- 6,130
- 31,175
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2025-01-21T222028-1761107920.648-1761107920.png
- Chủ đề liên quan
- 97776,54487,
Giá vàng đã vượt qua mốc lịch sử 4.000 đô la một ounce, một thời điểm quan trọng đưa kim loại này trở thành một trong những tài sản chính có hiệu suất tốt nhất trong năm 2025. Tuy nhiên, một số người tham gia thị trường coi đây là lời cảnh báo, nhấn mạnh sự lo lắng của thị trường về sự ổn định của đồng đô la trong bối cảnh chính sách và vĩ mô hiện tại.
Các ông trùm quỹ đầu cơ Ray Dalio và Ken Griffin đều chỉ ra sự xói mòn niềm tin vào đồng đô la là động lực chính, với việc Dalio coi vàng là nơi trú ẩn an toàn vượt trội trong thời kỳ tiền tệ mất giá, trong khi Griffin cảnh báo rằng sự tăng giá của kim loại này báo hiệu sự lo lắng ngày càng tăng về vai trò lâu dài của đồng bạc xanh trong hệ thống toàn cầu.
Họ đúng đến mức nào? Đúng là vàng theo truyền thống có vai trò báo hiệu, như một "con chim hoàng yến trong mỏ than" báo hiệu những rủi ro sắp xảy ra. Động lực đó dường như vẫn còn hiện hữu ngày nay. Sự tăng vọt của vàng không chỉ phản ánh hiệu suất mạnh mẽ của nó mà còn có thể là một tín hiệu cảnh báo lóe lên trong bối cảnh chính sách bất ổn của Hoa Kỳ.
Với việc Nhà Trắng theo đuổi các cải cách phi truyền thống, đà tăng trưởng chậm lại và chính quyền công khai thách thức tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và các tổ chức khác, các nhà đầu tư có thể đúng khi coi sự tăng giá của vàng là thước đo rủi ro hệ thống đang gia tăng.
Đà tăng của vàng đặc biệt đáng chú ý vì các yếu tố vĩ mô truyền thống (như một tài sản thực tế, không sinh lời) khiến đồng USD giảm và lợi suất trái phiếu dài hạn giảm không còn hiện diện. Đồng USD so với rổ tiền tệ, được biểu thị bằng Chỉ số Đô la Mỹ ( DXY), đã đi ngang kể từ giữa năm, tương tự như lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm (UST).
Một động lực chính thúc đẩy nhu cầu vàng là việc các ngân hàng trung ương tích trữ vàng như một hình thức dự trữ chính thức. Việc tính toán vàng cho thấy sự dịch chuyển dự trữ không phải từ USD sang EUR hay RMB, mà là từ tiền pháp định sang vàng. Trên thực tế, vàng đã vượt qua EUR về dự trữ. Theo quan điểm của chúng tôi, có khả năng các ngân hàng trung ương mua vàng vì họ không thấy đồng tiền pháp định nào thay thế cho đồng đô la.
Vàng đang thúc đẩy dự trữ chính thức tăng lên, hàng nghìn tỷ đô la Mỹ hiện tại
Lưu ý: Hầu hết các thước đo dự trữ toàn cầu đều không tính đến vàng tiền tệ vì vàng trước đây chỉ là một yếu tố phụ trong dự trữ quốc tế. Cho đến cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu, các ngân hàng trung ương của các nước phát triển vẫn bán vàng trong một thế giới đô la chi phối, nơi đồng tiền của họ được thả nổi. Các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi có xu hướng mua dự trữ đô la do họ chịu ảnh hưởng của thị trường hàng hóa và tài chính đô la hóa, cũng như chế độ neo tỷ giá vào đô la. Kể từ đó, các nước đang phát triển đã ngừng bán, và các nước đang phát triển đã bắt đầu mua vào. Nguồn: IMF IFS, COFER; Macrobond; Invesco. Dữ liệu quý và tháng, mới nhất có sẵn, tính đến ngày 05 tháng 9 năm 2025.
Mặc dù lợi nhuận vàng đạt hai chữ số trong cả năm 2023 và 2024, sự tham gia của nhà đầu tư thông qua các quỹ ETF vẫn còn khá khiêm tốn, với lượng nắm giữ thực sự giảm trong giai đoạn đó. Ngược lại, hiệu suất mạnh mẽ cho đến nay trong năm 2025 dường như đang thu hút các nhà đầu tư trở lại thị trường, với dòng vốn ETF cuối cùng cũng chuyển sang tích cực. Nếu được duy trì, sự tham gia mới này có thể đóng vai trò là động lực mạnh mẽ cho giá vàng.
Giá vàng so với lượng vàng nắm giữ của ETF - Nguồn: Bloomberg, dữ liệu hàng ngày từ ngày 31 tháng 8 năm 2020 đến ngày 5 tháng 9 năm 2025, tính đến ngày 5 tháng 9 năm 2025.
Chúng tôi cho rằng đà tăng giá của vàng vẫn có thể tiếp tục ngay cả từ mức cao kỷ lục, mặc dù nó đã phá vỡ các yếu tố định giá thông thường - đồng đô la, lãi suất thực - và có vẻ đắt đỏ. Chúng tôi không thấy có lựa chọn thay thế thực sự nào cho vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tại Mỹ và kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục mua vàng.
Xét về góc độ phòng ngừa lạm phát, trái với nhận thức thông thường, vàng không phải là kênh đầu tư chiến thắng nhất quán trong các giai đoạn lạm phát thông thường. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi lạm phát duy trì dưới mức khoảng 6%, cổ phiếu thường mang lại lợi nhuận thực tế cao hơn. Hiệu suất vượt trội tương đối của vàng tập trung vào các giai đoạn lạm phát tăng cao hoặc cực đoan, vốn tương đối hiếm gặp.
Do kim loại quý này trước đây không mang lại tiềm năng lợi nhuận thực sự như cổ phiếu (hoặc giảm thiểu rủi ro giảm giá của trái phiếu), các nhà đầu tư nên lưu ý phân bổ danh mục một cách hợp lý.
Lợi nhuận thực tế trung bình 1 năm của Chỉ số S&P 500 so với vàng theo chế độ lạm phát
Nguồn: Bloomberg LP và Cơ sở dữ liệu Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang, tính đến ngày 22 tháng 9 năm 2025. Lợi nhuận vàng dựa trên giá vàng giao ngay bằng đô la Mỹ. Lợi nhuận của S&P 500 dựa trên Chỉ số S&P 500. Cả hai đều được điều chỉnh theo lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân, được tính toán trên cơ sở hàng năm sử dụng dữ liệu hàng tháng từ ngày 30 tháng 9 năm 1973 đến ngày 31 tháng 7 năm 2025. Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), hay Chỉ số PCE, đo lường sự thay đổi giá cả hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng.
Các ông trùm quỹ đầu cơ Ray Dalio và Ken Griffin đều chỉ ra sự xói mòn niềm tin vào đồng đô la là động lực chính, với việc Dalio coi vàng là nơi trú ẩn an toàn vượt trội trong thời kỳ tiền tệ mất giá, trong khi Griffin cảnh báo rằng sự tăng giá của kim loại này báo hiệu sự lo lắng ngày càng tăng về vai trò lâu dài của đồng bạc xanh trong hệ thống toàn cầu.
Họ đúng đến mức nào? Đúng là vàng theo truyền thống có vai trò báo hiệu, như một "con chim hoàng yến trong mỏ than" báo hiệu những rủi ro sắp xảy ra. Động lực đó dường như vẫn còn hiện hữu ngày nay. Sự tăng vọt của vàng không chỉ phản ánh hiệu suất mạnh mẽ của nó mà còn có thể là một tín hiệu cảnh báo lóe lên trong bối cảnh chính sách bất ổn của Hoa Kỳ.
Với việc Nhà Trắng theo đuổi các cải cách phi truyền thống, đà tăng trưởng chậm lại và chính quyền công khai thách thức tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và các tổ chức khác, các nhà đầu tư có thể đúng khi coi sự tăng giá của vàng là thước đo rủi ro hệ thống đang gia tăng.
Đà tăng của vàng đặc biệt đáng chú ý vì các yếu tố vĩ mô truyền thống (như một tài sản thực tế, không sinh lời) khiến đồng USD giảm và lợi suất trái phiếu dài hạn giảm không còn hiện diện. Đồng USD so với rổ tiền tệ, được biểu thị bằng Chỉ số Đô la Mỹ ( DXY), đã đi ngang kể từ giữa năm, tương tự như lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm (UST).
Một động lực chính thúc đẩy nhu cầu vàng là việc các ngân hàng trung ương tích trữ vàng như một hình thức dự trữ chính thức. Việc tính toán vàng cho thấy sự dịch chuyển dự trữ không phải từ USD sang EUR hay RMB, mà là từ tiền pháp định sang vàng. Trên thực tế, vàng đã vượt qua EUR về dự trữ. Theo quan điểm của chúng tôi, có khả năng các ngân hàng trung ương mua vàng vì họ không thấy đồng tiền pháp định nào thay thế cho đồng đô la.
Lưu ý: Hầu hết các thước đo dự trữ toàn cầu đều không tính đến vàng tiền tệ vì vàng trước đây chỉ là một yếu tố phụ trong dự trữ quốc tế. Cho đến cuộc Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu, các ngân hàng trung ương của các nước phát triển vẫn bán vàng trong một thế giới đô la chi phối, nơi đồng tiền của họ được thả nổi. Các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi có xu hướng mua dự trữ đô la do họ chịu ảnh hưởng của thị trường hàng hóa và tài chính đô la hóa, cũng như chế độ neo tỷ giá vào đô la. Kể từ đó, các nước đang phát triển đã ngừng bán, và các nước đang phát triển đã bắt đầu mua vào. Nguồn: IMF IFS, COFER; Macrobond; Invesco. Dữ liệu quý và tháng, mới nhất có sẵn, tính đến ngày 05 tháng 9 năm 2025.
Mặc dù lợi nhuận vàng đạt hai chữ số trong cả năm 2023 và 2024, sự tham gia của nhà đầu tư thông qua các quỹ ETF vẫn còn khá khiêm tốn, với lượng nắm giữ thực sự giảm trong giai đoạn đó. Ngược lại, hiệu suất mạnh mẽ cho đến nay trong năm 2025 dường như đang thu hút các nhà đầu tư trở lại thị trường, với dòng vốn ETF cuối cùng cũng chuyển sang tích cực. Nếu được duy trì, sự tham gia mới này có thể đóng vai trò là động lực mạnh mẽ cho giá vàng.
Chúng tôi cho rằng đà tăng giá của vàng vẫn có thể tiếp tục ngay cả từ mức cao kỷ lục, mặc dù nó đã phá vỡ các yếu tố định giá thông thường - đồng đô la, lãi suất thực - và có vẻ đắt đỏ. Chúng tôi không thấy có lựa chọn thay thế thực sự nào cho vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tại Mỹ và kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục mua vàng.
Xét về góc độ phòng ngừa lạm phát, trái với nhận thức thông thường, vàng không phải là kênh đầu tư chiến thắng nhất quán trong các giai đoạn lạm phát thông thường. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi lạm phát duy trì dưới mức khoảng 6%, cổ phiếu thường mang lại lợi nhuận thực tế cao hơn. Hiệu suất vượt trội tương đối của vàng tập trung vào các giai đoạn lạm phát tăng cao hoặc cực đoan, vốn tương đối hiếm gặp.
Do kim loại quý này trước đây không mang lại tiềm năng lợi nhuận thực sự như cổ phiếu (hoặc giảm thiểu rủi ro giảm giá của trái phiếu), các nhà đầu tư nên lưu ý phân bổ danh mục một cách hợp lý.
Nguồn: Bloomberg LP và Cơ sở dữ liệu Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang, tính đến ngày 22 tháng 9 năm 2025. Lợi nhuận vàng dựa trên giá vàng giao ngay bằng đô la Mỹ. Lợi nhuận của S&P 500 dựa trên Chỉ số S&P 500. Cả hai đều được điều chỉnh theo lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân, được tính toán trên cơ sở hàng năm sử dụng dữ liệu hàng tháng từ ngày 30 tháng 9 năm 1973 đến ngày 31 tháng 7 năm 2025. Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), hay Chỉ số PCE, đo lường sự thay đổi giá cả hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng.
Giới thiệu sách Trading hay
Đánh Bại Thị Trường Forex - Tư duy khác biệt và các kỹ thuật giao dịch của chuyên gia quản lý quỹ triệu đô
Sách chia sẻ kiến thức và kinh nghiệm trading từ một chuyên gia quản lý quỹ, cùng các kỹ thuật giao dịch giúp quỹ này đứng trong top nhiều năm
Bài viết liên quan
