[Quan điểm] Khi chính sách tiền tệ trở thành 'buổi thử giọng' cho chiếc ghế Chủ tịch FED

Cục Dự trữ Liên bang sắp đưa ra một số quyết định quan trọng nhất trong nhiều năm qua, mặc dù có rất ít dữ liệu mới trong tay.

Trong cuộc họp ngày 9-10 tháng 12 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang và các cuộc họp tiếp theo, các quan chức cấp cao của Fed đang phát đi tín hiệu về những bước đi táo bạo liên quan đến lãi suất và việc bãi bỏ quy định. Điều này bất chấp việc dữ liệu chính thức của họ đã dừng lại vào tháng 9. Những tuyên bố hùng hồn, tự tin mà chúng ta nghe được gần đây không phải là sản phẩm của phân tích nội bộ chuyên sâu. Thay vào đó, chúng là những động thái cạnh tranh trong một cuộc 'thử giọng' công khai cho chiếc ghế Chủ tịch FED.

Lý do rất đơn giản: chính trị và động lực nghề nghiệp. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã được chỉ định phỏng vấn các ứng cử viên thay thế Jerome Powell làm Chủ tịch Fed khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Các quan chức Fed, những người hy vọng nhận được sự chấp thuận từ Tổng thống Trump, biết chính xác điều ông muốn: lãi suất thấp hơn và quy định ngân hàng lỏng lẻo hơn. Kết quả là một loạt các tuyên bố công khai nhằm mục đích thu hút sự chú ý của Nhà Trắng hơn là quản lý nền kinh tế.

Nguy cơ là chính sách tiền tệ có thể được định hình lại không phải dựa trên mục tiêu kinh tế mà dựa trên thông tin lỗi thời và tham vọng cá nhân.



Như đã đề cập trong số báo SriKonomics gần đây nhất, dữ liệu chúng tôi có cho thấy lạm phát đang vượt mục tiêu của Fed và thị trường lao động không cần thêm kích thích tiền tệ. Hôm thứ Ba, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ báo cáo rằng Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) đã tăng 0,3% so với tháng trước trong tháng 9, đảo ngược mức giảm 0,1% trong tháng 8. Điều này khó có thể là dấu hiệu của giảm phát. Liệu PPI tăng nhanh hơn hay chậm hơn trong tháng 10? Không ai biết và có thể sẽ không bao giờ biết - vẫn chưa có dữ liệu chính thức nào cho bất kỳ giai đoạn nào sau tháng 9.

Tuy nhiên, Thống đốc Fed Christopher Waller không chờ đợi những con số. Ông đã thừa nhận mình là ứng cử viên cho vị trí Chủ tịch và đã phát tín hiệu sẵn sàng hạ lãi suất một lần nữa vào ngày 10 tháng 12. Có lẽ ông tin rằng nếu được đề cử kế nhiệm Powell, ông có thể đối phó với những hậu quả bất lợi khi đó. Suy cho cùng, trong bối cảnh này, triển vọng nghề nghiệp dường như được ưu tiên hơn chính sách thận trọng của Fed.

Mô hình tương tự cũng có thể thấy ở mặt trận quản lý.

Michelle Bowman, Phó Chủ tịch Giám sát Hội đồng Thống đốc, đã công bố ý định cắt giảm 30% nhân sự quản lý vào cuối năm 2026. Điều này rõ ràng phù hợp với mong muốn của Tổng thống về việc bãi bỏ quy định trong lĩnh vực ngân hàng. Tuy nhiên, động thái này diễn ra vào thời điểm bong bóng trên nhiều thị trường tài sản rủi ro đang dâng cao. Việc cắt giảm giám sát khi thị trường đang sôi động mang lại hai rủi ro rõ ràng: vừa có thể làm tăng khả năng xảy ra khủng hoảng tài chính, vừa đẩy nhanh quá trình khủng hoảng.

Có vẻ như nó cũng bỏ qua một trong những bài học cốt lõi của lịch sử kinh tế gần đây.

Việc bãi bỏ Đạo luật Glass-Steagall năm 1999 - do Larry Summers, Bộ trưởng Tài chính, thúc đẩy - được nhiều người coi là đã đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. (Tại hội nghị Fed Jackson Hole vào tháng 8 năm 2005, Summers là người công khai chỉ trích các dự báo về khủng hoảng.) Glass-Steagall đã tách biệt ngân hàng thương mại khỏi ngân hàng đầu tư. Việc nới lỏng các ràng buộc trong một môi trường đòn bẩy, phức tạp và lạc quan hóa ra lại là một sai lầm đắt giá cho nền kinh tế toàn cầu.




Có gì ngạc nhiên khi Bowman cũng được coi là ứng cử viên tiềm năng cho chức Chủ tịch Fed?

Cuộc đua giành vị trí kế nhiệm Jerome Powell có thể sẽ trở nên gay gắt hơn trong những tuần tới, đặc biệt là khi Bessent cho biết người kế nhiệm có thể sẽ được công bố vào ngày Giáng sinh. Không có gì ngạc nhiên khi thị trường đã nhận thấy sự thay đổi trong giọng điệu của Fed. Khả năng ngầm định về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng vọt lên khoảng 90%, từ mức khoảng 30% chỉ một tuần trước đó.

Tài sản rủi ro đã phản ứng tương ứng. Cổ phiếu — đặc biệt là chỉ số NASDAQ nhạy cảm với lãi suất — đã tăng vọt kể từ ngày 21 tháng 11. Đó là thời điểm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York John Williams, người thường được coi là người ra quyết định quan trọng thứ hai sau Chủ tịch, cho biết ông có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng tới. Với việc thị trường đã sẵn sàng cho việc nới lỏng chính sách và nới lỏng quy định, “bong bóng” có thể không phản ánh hết sự nhiệt tình của thị trường.

Theo truyền thống, các cuộc thảo luận của Fed thường diễn ra kín đáo, với những tuyên bố được chuẩn bị kỹ lưỡng và được công bố sau khi các quyết định được đưa ra. Ngày nay, phần lớn hành động thực sự diễn ra công khai — trong các bài phát biểu, phỏng vấn, và những bình luận ngẫu hứng nghe ngày càng giống như những lời vận động tranh cử cho vị trí lãnh đạo tại ngân hàng trung ương. Khi năm mới sắp kết thúc, chúng ta sẽ chứng kiến nhiều tuyên bố hơn, nhiều biến động hơn, và áp lực buộc Fed phải hành động trước rồi mới lo lắng về hậu quả sau.

Sự thay đổi này có ba tác động đáng lo ngại:

• Nhiều tín hiệu hơn mặc dù ít dữ liệu hơn. Khi các lập trường chính sách được công bố trước khi dữ liệu quan trọng xuất hiện, các quyết định có nguy cơ bị chi phối bởi lời lẽ và tham vọng hơn là bằng chứng.
• Biến động mạnh hơn. Thị trường hiện nay không chỉ giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản của nền kinh tế mà còn dựa trên mọi dấu hiệu định vị từ các ứng cử viên Chủ tịch Fed.
• Rủi ro đuôi cao hơn. Với lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và giá tài sản tăng cao, việc cắt giảm lãi suất mạnh tay và bãi bỏ quy định nhanh chóng có thể tạo tiền đề cho lạm phát bùng phát trở lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao trong tương lai — hoặc cả hai.

Khi chính sách tiền tệ trở thành buổi thử giọng trực tiếp cho Chủ tịch tiếp theo, toàn bộ nền kinh tế sẽ trở thành khán giả - và được chờ đợi cho phần trình diễn tiếp theo.