Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 13/6/2025

Morgan Stanley: Chúng tôi kỳ vọng USD sẽ giảm thêm 9% và lợi suất 10 năm sẽ xuống dưới 3,5%​

Morgan Stanley vẫn duy trì quan điểm bi quan về đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc, dự báo rằng đồng đô la Mỹ sẽ suy yếu hơn trong 12 tháng tới, đặc biệt là so với các loại tiền tệ an toàn, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dự kiến sẽ giảm xuống dưới 3,5%, tiến vào ranh giới dưới của phạm vi hai năm.

Những điểm chính:

• Sự suy yếu của USD sẽ còn sâu sắc hơn: Sau khi đạt được mục tiêu cuối năm của Morgan Stanley là 101 cho DXY vào tháng 5, ngân hàng này hiện dự kiến chỉ số này sẽ giảm thêm 9%, đưa Chỉ số USD xuống mức 91 trong vòng một năm.
• Hiệu suất kém nhất trong nhiều thập kỷ: USD đã có hiệu suất YTD tệ nhất trong hơn 20 năm, đi ngược lại kỳ vọng chung và tăng tốc vượt xa các dự báo bi quan trước đó.
• Hiệu suất vượt trội của các tài sản trú ẩn an toàn: Dự kiến đồng USD sẽ giảm đáng kể nhất so với EUR, JPY và CHF , làm nổi bật sự luân chuyển sang các tài sản trú ẩn an toàn khi các nhà đầu tư đánh giá lại bối cảnh vĩ mô.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm sẽ giảm xuống dưới 3,5%: Lợi suất trái phiếu kho bạc dự kiến sẽ giảm xuống dưới ngưỡng 3,5%, đánh dấu động thái tiến tới đáy của phạm vi hai năm , phù hợp với triển vọng chính sách ôn hòa và kỳ vọng lạm phát giảm bớt.
• Tiêu điểm là Đường cong lợi suất: Morgan Stanley ám chỉ rằng hình dạng của đường cong lợi suất có thể mang đến cơ hội giao dịch, cho thấy xu hướng dốc hơn có thể sớm xuất hiện.

---

ANZ: Tại sao chúng tôi thích bán USD/JPY thông qua quyền chọn​

ANZ lập luận rằng trong khi xu hướng giảm của USD/JPY về cơ bản được hỗ trợ, thì việc định vị bán khống đông đúc và BoJ thận trọng làm phức tạp các giao dịch giảm giá. Thay vào đó, họ khuyến nghị sử dụng các quyền chọn FX dài hạn để bán khống USD/JPY hiệu quả hơn.

Những điểm chính:

• USD/JPY đình trệ mặc dù USD suy yếu rộng hơn: Những nỗ lực phá vỡ ngưỡng thấp 142 đều không kéo dài được lâu, cho thấy khả năng kháng cự đà giảm tiếp theo mặc dù tâm lý tiêu cực đối với USD.
• Những trở ngại về vị thế: Dữ liệu phi thương mại của CFTC cho thấy lực bán ròng tăng mạnh ở cặp USD/JPY, hạn chế đà giảm ngay lập tức và làm tăng nguy cơ siết chặt vị thế.
• Chính sách của BoJ vẫn mang tính nới lỏng: Dự kiến sẽ có lộ trình thắt chặt nhẹ, với chỉ một đợt tăng lãi suất nữa của BoJ được dự báo vào tháng 10. Chênh lệch lợi suất tiếp tục có lợi cho tỷ giá USD theo thời gian.
• Biểu hiện chiến thuật thông qua các quyền chọn: Với những động thái này, ANZ khuyến nghị thể hiện xu hướng giảm của USD/JPY thông qua các quyền chọn FX , đặc biệt là:
  • Bán với kỳ hạn 9–12 tháng
  • Vùng giá kích hoạt: 120–130

---

Credit Agricole: ECB có thực sự muốn đồng EUR mạnh không?​

Credit Agricole đặt câu hỏi liệu ECB có thực sự mong muốn một đồng euro mạnh hơn, bất chấp sự vượt trội gần đây của nó. Trong khi các quan chức đã nhấn mạnh vai trò quốc tế của EUR, ngân hàng cảnh báo rằng sức mạnh liên tục có thể làm suy yếu các mục tiêu tăng trưởng và lạm phát.

Những điểm chính:

• EUR là một trong những đồng tiền có hiệu suất tốt nhất trong G10 trong quý 2: Đồng euro là đồng tiền hưởng lợi chính từ sự giảm giá của USD , được hỗ trợ bởi thị trường tài chính Khu vực đồng tiền chung châu Âu và vai trò là đồng tiền dự trữ được nắm giữ nhiều thứ hai.
• Thông điệp hỗn hợp của ECB: Một số quan chức ECB nhấn mạnh lợi ích của đồng EUR mạnh hơn , chẳng hạn như cải thiện điều kiện tài chính và quốc tế hóa. Tuy nhiên, rủi ro đối với khả năng cạnh tranh và lạm phát đang bị đánh giá thấp.
• Không có ngưỡng rõ ràng cho đồng EUR "mạnh": Bình luận gần đây của ECB, bao gồm cả bình luận của Chủ tịch Lagarde, cho rằng mức EUR/USD hiện tại là có thể chấp nhận được , với dự báo được neo ở mức gần 1,10 vào năm 2025–26.
• Giá trị hợp lý và giới hạn chính sách: Ước tính giá trị hợp lý ngắn hạn và dài hạn của Credit Agricole cũng dao động quanh mức 1,10 , ngụ ý rằng EUR/USD không bị định giá quá cao , nhưng cảnh báo rằng mức độ chấp nhận của ECB không phải là vô hạn.
• Tiêu điểm: Sự gia tăng liên tục của EUR có thể gây ra rủi ro giảm đối với tăng trưởng và lạm phát của Khu vực đồng tiền chung châu Âu. Sự chú ý của thị trường trong tuần này sẽ tập trung vào dữ liệu của Khu vực đồng tiền chung châu Âu và các bài phát biểu của ECB .

---

ING: Cuộc thăm dò EUR/USD cho thấy sự đồng thuận hiếm hoi hướng tới phạm vi 1,15–1,20​

ING nhấn mạnh niềm tin cao bất thường giữa những người tham gia thị trường rằng EUR/USD sẽ kết thúc năm 2025 trong phạm vi 1,15–1,20. Mặc dù trường hợp cơ sở của ING bảo thủ hơn, nhưng họ thừa nhận rằng rủi ro đang nghiêng về phía tăng giá.

Những điểm chính:

• Cuộc thăm dò nhấn mạnh sự lạc quan của thị trường:
  • 57% số người được hỏi dự kiến EUR/USD sẽ kết thúc năm ở mức từ 1,15 đến 1,20.
  • Đây là một trong những sự đồng thuận mạnh mẽ nhất mà ING chứng kiến trong ba năm thực hiện cuộc thăm dò này.
• Dự báo cơ bản của ING:
  • EUR/USD được dự báo sẽ giao dịch trong phạm vi 1,10–1,15 cho đến cuối năm.
  • Chu kỳ nới lỏng tiền tệ bị trì hoãn của Fed có thể mang lại một số hỗ trợ còn lại cho đồng USD.
• Rủi ro tăng theo chiều hướng tích cực:
  • Với tâm lý thị trường và sự suy yếu chung của đồng USD, rủi ro tăng giá của đồng EUR đang gia tăng.
  • ING thừa nhận rằng con đường hướng tới mức 1,20 khả thi hơn trước.

---

TD: Dòng vốn toàn cầu sẽ quyết định sự thành bại của đồng USD​

TD xem xét liệu câu chuyện thị trường hiện tại có đánh dấu sự kết thúc thực sự của chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ hay không. Họ lập luận rằng câu trả lời nằm ở dòng vốn toàn cầu, phản ánh cách thức thay đổi trong tiết kiệm, đầu tư và động lực thương mại đang định hình lại thị trường ngoại hối và triển vọng dài hạn của USD.

Những điểm chính:

• Chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ đang bị đặt câu hỏi:
  • Vấn đề được khách hàng tranh luận nhiều nhất là liệu chúng ta có đang chứng kiến sự kết thúc của chủ nghĩa đặc biệt của Hoa Kỳ hay không.
  • TD cảnh báo rằng đây có thể chỉ là lời kể tạm thời - chỉ có thời gian và dữ liệu cấu trúc mới có thể xác nhận điều này.
• Các mô hình đầu tư toàn cầu đang thay đổi:
  • Thế giới đang trải qua quá trình tái cấu trúc kinh tế sâu rộng , tác động đến hành vi tiết kiệm , phân bổ vốn, lạm phát và tăng trưởng dài hạn.
  • Những thay đổi này được truyền tải thông qua dòng vốn toàn cầu , đóng vai trò là thước đo tâm lý nhà đầu tư và sự thay đổi về cơ cấu.
• Thâm hụt kép và sự phụ thuộc vào nguồn tài trợ nước ngoài:
  • Hoa Kỳ đã dựa vào người mua nước ngoài để tài trợ cho thâm hụt tài khoản vãng lai và thâm hụt tài chính của mình.
  • Trong 5 năm qua, dòng vốn chứng khoán là động lực biên chính hỗ trợ đồng USD.
• Điều gì xảy ra nếu câu chuyện bị phá vỡ:
  • Một nước Mỹ ít đặc biệt kết hợp với chính sách thương mại mang tính đối đầu hơn có thể khiến các nhà đầu tư toàn cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi các tài sản tính bằng USD.
  • Điều này có thể thúc đẩy sự chuyển hướng sang các chiến lược giá trị FX, ưu tiên các loại tiền tệ bị định giá thấp và giảm sự thống trị của USD.