe.
• Ý nghĩa đối với PCE lõi:
  • Dự báo phù hợp với mức PCE lõi +0,34% m/m, tăng so với mức +0,27% m/m trong tháng 7.
  • Đề xuất xu hướng lạm phát cơ bản cứng nhắc hơn, ngay cả khi dịch vụ yếu hơn.

Phần kết luận

Bản dự báo CPI của Morgan Stanley cho thấy rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng, đặc biệt là từ hàng hóa và thuế quan. Mặc dù dịch vụ có thể tạm thời giảm bớt áp lực, đà tăng trưởng bền vững của hàng hóa cốt lõi cho thấy bối cảnh lạm phát đầy thách thức, củng cố lập luận Fed nên cắt giảm lãi suất thận trọng và không cam kết quá mức trong tháng 9.