Viễn cảnh về một 'cuộc đấu' giữa ông Trump và FED

Tổng thống đắc cử Donald Trump đã vận động tranh cử với lời hứa rằng các chính sách của ông sẽ giảm chi phí vay vốn cao và giảm bớt gánh nặng tài chính cho các hộ gia đình Mỹ.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu như nhiều nhà kinh tế dự đoán, lãi suất vẫn ở mức cao, cao hơn nhiều so với mức thấp trước đại dịch?

Trump có thể chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang, và đặc biệt là chủ tịch Jerome Powell, người mà chính Trump đã đề cử để lãnh đạo Fed. Trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, Trump đã nhiều lần và công khai chế giễu Powell Fed, phàn nàn rằng họ giữ lãi suất quá cao. Các cuộc đả kích của Trump vào Fed đã làm dấy lên mối lo ngại rộng rãi về sự can thiệp của chính trị vào việc hoạch định chính sách của Fed.

Vào thứ Tư, Powell nhấn mạnh tầm quan trọng của sự độc lập của Fed: “Điều đó giúp chúng tôi có khả năng đưa ra quyết định vì lợi ích của tất cả người Mỹ mọi lúc, không phải vì bất kỳ đảng phái chính trị hay kết quả chính trị cụ thể nào”.

Xung đột chính trị có thể là điều không thể tránh khỏi trong bốn năm tới. Đề xuất cắt giảm thuế và áp đặt thuế quan cao và rộng của Trump là công thức cho lạm phát cao trong một nền kinh tế đang hoạt động gần hết công suất. Và nếu lạm phát tăng tốc trở lại, Fed sẽ cần phải duy trì lãi suất cao.

Tại sao lại có nhiều lo ngại rằng Trump sẽ 'đấu' với Powell?​

Bởi vì Powell không nhất thiết phải cắt giảm lãi suất nhiều như Trump mong muốn. Và ngay cả khi Powell giảm lãi suất chuẩn của Fed, chính sách của Trump vẫn có thể khiến các chi phí vay khác — như lãi suất thế chấp — tăng cao.

Mức thuế quan tăng mạnh mà Trump đã tuyên bố sẽ áp dụng có thể làm lạm phát tệ hơn . Và nếu cắt giảm thuế đối với những thứ như tiền boa và tiền làm thêm giờ — một lời hứa khác của Trump — đẩy nhanh tăng trưởng kinh tế, thì điều đó cũng có thể làm gia tăng áp lực lạm phát. Fed có thể sẽ phản ứng bằng cách làm chậm hoặc dừng cắt giảm lãi suất, qua đó ngăn cản lời hứa của Trump về việc hạ lãi suất vay. Ngân hàng trung ương thậm chí có thể tăng lãi suất nếu lạm phát tệ hơn.



"Nguy cơ xung đột giữa chính quyền Trump và Fed là rất cao", Olivier Blanchard, cựu chuyên gia kinh tế hàng đầu tại Quỹ Tiền tệ Quốc tế, cho biết gần đây. Nếu Fed tăng lãi suất, "nó sẽ cản trở những gì chính quyền Trump mong muốn".

Nhưng Cục Dự trữ Liên bang không phải đang cắt giảm lãi suất sao?​

Đúng, nhưng với nền kinh tế vững mạnh hơn dự kiến, các nhà hoạch định chính sách của Fed có thể chỉ cắt giảm lãi suất thêm một vài lần nữa — ít hơn so với dự đoán chỉ một hoặc hai tháng trước.

Và những đợt cắt giảm lãi suất đó có thể không làm giảm chi phí vay cho người tiêu dùng và doanh nghiệp nhiều lắm. Lãi suất ngắn hạn quan trọng của Fed có thể ảnh hưởng đến lãi suất thẻ tín dụng, doanh nghiệp nhỏ và một số khoản vay khác. Nhưng Fed không có quyền kiểm soát trực tiếp đối với lãi suất dài hạn. Những điều này bao gồm lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, ảnh hưởng đến lãi suất thế chấp. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm được định hình bởi kỳ vọng của các nhà đầu tư về lạm phát trong tương lai, tăng trưởng kinh tế và lãi suất cũng như bởi cung và cầu đối với trái phiếu kho bạc.

Một ví dụ đã xảy ra trong năm nay. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm vào cuối mùa hè khi dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, sau khi đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên diễn ra vào ngày 18 tháng 9, lãi suất dài hạn đã không giảm. Thay vào đó, chúng bắt đầu tăng trở lại, một phần là do dự đoán tăng trưởng kinh tế nhanh hơn.

Trump cũng đề xuất một loạt các biện pháp cắt giảm thuế có thể làm tăng thâm hụt. Lãi suất trái phiếu kho bạc sau đó có thể phải tăng để thu hút đủ nhà đầu tư mua khoản nợ mới.

“Thành thật mà nói, tôi không nghĩ Fed có nhiều quyền kiểm soát đối với lãi suất 10 năm, có lẽ là lãi suất quan trọng nhất đối với thế chấp”, Kent Smetters, một nhà kinh tế và giám đốc khoa tại Penn Wharton Budget Model, cho biết. “Thâm hụt sẽ đóng vai trò lớn hơn nhiều trong vấn đề này”.

Nếu Trump 'đấu' với Powell — thì sao? ​

Những lời chỉ trích thỉnh thoảng hoặc hiếm hoi đối với chủ tịch Fed không nhất thiết là vấn đề đối với nền kinh tế, miễn là ngân hàng trung ương tiếp tục thiết lập chính sách theo cách mà họ thấy phù hợp.

Nhưng các cuộc tấn công dai dẳng có xu hướng làm suy yếu sự độc lập chính trị của Fed, điều cực kỳ quan trọng để kiểm soát lạm phát. Để chống lạm phát, một ngân hàng trung ương thường phải thực hiện các bước có thể rất không được ưa chuộng, đặc biệt là bằng cách tăng lãi suất để làm chậm việc vay và chi tiêu.

Các nhà lãnh đạo chính trị thường muốn các ngân hàng trung ương làm ngược lại: Giữ lãi suất thấp để hỗ trợ nền kinh tế và thị trường việc làm, đặc biệt là trước cuộc bầu cử. Nghiên cứu đã phát hiện ra rằng các quốc gia có ngân hàng trung ương độc lập thường có lạm phát thấp hơn.

Ngay cả khi Trump không buộc Fed phải làm bất cứ điều gì về mặt kỹ thuật, thì những lời chỉ trích dai dẳng của ông vẫn có thể gây ra vấn đề. Nếu thị trường, các nhà kinh tế và lãnh đạo doanh nghiệp không còn nghĩ rằng Fed đang hoạt động độc lập mà thay vào đó bị tổng thống thúc đẩy, họ sẽ mất niềm tin vào khả năng kiểm soát lạm phát của Fed.

Và một khi người tiêu dùng và doanh nghiệp dự đoán lạm phát sẽ tăng cao, họ thường hành động theo cách khiến giá cả tăng cao hơn — ví dụ như đẩy nhanh việc mua sắm trước khi giá tăng thêm, hoặc tự tăng giá nếu họ dự đoán chi phí của mình sẽ tăng.

Scott Alvarez, cựu cố vấn chung của Fed, cho biết: "Các thị trường cần phải tin tưởng rằng Fed đang phản ứng theo dữ liệu chứ không phải theo áp lực chính trị".

Liệu Trump có thể sa thải Powell không?​

Ông Trump có thể thử, nhưng có khả năng sẽ dẫn đến một cuộc chiến pháp lý kéo dài thậm chí có thể kết thúc tại Tòa án Tối cao. Tại một cuộc họp báo vào tháng 11, Powell đã nói rõ rằng ông tin rằng tổng thống không có thẩm quyền pháp lý để làm như vậy.

Hầu hết các chuyên gia cho rằng Powell sẽ thắng kiện. Và theo quan điểm của chính quyền Trump, một cuộc chiến như vậy có thể không đáng. Nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, khi Nhà Trắng có thể đề cử một chủ tịch mới.

Thị trường chứng khoán cũng có khả năng lao dốc nếu Trump cố gắng thực hiện động thái táo bạo như vậy. Lợi suất trái phiếu có thể cũng sẽ tăng, khiến lãi suất thế chấp và các chi phí vay khác tăng lên.

Thị trường tài chính cũng có thể phản ứng tiêu cực nếu Trump được coi là bổ nhiệm một người trung thành làm chủ tịch Fed để thay thế Powell vào năm 2026.

Các vị tổng thống trước đây chẳng phải đã chỉ trích Fed sao?​

Đúng vậy, và trong những trường hợp tệ hại nhất, nó dẫn đến lạm phát cao một cách cố chấp. Đáng chú ý, Tổng thống Richard Nixon đã gây sức ép với Chủ tịch Fed Arthur Burns để giảm lãi suất vào năm 1971, khi Nixon tìm cách tái đắc cử vào năm sau, và Fed đã làm như vậy. Các nhà kinh tế đổ lỗi cho việc Burns không giữ lãi suất ở mức đủ cao đã góp phần gây ra lạm phát cố hữu trong những năm 1970 và đầu những năm 1980.

Thomas Drechsel, một nhà kinh tế tại Đại học Maryland, cho biết khi các tổng thống can thiệp vào các quyết định về lãi suất của Fed, "điều này sẽ làm tăng giá cả một cách nhất quán và làm tăng kỳ vọng, và ... điều đó khiến tôi lo lắng vì điều đó có nghĩa là lạm phát có thể trở nên khá dai dẳng."

Kể từ giữa những năm 1980, ngoại trừ Trump trong nhiệm kỳ đầu tiên, các tổng thống đều thận trọng không chỉ trích Fed trước công chúng.

“Thật đáng kinh ngạc, chúng ta đã thấy rất ít sự thao túng vì mục đích đảng phái trong bộ máy hoạch định chính sách đó”, Peter Conti-Brown, giáo sư về quản lý tài chính tại Trường Wharton thuộc Đại học Pennsylvania, cho biết. “Đây thực sự là một chiến thắng của nền quản trị Hoa Kỳ”.

Các quốc gia khác có ngân hàng trung ương độc lập không?​

Hầu hết các nền kinh tế tiên tiến đều như vậy. Nhưng trong một số trường hợp gần đây, như ở Thổ Nhĩ Kỳ và Nam Phi, các chính phủ đã tìm cách áp đặt chính sách lãi suất cho ngân hàng trung ương. Và lạm phát tăng cao thường xảy ra sau đó.

Tổng thống Thổ Nhĩ Kỳ, Recep Tayyip Erdogan, trong nhiều năm đã gây sức ép buộc ngân hàng trung ương nước này cắt giảm lãi suất ngay cả khi giá cả tăng vọt. Ông thậm chí còn sa thải ba giám đốc ngân hàng trung ương đã từ chối tuân thủ. Đáp lại, lạm phát tăng vọt lên 72% vào năm 2022, theo các biện pháp chính thức.

Năm ngoái, Erdogan cuối cùng đã đảo ngược quyết định và cho phép ngân hàng trung ương tăng lãi suất.