Tại sao Fed có ít ảnh hưởng đến thị trường hơn các nhà đầu tư nghĩ?

Biến động lãi suất có khả năng dự báo thị trường rất thấp một cách đáng ngạc nhiên!

Các nhà đầu tư chứng khoán theo dõi chặt chẽ Cục Dự trữ Liên bang và Chủ tịch Jerome Powell, nhưng có nhiều yếu tố khác có thể dự đoán tốt hơn về hướng đi của thị trường.

Các nhà đầu tư đang quá quan tâm đến việc liệu lãi suất có bị cắt giảm tại cuộc họp tháng 12 của ủy ban thiết lập lãi suất thuộc Cục Dự trữ Liên bang hay không. Lãi suất có khả năng dự báo hướng đi của thị trường chứng khoán một cách đáng ngạc nhiên lại là rất thấp.

Để chứng minh điều này, tôi đã phân tích lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm kể từ năm 1871; với mỗi tháng kể từ đó, tôi tính toán chênh lệch giữa lợi suất này và lợi suất lợi nhuận của S&P 500 (nghịch đảo của P/E). Trong phạm vi lãi suất có tác động đến thị trường chứng khoán, chúng tôi dự đoán S&P 500 sẽ hoạt động kém hơn khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cao hơn lợi suất lợi nhuận của thị trường - và ngược lại. Nhưng dữ liệu không cho thấy điều đó.



Hãy xem xét biểu đồ trên, biểu đồ này thể hiện mối quan hệ giữa tổng lợi nhuận thực tế của thị trường chứng khoán và cái gọi là Mô hình Fed. Mô hình này mang dấu dương khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thấp hơn lợi suất thu nhập của thị trường chứng khoán, và mang dấu âm khi ngược lại. Lưu ý rằng không chỉ có rất ít sự khác biệt trong lợi nhuận trung bình, mà trong trường hợp lợi nhuận một năm và năm năm tiếp theo, thị trường chứng khoán thực sự hoạt động tốt hơn khi Mô hình Fed mang dấu âm.

Tại sao lãi suất có tác động tương đối nhỏ​

Lý do chính khiến lãi suất có tác động nhỏ đáng ngạc nhiên lên thị trường chứng khoán là vì lãi suất có tương quan với lạm phát - và cổ phiếu thường mang lại lợi nhuận danh nghĩa cao hơn khi lạm phát cao hơn. Đây là lý do tại sao, trung bình, thị trường chứng khoán mang lại lợi nhuận cao hơn trong dài hạn - trước khi điều chỉnh theo lạm phát - khi lãi suất cao hơn.




Sau khi điều chỉnh theo lạm phát, mức lợi nhuận danh nghĩa trung bình cao hơn này phần lớn biến mất. Điều này giải thích tại sao biểu đồ cho thấy Mô hình Fed hầu như không ảnh hưởng đến lợi nhuận của thị trường chứng khoán, vì biểu đồ tập trung vào lợi nhuận thực tế hơn là lợi nhuận danh nghĩa.

Cuối cùng, các nhà đầu tư mắc phải "ảo tưởng lạm phát" khi họ không nhận ra mối liên hệ giữa lãi suất, lạm phát và thị trường chứng khoán. Mặc dù các nhà đầu tư không sai khi tin rằng lãi suất cao hơn đồng nghĩa với việc thu nhập trong những năm tới có giá trị hiện tại thấp hơn, nhưng đó chỉ là một nửa sự thật. Nửa còn lại là thu nhập danh nghĩa của doanh nghiệp có xu hướng tăng nhanh hơn khi lạm phát (và do đó là lãi suất) cao hơn.

Tóm lại là gì? Thị trường chứng khoán có thể sẽ chịu ảnh hưởng trong những ngày và tuần tới. Tuy nhiên, bạn nên tập trung vào các yếu tố bên cạnh lãi suất khi đánh giá liệu thị trường có chịu ảnh hưởng hay không - chẳng hạn như việc định giá quá cao của thị trường chứng khoán và mức độ lạc quan gần đạt kỷ lục của Phố Wall.