[Quan điểm] Fed có thể tạm dừng thắt chặt, nhưng rủi ro thì không!

Bianas · Hôm nay lúc 00:04

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ họp vào thứ Ba và thứ Tư, lần đầu tiên kể từ khi các báo cáo về giá tiêu dùng và giá sản xuất mới nhất đưa ra một thông điệp không mấy khả quan: Áp lực lạm phát vẫn mạnh. Liệu Ủy ban có phản ứng bằng cách tăng lãi suất quỹ liên bang thêm 0,25 điểm phần trăm nữa, sau đợt tăng nhẹ hồi tháng 9?

Đừng quá hy vọng.

Thị trường kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách. Tôi cũng kỳ vọng như vậy. Câu hỏi thú vị hơn là Chủ tịch Kevin Warsh sẽ giải thích như thế nào về việc tạm dừng tăng lãi suất khi dữ liệu lạm phát không mấy khả quan.

Việc tăng lãi suất hồi tháng 9 cho phép ông Warsh thể hiện sự sẵn sàng thắt chặt chính sách mà không trở thành mục tiêu chỉ trích trực tiếp của Tổng thống Trump. Tổng thống đã quy trách nhiệm cho việc tăng lãi suất này cho các thành viên khác trong Ủy ban, qua đó tạo ra sự bảo vệ chính trị cho Chủ tịch do ông lựa chọn. Ông Warsh không thể chắc chắn rằng sự bảo vệ đó sẽ còn hiệu lực sau một đợt tăng lãi suất nữa.

Ông Trump đã nhiều lần yêu cầu giảm lãi suất đáng kể mặc dù lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Một đợt tăng lãi suất thứ hai, được công bố chỉ sáu ngày trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11, sẽ có nguy cơ gây ra phản ứng gay gắt hơn từ phía tổng thống. Theo đánh giá của tôi, bối cảnh chính trị đó khiến việc tăng lãi suất thêm một lần nữa khó xảy ra, ngay cả khi nhiệm vụ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) được cho là độc lập với lịch bầu cử.

Ông Warsh khó có thể đưa ra lời giải thích đó tại cuộc họp báo hôm thứ Tư. Một lý do hợp lý hơn là các điều kiện tài chính đã thắt chặt đủ để cho phép Ủy ban chờ đợi. Lãi suất thế chấp cao, tín dụng kinh doanh đắt đỏ và lợi suất trái phiếu kho bạc cao là những yếu tố cần thiết cho lập luận như vậy.

Có cơ sở kinh tế để xem xét những điều kiện đó. Chi phí vay cao hơn sẽ kìm hãm thị trường nhà ở, đầu tư và chi tiêu. Chính sách tiền tệ cũng hoạt động với độ trễ, tạo điều kiện cho Ủy ban đánh giá mức tăng lãi suất tháng 9 trước khi hành động tiếp theo.

traderviet.com

Đạo Trading - Phần 2: “Một nghề đặc biệt” – Vô Vi (tiếp theo)

Tuy nhiên, lập luận này cần được xem xét kỹ lưỡng. Nếu lợi suất trái phiếu dài hạn tăng một phần vì các nhà đầu tư nghi ngờ khả năng hoặc ý chí kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, thì mức lợi suất cao hơn đó cũng là một lời cảnh báo về độ tin cậy của chính sách. Việc coi chúng đơn thuần như một sự thay thế cho hành động của ngân hàng trung ương, như ông Warsh đã từng làm trong quá khứ, có nguy cơ nhầm lẫn giữa triệu chứng và phương thuốc.

Và nếu lợi suất trái phiếu kho bạc giảm sau đó, như đã xảy ra mạnh mẽ trong tuần này, thì một số biện pháp kiềm chế do thị trường áp đặt sẽ bắt đầu được nới lỏng. Cục Dự trữ Liên bang không thể mãi dựa vào các nhà đầu tư trái phiếu để thực hiện việc thắt chặt chính sách tiền tệ mà chính họ cũng không muốn tự mình thực hiện.

Tuần tới, dự kiến sẽ có những lời khẳng định chắc chắn hơn rằng lạm phát cuối cùng sẽ trở lại mức mục tiêu. Tuy nhiên, sau hơn năm năm lạm phát vượt mục tiêu, việc lặp đi lặp lại không thể thay thế cho bằng chứng. Chi phí năng lượng cao hơn tiếp tục ảnh hưởng đến khâu vận chuyển, sản xuất và phân phối. Thuế quan càng gây thêm áp lực. Cả hai quá trình này đều không kết thúc chỉ với sự tăng giá dầu ban đầu hoặc thuế nhập khẩu.

Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là việc tạm dừng sẽ có ý nghĩa gì ngoài thông báo chính sách ngay lập tức. Sự tăng giá của trái phiếu kho bạc tuần này là một tín hiệu cảnh báo hữu ích. Hôm thứ Năm, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm mạnh, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 5%. Những lo ngại về các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã khuyến khích các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn, trong khi sự bất ổn trong nợ chính phủ Pháp làm tăng sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu Mỹ. Nước Mỹ đã hưởng lợi từ sự lo lắng ở những nơi khác.

Sự khác biệt đó rất quan trọng. Các nhà đầu tư có thể mua trái phiếu kho bạc vì lo ngại thua lỗ ở cổ phiếu công nghệ hoặc trái phiếu châu Âu mà không cần phải tự tin hơn về lạm phát hoặc tài chính liên bang của Mỹ. Những giao dịch mua như vậy có thể tạo ra một đợt tăng giá mạnh mẽ ngay cả khi các vấn đề cơ bản của Mỹ vẫn còn tồn tại.

traderviet.com

Tổng hợp 10 quy tắc giao dịch hàng đầu dành cho Trader

Việc tâm lý chấp nhận rủi ro giảm sút kéo dài chắc chắn có thể tiếp tục hỗ trợ trái phiếu kho bạc. Suy thoái kinh tế sâu hơn cũng có thể làm giảm lạm phát và kéo lợi suất xuống thấp hơn. Nhưng việc tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, tự nó, không chứng tỏ rằng một trong hai kết quả trên đang xảy ra.

Trong khi đó, tình hình tài chính vẫn rất khó khăn. Thâm hụt ngân sách liên bang gần 2 nghìn tỷ đô la trong năm tài chính kết thúc vào ngày 30 tháng 9. Điều đó thể hiện một nhu cầu tài chính khổng lồ ngay cả trước khi xem xét các nghĩa vụ cần phải tái cấp vốn. Tôi dự đoán thâm hụt năm tới sẽ còn lớn hơn nữa khi hậu quả tài chính của Đạo luật Big Beautiful và chi phí của cuộc xung đột Iran đang tiếp diễn đè nặng lên ngân sách. Bộ Tài chính sẽ liên tục quay lại các nhà đầu tư để tái cấp vốn cho các nghĩa vụ đến hạn và vay thêm tiền để bù đắp các khoản thâm hụt mới.

Nhu cầu tài chính liên tục đó khiến thị trường dễ bị áp lực tăng lãi suất trở lại, đặc biệt nếu các nhà đầu tư yêu cầu mức bồi thường cao hơn cho lạm phát và rủi ro khi nắm giữ các chứng khoán dài hạn. Chi phí lãi suất cao hơn, đến lượt nó, sẽ làm trầm trọng thêm vấn đề tài chính của chính phủ.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tạm dừng tăng lãi suất sẽ không giải quyết được những áp lực tài chính đó. Nếu đi kèm với những lời đảm bảo tự mãn từ các quan chức Fed về lạm phát, điều đó cuối cùng có thể làm trầm trọng thêm những lo ngại đã khiến việc vay nợ dài hạn trở nên đắt đỏ ngay từ đầu. Do đó, quyết định hôm thứ Tư có thể không gây nhiều bất ngờ ngay lập tức. Rủi ro lớn hơn là các nhà đầu tư nhầm lẫn việc tạm dừng tăng lãi suất dự kiến với bằng chứng cho thấy lạm phát đang được kiểm soát, hoặc đợt tăng lãi suất tuần này với sự cải thiện bền vững trong triển vọng nợ chính phủ.

Những rắc rối ở nơi khác có thể giúp Bộ Tài chính có thêm thời gian. Nhưng nó không thể mang lại kỷ luật tài chính cho nước Mỹ — hay uy tín của Cục Dự trữ Liên bang.

Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: Skrikonomics