Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 19/9/2025

ANZ: Xu hướng tăng giá mạnh mẽ của vàng vẫn còn nguyên vẹn​

ANZ đã củng cố lập trường lạc quan về vàng, nâng dự báo giá vàng cuối năm lên 3.800 USD/oz và nâng cấp dự báo cho năm 2026. Tình hình này dựa trên kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, rủi ro địa chính trị và lo ngại về tính bền vững của tài khóa Hoa Kỳ và sự độc lập của Fed—tất cả những yếu tố này tiếp tục hỗ trợ nhu cầu đầu tư mạnh mẽ vào vàng.

Các yếu tố chính

1. Chính sách của Fed và Rủi ro Thị trường Lao động Hoa Kỳ
   • ANZ hiện kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm 125 điểm cơ bản cho đến tháng 3 năm 2026 (trước đó là 75 điểm cơ bản).
   • Tình hình thị trường lao động yếu hơn và tăng trưởng chậm lại đòi hỏi phải có lập trường thích ứng hơn.
   • Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn.
2. Tính bền vững tài chính của Hoa Kỳ
   • Những thách thức tài chính dai dẳng được phản ánh qua đường cong lợi suất dốc hơn, với chênh lệch lợi suất 30 năm–10 năm ngày càng mở rộng.
   • Mối lo ngại về khả năng duy trì nợ và căng thẳng thị trường làm tăng nhu cầu tìm nơi trú ẩn an toàn.
3. Sự độc lập của Fed và rủi ro chính trị
   • Niềm tin của nhà đầu tư vào tài sản Hoa Kỳ có thể bị xói mòn nếu sự can thiệp chính trị vào chính sách của Fed ngày càng sâu sắc.
   • Việc mất đi uy tín của các tổ chức làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một tài sản dự trữ thay thế.
4. Căng thẳng địa chính trị
   • Mối quan hệ ngày càng chặt chẽ giữa Nga, Ấn Độ và Trung Quốc cùng các cuộc xung đột toàn cầu đang diễn ra thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn.
   • Các lệnh trừng phạt và chia rẽ thương mại tiếp tục làm tăng mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị.
5. Đầu tư & Nhu cầu của Ngân hàng Trung ương
   • Dòng vốn ETF đã vượt quá 400 tấn trong năm nay, với nhu cầu dẫn đầu là châu Á.
   • Lượng vàng mua vào của ngân hàng trung ương, sau khi giảm nhẹ trong nửa đầu năm (415 tấn), dự kiến sẽ tăng tốc lên 485–515 tấn trong nửa cuối năm, nâng tổng lượng mua vào năm 2025 lên gần 900–950 tấn.

---

HSBC: Chúng tôi không còn kỳ vọng USD/JPY sẽ giảm xuống dưới mức 140 vào năm 2025​

HSBC đã điều chỉnh triển vọng cặp tỷ giá USD/JPY, viện dẫn những trở ngại mới về mặt cấu trúc liên quan đến kế hoạch đầu tư 550 tỷ USD của Nhật Bản theo thỏa thuận thương mại Mỹ - Nhật gần đây. Ngân hàng hiện dự báo cặp tỷ giá này sẽ duy trì trên mức 140 và điều chỉnh dự báo xuống còn 147 cho quý 3 năm 2025 và 144 vào cuối năm 2025, từ bỏ dự báo trước đó về việc tỷ giá sẽ phá vỡ ngưỡng 140.

Những điểm chính

1. Thỏa thuận thương mại và gánh nặng đầu tư
   • Nhật Bản được yêu cầu đầu tư 180 tỷ đô la Mỹ mỗi năm trong vòng ba năm theo thỏa thuận thương mại.
   • Bản ghi nhớ (MoU) ủng hộ mạnh mẽ các điều khoản của Hoa Kỳ, với các cam kết có thời hạn và hình phạt (tái áp thuế) nếu Nhật Bản không tuân thủ.
   • Trong khi các nhà cung cấp Nhật Bản có thể hưởng lợi từ việc cung cấp hàng hóa và dịch vụ, gánh nặng tài chính có thể đè nặng lên đồng JPY.
2. Tác động đến cán cân thanh toán
   • Đầu tư trực tiếp ra nước ngoài (ODI) hàng năm của Nhật Bản trung bình khoảng 200 tỷ đô la Mỹ, trong đó khoảng 40% thường được chuyển đến Hoa Kỳ.
   • Việc đáp ứng yêu cầu đầu tư mới của Hoa Kỳ có thể hấp thụ hoàn toàn năng lực ODI của Nhật Bản hoặc đẩy nước này vào tình trạng thâm hụt cán cân thanh toán cốt lõi, đòi hỏi phải có nguồn tài trợ bằng USD.
   • Nguồn tài chính sẽ dựa vào các khoản vay và bảo lãnh từ các tổ chức nhà nước Nhật Bản, nhưng việc hoán đổi các khoản vay bằng JPY sang USD có thể làm suy yếu đồng tiền này.
3. Ý nghĩa của thị trường ngoại hối
   • HSBC không còn kỳ vọng USD/JPY sẽ giảm xuống dưới mức 140 một cách bền vững, mức đã nhiều lần được thử thách vào năm 2024–25.
   • Sửa đổi dự báo:
     • 147 trong quý 3 năm 2025 (tăng từ 144)
     • 144 vào cuối năm 2025 (tăng từ 140)
   • Sự phục hồi dự kiến của đồng JPY được điều chỉnh lại theo hướng dần dần hơn do áp lực tài chính bên ngoài và nghĩa vụ thỏa thuận thương mại.

Phần kết luận

HSBC nhấn mạnh rằng mặc dù đồng yên bị định giá thấp và khả năng BoJ sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn có thể hỗ trợ, nhưng các cam kết đầu tư lớn vào Mỹ và áp lực tài trợ từ đó sẽ hạn chế tiềm năng phục hồi của đồng yên. Do đó, HSBC dự báo tỷ giá USD/JPY sẽ ổn định trên mức 140 cho đến cuối năm 2025, với mức giảm được hạn chế bất chấp sự suy yếu của đồng USD toàn cầu.


---

BofA: AUD/USD đang trong xu hướng bứt phá dài hạn​

BofA nhấn mạnh rằng AUD/USD đang tiến gần đến một cú bứt phá tăng giá dài hạn tiềm năng, với mức đóng cửa hàng tháng trên 0,6650 đóng vai trò là điểm kích hoạt. Nếu được xác nhận, cặp tiền tệ này có thể đang trên đà tăng giá trong nhiều năm, với khả năng nhắm đến các mức 0,7460, 0,8000, và thậm chí là 0,84 trong 1-2 năm tới.

Những điểm chính

• Bối cảnh lịch sử
  • AUD/USD đạt đỉnh gần 1,10 vào năm 2011, sau đó giảm trong một thập kỷ xuống mức thấp nhất vào khoảng 0,55 do COVID.
  • Sự phục hồi mạnh mẽ gồm ba đợt sóng trong năm 2020–2021 đã nhường chỗ cho sự củng cố kéo dài giữa mức 0,60 và 0,70.
• Thiết lập kỹ thuật hiện tại
  • Tháng này, AUD/USD đang trên đà bứt phá, với mức 0,6650 là mức đóng cửa hàng tháng quan trọng cần theo dõi.
  • Vượt qua mức trên sẽ xác nhận đà tăng giá và mở ra các mục tiêu kỹ thuật cao hơn.
  • Rào cản lớn tiếp theo: 0,7000 , trùng với đường SMA 100 tuần và đường xu hướng giảm quan trọng.
• Triển vọng số lượng sóng
  • BofA xác định động thái đang diễn ra là một làn sóng (C) đi lên trong một cấu trúc điều chỉnh rộng hơn.
  • Các mức tăng tiềm năng bao gồm:
    • 0,7460 (mục tiêu sóng ban đầu)
    • 0,8000 (cột mốc tâm lý và kỹ thuật)
    • 0,84 giây (mục tiêu tăng giá mở rộng trong 1–2 năm)
• Kịch bản rủi ro
  • Sự đảo ngược xuống dưới mức thấp nhất của quý 3 năm 2025 ở mức 0,6415 sẽ làm mất hiệu lực của xu hướng tăng giá và cần phải đánh giá lại.

Phần kết luận

BofA lập luận rằng AUD/USD đang ở điểm uốn. Việc đóng cửa hàng tháng trên 0,6650 có thể xác nhận sự bứt phá mang tính cấu trúc và tạo tiền đề cho một đợt tăng giá kéo dài nhiều năm hướng tới vùng 0,7460–0,84. Tuy nhiên, việc phá vỡ và giảm xuống dưới 0,6415 sẽ phủ nhận cấu trúc sóng tăng giá, khiến cặp tiền này tiếp tục trong giai đoạn tích lũy.



---

Credit Agricole: EUR/GBP là một lựa chọn bán khống thú vị sau khi Pháp bị hạ xếp hạng​

Credit Agricole lập luận rằng việc Fitch hạ xếp hạng tín nhiệm của Pháp, mặc dù phần lớn bị thị trường ngoại hối bỏ qua, lại làm nổi bật những điểm yếu về mặt cấu trúc có thể gây áp lực lên đồng euro. Tỷ giá EUR/GBP dường như được định giá quá cao so với rủi ro tín dụng quốc gia và chênh lệch lãi suất, mở ra tiềm năng giảm giá cho cặp tỷ giá này.

Những điểm chính

1. Phản ứng của thị trường im lặng trước việc Fitch hạ xếp hạng
   • Bất chấp việc hạ xếp hạng của Pháp vào thứ sáu, OAT và thị trường EGB nói chung vẫn có biến động hạn chế.
   • Việc đồng EUR không phản ứng cho thấy các nhà đầu tư nhìn thấy rủi ro lây lan tức thời ở mức hạn chế.
2. Định giá sai rủi ro tín dụng có chủ quyền
   • EUR/GBP tiếp tục giao dịch ở mức cao hơn so với chênh lệch CDS tương đối của chính phủ.
   • Sự gia tăng chênh lệch giữa CDS 5 năm của Anh và Pháp cho thấy sự mất cân bằng, cho thấy đồng EUR có thể được định giá quá cao.
3. Triển vọng chính sách Định giá sai
   • EUR/GBP cũng giao dịch ở mức cao hơn so với chênh lệch lãi suất EUR-GBP 2 năm, thước đo của Credit Agricole về sự phân kỳ ECB-BoE.
   • Với việc BoE dự kiến sẽ vẫn thận trọng nhưng chưa dừng cắt giảm, trong khi rủi ro của ECB vẫn nghiêng về phía giảm, động lực chính sách tương đối cũng có lợi cho GBP hơn là EUR.

Phần kết luận

Credit Agricole nhận thấy rủi ro giảm giá EUR/GBP, với giao dịch chéo cao hơn cả chênh lệch tín dụng quốc gia và chênh lệch lãi suất chính sách. Đối với các nhà đầu tư, điều này khiến việc bán khống EUR/GBP trở thành một chiến thuật hấp dẫn, đặc biệt là khi rủi ro tài khóa tại Pháp hiện rõ ràng hơn sau khi bị hạ bậc tín nhiệm.


---

SocGen, Nomura: Tính chu kỳ ủng hộ bán khống EUR/USD​

Cả SocGen và Nomura đều nhấn mạnh rằng tháng 9 thường là tháng yếu kém của cặp EUR/USD, mặc dù họ có cách nhìn nhận khác nhau. SocGen coi tháng 9 là tháng biến động và giao dịch trong phạm vi hẹp, trong khi Nomura định lượng xu hướng theo mùa với tỷ lệ trúng 70% cho các giao dịch bán khống EUR/USD trong tháng 9 kể từ năm 2015. Nhìn chung, những quan điểm này cho thấy khả năng giá EUR/USD giảm hoặc dao động trong phạm vi hẹp trong tháng này cao hơn.

Những điểm chính

• Quan điểm theo mùa của SocGen
  • Tỷ giá EUR/USD đã giảm vào tháng 9 năm 2020–2023 và chỉ phá vỡ mô hình này vào năm 2024.
  • Ngay cả khi đó, đà tăng giá vào tháng 9 vẫn tiếp diễn sau sự sụt giảm mạnh vào quý 4.
  • SocGen cảnh báo không nên quá phụ thuộc vào tính theo mùa nhưng coi tháng 9 không có xu hướng hoặc biến động là sự củng cố lành mạnh.
• Lợi thế thống kê của Nomura
  • Tỷ lệ trúng 70% cho các giao dịch bán khống EUR/USD trong tháng 9 (2015–2024).
  • Lợi nhuận trung bình 5 năm: +1,59%; Lợi nhuận trung bình 10 năm: +0,91%.
  • Sức mạnh của đồng USD vào tháng 9 thường trùng với thời điểm thị trường chứng khoán yếu hơn (S&P 500 trung bình giảm 1,96% vào tháng 9).
  • Cho thấy tính thời vụ vĩ mô—sự suy yếu của thị trường chứng khoán và sức mua USD—chi phối dòng chảy của Khu vực đồng tiền chung châu Âu.
• Ý nghĩa thị trường
  • Cả hai ngân hàng đều nhấn mạnh rủi ro tỷ giá EUR/USD yếu đi hoặc giao dịch trong phạm vi hẹp vào tháng 9.
  • SocGen nhấn mạnh vào sự hợp nhất; Nomura ủng hộ điều này bằng dữ liệu thực tế chỉ ra rằng giao dịch bán khống có lợi về mặt thống kê.

Phần kết luận

SocGen và Nomura cùng chung quan điểm rằng tháng 9 có xu hướng bất lợi cho đà tăng của cặp EUR/USD. SocGen định hình xu hướng này là giao dịch tích lũy và dao động, trong khi Nomura đưa ra lập luận dựa trên định lượng cho các vị thế bán khống chiến thuật, với tỷ lệ trúng cao trong lịch sử. Cả hai đều củng cố lập luận thận trọng về các vị thế mua EUR/USD trong tháng này, với xu hướng thiên về giảm.