![[Quan điểm] Nhìn vào điểm mấu chốt gây ra làn sóng đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt](https://traderviet.tv/data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-02-20T151522-1792154556.074-1792154556.png)
- 6,377
- 31,211
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-02-20T151522-1792154556.074-1792154556.png
- Chủ đề liên quan
- 65486,13870,
Các yếu tố cung cầu cơ bản giải thích tại sao lợi suất trái phiếu tăng vọt.
Thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp ngày càng đắt đỏ đến các chính phủ trên toàn thế giới: Tình trạng khẩn cấp có thể đã qua nhưng việc vay nợ thì chưa.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao nhất kể từ hơn hai thập kỷ trước. Bên kia Đại Tây Dương, lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp đạt mức cao kỷ lục kể từ năm 2002. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ Pháp và Đức kỳ hạn 10 năm đang ở mức rộng nhất kể từ năm 2012. Vương quốc Anh đối mặt với chi phí vay tăng mạnh, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã vượt quá 3% lần đầu tiên sau ba thập kỷ.
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent chỉ ra tính chất toàn cầu của sự gia tăng này là lý do để người tiêu dùng Mỹ không quá lo lắng. Nhưng một vấn đề mà nhiều quốc gia cùng gặp phải không làm cho nó bớt nghiêm trọng hơn. Thay vào đó, nó cho thấy một thất bại chính sách chung.
Điểm chung giữa Hoa Kỳ và Pháp là gì? Cả hai nước đều tăng chi tiêu chính phủ để giảm thiểu tác động của sự sụp đổ kinh tế sau đại dịch Covid-19 năm 2020. Phản ứng khẩn cấp đã giúp hỗ trợ quá trình phục hồi. Tuy nhiên, sự trở lại của hoạt động kinh tế sau đó lại không dẫn đến việc quay trở lại kỷ luật tài chính ở cả hai quốc gia.
Thâm hụt ngân sách của Mỹ đang ở mức trên 6% GDP. Thâm hụt của Pháp vượt quá 5%. Mục tiêu thâm hụt của Liên minh châu Âu là 3%, một ngưỡng mà Pháp đã không đạt được mỗi năm kể từ khi đại dịch Covid bùng phát.
Thâm hụt ngân sách của Pháp đã giảm từ 8,9% GDP năm 2020. Đó là một bước tiến, nhưng khó có thể coi là sự phục hồi hoàn toàn về sức khỏe tài chính. Thâm hụt vẫn ở mức 5,1% vào năm ngoái, và chi tiêu chính phủ chiếm hơn 57% GDP, so với khoảng 62% năm 2020. Hơn nữa, tỷ lệ chi tiêu đã tăng trở lại kể từ năm 2023. Đỉnh điểm của đại dịch đã qua đi, nhưng sự phụ thuộc vào chi tiêu chính phủ lại khó đảo ngược hơn nhiều.
Khoản chi tiêu công khổng lồ đó cũng không mang lại sự tăng trưởng mạnh mẽ cần thiết để giảm bớt gánh nặng nợ. Pháp minh họa điểm yếu của một giả định mà các chính phủ thường xuyên đưa ra — chi tiêu nhiều hơn hôm nay, trông chờ vào tăng trưởng nhanh hơn vào ngày mai, và kỳ vọng rằng tính toán tài chính cuối cùng sẽ tự điều chỉnh.
Ngày mai cứ bị hoãn mãi.
Vấn đề này không chỉ giới hạn ở Pháp. Vương quốc Anh, quốc gia đã rời khỏi Liên minh châu Âu kể từ Brexit, cũng đang phải đối mặt với thâm hụt ngân sách đáng kể. Ngay cả Đức, quốc gia mà trái phiếu được dùng làm chuẩn mực khu vực để đánh giá rủi ro chủ quyền, cũng đang chịu áp lực vay nợ ngày càng tăng. Danh tiếng về sự thận trọng trong quản lý tài chính không làm cho một quốc gia miễn nhiễm với chi phí tài trợ cho các khoản chi tiêu bổ sung.
Vấn đề năng lượng càng trở nên trầm trọng hơn. Xung đột ở Ukraine đã làm tăng giá khí đốt tự nhiên cho các nền kinh tế châu Âu. Chiến tranh Iran lại thêm một nguồn gây gián đoạn khác. Giá năng lượng cao hơn làm giảm sức mua của các hộ gia đình, tăng chi phí kinh doanh và đe dọa duy trì lạm phát. Các chủ sở hữu trái phiếu yêu cầu được bồi thường cho rủi ro đó.
Nhưng giá dầu thô chỉ là một phần của lời giải thích. Các chính phủ cũng đang đồng loạt tham gia thị trường vốn, kêu gọi các nhà đầu tư tài trợ cho những khoản thiếu hụt lớn và tái cấp vốn cho các nghĩa vụ đến hạn.
Đây là cuộc cạnh tranh giành nguồn tiết kiệm. Trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu chính phủ Pháp, trái phiếu chính phủ Anh và trái phiếu chính phủ Nhật Bản không hoạt động trong các ngăn tài chính riêng biệt mà cạnh tranh nhau để giành lấy một nguồn vốn toàn cầu chung. Các nhà đầu tư so sánh lợi nhuận giữa các thị trường, có tính đến sự khác biệt về tỷ giá hối đoái, chi phí phòng ngừa rủi ro và rủi ro thị trường. Khi nhiều bên vay lớn cùng lúc tăng nhu cầu huy động vốn, khoản nợ bổ sung cần phải tìm được người mua sẵn lòng. Lợi suất cao hơn là cách để thu hút họ.
Nguồn cung trái phiếu chính phủ có thể tăng nhanh hơn nhiều so với sự sẵn lòng nắm giữ chúng của các nhà đầu tư ở mức giá hiện tại. Nhật Bản đã chứng minh điều này rất rõ ràng. Thủ tướng Sanae Takaichi đã nhấn mạnh việc tăng chi tiêu chính phủ để đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế. Là một ứng cử viên lãnh đạo trong cuộc bầu cử năm 2024, bà đã mô tả việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất là "ngu ngốc". Tuy nhiên, việc ủng hộ lãi suất chính sách thấp không đảm bảo chi phí vay dài hạn thấp. Các nhà đầu tư vẫn phải đánh giá hậu quả của nợ gia tăng, lạm phát và hướng đi cuối cùng của chính sách tiền tệ và tài khóa.
Các nhà đầu tư, chứ không phải các quan chức hoạch định chính sách, quyết định mức giá mà họ sẵn sàng cung cấp nguồn vốn cho chính phủ. Chính phủ có thể công bố lãi suất ưu tiên của mình. Chủ sở hữu trái phiếu quyết định lợi suất mà họ sẽ cho vay.
Vậy thì lời giải thích của Bessent rằng lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao phản ánh tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ có ý nghĩa gì? Tăng trưởng nhanh hơn chắc chắn có thể làm tăng lợi suất. Nhưng đó là một lời giải thích chưa đầy đủ cho đợt bán tháo toàn cầu bao gồm các nền kinh tế với triển vọng tăng trưởng rất khác nhau. Thâm hụt kéo dài, phát hành nợ nhiều hơn và rủi ro lạm phát cần được quan tâm nhiều hơn, nếu không muốn nói là ngang bằng.
Và việc nói với người Mỹ rằng lãi suất thế chấp cao là hiện tượng toàn cầu chẳng mang lại chút an ủi nào cho một gia đình đang cố gắng mua nhà. Như các quan chức Mỹ đã nhận ra sau thời kỳ chi tiêu mạnh tay năm 2020-2021, những tin tức tăng trưởng tích cực không thể xóa bỏ những tác động tiêu cực đến ngân sách hộ gia đình. Người tiêu dùng cảm nhận nền kinh tế thông qua giá cả họ phải trả và chi phí tài chính họ phải đối mặt.
Trong tác phẩm Sherlock Holmes, "Cuộc phiêu lưu của ngọn lửa bạc" , manh mối bị bỏ qua chính là con chó không sủa. Việc thiếu phản ứng của loài chó đã giúp Holmes nhận ra điều mà những người khác đã bỏ sót. Trong thị trường trái phiếu ngày nay, manh mối bị bỏ qua chính là nhu cầu tài chính đồng thời từ các chính phủ trên toàn thế giới. Việc vay mượn này rất rõ ràng. Nhưng vai trò của nó trong các giải thích chính thức lại ít được đề cập đến hơn.
Việc mua lại trái phiếu kho bạc có thể cải thiện tính thanh khoản của thị trường hoặc tạm thời hỗ trợ một số loại chứng khoán cụ thể. Nhưng trừ khi đi kèm với việc giảm nhu cầu vay nợ, chúng sẽ cần nguồn tài trợ từ nơi khác. Thay đổi cơ cấu nợ hiện hành không xóa bỏ được thâm hụt ngân sách đã tạo ra nó.
Việc tự xưng là "nhà cái" , như Bessent đã làm, cũng không thể xóa bỏ quy luật cung cầu. Lòng tin không thể được nắm giữ mãi mãi bởi người đi vay.
Các chính phủ đã dành nhiều năm hứa hẹn rằng vay nợ sẽ mang lại sự thịnh vượng. Giờ đây, những người nắm giữ trái phiếu đang đặt câu hỏi ai sẽ trả tiền cho khoản vay đó.
traderviet.com
traderviet.com
traderviet.com
Thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp ngày càng đắt đỏ đến các chính phủ trên toàn thế giới: Tình trạng khẩn cấp có thể đã qua nhưng việc vay nợ thì chưa.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao nhất kể từ hơn hai thập kỷ trước. Bên kia Đại Tây Dương, lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp đạt mức cao kỷ lục kể từ năm 2002. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ Pháp và Đức kỳ hạn 10 năm đang ở mức rộng nhất kể từ năm 2012. Vương quốc Anh đối mặt với chi phí vay tăng mạnh, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã vượt quá 3% lần đầu tiên sau ba thập kỷ.
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent chỉ ra tính chất toàn cầu của sự gia tăng này là lý do để người tiêu dùng Mỹ không quá lo lắng. Nhưng một vấn đề mà nhiều quốc gia cùng gặp phải không làm cho nó bớt nghiêm trọng hơn. Thay vào đó, nó cho thấy một thất bại chính sách chung.
Điểm chung giữa Hoa Kỳ và Pháp là gì? Cả hai nước đều tăng chi tiêu chính phủ để giảm thiểu tác động của sự sụp đổ kinh tế sau đại dịch Covid-19 năm 2020. Phản ứng khẩn cấp đã giúp hỗ trợ quá trình phục hồi. Tuy nhiên, sự trở lại của hoạt động kinh tế sau đó lại không dẫn đến việc quay trở lại kỷ luật tài chính ở cả hai quốc gia.
Thâm hụt ngân sách của Mỹ đang ở mức trên 6% GDP. Thâm hụt của Pháp vượt quá 5%. Mục tiêu thâm hụt của Liên minh châu Âu là 3%, một ngưỡng mà Pháp đã không đạt được mỗi năm kể từ khi đại dịch Covid bùng phát.
Thâm hụt ngân sách của Pháp đã giảm từ 8,9% GDP năm 2020. Đó là một bước tiến, nhưng khó có thể coi là sự phục hồi hoàn toàn về sức khỏe tài chính. Thâm hụt vẫn ở mức 5,1% vào năm ngoái, và chi tiêu chính phủ chiếm hơn 57% GDP, so với khoảng 62% năm 2020. Hơn nữa, tỷ lệ chi tiêu đã tăng trở lại kể từ năm 2023. Đỉnh điểm của đại dịch đã qua đi, nhưng sự phụ thuộc vào chi tiêu chính phủ lại khó đảo ngược hơn nhiều.
Khoản chi tiêu công khổng lồ đó cũng không mang lại sự tăng trưởng mạnh mẽ cần thiết để giảm bớt gánh nặng nợ. Pháp minh họa điểm yếu của một giả định mà các chính phủ thường xuyên đưa ra — chi tiêu nhiều hơn hôm nay, trông chờ vào tăng trưởng nhanh hơn vào ngày mai, và kỳ vọng rằng tính toán tài chính cuối cùng sẽ tự điều chỉnh.
Ngày mai cứ bị hoãn mãi.
Vấn đề này không chỉ giới hạn ở Pháp. Vương quốc Anh, quốc gia đã rời khỏi Liên minh châu Âu kể từ Brexit, cũng đang phải đối mặt với thâm hụt ngân sách đáng kể. Ngay cả Đức, quốc gia mà trái phiếu được dùng làm chuẩn mực khu vực để đánh giá rủi ro chủ quyền, cũng đang chịu áp lực vay nợ ngày càng tăng. Danh tiếng về sự thận trọng trong quản lý tài chính không làm cho một quốc gia miễn nhiễm với chi phí tài trợ cho các khoản chi tiêu bổ sung.
Vấn đề năng lượng càng trở nên trầm trọng hơn. Xung đột ở Ukraine đã làm tăng giá khí đốt tự nhiên cho các nền kinh tế châu Âu. Chiến tranh Iran lại thêm một nguồn gây gián đoạn khác. Giá năng lượng cao hơn làm giảm sức mua của các hộ gia đình, tăng chi phí kinh doanh và đe dọa duy trì lạm phát. Các chủ sở hữu trái phiếu yêu cầu được bồi thường cho rủi ro đó.
Nhưng giá dầu thô chỉ là một phần của lời giải thích. Các chính phủ cũng đang đồng loạt tham gia thị trường vốn, kêu gọi các nhà đầu tư tài trợ cho những khoản thiếu hụt lớn và tái cấp vốn cho các nghĩa vụ đến hạn.
Đây là cuộc cạnh tranh giành nguồn tiết kiệm. Trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu chính phủ Pháp, trái phiếu chính phủ Anh và trái phiếu chính phủ Nhật Bản không hoạt động trong các ngăn tài chính riêng biệt mà cạnh tranh nhau để giành lấy một nguồn vốn toàn cầu chung. Các nhà đầu tư so sánh lợi nhuận giữa các thị trường, có tính đến sự khác biệt về tỷ giá hối đoái, chi phí phòng ngừa rủi ro và rủi ro thị trường. Khi nhiều bên vay lớn cùng lúc tăng nhu cầu huy động vốn, khoản nợ bổ sung cần phải tìm được người mua sẵn lòng. Lợi suất cao hơn là cách để thu hút họ.
Nguồn cung trái phiếu chính phủ có thể tăng nhanh hơn nhiều so với sự sẵn lòng nắm giữ chúng của các nhà đầu tư ở mức giá hiện tại. Nhật Bản đã chứng minh điều này rất rõ ràng. Thủ tướng Sanae Takaichi đã nhấn mạnh việc tăng chi tiêu chính phủ để đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế. Là một ứng cử viên lãnh đạo trong cuộc bầu cử năm 2024, bà đã mô tả việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất là "ngu ngốc". Tuy nhiên, việc ủng hộ lãi suất chính sách thấp không đảm bảo chi phí vay dài hạn thấp. Các nhà đầu tư vẫn phải đánh giá hậu quả của nợ gia tăng, lạm phát và hướng đi cuối cùng của chính sách tiền tệ và tài khóa.
Các nhà đầu tư, chứ không phải các quan chức hoạch định chính sách, quyết định mức giá mà họ sẵn sàng cung cấp nguồn vốn cho chính phủ. Chính phủ có thể công bố lãi suất ưu tiên của mình. Chủ sở hữu trái phiếu quyết định lợi suất mà họ sẽ cho vay.
Vậy thì lời giải thích của Bessent rằng lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao phản ánh tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ có ý nghĩa gì? Tăng trưởng nhanh hơn chắc chắn có thể làm tăng lợi suất. Nhưng đó là một lời giải thích chưa đầy đủ cho đợt bán tháo toàn cầu bao gồm các nền kinh tế với triển vọng tăng trưởng rất khác nhau. Thâm hụt kéo dài, phát hành nợ nhiều hơn và rủi ro lạm phát cần được quan tâm nhiều hơn, nếu không muốn nói là ngang bằng.
Và việc nói với người Mỹ rằng lãi suất thế chấp cao là hiện tượng toàn cầu chẳng mang lại chút an ủi nào cho một gia đình đang cố gắng mua nhà. Như các quan chức Mỹ đã nhận ra sau thời kỳ chi tiêu mạnh tay năm 2020-2021, những tin tức tăng trưởng tích cực không thể xóa bỏ những tác động tiêu cực đến ngân sách hộ gia đình. Người tiêu dùng cảm nhận nền kinh tế thông qua giá cả họ phải trả và chi phí tài chính họ phải đối mặt.
Trong tác phẩm Sherlock Holmes, "Cuộc phiêu lưu của ngọn lửa bạc" , manh mối bị bỏ qua chính là con chó không sủa. Việc thiếu phản ứng của loài chó đã giúp Holmes nhận ra điều mà những người khác đã bỏ sót. Trong thị trường trái phiếu ngày nay, manh mối bị bỏ qua chính là nhu cầu tài chính đồng thời từ các chính phủ trên toàn thế giới. Việc vay mượn này rất rõ ràng. Nhưng vai trò của nó trong các giải thích chính thức lại ít được đề cập đến hơn.
Việc mua lại trái phiếu kho bạc có thể cải thiện tính thanh khoản của thị trường hoặc tạm thời hỗ trợ một số loại chứng khoán cụ thể. Nhưng trừ khi đi kèm với việc giảm nhu cầu vay nợ, chúng sẽ cần nguồn tài trợ từ nơi khác. Thay đổi cơ cấu nợ hiện hành không xóa bỏ được thâm hụt ngân sách đã tạo ra nó.
Việc tự xưng là "nhà cái" , như Bessent đã làm, cũng không thể xóa bỏ quy luật cung cầu. Lòng tin không thể được nắm giữ mãi mãi bởi người đi vay.
Các chính phủ đã dành nhiều năm hứa hẹn rằng vay nợ sẽ mang lại sự thịnh vượng. Giờ đây, những người nắm giữ trái phiếu đang đặt câu hỏi ai sẽ trả tiền cho khoản vay đó.
Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: Skrikinomics
Nguồn: Skrikinomics
TraderViet | Cộng Đồng Trader Việt Nam
Hướng dẫn sâu về giao dịch theo xu hướng - Phần 1
Bài 4: Kế hoạch thoát lệnh theo pin bar
Giới thiệu sách Trading hay
Mô Hình Biểu Đồ - Phương Pháp Hiệu Quả Để Tìm Kiếm Lợi Nhuận
Được xem là cẩm nang về mô hình biểu đồ của các nhà đầu tư, giao dich tài chính toàn cầu và là kiến thức bắt buộc phải nắm về Phân Tích Kỹ Thuật
Bài viết liên quan
