[Quan điểm] Khuôn khổ đánh giá của Fed cần giải quyết các vấn đề truyền thông

Đợt đánh giá 5 năm về khuôn khổ chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang được tiến hành và dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối mùa hè.

Việc tiến hành và vận hành chính sách tiền tệ liên quan đến các vấn đề kỹ thuật cao. Nhưng liệu việc xem xét khuôn khổ có duy trì những 'tiếng ồn' và sự phức tạp xung quanh Fed hay Fed có thể giúp giảm bớt tiếng ồn và sự phức tạp bằng cách giải quyết tốt hơn các thách thức truyền thông chính?

Có gì trong chương trình nghị sự? ​

Nhiều vấn đề cốt lõi sẽ nằm trong chương trình nghị sự để xem xét khuôn khổ. Liệu khuôn khổ của Fed có xử lý các khoản mục dưới và vượt mục tiêu lạm phát một cách đối xứng không? Lãi suất Quỹ Liên bang có vẫn là công cụ chính phù hợp cho các hoạt động của thị trường tiền tệ không? Các công cụ bảng cân đối kế toán nên được xử lý như thế nào? Hướng dẫn chính sách có thể rõ ràng đến mức nào? Và các tín hiệu xung quanh biểu đồ chấm có thể được thu hẹp lại hay nên tập trung nhiều hơn vào sự phân tán của các quan điểm?

Điều gì sẽ không có trong chương trình nghị sự nhưng có lẽ nên có? ​

Một bài học từ những năm trước có khả năng không được chú trọng đúng mức là sự thừa nhận thẳng thắn rằng nếu các cơ quan tiền tệ chỉ đơn giản là mắc lỗi và phản ứng quá chậm với một cú sốc, thì sự sáng suốt hay thiếu sáng suốt của bất kỳ khuôn khổ nào đều không liên quan. Liên quan đến điều này, trong khi sự tồn tại của một khuôn khổ có thể tạo ra cảm giác thoải mái và kỷ luật, thì một khuôn khổ dạng 'Đường Maginot' được xây dựng để chống lại cuộc chiến cuối cùng có thể không phù hợp với tương lai.

Và bài đánh giá chắc chắn sẽ không hỏi liệu nước Mỹ có cần 12 ngân hàng dự trữ liên bang khu vực hay không, chứ đừng nói đến việc đi sâu vào các câu hỏi về cơ cấu quản lý của họ.

Một vấn đề quan trọng cần được đưa vào chương trình nghị sự là sự giao tiếp quá mức của Fed. Sự minh bạch là tuyệt vời, nhưng có thể có quá nhiều.



Trước thềm mỗi cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, hầu như mọi chủ tịch Fed khu vực và nhiều thành viên hội đồng đều đưa ra những nhận xét về tình hình thị trường lao động và động lực lạm phát, cung cấp cái nhìn sâu sắc về suy nghĩ của họ về sự cân bằng giữa rủi ro và hướng đi của chính sách tiền tệ. Sau cuộc họp của FOMC, Chủ tịch Jerome Powell tổ chức cuộc họp báo được đưa tin rộng rãi. Các nhà báo về thị trường tài chính đưa tin về từng bài phát biểu và tuyên bố trên báo chí, và thị trường dường như phụ thuộc vào từng từ và phản ứng tương ứng. Nhưng có đúng như dự định hay không lại là một câu hỏi khác.

Sự tập trung quá mức vào Fed, dù là do phương tiện truyền thông hay thông tin liên lạc quá mức của Fed, có thể tạo ra ấn tượng rằng các ngân hàng trung ương - theo tiêu đề cuốn sách của Mohamed El-Erian - là 'trò chơi duy nhất trong thị trấn'.

Bỏ qua nhận thức, Fed không phải là 'trò chơi duy nhất'. Một trong những nhiệm vụ chính của Fed là giữ lạm phát ở mức thấp. Nhưng lạm phát phần lớn phản ánh các lực lượng nằm ngoài tầm kiểm soát của Fed. Fed khó có thể chịu trách nhiệm về các chính sách tài khóa và cấu trúc; Fed không chịu trách nhiệm một mình về các chính sách liên quan đến ổn định tài chính. Thuế quan có thể gây lạm phát cao. Tương tự như vậy, các cuộc trục xuất hàng loạt làm thay đổi động lực thị trường lao động. Nhiều người cho rằng việc cắt giảm thuế của chính quyền Biden đã đẩy tổng cầu vượt xa nguồn cung, tạo ra các xung lực lạm phát đáng kể. Các cú sốc cung toàn cầu, thời tiết và khủng hoảng tài chính ở nước ngoài cũng ảnh hưởng đến sự ổn định giá cả trong nước. Nói một cách đơn giản, chỉ riêng Fed không thể xác định được kết quả lạm phát.

Hơn nữa, các công cụ hoạt động của Fed để đạt được sự ổn định giá cả còn khiêm tốn. Công cụ chính hiện nay là lãi suất Quỹ Fed. Nhưng đó là lãi suất ngắn hạn và Fed có năng lực hạn chế trong việc xác định lãi suất dài hạn, vốn là chìa khóa cho các quyết định đầu tư.

Có quan trọng không? ​

Fed thường được coi là kiểm soát các kết quả kinh tế vĩ mô, nhưng thực tế không phải vậy. Với lãi suất cao hơn, hóa đơn lãi suất tăng vọt và khả năng xảy ra tình trạng đình lạm, một Fed dễ thấy ở trung tâm của sự chú ý của công chúng sẽ có nguy cơ lớn hơn là Quốc hội có thể đổ lỗi cho Fed, trốn tránh trách nhiệm quản lý tài chính lành mạnh (như Fed đã làm từ lâu và hiện đang làm một cách đáng tiếc) và tìm cách hạn chế sự độc lập của Fed trước sự thống trị tài chính đang rình rập.

Các chính trị gia, người tham gia thị trường và cá nhân có thể tiếp tục gây sức ép lên Fed để đưa ra 'quyền bán' chống lại sự sụt giảm của thị trường chứng khoán, sự biến động của thị trường và sự gia tăng mạnh mẽ của lãi suất dài hạn.

Các câu hỏi mang tính kỹ thuật cao thực sự có liên quan đến việc xem xét và xứng đáng được xem xét đầy đủ. Nhưng FOMC nên lùi lại và suy ngẫm về các thông tin liên lạc của mình. Đây không phải là vấn đề về biểu đồ chấm và hướng dẫn chính sách tương lai. Thay vào đó, ít bài phát biểu của FOMC hơn và ít khả năng hiển thị hơn có thể làm giảm tiếng ồn và giảm sự chú ý của giới truyền thông và công chúng đối với Fed, mở ra cánh cửa để tập trung nhiều hơn vào các khía cạnh khác của quá trình ra quyết định kinh tế.

Cục Dự trữ Liên bang không phải là cơ quan duy nhất có vai trò quyết định.