Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 23/9/2025

Refinitive: USD/JPY - Phe bán tạm thời định vị cho một động thái đột phá​

Những người đầu cơ giá xuống USD/JPY đang thận trọng xây dựng vị thế khi đồng đô la suy yếu, mặc dù động lực vẫn còn được kiểm soát.

Tâm lý bi quan đang gia tăng, do chi phí phòng ngừa rủi ro bằng USD giảm và các lệnh bán khống đầu cơ tăng trên khắp các loại tiền tệ G10. Tuy nhiên, thị trường quyền chọn cho thấy kỳ vọng hạn chế, có thể là do sức mạnh của cổ phiếu được dự đoán sau khi Fed giảm lãi suất và lo ngại rằng Chủ tịch Fed Jerome Powell có thể sẽ theo chủ nghĩa diều hâu trong bối cảnh lạm phát dai dẳng.

Đồng yên cũng có thể phải đối mặt với áp lực so với các loại tiền tệ G10 khác, minh chứng là sự đảo ngược rủi ro EUR/JPY một năm gần mức thấp nhất trong thập kỷ. Trong khi Ngân hàng Nhật Bản có thể củng cố lập trường về đồng yên yếu, các yếu tố như nhu cầu ngày càng tăng đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản có lợi suất cao hơn, việc cắt giảm lãi suất toàn cầu bên ngoài Nhật Bản và các biện pháp kích thích tài khóa tiềm năng sau cuộc bầu cử của LDP có thể hỗ trợ đồng yên trong những tuần tới.

Về mặt kỹ thuật, việc đồng Yên giảm xuống dưới đường trung bình động 100 ngày gần nhất là 146,19, mức thấp nhất vào ngày 24 tháng 7 là 145,82 và đường xu hướng tăng dần từ mức thấp nhất trong năm gần 145,80 có khả năng thúc đẩy đà tăng giá của đồng Yên, đưa đồng tiền này ra khỏi phạm vi 146-149 đã được thiết lập từ lâu.


---

CIBC: FOMC chia rẽ sâu sắc với mức giảm 25 điểm cơ bản​

CIBC lưu ý rằng Fed đã thực hiện mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến, nhưng diễn biến đáng chú ý hơn là xu hướng nới lỏng mạnh mẽ hơn được thể hiện trong các dự báo tháng 9. Biểu đồ chấm được cập nhật cho thấy Fed hiện đang hướng tới một chu kỳ cắt giảm lãi suất sâu hơn, mặc dù ủy ban vẫn còn chia rẽ sâu sắc.

Những điểm chính

1. Quyết định giảm lãi suất tháng 9
   • Fed cắt giảm lãi suất quỹ 25 điểm cơ bản xuống còn 4,0–4,25%.
   • Việc cắt giảm này đã được dự đoán rộng rãi và phù hợp với định giá thị trường trước cuộc họp.
2. Sự thay đổi trong hướng dẫn chuyển tiếp
   • Dự báo: Biểu đồ chấm tháng 9 cho thấy mức cắt giảm 125 điểm cơ bản trong chu kỳ này so với 100 điểm cơ bản vào tháng 6.
   • Năm nay: Dự báo trung bình nghiêng về việc cắt giảm thêm hai lần nữa vào tháng 12.
   • 2026–2027: Mỗi năm cắt một lần, nhưng quan điểm về những năm sau có nhiều khác biệt.
3. Các Ban Ủy ban
   • Chỉ có một người phản đối duy nhất là Miran, thúc đẩy cắt giảm 50 điểm cơ bản trong cuộc họp này.
   • Các dấu chấm này làm nổi bật sự bất đồng đáng kể trong FOMC, đặc biệt là về lộ trình lãi suất trung lập.
4. Dự báo vĩ mô
   • Tăng trưởng: Tăng nhẹ so với dự báo hồi tháng 6.
   • Lạm phát: Được điều chỉnh tăng cao hơn, củng cố mối lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ.
5. Quan điểm của CIBC
   • FOMC bị chia rẽ sâu sắc giữa hai phe:
     • Một nhóm ủng hộ việc nới lỏng nhanh hơn, viện dẫn những rủi ro về thị trường lao động.
     • Một số người khác lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ, thúc đẩy việc cắt giảm chậm hơn.
   • Chủ tịch Powell đang phải đối mặt với thách thức khó khăn trong việc truyền đạt thông điệp.
   • CIBC nghi ngờ rằng không có một tiếng nói thống nhất nào trong cuộc họp FED lần này.

---

Refinitive: Vị thế của USD đang bị thách thức bởi vàng và EUR​

• Vàng và đồng euro có thể thách thức vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ, trở thành vua của các loại tiền tệ nếu các nhà đầu tư tiếp tục tìm kiếm sự an toàn ở cặp tiền tệ này thay vì đồng tiền dự trữ toàn cầu.
• Năm nay, đồng euro và vàng đã tăng giá so với đồng đô la và cả hai đều đang thách thức mức cao nhất của năm 2025 trước khi chu kỳ nới lỏng tại Hoa Kỳ được nối lại, điều này sẽ khuyến khích các nhà giao dịch và nhà đầu tư chấp nhận nhiều rủi ro hơn, từ đó có thể thúc đẩy nhu cầu cao hơn.
• Đà tăng giá của vàng, vốn đã vượt mốc 1.000 USD/ounce trong năm nay, diễn ra mà không hề có sự hỗ trợ của đầu cơ, với việc các nhà giao dịch bán ra trong phần lớn thời gian của năm nay. Vị thế mua hiện nay nhỏ hơn nhiều so với tháng Hai. Điều này cho thấy một nguồn cầu có thể có tác động lâu dài hơn, đặc biệt nếu nó gắn liền với việc điều chỉnh dự trữ của các ngân hàng trung ương.
• Nếu động thái kích thích lãi suất thấp hơn của Hoa Kỳ khuyến khích các nhà đầu cơ đánh cược vào việc giá vàng tăng, khả năng đạt được mức lợi nhuận lớn hơn có vẻ sẽ xảy ra, và có khả năng là mức tăng rất lớn nếu nhu cầu vượt xa nguồn cung đối với một tài sản kém thanh khoản hơn nhiều so với đồng đô la.
• Ngược lại với vàng, đã có rất nhiều đồn đoán đằng sau sự tăng giá của đồng euro, với việc các nhà giao dịch thanh lý các vị thế bán khống trước tháng 4 và sau đó đặt cược tăng giá đáng kể. Mặc dù đầu cơ đã làm chậm đà tăng của đồng euro, nhưng chắc chắn không thể ngăn cản đà tăng của đồng tiền này. Với vị thế mua kỷ lục 31 tỷ đô la so với mức cược 17 tỷ đô la hiện tại, vẫn còn nhiều dư địa cho các khoản cược tăng giá, giúp đồng euro tiếp tục tăng giá.
• Giá dầu thô giảm sau khi sản lượng tăng sẽ hỗ trợ đồng euro - nhập khẩu của khu vực đồng euro - và gây áp lực lên đồng đô la - xuất khẩu của Hoa Kỳ - và làm tăng khả năng lãi suất của Hoa Kỳ giảm, tạo thêm động lực để thúc đẩy giá vàng và đồng euro tăng mạnh hơn.

---

Goldman Sachs: Đã sửa đổi dự báo USD/CHF và EUR/CHF​

Goldman Sachs đã cập nhật triển vọng đồng CHF, điều chỉnh giảm dự báo USD/CHF và điều chỉnh EUR/CHF theo hướng ổn định hơn. Ngân hàng này nhấn mạnh rằng động lực chu kỳ gần đây và diễn biến của vàng đang hỗ trợ đồng franc, trong khi rủi ro chính trị và tài khóa ở châu Âu vẫn giữ cho tỷ giá EUR/CHF ở mức thấp.

Những điểm chính

1. Các yếu tố hỗ trợ CHF
   • Những diễn biến theo chu kỳ gần đây (tăng trưởng, rủi ro tài chính) đang nghiêng về phía CHF.
   • Giá vàng : Mặc dù không phải là động lực chính, nhưng giá vàng tăng cao trong lịch sử đã mang lại một số động lực thuận lợi.
   • Trên thực tế, CHF đã vượt trội hơn so với mối quan hệ thông thường với vàng kể từ giữa tháng 8, cho thấy sự liên kết chặt chẽ hơn với các yếu tố cơ bản và thu hẹp khoảng cách với mô hình giá trị hợp lý của GS (GSBEER).
2. Triển vọng USD/CHF
   • Rủi ro tài chính và rủi ro chu kỳ vẫn ở mức cao tại Hoa Kỳ khiến đồng USD yếu hơn.
   • GS hiện thấy USD/CHF ở mức:
     • 0,78 trong 3 tháng (từ 0,81)
     • 0,76 trong 6 tháng (từ 0,79)
     • 0,74 trong 12 tháng (từ 0,76)
   • Điều này cho thấy xu hướng giảm giá của cặp USD/CHF nhiều hơn so với dự đoán trước đây.
3. Triển vọng EUR/CHF
   • Dự kiến EUR sẽ vượt trội hơn do sự thay đổi trong phân bổ tài sản toàn cầu, nhưng hỗ trợ cơ bản của CHF sẽ hạn chế đà tăng của EUR/CHF.
   • Do đó, GS hiện dự đoán tỷ giá EUR/CHF sẽ dao động quanh mức 0,93 trong 12 tháng tới (trước đó là 0,95).

---

MUFG: BoE vẫn thận trọng, nhưng con đường cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn còn đó​

Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất ở mức 4,00% vào tháng 9 (7-2 phiếu), phù hợp với kỳ vọng, đồng thời giảm tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán. MUFG lưu ý rằng lập trường chính sách vẫn thận trọng nhưng phụ thuộc vào dữ liệu, duy trì khả năng nới lỏng vào tháng 12.

Những điểm chính:

• Giữ nguyên chính sách: Lãi suất không đổi ở mức 4,00%, với hai thành viên bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm. Định hướng chính sách vẫn ổn định, nhấn mạnh sự thận trọng và dựa vào dữ liệu sắp tới.
• Điều chỉnh Bảng cân đối kế toán: Mục tiêu QT hàng năm được cắt giảm từ 100 tỷ bảng Anh xuống còn 70 tỷ bảng Anh, nhưng sẽ chuyển hướng bán trái phiếu chính phủ tích cực hơn khỏi các kỳ hạn dài để giảm thiểu gián đoạn thị trường.
• Thời điểm cắt giảm: Tháng 11 được xem là khó xảy ra sau kết quả bỏ phiếu sít sao hồi tháng 8; tháng 12 có khả năng xảy ra hơn nếu dữ liệu khả quan hơn. MUFG dự kiến sẽ nới lỏng dần dần đến năm 2026, với lãi suất cuối cùng là 3,25%.
• Phản ứng của thị trường: Do quyết định này phù hợp với kỳ vọng, tác động lên GBP không đáng kể. MUFG nhấn mạnh rằng thông tin liên lạc vẫn giữ nguyên lựa chọn cắt giảm lãi suất vào tháng 12, phù hợp với triển vọng tiêu cực của GBP so với EUR.

Phần kết luận:

BoE vẫn giữ vững lập trường thận trọng dựa trên dữ liệu, nhưng MUFG vẫn cho rằng tháng 12 là thời điểm thích hợp nhất cho lần cắt giảm lãi suất tiếp theo. Việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 khiến đồng GBP dễ bị tổn thương, đặc biệt là so với đồng euro, khi thị trường cân nhắc các rủi ro tài khóa và tốc độ nới lỏng sắp tới.