Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 16/10/2025

Goldman Sachs: Điều chỉnh dự báo USD/JPY cao hơn​

Goldman Sachs đã nâng dự báo tỷ giá USD/JPY sau chiến thắng bất ngờ của Sanae Takaichi trong cuộc bầu cử lãnh đạo Đảng Dân chủ Tự do (LDP) Nhật Bản, động thái đã gây ra sự suy yếu trở lại của đồng yên và khiến giới đầu tư phải đánh giá lại các rủi ro tài chính và chính sách. Ngân hàng này hiện nhận thấy xu hướng tăng giá của đồng yên chậm hơn và hẹp hơn, do những bất lợi toàn cầu và trong nước ngày càng mạnh mẽ hơn, nhưng vẫn kỳ vọng đồng yên sẽ mạnh lên một cách khiêm tốn trong trung hạn khi chênh lệch lãi suất được thu hẹp.

Những điểm chính

• Chiến thắng của Takaichi đặt lại mức giá đồng yên: Đồng yên suy yếu đáng kể sau chiến thắng của Takaichi, phù hợp với kỳ vọng ban đầu của Goldman nhưng lại tiếp tục giảm giá trong những ngày tiếp theo. Kết quả này đã đưa lại mức bù rủi ro tài khóa nhẹ, liên quan đến những lo ngại về lập trường chính sách dài hạn của bà.
• Dự kiến sẽ có những thay đổi hạn chế về chính sách tài khóa và BoJ: Các nhà kinh tế của Goldman vẫn dự kiến mức mở rộng tài khóa sẽ chỉ ở mức khiêm tốn và không có thay đổi nào trong đường lối chính sách của BoJ. Tuy nhiên, ngân hàng lưu ý rằng nhận thức của thị trường về rủi ro chính sách có thể thay đổi dựa trên việc bổ nhiệm nội các, sự ổn định của liên minh và những phát biểu trong tương lai của Takaichi.
• Rủi ro hai chiều sắp tới: Goldman nhận thấy sự biến động gia tăng trong những tuần tới khi các nhà đầu tư đánh giá liệu chi tiêu tài chính sẽ tiếp tục tăng hay vẫn bị hạn chế theo các ràng buộc của liên minh.
• Triển vọng đồng Yên yếu hơn trong ngắn hạn: Ngân hàng hiện nhận thấy những bất lợi lớn hơn đối với đồng Yên, xuất phát từ cả kỳ vọng về các gói kích thích tài khóa và bối cảnh vĩ mô toàn cầu hỗ trợ cho đồng USD. Điều này làm giảm tốc độ và mức độ tăng giá của đồng Yên trong những tháng tới.
• Dự báo USD/JPY đã được sửa đổi: Goldman hiện dự báo USD/JPY ở mức 150 (3 tháng), 148 (6 tháng) và 145 (12 tháng) —tăng từ mức 142, 138 và 135 trước đó —phản ánh mức cơ sở của đồng yên yếu hơn nhưng có xu hướng tăng dần theo thời gian khi chi phí phòng ngừa rủi ro và chênh lệch lãi suất ban đầu thu hẹp lại.

Phần kết luận

Dự báo mới của Goldman Sachs phản ánh sự điều chỉnh thận trọng kỳ vọng vào đồng yên sau chiến thắng bất ngờ của Takaichi. Mặc dù xu hướng ngắn hạn nghiêng về đồng yên yếu hơn trong bối cảnh bất ổn tài chính và chính trị, triển vọng trung hạn vẫn cho thấy đồng yên sẽ tăng giá nhẹ khi chênh lệch chính sách tiền tệ thu hẹp và điều kiện tài chính toàn cầu được cải thiện.


---

BofA: Mua AUD là “Giao dịch phá giá”​

Ngân hàng Bank of America nhấn mạnh đồng đô la Úc (AUD) là đồng tiền hưởng lợi chính từ “giao dịch phá giá” — một chủ đề thị trường được thúc đẩy bởi làn sóng rút vốn của các nhà đầu tư do lo ngại về sự phung phí tài chính, tính độc lập của ngân hàng trung ương suy yếu và kỳ vọng lạm phát gia tăng. Trong bối cảnh này, mối tương quan mạnh mẽ của AUD với điểm hòa vốn lạm phát và các tài sản rủi ro giúp đồng tiền này vượt trội hơn trong thị trường ngoại hối G10.

Những điểm chính

• Câu chuyện “phá giá”: BofA liên hệ đợt tăng giá vàng và tài sản rủi ro với làn sóng tháo chạy khỏi tiền tệ pháp định, khi các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro xói mòn uy tín chính sách. Điều này bao gồm lo ngại rằng các ngân hàng trung ương đang ngày càng phụ thuộc vào các cơ quan tài chính, làm suy yếu các cam kết kiểm soát lạm phát.
• AUD như một công cụ phòng ngừa lạm phát có hệ số beta cao: AUD cho thấy hệ số beta cao so với tỷ lệ hòa vốn lạm phát 5 năm của Mỹ — một thước đo quan trọng về kỳ vọng lạm phát của thị trường. Điều này có nghĩa là khi lo ngại về lạm phát gia tăng, AUD có xu hướng mạnh lên, phản ánh bản chất chu kỳ và đòn bẩy của đồng tiền này đối với tăng trưởng toàn cầu và hàng hóa.
• Bối cảnh vĩ mô thuận lợi: BofA lưu ý rằng chi tiêu tài khóa thuận chu kỳ và đà tăng giá liên tục của tài sản rủi ro tạo thành một chủ đề vĩ mô liên quan có lợi cho AUD. Đồng tiền này có xu hướng hoạt động tốt hơn trong các chế độ "nền kinh tế nóng", nơi các nhà hoạch định chính sách kích thích tăng trưởng mạnh mẽ bất chấp rủi ro lạm phát.
• Vị thế so sánh: Trong số các loại tiền tệ G10, AUD là một trong những biểu hiện tinh khiết nhất của giao dịch phá giá, kết hợp beta cao với rủi ro toàn cầu, mức độ tiếp xúc với hàng hóa và độ nhạy cảm với kỳ vọng lạm phát—đặc biệt là so với USD và JPY.

Phần kết luận

BofA khuyến nghị các vị thế mua AUD như một biểu hiện chiến lược của giao dịch phá giá, coi đồng tiền này là đồng tiền hoạt động tốt nhất trong nhóm G10 trong một thế giới mà sự thống trị của chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ nới lỏng và phòng ngừa lạm phát chi phối hành vi của nhà đầu tư. Giao dịch này nắm bắt được mối tương quan giữa nỗi lo lạm phát gia tăng, sự xói mòn uy tín chính sách và sức mạnh của tài sản rủi ro — tất cả đều có lợi cho đồng đô la Úc.



---

MUFG: Cơ hội để giải quyết các giao dịch chênh lệch lãi suất phổ biến khi căng thẳng thương mại leo thang​

MUFG cảnh báo rằng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung leo thang có thể gây ra sự đảo ngược mạnh mẽ các giao dịch chênh lệch lãi suất phổ biến, đặc biệt là đối với các loại tiền tệ châu Á và tiền tệ liên quan đến hàng hóa . Sự leo thang này, do Trung Quốc siết chặt kiểm soát khoáng sản đất hiếm và các hành động của Mỹ đối với các công ty đóng tàu Trung Quốc, làm gia tăng nguy cơ biến động thị trường tài chính và tâm lý e ngại rủi ro trong ngắn hạn.

Những điểm chính

• Xung đột thương mại leo thang: Chính quyền Trump được cho là đang cân nhắc tăng thuế quan để đáp trả các biện pháp thương mại mới nhất của Trung Quốc. Điều này làm dấy lên viễn cảnh về một cuộc chiến thuế quan mới, có khả năng vượt ngưỡng 100% mà cả hai bên trước đây chỉ tạm thời chấp nhận.
• Áp lực hạ nhiệt căng thẳng: MUFG lưu ý rằng mặc dù căng thẳng có thể leo thang trong ngắn hạn, cả hai quốc gia sẽ phải đối mặt với những động lực mạnh mẽ để hạ nhiệt, vì mức thuế quan cao kéo dài sẽ gây ra thiệt hại kinh tế đáng kể. Tuy nhiên, thị trường trước tiên phải vượt qua giai đoạn điều chỉnh biến động trước khi ổn định trở lại.
• Rủi ro từ giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade): Bất ổn địa chính trị và thương mại gia tăng có thể làm đảo lộn các giao dịch chênh lệch lãi suất phổ biến, nơi các nhà đầu tư vay bằng các loại tiền tệ có lợi suất thấp (như JPY hoặc CHF) để đầu tư vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn (như AUD, NZD hoặc một số loại tiền tệ thị trường mới nổi). Biến động gia tăng thường buộc các nhà giao dịch phải cắt giảm rủi ro, dẫn đến làn sóng bán tháo trên diện rộng đối với các tài sản nhạy cảm với rủi ro.
• Tác động lên các đồng tiền châu Á và hàng hóa: MUFG nhấn mạnh rằng ngoại hối châu Á và các đồng tiền liên quan đến hàng hóa đặc biệt dễ bị tổn thương trong bối cảnh này. Tâm lý e ngại rủi ro gia tăng và tâm lý thương mại toàn cầu yếu hơn sẽ gây áp lực lên các đồng tiền của thị trường mới nổi châu Á là AUD, NZD và các thị trường mới nổi , đồng thời thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với USD và JPY.

Phần kết luận

MUFG cảnh báo rằng đợt leo thang căng thẳng thương mại Mỹ-Trung mới nhất đặt ra rủi ro đáng kể cho các vị thế nắm giữ và tâm lý rủi ro nói chung. Mặc dù ngân hàng dự kiến căng thẳng cuối cùng sẽ hạ nhiệt, nhưng hậu quả ngắn hạn có thể dẫn đến biến động tỷ giá hối đoái gia tăng, nhu cầu trú ẩn an toàn mạnh hơn và sự điều chỉnh mạnh của các đồng tiền có hệ số beta cao, đặc biệt là trên khắp châu Á và hàng hóa.


---

ING: Báo cáo việc làm ôn hòa của Anh củng cố lập luận cho việc BoE tiếp tục giảm lãi suất​

ING lưu ý rằng báo cáo thị trường lao động mới nhất của Anh củng cố lập luận cho việc Ngân hàng Anh tiếp tục giảm lãi suất, khi tăng trưởng tiền lương khu vực tư nhân cho thấy những dấu hiệu rõ ràng về sự chậm lại. Mặc dù việc giảm lãi suất vào tháng 11 có vẻ khó xảy ra, ING nhận thấy khả năng giảm lãi suất vào tháng 12 hoặc đầu năm 2026 , tùy thuộc vào việc lạm phát tiền lương và dịch vụ tiếp tục giảm.

Những điểm chính

• Tăng trưởng tiền lương tư nhân chậm lại: Tăng trưởng tiền lương hàng năm của khu vực tư nhân giảm xuống còn 4,4% (từ mức 6% vào đầu năm), với tỷ lệ hàng năm trong ba tháng chỉ ở mức 2,4% , cho thấy khả năng cao là tăng trưởng tiền lương hàng năm sẽ giảm xuống dưới 4% vào tháng 11.
• Tác động đến lạm phát: Sự sụt giảm tăng trưởng tiền lương ủng hộ quan điểm cho rằng rủi ro lạm phát tăng đang giảm dần, phù hợp với dự báo của BoE về áp lực giá cả chậm lại. Ngân hàng lưu ý rằng việc đáp ứng được dự báo tiền lương sẽ giúp xoa dịu lo ngại của các nhà hoạch định chính sách về lạm phát dai dẳng.
• Lương khu vực công là một trường hợp ngoại lệ: Lương khu vực công vẫn tăng nhanh hơn do chi tiêu tài chính tạm thời tăng , nhưng ING dự kiến tác động này sẽ giảm dần khi Ngân sách mùa thu đưa ra khả năng tăng thuế và cắt giảm chi tiêu vào năm 2026.
• Thời điểm BoE có động thái tiếp theo: ING loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 , nhưng cho rằng tháng 12 là một khả năng khả thi sau khi ngân sách được công bố. Tuy nhiên, tháng 2 được cho là khả thi hơn , cho phép BoE có thời gian đánh giá thêm dữ liệu trước khi hành động. ING dự báo BoE sẽ có ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 , vượt quá kỳ vọng hiện tại của thị trường.

Phần kết luận

ING kết luận rằng báo cáo việc làm ôn hòa của Anh củng cố triển vọng nới lỏng, với việc điều chỉnh lương và thắt chặt tài khóa có thể sẽ giúp BoE tiếp tục cắt giảm lãi suất trong các quý tới. Mặc dù động thái tiếp theo có thể không diễn ra trước tháng 2, nhưng khả năng tiếp tục chu kỳ nới lỏng vào đầu năm 2026 hiện đang ngày càng cao, khiến đồng GBP chịu áp lực nhẹ trong ngắn hạn.


---

RBC: EUR/USD có khả năng dao động trong phạm vi 1,14–1,18 vào cuối năm​

RBC dự kiến tỷ giá EUR/USD sẽ tiếp tục dao động trong khoảng 1,14–1,18 cho đến hết năm 2025, với rủi ro ngắn hạn nghiêng về phía giảm khi vị thế dài hạn của EUR tiếp tục bị phá vỡ. Bất ổn chính trị ở châu Âu hạn chế tiềm năng duy trì sức mạnh của đồng euro, trong khi các đặc điểm phòng thủ đang bắt đầu tái khẳng định trên các cặp tỷ giá chéo EUR.

Những điểm chính

• Triển vọng dao động: RBC dự báo EUR/USD sẽ giao dịch trong khoảng từ 1,14 đến 1,18 vào cuối năm, với niềm tin định hướng hạn chế vì định vị vị thế và tâm lý vẫn là những động lực chính.
• Tháo gỡ vị thế: Việc tiếp tục giảm tỷ lệ nắm giữ lệnh mua EUR trên thị trường ngoại hối đã tạo thêm áp lực ngắn hạn cho cặp tiền này, góp phần làm giảm giá trị bất chấp chênh lệch tỷ giá ổn định.
• Quan điểm của ECB: Nhóm nghiên cứu lãi suất của RBC dự kiến ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong một thời gian dài , đòi hỏi phải có sự thay đổi đáng kể trong dữ liệu để thúc đẩy bất kỳ thay đổi chính sách nào. Điều này củng cố bối cảnh ổn định nhưng không lạc quan cho đồng euro.
• Biến động tiền tệ chéo: Bản chất phòng thủ của EUR đang nổi lên trở lại khi đồng tiền này vượt trội hơn hầu hết các đồng tiền khác trong nhóm G10 ngoại trừ USD và CHF trong những tuần gần đây — phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh rủi ro chính trị gia tăng ở châu Âu.
• Bất ổn chính trị hạn chế đà tăng: Bất ổn liên tục ở Pháp và tình hình chính trị chung của châu Âu hạn chế đà tăng của EUR trong ngắn hạn , mặc dù RBC kỳ vọng sự rõ ràng sẽ diễn ra vào cuối quý 4 để khôi phục sự ổn định.

Phần kết luận

RBC dự báo tỷ giá EUR/USD sẽ bị giới hạn trong phạm vi 1,14–1,18 cho đến cuối năm 2025, với rủi ro sẽ nghiêng về mức thấp hơn trong ngắn hạn. Mặc dù đồng euro vẫn giữ được sức hấp dẫn phòng thủ, nhưng những trở ngại chính trị và sự thay đổi vị thế sẽ kìm hãm đà tăng cho đến đầu năm 2026, khi các yếu tố cơ bản có thể lại ủng hộ.