- 6,117
- 31,171
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-04-04T155052-1745418352.795-1745418352.png
- Chủ đề liên quan
- 41301,9495
Sự tăng giá chóng mặt gần đây của vàng lên trên 3.400 đô la có thể tiếp tục, đến các mốc xa hơn nữa. Nhưng tôi không biết cách nào để tin chắc rằng điều đó sẽ xảy ra.
Đó là bởi vì không có lý thuyết nào được đưa ra để giải thích sự gia tăng của giá vàng có thể chứng minh được một cách khách quan.
Claude Erb cho rằng các nhà đầu tư luôn phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan này. Erb là một cựu giao dịch viên hàng hóa tại TCW (trước đây là Trust Company of the West) và là đồng tác giả, cùng với giáo sư Campbell Harvey của Đại học Duke, của một nghiên cứu năm 2012 trùng với một lần trước đó khi vàng tăng vọt. Nghiên cứu đó kết luận rằng giá vàng rất có thể sẽ giảm, và đúng là như vậy trong thực tế — giảm hơn 40% theo giá danh nghĩa trong năm năm tiếp theo, và thậm chí còn giảm nhiều hơn thế nữa nếu điều chỉnh theo lạm phát.
Trong một cuộc phỏng vấn, Erb nói với tôi rằng “đầu tư là tin vào những điều không thể chứng minh được. Không có lý do khách quan nào có thể chứng minh được tại sao vàng lại được giao dịch ở mức giá hiện tại”.
Mặc dù ông sẽ không ngạc nhiên nếu vàng phải chịu chung số phận trong những năm tới như sau nghiên cứu năm 2012, nhưng ông nhanh chóng khẳng định rằng không có cách nào để biết chắc chắn điều đó.
Erb đang thúc đẩy một triết lý đầu tư đôi khi được gọi là “sự khiêm nhường về mặt nhận thức” (mô tả của Jason Zweig về cách tiếp cận của cố huyền thoại đầu tư Charlie Munger ), hoặc những gì Howard Marks, đồng sáng lập và đồng chủ tịch của Oaktree Capital Management, gọi là “ảo tưởng về kiến thức”.
Như bạn sẽ thấy sau đây, có nhiều lý do để thận trọng với từng lý thuyết phổ biến về diễn biến của vàng trong những tháng và năm tới.
Lập luận này chắc chắn vẫn đúng vào năm 2012, như bạn có thể thấy trong biểu đồ đi kèm, cũng như vào năm 1980 và 2022. Và tỷ lệ này hiện đang ở mức cao kỷ lục là hơn 10, so với mức trung bình trong 50 năm là khoảng 4.
Tuy nhiên, ý nghĩa thống kê của lập luận này là yếu. Mặc dù có mối tương quan nghịch giữa những thay đổi về tỷ lệ vàng/CPI trong 10 năm trước và 10 năm tiếp theo, mối tương quan đó chỉ có thể giải thích được 7% sự thay đổi trong 10 năm tiếp theo đó (được đo bằng một thống kê được gọi là r-squared). Điều đó có nghĩa là hơn 90% mối quan hệ của vàng với lạm phát trong khoảng thời gian 10 năm không liên quan gì đến những gì vàng đã thể hiện trong thập kỷ trước.
Trong một email, Harvey viết rằng kết quả này chính xác là những gì bạn mong đợi “khi sử dụng một tài sản có độ biến động 15% [vàng] để phòng ngừa thứ gì đó có độ biến động dưới 2% [CPI]”. Với những biến động tương đối đó, có thể kết luận chắc chắn rằng “việc phòng ngừa sẽ không đáng tin cậy”, ông cho biết.
(Tôi chỉ tập trung vào những thập kỷ bắt đầu từ năm 1980, vì vàng không bắt đầu được giao dịch tự do ở Hoa Kỳ cho đến giữa những năm 1970, và giá vàng tăng vào nửa cuối thập kỷ đó có lẽ là do tác động của nhu cầu bị dồn nén.)
DXY có r bình phương chỉ là 7%, điều đó có nghĩa là những thay đổi về giá trị đồng đô la so với các loại tiền tệ nước ngoài chính chỉ có thể giải thích được 7% những thay đổi đồng thời về giá vàng.
traderviet.tv
Một số người cho rằng mối lo ngại này bắt nguồn từ việc các chính phủ phương Tây tịch thu tiền của ngân hàng trung ương Nga sau cuộc xâm lược Ukraine của nước này vào năm 2022. Những người khác cho rằng mối lo ngại này bắt nguồn gần đây hơn, từ cái gọi là Hiệp định Mar A Lago, trong đó công khai suy đoán về việc buộc các ngân hàng trung ương nước ngoài phải đổi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ lấy trái phiếu thế kỷ có thể không trả lãi. Nếu điều đó xảy ra, thì về mặt chức năng, nó sẽ tương đương với việc chính phủ Hoa Kỳ vỡ nợ.
Tất nhiên, điều đó chắc chắn sẽ khiến các ngân hàng trung ương nước ngoài sợ hãi và có lẽ sẽ làm tăng sự quan tâm của họ đối với vàng. Nhưng có rất ít bằng chứng cho thấy người nước ngoài đang tháo chạy khỏi Kho bạc Hoa Kỳ hàng loạt, theo Joseph Kalish, chiến lược gia kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Ned Davis Research. Ví dụ, đầu tuần này, ông chỉ ra rằng có "nhu cầu nước ngoài kỷ lục đối với [Kho bạc] kỳ hạn 10 năm tại phiên đấu giá mới nhất". Cũng không có "bất kỳ dấu hiệu thực sự nào về căng thẳng tài chính" trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, theo đánh giá của Chỉ số thanh khoản chứng khoán chính phủ Bloomberg và Chỉ số căng thẳng tài chính của Văn phòng nghiên cứu tài chính.
Còn dữ liệu cho thấy Trung Quốc đã tăng đáng kể lượng vàng nắm giữ thì sao? Erb tin rằng dữ liệu như vậy có thể không đáng tin cậy, vì không có cách nào để xác minh độc lập dữ liệu, mà dữ liệu này lại đến từ chính phủ Trung Quốc.
“Vì không có thông tin đáng tin cậy về lượng vàng nắm giữ của các quốc gia có thái độ thù địch với Hoa Kỳ, nên không có cách nào để đo lường quá trình phi đô la hóa”, Erb viết trong email. Và “nếu không có khả năng đo lường quá trình phi đô la hóa, thì không có cách nào để cải thiện sự hiểu biết của chúng ta về tác động của quá trình phi đô la hóa đối với giá vàng ngoài việc tin rằng quá trình phi đô la hóa có thể tác động đến giá vàng”.
Tóm lại là gì? Đặt cược vào thị trường vàng tăng giá luôn luôn là hành động đầu cơ. Điều đó có vẻ đúng hơn vào thời điểm hiện tại.
Đó là bởi vì không có lý thuyết nào được đưa ra để giải thích sự gia tăng của giá vàng có thể chứng minh được một cách khách quan.
Claude Erb cho rằng các nhà đầu tư luôn phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan này. Erb là một cựu giao dịch viên hàng hóa tại TCW (trước đây là Trust Company of the West) và là đồng tác giả, cùng với giáo sư Campbell Harvey của Đại học Duke, của một nghiên cứu năm 2012 trùng với một lần trước đó khi vàng tăng vọt. Nghiên cứu đó kết luận rằng giá vàng rất có thể sẽ giảm, và đúng là như vậy trong thực tế — giảm hơn 40% theo giá danh nghĩa trong năm năm tiếp theo, và thậm chí còn giảm nhiều hơn thế nữa nếu điều chỉnh theo lạm phát.
Trong một cuộc phỏng vấn, Erb nói với tôi rằng “đầu tư là tin vào những điều không thể chứng minh được. Không có lý do khách quan nào có thể chứng minh được tại sao vàng lại được giao dịch ở mức giá hiện tại”.
Mặc dù ông sẽ không ngạc nhiên nếu vàng phải chịu chung số phận trong những năm tới như sau nghiên cứu năm 2012, nhưng ông nhanh chóng khẳng định rằng không có cách nào để biết chắc chắn điều đó.
Erb đang thúc đẩy một triết lý đầu tư đôi khi được gọi là “sự khiêm nhường về mặt nhận thức” (mô tả của Jason Zweig về cách tiếp cận của cố huyền thoại đầu tư Charlie Munger ), hoặc những gì Howard Marks, đồng sáng lập và đồng chủ tịch của Oaktree Capital Management, gọi là “ảo tưởng về kiến thức”.
Như bạn sẽ thấy sau đây, có nhiều lý do để thận trọng với từng lý thuyết phổ biến về diễn biến của vàng trong những tháng và năm tới.
Trở lại mức trung bình
Đây là cốt lõi trong lập luận của Erb và Harvey năm 2012 rằng vàng sẽ gặp khó khăn. Một cách hữu ích để suy nghĩ về vàng là giả định rằng tỷ lệ giá vàng so với chỉ số giá tiêu dùng sẽ không biểu hiện bất kỳ xu hướng dài hạn nào. Điều đó có nghĩa là bất cứ khi nào tỷ lệ đó cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử, thì tỷ lệ sau đó sẽ giảm và do đó khiến lợi nhuận của vàng trở nên tầm thường — hoặc tệ hơn.Lập luận này chắc chắn vẫn đúng vào năm 2012, như bạn có thể thấy trong biểu đồ đi kèm, cũng như vào năm 1980 và 2022. Và tỷ lệ này hiện đang ở mức cao kỷ lục là hơn 10, so với mức trung bình trong 50 năm là khoảng 4.
Tuy nhiên, ý nghĩa thống kê của lập luận này là yếu. Mặc dù có mối tương quan nghịch giữa những thay đổi về tỷ lệ vàng/CPI trong 10 năm trước và 10 năm tiếp theo, mối tương quan đó chỉ có thể giải thích được 7% sự thay đổi trong 10 năm tiếp theo đó (được đo bằng một thống kê được gọi là r-squared). Điều đó có nghĩa là hơn 90% mối quan hệ của vàng với lạm phát trong khoảng thời gian 10 năm không liên quan gì đến những gì vàng đã thể hiện trong thập kỷ trước.
Hàng rào chống lạm phát đáng tin cậy ư?
Như được tiết lộ trong cuộc thảo luận này về lập luận quay trở lại giá trị trung bình, vàng cũng để lại nhiều điều đáng mong đợi như một biện pháp phòng ngừa lạm phát. Mặc dù Erb và Harvey đã tìm thấy một số bằng chứng cho thấy vàng là một biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt trong thời gian rất dài (khi đo bằng thập kỷ hoặc lâu hơn), giá vàng thực tế hoặc giá vàng đã điều chỉnh theo lạm phát rất biến động trong thời gian ngắn và trung hạn.Trong một email, Harvey viết rằng kết quả này chính xác là những gì bạn mong đợi “khi sử dụng một tài sản có độ biến động 15% [vàng] để phòng ngừa thứ gì đó có độ biến động dưới 2% [CPI]”. Với những biến động tương đối đó, có thể kết luận chắc chắn rằng “việc phòng ngừa sẽ không đáng tin cậy”, ông cho biết.
Phòng ngừa thị trường chứng khoán giá xuống
Một lý thuyết khác mà một số người đưa ra để giải thích sức mạnh của vàng là vàng là một hàng rào phòng ngừa tốt trước sự suy giảm lớn trên Phố Wall. Và trong khi vàng tăng trong một số thị trường chứng khoán giá xuống, thì nó lại giảm trong những thị trường khác. Trong 12 thị trường giá xuống kể từ năm 1980 trong lịch do Ned Davis Research duy trì, vàng tăng trong một nửa số đó và giảm trong nửa còn lại.(Tôi chỉ tập trung vào những thập kỷ bắt đầu từ năm 1980, vì vàng không bắt đầu được giao dịch tự do ở Hoa Kỳ cho đến giữa những năm 1970, và giá vàng tăng vào nửa cuối thập kỷ đó có lẽ là do tác động của nhu cầu bị dồn nén.)
Phòng ngừa sự mất giá của đồng đô la
Một lý thuyết khác có phần hợp lý là vàng là một hàng rào phòng vệ tốt chống lại đồng đô la Mỹ thấp hơn. Tuy nhiên, một lần nữa, chỉ có bằng chứng lịch sử yếu cho lý thuyết này. Kể từ năm 1980, mối tương quan giữa những thay đổi hàng tháng của vàng và chỉ số đô la Mỹ.DXY có r bình phương chỉ là 7%, điều đó có nghĩa là những thay đổi về giá trị đồng đô la so với các loại tiền tệ nước ngoài chính chỉ có thể giải thích được 7% những thay đổi đồng thời về giá vàng.
Một rủi ro tiềm ẩn khiến vàng sắp bị bán tháo ồ ạt
Phòng ngừa đồng đô la mất đi vị thế là đồng tiền dự trữ
Một lý thuyết hợp lý khác về sự gia tăng của vàng là các nhà đầu tư, đặc biệt là các ngân hàng trung ương nước ngoài, đang bắt đầu đặt câu hỏi về vị thế của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ chính của thế giới. Tuy nhiên, thậm chí còn có ít dữ liệu hơn để kiểm tra lý thuyết này so với các lý thuyết khác được đề cập ở trên, vì mối quan tâm về vị thế tiền tệ dự trữ của đồng đô la là một hiện tượng mới đây.Một số người cho rằng mối lo ngại này bắt nguồn từ việc các chính phủ phương Tây tịch thu tiền của ngân hàng trung ương Nga sau cuộc xâm lược Ukraine của nước này vào năm 2022. Những người khác cho rằng mối lo ngại này bắt nguồn gần đây hơn, từ cái gọi là Hiệp định Mar A Lago, trong đó công khai suy đoán về việc buộc các ngân hàng trung ương nước ngoài phải đổi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ lấy trái phiếu thế kỷ có thể không trả lãi. Nếu điều đó xảy ra, thì về mặt chức năng, nó sẽ tương đương với việc chính phủ Hoa Kỳ vỡ nợ.
Tất nhiên, điều đó chắc chắn sẽ khiến các ngân hàng trung ương nước ngoài sợ hãi và có lẽ sẽ làm tăng sự quan tâm của họ đối với vàng. Nhưng có rất ít bằng chứng cho thấy người nước ngoài đang tháo chạy khỏi Kho bạc Hoa Kỳ hàng loạt, theo Joseph Kalish, chiến lược gia kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Ned Davis Research. Ví dụ, đầu tuần này, ông chỉ ra rằng có "nhu cầu nước ngoài kỷ lục đối với [Kho bạc] kỳ hạn 10 năm tại phiên đấu giá mới nhất". Cũng không có "bất kỳ dấu hiệu thực sự nào về căng thẳng tài chính" trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, theo đánh giá của Chỉ số thanh khoản chứng khoán chính phủ Bloomberg và Chỉ số căng thẳng tài chính của Văn phòng nghiên cứu tài chính.
Còn dữ liệu cho thấy Trung Quốc đã tăng đáng kể lượng vàng nắm giữ thì sao? Erb tin rằng dữ liệu như vậy có thể không đáng tin cậy, vì không có cách nào để xác minh độc lập dữ liệu, mà dữ liệu này lại đến từ chính phủ Trung Quốc.
“Vì không có thông tin đáng tin cậy về lượng vàng nắm giữ của các quốc gia có thái độ thù địch với Hoa Kỳ, nên không có cách nào để đo lường quá trình phi đô la hóa”, Erb viết trong email. Và “nếu không có khả năng đo lường quá trình phi đô la hóa, thì không có cách nào để cải thiện sự hiểu biết của chúng ta về tác động của quá trình phi đô la hóa đối với giá vàng ngoài việc tin rằng quá trình phi đô la hóa có thể tác động đến giá vàng”.
Tóm lại là gì? Đặt cược vào thị trường vàng tăng giá luôn luôn là hành động đầu cơ. Điều đó có vẻ đúng hơn vào thời điểm hiện tại.
Tham khảo: MarketWatch, Hulbert
Giới thiệu sách Trading hay
Phương Pháp Thực Chiến Hiệu Suất Cao Của Nhà Quán Quân Giao Dịch Tài Chính
Sách hướng dẫn phương pháp giao dịch hiệu suất cao của tác giả Robert Miner, người đã từng nhiều lần vô địch và đạt thứ hạng cao tại các cuộc thi trading toàn thế giới
Bài viết liên quan
