Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 28/11/2025

Morgan Stanley: Kịch bản cơ bản cho năm 2026 — Tăng trưởng khiêm tốn, Lạm phát nhẹ hơn, Fed cắt giảm thêm lãi suất​

Tổng quan: MS dự kiến năm 2026, kinh tế Hoa Kỳ sẽ quay trở lại mức tăng trưởng khiêm tốn và lạm phát giảm tốc, cho phép Fed cắt giảm lãi suất hơn nữa.

• Morgan Stanley viết rằng "triển vọng cơ bản của chúng tôi là tăng trưởng sẽ quay trở lại mức khiêm tốn và lạm phát giảm tốc khi tác động của các chính sách thương mại và nhập cư nhường chỗ cho bối cảnh kinh tế thuận lợi hơn".
• Họ lưu ý rằng rủi ro giảm giá vẫn còn tồn tại vào đầu năm khi thuế quan ảnh hưởng đến người tiêu dùng, nhưng thấy những rủi ro đó sẽ chuyển sang tăng giá trong nửa cuối năm 2026.
• Ngân hàng cho biết thêm rằng môi trường chính sách sẽ dần trở nên ít hạn chế hơn, hỗ trợ triển vọng tăng trưởng cân bằng hơn vào năm 2027.

---

JP Morgan: Điều gì mong đợi từ cuộc họp của RBNZ vào tháng 11 và phản ứng của NZD​

Tổng quan: JPM dự kiến lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 2,25%, với tác động đến thị trường gần như hoàn toàn phụ thuộc vào mức độ RBNZ hạ lãi suất cuối cùng.

• JPM cho biết bản thân quyết định này sẽ mang tính trung lập, nhưng điều quan trọng là ngân hàng sẽ cắt giảm dự báo OCR cuối kỳ ở mức nào. Họ lưu ý rằng sau "300 điểm cơ bản cắt giảm kể từ tháng 8 năm 2024" và với lãi suất đã thấp hơn mức dự báo 2,55% trước đó của RBNZ, lãi suất cuối kỳ sẽ cần phải được hạ xuống một lần nữa. Kịch bản cơ sở của họ là lãi suất sẽ giảm xuống khoảng 2,10–2,15% để duy trì tính linh hoạt trong bối cảnh tăng trưởng yếu, tỷ lệ thất nghiệp cao và lạm phát quay trở lại mức mục tiêu.
• Họ nói thêm rằng nếu RBNZ cắt giảm 25 điểm cơ bản và báo hiệu khoảng 50% khả năng cắt giảm thêm lần nữa, phù hợp với giá thị trường, phản ứng của NZD sẽ chậm lại — trong khi đường cong sẽ báo hiệu lần cắt giảm cuối cùng, điều này sẽ hỗ trợ cho "đồng NZD đang suy yếu".

---

Crédit Agricole: NZD/USD là cặp tiền bán khống lớn nhất trong G10 , làm tăng khả năng xảy ra tình trạng siết chặt vị thế​

Tổng quan: CA cho biết giao dịch mua AUD/NZD hiện đang phải đối mặt với thử thách quan trọng với số liệu CPI của Úc và quyết định tháng 11 của RBNZ nhằm xác định liệu xu hướng phân kỳ có thể tiếp tục hay không.

• CA lưu ý rằng “việc mua vào cặp AUD/NZD… đã là một giao dịch phổ biến và thành công trong năm 2025”, nhưng 48 giờ tới sẽ quyết định độ bền vững của giao dịch này vì cả CPI của AU và cuộc họp của RBNZ đều mang lại rủi ro hai chiều đáng kể.
• CPI của Úc là bản phát hành đầy đủ hàng tháng đầu tiên và CA cảnh báo rằng bất ngờ giảm là rủi ro chính vì lạm phát tiêu đề và lạm phát trung bình được cắt giảm sẽ vẫn cao hơn mục tiêu do việc xóa bỏ trợ cấp, nhu cầu mạnh và giá nhà tăng — một kết quả sẽ củng cố quan điểm rằng RBA "có thể sẽ tạm dừng vào năm 2026".
  Sự kiện rủi ro lớn hơn có thể là việc cắt giảm 25 điểm cơ bản dự kiến của RBNZ , trong đó CA nhấn mạnh rằng thị trường đã được định giá đầy đủ cho động thái này và với OCR "kích thích vừa phải" và hướng dẫn thận trọng có thể xảy ra, NZD có thể phản ứng tích cực nếu ngân hàng này không phát tín hiệu cắt giảm sâu hơn.
• CA cũng cảnh báo rằng mô hình định vị của họ cho thấy NZD/USD là cặp tiền bán khống lớn nhất trong G10 , làm tăng khả năng xảy ra tình trạng siết chặt nếu quan điểm của RBNZ không ôn hòa như thị trường mong đợi.

---

JP Morgan: 'Bỏ lỡ' cơ hội mua EUR/CHF ở mức 0,92​

Tổng quan: JPM cho biết hiệu suất kém của CHF vẫn tiếp diễn và sau khi bỏ lỡ cơ hội mua EUR/CHF ở mức 0,92, họ thích chờ đợi mức giảm thay vì theo đuổi đà tăng.

• JPM lưu ý rằng "chúng ta có thể đã bỏ lỡ cơ hội mua EURCHF ở mức 0,92" khi cặp tiền này hiện ở mức gần 0,9350, vì CHF vẫn tiếp tục tụt hậu mặc dù MSCI đã tái cân bằng và ngay cả khi JPY mạnh hơn.
• Họ nói thêm rằng thị trường ngoại hối gần đây đã chịu thiệt hại do việc 'săn đuổi', vì vậy họ vẫn đang trong trạng thái mua vào khi giá giảm. Dòng tiền định vị cho thấy các quỹ đầu tư lớn đã mua CHF mạnh vào hôm qua, các tài khoản tiền thật cũng mua CHF, trong khi các nhà đầu tư hệ thống đã kéo dài chuỗi bán ra 4 ngày của họ đối với đồng franc.

---

Crédit Agricole: EUR/USD trung lập vào cuối năm, dự kiến sẽ suy yếu trở lại vào năm 2026​

Tổng quan: CA giữ quan điểm trung lập về EUR/USD trong phần còn lại của năm 2025 nhưng vẫn duy trì triển vọng trung hạn giảm giá do rủi ro chính trị và sự lạc quan về tài khóa đang mờ nhạt.

• Crédit Agricole cho biết họ duy trì lập trường trung lập vì "nhiều yếu tố tích cực của EUR... và tiêu cực của USD... đã thể hiện trong giá", hạn chế khả năng tăng giá trong ngắn hạn.
• Họ lưu ý về khả năng thúc đẩy tạm thời từ các cuộc tấn công của Trump vào tính độc lập của Fed hoặc dữ liệu yếu kém của Hoa Kỳ sau khi đóng cửa chính phủ, nhưng cũng nhấn mạnh rằng dòng vốn "bán ra của Mỹ" đáng lo ngại đã không bao giờ thành hiện thực, với dòng vốn nước ngoài kỷ lục đổ vào tài sản của Hoa Kỳ hỗ trợ cho đồng USD.
• CA cảnh báo rằng rủi ro chính trị tại Pháp có thể tái diễn vào cuối năm 2025, tạo ra một làn gió mới cho đồng EUR và khiến cặp EUR/USD khó có thể duy trì được sức mạnh. Họ tiếp tục dự đoán đà bán tháo EUR/USD sẽ tiếp tục trong suốt năm 2026.