[Quan điểm] Sức mạnh của đồng USD là hợp lý hay ảo tưởng?

Kể từ đầu năm 2020, đồng USD đã thách thức kỳ vọng kinh tế khi tăng giá so với hầu hết các loại tiền tệ trên thế giới. Xu hướng này thật khó hiểu khi xét đến mức tăng chưa từng có của cả nợ quốc gia và nguồn cung tiền M2 tại Hoa Kỳ trong giai đoạn này.

Năm nay, nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã tăng vọt lên 35 nghìn tỷ đô la, đánh dấu mức tăng 50% kể từ đầu năm 2020. Đồng thời, nguồn cung tiền M2 đã tăng gần 40%. Những con số này đặt ra một câu hỏi quan trọng: liệu đồng đô la có thực sự mạnh hay sức mạnh được nhận thức này chỉ là ảo tưởng?

Định nghĩa sức mạnh của đồng USD​

Theo lý thuyết tiền tệ cơ bản, sự gia tăng đáng kể về nợ và cung tiền sẽ làm suy yếu đồng tiền. Với nhiều đô la lưu thông hơn, về mặt lý thuyết, mỗi đô la có giá trị ít hơn, đặc biệt là khi nguồn cung hàng hóa không đổi—dẫn đến lạm phát. Và thực tế là lạm phát đã tăng.

Mấu chốt của vấn đề có thể nằm ở cách chúng ta đo lường sức mạnh của đồng đô la. Trong tài chính, sức mạnh của đồng tiền thường được đánh giá so với các loại tiền tệ toàn cầu khác, một khái niệm quan trọng tác động đến chính sách thương mại và lãi suất toàn cầu.

Để ứng phó với hậu quả kinh tế từ đại dịch COVID-19, hầu hết các quốc gia, bao gồm cả Hoa Kỳ, đã áp dụng các biện pháp tương tự để ngăn chặn áp lực giảm phát: cắt giảm lãi suất và tăng chi tiêu thâm hụt để thúc đẩy nhu cầu. Ban đầu, Hoa Kỳ đặc biệt tích cực, giảm lãi suất xuống gần bằng 0 và ban hành các gói kích thích nợ khổng lồ. Đúng như dự đoán, đồng đô la mất giá khoảng 10% so với các loại tiền tệ chính, chạm mức thấp vào khoảng tháng 6 năm 2021.



Tuy nhiên, câu chuyện đã thay đổi vào tháng 6 năm 2021 khi lạm phát xuất hiện, báo hiệu rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ sớm bắt đầu tăng lãi suất. Mỗi tháng trì hoãn đều làm tăng kỳ vọng về mức lãi suất có thể tăng cao đến mức nào. Bắt đầu từ tháng 2 năm 2022, Fed đã bắt đầu một trong những chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong lịch sử, tăng lãi suất quỹ liên bang từ 0 lên 5,37% chỉ trong 18 tháng. Lãi suất của Hoa Kỳ đã sớm vượt qua lãi suất ở hầu hết các nước phát triển.

Những bình luận gần đây của Chủ tịch Fed Jerome Powell cho thấy việc cắt giảm lãi suất hiện đang rất gần, điều này có khả năng sẽ một lần nữa làm thay đổi thị trường tiền tệ toàn cầu.

Cùng với chu kỳ tăng lãi suất của Fed, biến động ngoại hối tăng đáng kể và khối lượng trung bình hàng ngày của hợp đồng tương lai ngoại hối CME Group đạt mức kỷ lục trong quý 3 năm 2022, giao dịch hơn một triệu hợp đồng mỗi ngày. Trong khi biến động ngoại hối đã bình thường hóa vào năm 2024, lãi suất mở trong hợp đồng tương lai ngoại hối vẫn tiếp tục tăng, đạt mức kỷ lục là hơn 2,8 triệu hợp đồng vào ngày 14 tháng 6.

Giao dịch chênh lệch lãi suất trên thị trường tiền tệ​

Để hiểu cách chênh lệch lãi suất ảnh hưởng đến giá trị tiền tệ, hãy xem xét đồng đô la Mỹ so với đồng yên Nhật. Sau khi chống chọi với giảm phát trong gần 30 năm, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đã khoan dung hơn với lạm phát so với Hoa Kỳ. BOJ đã giữ lãi suất ở mức âm cho đến tận năm 2024, cố gắng cuối cùng để vượt qua giảm phát. Kết quả là, đồng yên đã giảm mạnh, mất 28% giá trị so với đồng đô la trước khi chạm đáy vào tháng 7 năm 2024.

Chênh lệch lãi suất như vậy có ý nghĩa quan trọng đối với các loại tiền tệ do một hiện tượng được gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất. Về cơ bản, các thực thể vay một lượng lớn yên từ các ngân hàng Nhật Bản với lãi suất thấp, bán yên để mua đô la và đầu tư số đô la đó vào các tài sản có lợi nhuận cao hơn. Theo thời gian, quá trình này đẩy đồng tiền có lãi suất thấp xuống thấp hơn và đồng tiền có lãi suất cao lên cao hơn.

Tuy nhiên, rủi ro phát sinh khi giao dịch trở nên quá tải, khiến thị trường dễ bị tổn thương trước sự "thoái lui" đột ngột khi các vị thế bị thanh lý. Đồng Euro yếu đi so với đồng đô la theo một mô hình tương tự, cộng thêm những lo ngại về kinh tế do tác động của lệnh trừng phạt của Nga đối với nền kinh tế khu vực.

Phòng ngừa biến động tiềm tàng của đồng đô la​

Vào giữa tháng 8, đồng đô la đã suy yếu xuống mức thấp gần đây sau những phát biểu của Chủ tịch Powell. Nếu một nhà giao dịch tin rằng đà tăng trưởng tương đối khó xảy ra của đồng đô la thực sự sắp kết thúc, họ có thể sử dụng hợp đồng tương lai FX của CME Group để quản lý rủi ro. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (ADV) tháng 7 trong bộ sản phẩm FX tăng 9% so với tháng 7 năm 2023 khi nhiều người tham gia thị trường sử dụng hợp đồng tương lai để quản lý rủi ro. Nếu một nhà giao dịch dự đoán sự đảo ngược của giao dịch chênh lệch lãi suất và sự gia tăng của đồng yên sẽ tiếp tục, họ có thể mua hợp đồng tương lai đồng yên Nhật của CME. Ngược lại, nếu họ dự đoán những thách thức kinh tế tiếp tục ở châu Âu, họ có thể bán hợp đồng tương lai euro của CME.


Những người quan tâm đến các chính sách tiền tệ yếu đang diễn ra trên toàn cầu và tác động của chúng đối với lạm phát cao hơn liên tục, cũng có thể cân nhắc các biện pháp phòng ngừa lạm phát truyền thống như hợp đồng tương lai vàng hoặc các lựa chọn thay thế mới hơn như hợp đồng tương lai Bitcoin. Vì khả năng cắt giảm lãi suất có vẻ khả thi vào tháng 9, nên khả năng biến động của đồng đô la có thể vẫn là tâm điểm chú ý của nhiều người tham gia thị trường.