Trái phiếu Mỹ đang thất bại trong bài kiểm tra lớn nhất trong nhiều thập kỷ trên vai trò tài sản trú ẩn

Trái phiếu chính phủ Mỹ đã bắt đầu mất đi vị thế tài sản trú ẩn an toàn từ rất lâu trước cuộc tấn công vào Iran.

Trái phiếu kho bạc Mỹ đang cung cấp thêm bằng chứng cho thấy chúng không còn là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ khủng hoảng. Trước đây, trái phiếu kho bạc từng là nơi các nhà đầu tư có thể vượt qua những biến động địa chính trị. Bất cứ khi nào các nhà đầu tư chuyển từ " chấp nhận rủi ro" sang "tránh rủi ro", cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác đều bị loại bỏ để nhường chỗ cho thứ được coi là tài sản an toàn nhất thế giới: trái phiếu chính phủ Mỹ.

Gần đây, tình hình lại hoàn toàn ngược lại — đặc biệt là sau khi lực lượng Mỹ và Israel tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2. Như bạn có thể thấy từ biểu đồ bên dưới, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm. Đạt mức thấp nhất vào sáng sớm ngày 1 tháng 3 (giờ miền Đông).

Ngày 2 tháng 3, xung đột ở Trung Đông leo thang, nhiều quốc gia tham gia hơn và Tổng thống Donald Trump tuyên bố rằng một chiến dịch quân sự kéo dài của Mỹ chống lại Iran là điều có thể xảy ra. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên – hoàn toàn trái ngược với quy luật của một tài sản trú ẩn an toàn. Khi lợi suất trái phiếu tăng, giá trái phiếu giảm.



Nếu đây chỉ là một sự kiện đơn lẻ, chúng ta sẽ muốn tránh việc khái quát hóa. Nhưng những gì chúng ta đã thấy trong những ngày gần đây là một mô hình điển hình. Ví dụ, ngay sau vụ Israel ném bom Iran hồi tháng 6 năm ngoái, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã tăng đáng kể. Trái phiếu chính phủ tương đương của chín quốc gia phát triển khác tăng ít hơn.

Hoặc hãy xem xét diễn biến của lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm sau "ngày giải phóng" hồi tháng Tư năm ngoái, khi Trump tuyên bố áp thuế quan khổng lồ lên hầu hết các đối tác thương mại của Mỹ và gây ra những dự đoán về một "mùa đông hạt nhân" kinh tế. Sau tuyên bố đó, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã tăng lên, trong khi lợi suất trung bình của trái phiếu chính phủ các nền kinh tế phát triển ngoài Mỹ lại giảm xuống.

Một sự thật khó chịu​

Một nghiên cứu gần đây cho thấy trái phiếu kho bạc Mỹ đã mất dần vị thế là tài sản trú ẩn an toàn trong nhiều năm qua. Nghiên cứu có tiêu đề “Sự tiện lợi đã mất đi ” tập trung vào cái gọi là lợi suất tiện lợi của trái phiếu kho bạc, tức là lợi thế về lợi suất so với lãi suất phi rủi ro giả định.

Lợi thế đó tồn tại vì các nhà đầu tư sẵn sàng từ bỏ một phần thu nhập lãi suất để đổi lấy sự an toàn cao hơn mà trái phiếu kho bạc Mỹ (được cho là) mang lại. Lợi thế về lợi suất này bắt đầu thu hẹp vào khoảng thời gian xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008-2009. Trong vài năm qua, lợi thế được cho là này trên thực tế đã trở nên tiêu cực. Các nhà đầu tư không còn sẵn sàng chấp nhận lợi suất thấp hơn để đổi lấy sự bảo vệ từ trái phiếu kho bạc. Thay vào đó, họ yêu cầu lợi suất cao hơn từ trái phiếu chính phủ của các nền kinh tế phát triển khác.




Những lý do khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chuyển sang âm đã tích lũy qua nhiều năm. Nhưng các nhà nghiên cứu cho rằng lý do lớn nhất là nợ của chính phủ Mỹ đang tăng nhanh hơn GDP. Trước khủng hoảng tài chính, tỷ lệ nợ trên GDP của chính phủ ở mức khoảng 60%; hiện nay con số này đã vượt quá 120%.

Điều này hàm ý về mặt đầu tư rằng chúng ta cần tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn ở những nơi khác ngoài thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ trong thời kỳ bất ổn địa chính trị. Trong một bài báo hồi tháng Giêng , tôi đã kết luận rằng vàng là một lựa chọn tốt. Hiện nay, “nơi đây là chốn trú ẩn an toàn duy nhất khỏi những biến động toàn cầu.”