- 6,086
- 31,162
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2023-10-31T215623-1760937272.801-1760937272.png
- Chủ đề liên quan
- 2569,2807,
Bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tại Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp Quốc gia (NABE) vào thứ Ba tại Philadelphia có tiêu đề ngắn gọn là "Hiểu về Bảng cân đối kế toán của Fed". Một tiêu đề hay hơn có thể là "Cuối cùng cũng chấp nhận những sai lầm của Fed — Nhưng không hẳn vậy!"
Cuối cùng, Powell cũng thừa nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang lẽ ra đã có thể chấm dứt chương trình mua trái phiếu hậu COVID sớm hơn - vào tháng 3 năm 2022. "Với sự sáng suốt khi nhìn lại, chúng ta đã có thể - và có lẽ nên - dừng mua tài sản sớm hơn", ông nói. Đó là một khoảnh khắc thẳng thắn hiếm hoi, nhưng cũng thoáng qua. Powell nhanh chóng chuyển sang chủ đề khác, không muốn nhắc lại sai lầm chính sách có thể được coi là nghiêm trọng nhất trong nhiệm kỳ của mình.
Sự thật rất rõ ràng: Mặc dù nền kinh tế đang trên đà phục hồi vào giữa năm 2021, Fed vẫn tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán, thực tế là tăng gấp đôi so với mức trước đại dịch. Lãi suất chính sách vẫn gần bằng 0 ngay cả khi tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và các hạn chế về nguồn cung đang được nới lỏng. Việc nới lỏng tiền tệ đó đã đổ thêm dầu vào lửa lạm phát, cuối cùng đạt đỉnh 9,1% vào tháng 6 năm 2022. Tuy nhiên, Powell vẫn gọi giai đoạn đó là "bất ngờ" - như thể các quy luật vật lý tiền tệ đột nhiên bị đình chỉ.
traderviet.tv
Tiêu đề bài phát biểu của Powell hứa hẹn sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về bảng cân đối kế toán của Fed, nhưng nội dung bài phát biểu lại không cung cấp nhiều thông tin mà thị trường đã biết. Lượng trái phiếu nắm giữ của ngân hàng trung ương vẫn ở mức 6,6 nghìn tỷ đô la, vẫn cao hơn so với trước đại dịch COVID, cả về giá trị đô la lẫn so với tổng sản phẩm quốc nội ( GDP). Chính sách thắt chặt định lượng đã diễn ra chậm rãi, bị hạn chế bởi nỗi lo sợ gây bất ổn thị trường tài chính một lần nữa như đã từng xảy ra vào tháng 9 năm 2019. Việc Powell nhấn mạnh vào việc "hiểu" bảng cân đối kế toán dường như không phải là về tính minh bạch mà là về tính hợp lý - giải thích tại sao không nên đổ lỗi cho việc Fed thử nghiệm chính sách tiền tệ dễ dãi về những gì xảy ra tiếp theo.
Điểm mấu chốt trong bài phát biểu của Powell là chính sách nới lỏng định lượng (QT) sẽ sớm kết thúc cùng với việc tiếp tục giảm lãi suất. Vàng đã cho chúng ta biết suy nghĩ của mình về chiến lược này — giá vàng đã đạt mức kỷ lục 4.372 đô la một ounce vào thứ Năm, tăng 63% kể từ đầu năm.
Chủ tịch đã ghi nhận công lao trong việc quản lý tiền tệ của ngân hàng trung ương bằng cách chỉ ra rằng chính sách Thắt chặt Định lượng đã giúp giảm bảng cân đối kế toán của Fed từ 35% GDP vào giữa năm 2022 xuống còn 22% hiện tại. Ông đã cẩn thận không cung cấp thêm thông tin quan trọng khác — rằng con số này đã ở mức khoảng 6% GDP vào cuối năm 2008 trước khi Chủ tịch Fed lúc bấy giờ là Ben Bernanke đưa ra chính sách Nới lỏng Định lượng như một biện pháp "tạm thời". Ngay cả khi đại dịch COVID bùng phát vào đầu năm 2020, con số này đã ở mức 19% GDP — thấp hơn so với hiện tại.
Mặc dù đúng là bảng cân đối kế toán nên tăng trưởng cùng với nền kinh tế, nhưng thực tế nó đã tăng vọt so với GDP trong 17 năm qua. Liệu Powell có ý định để tình trạng này tiếp diễn vô thời hạn không? Hay ông ấy sẽ đưa ra một "lời giải thích" khác, hay còn gọi là biện minh, vào khoảng năm 2029 hoặc 2030?
Các nhà đầu tư hiểu rõ ẩn ý đằng sau những lời lẽ đó. Fed, ngay cả khi tăng lãi suất, vẫn còn e ngại về việc thu hẹp ảnh hưởng của mình trên thị trường tài chính. Sự do dự đó, hơn bất kỳ biểu đồ điểm hay bài phát biểu nào, cho thấy quá trình bình thường hóa của Fed còn lâu mới hoàn tất — và có thể sẽ không bao giờ hoàn tất.
Thị trường tài chính, vốn luôn mong chờ bất kỳ dấu hiệu nào của sự nới lỏng chính sách, đã chọn tập trung vào giọng điệu nhẹ nhàng hơn của Powell. Lợi suất trái phiếu giảm nhẹ trong thời gian ngắn, và cổ phiếu tăng giá, cho thấy các nhà giao dịch đã nghe thấy tiếng vọng của một Fed ôn hòa hơn. Nhưng ẩn sau phản ứng đó là một vấn đề sâu xa hơn — uy tín của ngân hàng trung ương đang mong manh. Khi thị trường liên tục diễn giải ngôn ngữ thận trọng như một lời mời gọi chấp nhận rủi ro nhiều hơn, điều đó cho thấy truyền thông chính sách đã mất đi sự vững chắc. Việc Powell ngần ngại thừa nhận mức độ nghiêm trọng của những sai lầm trong quá khứ chỉ càng củng cố nhận thức đó.
Nếu sự do dự của Powell vào năm 2022 đã phải trả giá đắt, thì lời biện minh gần đây hơn của ông cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024 có thể cũng thiển cận không kém. Khi đó, cũng như bây giờ, Powell lập luận rằng lạm phát không còn là vấn đề nữa và rủi ro lớn hơn nằm ở thị trường lao động "yếu đi". Lập luận này lặp lại luận điểm đã được sử dụng một năm trước đó — và lạm phát đã tăng nhẹ sau quyết định này.
Tôi từ lâu đã bảo vệ nguyên tắc độc lập của ngân hàng trung ương trước Bộ Tài chính và Tổng thống. Nhưng độc lập mà không có trách nhiệm giải trình thì không phải là sức mạnh - mà là sự kiêu ngạo. Việc từ chối thừa nhận sai sót, hoặc tệ hơn, định nghĩa lại chúng là không thể lường trước, sẽ làm suy yếu uy tín của Fed và làm suy yếu chính lập luận về quyền tự chủ của cơ quan này.
Công chúng sẵn sàng tha thứ cho những sai lầm đã mắc phải một cách thiện chí; nhưng điều họ phẫn nộ là sự từ chối thừa nhận chúng. Việc Fed ngần ngại học hỏi từ chính lịch sử của mình — từ việc thắt chặt chính sách chậm trễ trong giai đoạn 2021-2022 đến việc nới lỏng chính sách quá sớm vào năm 2024 — có nguy cơ tạo ra một văn hóa phủ nhận. Và sự phủ nhận, như kinh nghiệm hậu đại dịch đã cho thấy, có thể gây ra thiệt hại lớn hơn nhiều so với bản thân lạm phát.
Bài phát biểu của Powell tại Philadelphia lẽ ra đã là một khoảnh khắc thể hiện sự khiêm nhường của thể chế — một sự thừa nhận rằng ngay cả những nhà hoạch định chính sách có thiện chí cũng có thể mắc sai lầm khi họ đánh giá quá cao khả năng kiểm soát các yếu tố phức tạp. Thay vào đó, nó lại trở thành một bài diễn văn xa rời thực tế. Fed cuối cùng có thể đã "hiểu" được bảng cân đối kế toán của mình, nhưng dường như vẫn chưa sẵn sàng hiểu được hành vi của chính mình.
traderviet.com
Cuối cùng, Powell cũng thừa nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang lẽ ra đã có thể chấm dứt chương trình mua trái phiếu hậu COVID sớm hơn - vào tháng 3 năm 2022. "Với sự sáng suốt khi nhìn lại, chúng ta đã có thể - và có lẽ nên - dừng mua tài sản sớm hơn", ông nói. Đó là một khoảnh khắc thẳng thắn hiếm hoi, nhưng cũng thoáng qua. Powell nhanh chóng chuyển sang chủ đề khác, không muốn nhắc lại sai lầm chính sách có thể được coi là nghiêm trọng nhất trong nhiệm kỳ của mình.
Sự thật rất rõ ràng: Mặc dù nền kinh tế đang trên đà phục hồi vào giữa năm 2021, Fed vẫn tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán, thực tế là tăng gấp đôi so với mức trước đại dịch. Lãi suất chính sách vẫn gần bằng 0 ngay cả khi tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và các hạn chế về nguồn cung đang được nới lỏng. Việc nới lỏng tiền tệ đó đã đổ thêm dầu vào lửa lạm phát, cuối cùng đạt đỉnh 9,1% vào tháng 6 năm 2022. Tuy nhiên, Powell vẫn gọi giai đoạn đó là "bất ngờ" - như thể các quy luật vật lý tiền tệ đột nhiên bị đình chỉ.
3 bài học Trader có được từ những thị trường đi ngang
Tiêu đề bài phát biểu của Powell hứa hẹn sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về bảng cân đối kế toán của Fed, nhưng nội dung bài phát biểu lại không cung cấp nhiều thông tin mà thị trường đã biết. Lượng trái phiếu nắm giữ của ngân hàng trung ương vẫn ở mức 6,6 nghìn tỷ đô la, vẫn cao hơn so với trước đại dịch COVID, cả về giá trị đô la lẫn so với tổng sản phẩm quốc nội ( GDP). Chính sách thắt chặt định lượng đã diễn ra chậm rãi, bị hạn chế bởi nỗi lo sợ gây bất ổn thị trường tài chính một lần nữa như đã từng xảy ra vào tháng 9 năm 2019. Việc Powell nhấn mạnh vào việc "hiểu" bảng cân đối kế toán dường như không phải là về tính minh bạch mà là về tính hợp lý - giải thích tại sao không nên đổ lỗi cho việc Fed thử nghiệm chính sách tiền tệ dễ dãi về những gì xảy ra tiếp theo.
Điểm mấu chốt trong bài phát biểu của Powell là chính sách nới lỏng định lượng (QT) sẽ sớm kết thúc cùng với việc tiếp tục giảm lãi suất. Vàng đã cho chúng ta biết suy nghĩ của mình về chiến lược này — giá vàng đã đạt mức kỷ lục 4.372 đô la một ounce vào thứ Năm, tăng 63% kể từ đầu năm.
Chủ tịch đã ghi nhận công lao trong việc quản lý tiền tệ của ngân hàng trung ương bằng cách chỉ ra rằng chính sách Thắt chặt Định lượng đã giúp giảm bảng cân đối kế toán của Fed từ 35% GDP vào giữa năm 2022 xuống còn 22% hiện tại. Ông đã cẩn thận không cung cấp thêm thông tin quan trọng khác — rằng con số này đã ở mức khoảng 6% GDP vào cuối năm 2008 trước khi Chủ tịch Fed lúc bấy giờ là Ben Bernanke đưa ra chính sách Nới lỏng Định lượng như một biện pháp "tạm thời". Ngay cả khi đại dịch COVID bùng phát vào đầu năm 2020, con số này đã ở mức 19% GDP — thấp hơn so với hiện tại.
Mặc dù đúng là bảng cân đối kế toán nên tăng trưởng cùng với nền kinh tế, nhưng thực tế nó đã tăng vọt so với GDP trong 17 năm qua. Liệu Powell có ý định để tình trạng này tiếp diễn vô thời hạn không? Hay ông ấy sẽ đưa ra một "lời giải thích" khác, hay còn gọi là biện minh, vào khoảng năm 2029 hoặc 2030?
Các nhà đầu tư hiểu rõ ẩn ý đằng sau những lời lẽ đó. Fed, ngay cả khi tăng lãi suất, vẫn còn e ngại về việc thu hẹp ảnh hưởng của mình trên thị trường tài chính. Sự do dự đó, hơn bất kỳ biểu đồ điểm hay bài phát biểu nào, cho thấy quá trình bình thường hóa của Fed còn lâu mới hoàn tất — và có thể sẽ không bao giờ hoàn tất.
Thị trường tài chính, vốn luôn mong chờ bất kỳ dấu hiệu nào của sự nới lỏng chính sách, đã chọn tập trung vào giọng điệu nhẹ nhàng hơn của Powell. Lợi suất trái phiếu giảm nhẹ trong thời gian ngắn, và cổ phiếu tăng giá, cho thấy các nhà giao dịch đã nghe thấy tiếng vọng của một Fed ôn hòa hơn. Nhưng ẩn sau phản ứng đó là một vấn đề sâu xa hơn — uy tín của ngân hàng trung ương đang mong manh. Khi thị trường liên tục diễn giải ngôn ngữ thận trọng như một lời mời gọi chấp nhận rủi ro nhiều hơn, điều đó cho thấy truyền thông chính sách đã mất đi sự vững chắc. Việc Powell ngần ngại thừa nhận mức độ nghiêm trọng của những sai lầm trong quá khứ chỉ càng củng cố nhận thức đó.
Nếu sự do dự của Powell vào năm 2022 đã phải trả giá đắt, thì lời biện minh gần đây hơn của ông cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024 có thể cũng thiển cận không kém. Khi đó, cũng như bây giờ, Powell lập luận rằng lạm phát không còn là vấn đề nữa và rủi ro lớn hơn nằm ở thị trường lao động "yếu đi". Lập luận này lặp lại luận điểm đã được sử dụng một năm trước đó — và lạm phát đã tăng nhẹ sau quyết định này.
Tôi từ lâu đã bảo vệ nguyên tắc độc lập của ngân hàng trung ương trước Bộ Tài chính và Tổng thống. Nhưng độc lập mà không có trách nhiệm giải trình thì không phải là sức mạnh - mà là sự kiêu ngạo. Việc từ chối thừa nhận sai sót, hoặc tệ hơn, định nghĩa lại chúng là không thể lường trước, sẽ làm suy yếu uy tín của Fed và làm suy yếu chính lập luận về quyền tự chủ của cơ quan này.
Công chúng sẵn sàng tha thứ cho những sai lầm đã mắc phải một cách thiện chí; nhưng điều họ phẫn nộ là sự từ chối thừa nhận chúng. Việc Fed ngần ngại học hỏi từ chính lịch sử của mình — từ việc thắt chặt chính sách chậm trễ trong giai đoạn 2021-2022 đến việc nới lỏng chính sách quá sớm vào năm 2024 — có nguy cơ tạo ra một văn hóa phủ nhận. Và sự phủ nhận, như kinh nghiệm hậu đại dịch đã cho thấy, có thể gây ra thiệt hại lớn hơn nhiều so với bản thân lạm phát.
Bài phát biểu của Powell tại Philadelphia lẽ ra đã là một khoảnh khắc thể hiện sự khiêm nhường của thể chế — một sự thừa nhận rằng ngay cả những nhà hoạch định chính sách có thiện chí cũng có thể mắc sai lầm khi họ đánh giá quá cao khả năng kiểm soát các yếu tố phức tạp. Thay vào đó, nó lại trở thành một bài diễn văn xa rời thực tế. Fed cuối cùng có thể đã "hiểu" được bảng cân đối kế toán của mình, nhưng dường như vẫn chưa sẵn sàng hiểu được hành vi của chính mình.
Nguồn: SriKonomics
Hướng dẫn sâu về giao dịch theo xu hướng - Phần 2
Giới thiệu sách Trading hay
Đánh Bại Thị Trường Forex - Tư duy khác biệt và các kỹ thuật giao dịch của chuyên gia quản lý quỹ triệu đô
Sách chia sẻ kiến thức và kinh nghiệm trading từ một chuyên gia quản lý quỹ, cùng các kỹ thuật giao dịch giúp quỹ này đứng trong top nhiều năm
Bài viết liên quan
