- 6,207
- 31,192
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2025-03-21T165853-1742551149.297-1742551149.png
- Chủ đề liên quan
- 70301, 100088,
Sau một tháng biến động mạnh mẽ, vào hôm nay ngày 21/3, các hợp đồng quyền chọn sẽ đáo hạn hàng loạt trong sự kiện "triple-witching" (ngày 3 phù thuỷ). Các phép tính để xác định giá trị danh nghĩa của các hợp đồng này có thể khác nhau, tùy thuộc vào phương pháp được sử dụng. Nhưng một nhóm các nhà phân tích phái sinh tại Goldman Sachs đưa ra con số là 4,7 nghìn tỷ đô la, dựa trên các giá trị tính đến thời điểm đóng cửa vào thứ Tư.
Điều này sẽ khiến ngày đáo hạn của thứ Sáu trở thành ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn lớn nhất kể từ tháng 12, khi các hợp đồng trị giá khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la đã được thực hiện hoặc hết hạn mà không có giá trị. Điều đó đúng cả về giá trị danh nghĩa cũng như giá trị của chúng theo tỷ lệ phần trăm vốn hóa thị trường của Russell 3000.
Cảm giác lo lắng thường 'tô vẽ' cho sự chuẩn bị cho sự kiện này do danh tiếng của nó về việc hây biến động. Vào ngày 21 tháng 2, ngày hết hạn hàng tháng cuối cùng, chỉ số S&P 500 giảm gần 2%.
Nhưng sau một thời gian thị trường đầy biến động khi chứng kiến S&P 500 giảm xuống mức điều chỉnh vào đầu tháng này, một số người cho rằng việc hết hạn vào thứ Sáu thực sự có thể giúp khôi phục lại cảm giác bình tĩnh trên thị trường.
Ước tính khối lượng giá trị hợp đồng đáo hạn
Brent Kochuba, người sáng lập SpotGamma, nhà cung cấp dữ liệu và phân tích thị trường quyền chọn, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với MarketWatch vào thứ Tư - vài giờ trước khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell phát biểu với giới truyền thông: "Nếu thị trường phục hồi một chút sau quyết định của Fed, thì tôi thực sự nghĩ rằng đó sẽ là một sự kiện đáo hạn khá trung lập xét về tác động của nó".
Chỉ số S&P 500 tăng 1,1% vào thứ Tư sau khi Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách mới nhất và giữ nguyên dự báo về số lần cắt giảm lãi suất dự kiến vào năm 2025 ở mức hai lần.
Khi thị trường bán thoái vổ phiếu trong vài tuần qua, các nhà đầu tư đổ xô vào các quyền chọn bán giảm giá. Điều này khiến "độ lệch" giữa giá của quyền chọn bán ngoài giá trị thực và giá của quyền chọn mua ngoài giá trị thực gắn liền với S&P 500 tăng lên 7 điểm vào đầu tháng này, mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2022, theo dữ liệu từ Cboe Global Markets.
Quyền chọn bán trao cho người nắm giữ quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, bán cổ phiếu cơ sở với mức giá đã thỏa thuận, được gọi là giá thực hiện. Quyền chọn mua trao cho người nắm giữ quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua với mức giá thực hiện.
Kochuba cho biết nhu cầu tăng cao về biện pháp phòng vệ trước rủi ro giảm giá cũng khiến chỉ số tương quan ngụ ý trong một tháng của Cboe - theo dõi mức độ biến động ngụ ý tương đối đối với các hợp đồng quyền chọn gắn với 50 cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 - tăng vọt khi các nhà giao dịch mua vào quyền chọn bán một cổ phiếu duy nhất.
Hoạt động trên thị trường quyền chọn gần đây bận rộn hơn bình thường. Trung bình, 4 triệu hợp đồng liên quan đến S&P 500 đã được giao dịch mỗi ngày trong tháng 3. Con số này ngang bằng với hoạt động kỷ lục được ghi nhận vào tháng 2, dữ liệu của Cboe cho thấy.
Nhưng khi cổ phiếu phục hồi trong vài phiên gần đây, nhiều hợp đồng giá giảm mà các nhà đầu tư đã mua đã mất giá, nghĩa là chúng đang trên đà hết hạn mà không có giá trị.
Tỷ lệ đáo hạn hợp đồng so với độ lớn thị trường
Điều đó đã giúp thay đổi vị thế của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn từ thế “short gamma” * sang thế gần hơn với trung lập. Khi các nhà tạo lập thị trường ở thế “short gamma”, hoạt động phòng ngừa rủi ro của họ thường làm trầm trọng thêm biến động của thị trường, khuếch đại lãi và lỗ.
Giá hợp đồng cũng đã giảm. Chỉ số biến động Cboe đã giảm từ mức cao nhất trong năm là 29,57. Chỉ số này, còn được gọi là VIX hoặc "thước đo nỗi sợ hãi" của Phố Wall, đứng ở mức 20,24 vào thứ năm.
Sau khi quyền chọn hết hạn vào thứ Sáu, sự kiện lớn tiếp theo dành cho các nhà giao dịch quyền chọn sẽ diễn ra trong khoảng hai tuần nữa, khi các hợp đồng hàng quý hết hạn vào cuối tháng 3. Vào thời điểm đó, một vị thế bán lớn được duy trì bởi Quỹ cổ phiếu được bảo hiểm rủi ro của JPMorgan sẽ hết hạn trước khi quỹ đảo ngược các hợp đồng phòng ngừa rủi ro vào đầu quý 2. Kochuba cho biết các hợp đồng bán của quỹ đang ở mức giá thực hiện 5.565. Quỹ tương hỗ sử dụng chiến lược 'vòng cổ' để bảo vệ các nhà đầu tư khỏi thua lỗ đồng thời hạn chế một số khoản tăng của quỹ.
Rocky Fishman, người sáng lập Asym 500, cho biết đợt hết hạn triple-witching tuần này có thể ít sự kiện hơn bình thường do các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều tin tức tác động đến thị trường khác gần đây, bao gồm cuộc họp của Fed vào đầu tuần.
Fishman chia sẻ với MarketWatch qua email rằng: "Trong một tuần có rất nhiều sự kiện cơ bản xảy ra, hiệu ứng chi phí hoạt động kỹ thuật ít liên quan hơn bình thường".
Triple witching chỉ xảy ra một lần mỗi quý. Tên gọi này xuất phát từ thực tế là các hợp đồng hàng tháng gắn với chỉ số chứng khoán, ETF và cổ phiếu riêng lẻ đều sẽ hết hạn cùng với các hợp đồng tương lai dựa trên các chỉ số chính như S&P 500.
(*) hay còn gọi là gamma âm, chỉ ra rằng delta của các lệnh mua bán ngắn hạn—cho dù là lệnh mua hay lệnh bán—sẽ trở nên ít dương hơn (tức là âm nhiều hơn) khi cổ phiếu cơ sở tăng và trở nên dương nhiều hơn (tức là ít âm hơn) khi cổ phiếu cơ sở giảm.
Điều này sẽ khiến ngày đáo hạn của thứ Sáu trở thành ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn lớn nhất kể từ tháng 12, khi các hợp đồng trị giá khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la đã được thực hiện hoặc hết hạn mà không có giá trị. Điều đó đúng cả về giá trị danh nghĩa cũng như giá trị của chúng theo tỷ lệ phần trăm vốn hóa thị trường của Russell 3000.
Cảm giác lo lắng thường 'tô vẽ' cho sự chuẩn bị cho sự kiện này do danh tiếng của nó về việc hây biến động. Vào ngày 21 tháng 2, ngày hết hạn hàng tháng cuối cùng, chỉ số S&P 500 giảm gần 2%.
Nhưng sau một thời gian thị trường đầy biến động khi chứng kiến S&P 500 giảm xuống mức điều chỉnh vào đầu tháng này, một số người cho rằng việc hết hạn vào thứ Sáu thực sự có thể giúp khôi phục lại cảm giác bình tĩnh trên thị trường.
Brent Kochuba, người sáng lập SpotGamma, nhà cung cấp dữ liệu và phân tích thị trường quyền chọn, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với MarketWatch vào thứ Tư - vài giờ trước khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell phát biểu với giới truyền thông: "Nếu thị trường phục hồi một chút sau quyết định của Fed, thì tôi thực sự nghĩ rằng đó sẽ là một sự kiện đáo hạn khá trung lập xét về tác động của nó".
Chỉ số S&P 500 tăng 1,1% vào thứ Tư sau khi Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách mới nhất và giữ nguyên dự báo về số lần cắt giảm lãi suất dự kiến vào năm 2025 ở mức hai lần.
Khi thị trường bán thoái vổ phiếu trong vài tuần qua, các nhà đầu tư đổ xô vào các quyền chọn bán giảm giá. Điều này khiến "độ lệch" giữa giá của quyền chọn bán ngoài giá trị thực và giá của quyền chọn mua ngoài giá trị thực gắn liền với S&P 500 tăng lên 7 điểm vào đầu tháng này, mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2022, theo dữ liệu từ Cboe Global Markets.
Quyền chọn bán trao cho người nắm giữ quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, bán cổ phiếu cơ sở với mức giá đã thỏa thuận, được gọi là giá thực hiện. Quyền chọn mua trao cho người nắm giữ quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, mua với mức giá thực hiện.
Kochuba cho biết nhu cầu tăng cao về biện pháp phòng vệ trước rủi ro giảm giá cũng khiến chỉ số tương quan ngụ ý trong một tháng của Cboe - theo dõi mức độ biến động ngụ ý tương đối đối với các hợp đồng quyền chọn gắn với 50 cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 - tăng vọt khi các nhà giao dịch mua vào quyền chọn bán một cổ phiếu duy nhất.
Hoạt động trên thị trường quyền chọn gần đây bận rộn hơn bình thường. Trung bình, 4 triệu hợp đồng liên quan đến S&P 500 đã được giao dịch mỗi ngày trong tháng 3. Con số này ngang bằng với hoạt động kỷ lục được ghi nhận vào tháng 2, dữ liệu của Cboe cho thấy.
Nhưng khi cổ phiếu phục hồi trong vài phiên gần đây, nhiều hợp đồng giá giảm mà các nhà đầu tư đã mua đã mất giá, nghĩa là chúng đang trên đà hết hạn mà không có giá trị.
Điều đó đã giúp thay đổi vị thế của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn từ thế “short gamma” * sang thế gần hơn với trung lập. Khi các nhà tạo lập thị trường ở thế “short gamma”, hoạt động phòng ngừa rủi ro của họ thường làm trầm trọng thêm biến động của thị trường, khuếch đại lãi và lỗ.
Giá hợp đồng cũng đã giảm. Chỉ số biến động Cboe đã giảm từ mức cao nhất trong năm là 29,57. Chỉ số này, còn được gọi là VIX hoặc "thước đo nỗi sợ hãi" của Phố Wall, đứng ở mức 20,24 vào thứ năm.
Sau khi quyền chọn hết hạn vào thứ Sáu, sự kiện lớn tiếp theo dành cho các nhà giao dịch quyền chọn sẽ diễn ra trong khoảng hai tuần nữa, khi các hợp đồng hàng quý hết hạn vào cuối tháng 3. Vào thời điểm đó, một vị thế bán lớn được duy trì bởi Quỹ cổ phiếu được bảo hiểm rủi ro của JPMorgan sẽ hết hạn trước khi quỹ đảo ngược các hợp đồng phòng ngừa rủi ro vào đầu quý 2. Kochuba cho biết các hợp đồng bán của quỹ đang ở mức giá thực hiện 5.565. Quỹ tương hỗ sử dụng chiến lược 'vòng cổ' để bảo vệ các nhà đầu tư khỏi thua lỗ đồng thời hạn chế một số khoản tăng của quỹ.
Rocky Fishman, người sáng lập Asym 500, cho biết đợt hết hạn triple-witching tuần này có thể ít sự kiện hơn bình thường do các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều tin tức tác động đến thị trường khác gần đây, bao gồm cuộc họp của Fed vào đầu tuần.
Fishman chia sẻ với MarketWatch qua email rằng: "Trong một tuần có rất nhiều sự kiện cơ bản xảy ra, hiệu ứng chi phí hoạt động kỹ thuật ít liên quan hơn bình thường".
Triple witching chỉ xảy ra một lần mỗi quý. Tên gọi này xuất phát từ thực tế là các hợp đồng hàng tháng gắn với chỉ số chứng khoán, ETF và cổ phiếu riêng lẻ đều sẽ hết hạn cùng với các hợp đồng tương lai dựa trên các chỉ số chính như S&P 500.
(*) hay còn gọi là gamma âm, chỉ ra rằng delta của các lệnh mua bán ngắn hạn—cho dù là lệnh mua hay lệnh bán—sẽ trở nên ít dương hơn (tức là âm nhiều hơn) khi cổ phiếu cơ sở tăng và trở nên dương nhiều hơn (tức là ít âm hơn) khi cổ phiếu cơ sở giảm.
Tham khảo: MarketWatch
Giới thiệu sách Trading hay
Khám phá Nghệ thuật Giao dịch Tiền tệ Chuyên nghiệp
Sách được viết bởi FX Trader chuyên nghiệp, có gần 30 năm giao dịch Forex cho các ngân hàng lớn thế giới như Citi, Nomura hay HSBC, đồng thời từng trading cho quỹ đầu cơ có vốn hàng chục triệu đô la
Bài viết liên quan
