5 điểm mấu chốt khiến đợt bán tháo hiện tại thực sự bất thường và đáng sợ

Cổ phiếu Hoa Kỳ đã sụt giảm mạnh kể từ thứ Tư và rất khó để tìm ra tiền lệ lịch sử phù hợp hoàn toàn với diễn biến mới nhất của thị trường.

Theo Bespoke Investment Group, mức độ sụt giảm trong ba ngày giao dịch vừa qua đã được so sánh với vụ sụp đổ năm 1987 và hậu quả sau sự sụp đổ của Lehman Brothers vào tháng 9 năm 2008.

Tất nhiên, không có hai đợt bán tháo nào giống hệt nhau. Nhưng có nhiều khía cạnh khiến đợt biến động thị trường chứng khoán mới nhất trở nên đặc biệt bất thường so với các đợt trước, một số nhà đầu tư chuyên nghiệp chia sẻ với MarketWatch.

Jordan Rizzuto, giám đốc đầu tư tại GammaRoad Capital Partners, cho biết: "Có rất nhiều yếu tố có liên quan đặc biệt đến sự biến động mà chúng ta đang chứng kiến hiện nay".

Sau đây là năm điều làm nên sự khác biệt của đợt biến động gần đây trên thị trường chứng khoán.

1. Ước tính thu nhập của Phố Wall thực sự không thay đổi​

Kỳ vọng của các nhà phân tích về số tiền mà các tập đoàn lớn dự kiến kiếm được trong năm dương lịch tới thường có tác động lớn đến giá cổ phiếu.

Nhưng cho đến nay trong năm nay, những dự báo này vẫn ổn định đáng kể, theo John Butters, nhà phân tích thu nhập cao cấp tại FactSet. Ông cho biết chỉ có một trường hợp tương tự xuất hiện: Vụ sụp đổ do COVID-19 năm 2020.

Năm 2020, Phố Wall ước tính cho cả năm thu nhập S&P 500 chỉ giảm khoảng 2,8% tính đến ngày 12 tháng 3, trong khi S&P 500 đã giảm hơn 20%.

Butters cho biết kể từ đầu năm 2025, các nhà phân tích chỉ cắt giảm ước tính lợi nhuận cả năm của các công ty S&P 500 khoảng 1,7%.

Michael Kantrowitz, chiến lược gia đầu tư chính tại Piper Sandler, đã nêu bật sự khác biệt này trong một báo cáo được chia sẻ với MarketWatch vào thứ Hai. Ông cho biết đó là bằng chứng cho thấy đợt bán tháo mới nhất là do "tất cả những nỗi sợ hãi" thúc đẩy.

2. Cổ phiếu đã chứng kiến một loạt các đợt giảm mạnh ngay từ đầu​

Vào đêm Chủ Nhật, hợp đồng tương lai S&P 500 đã giảm hơn 1% khi mở cửa phiên giao dịch thứ tư liên tiếp. Trên thực tế, hợp đồng tương lai đã giảm hơn 5% trong thời gian ngắn trước khi bắt đầu giảm những tổn thất.

Theo Jason Goepfert của SentimenTrader, trong 42 năm kể từ khi thị trường tương lai ra đời, điều này chỉ xảy ra một lần: Vào ngày 16 tháng 9 năm 2008, sáng hôm sau khi Lehman Brothers phá sản.

Goepfert cũng phân tích 15 đợt bán tháo trước đó cho thấy một mô hình tương tự như sự yếu kém đã thấy trong tháng qua ở thị trường cổ phiếu. Ông tìm thấy một số ít ví dụ mà thị trường chứng kiến sự suy giảm ở mức độ này.

3. Đồng đô la Mỹ đã suy yếu cùng với S&P 500​

Gần đây, khi cổ phiếu Hoa Kỳ lao dốc, đồng đô la Mỹ đã tăng cường mức giảm của nó. Ít nhất, đó là tình trạng chung kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Nhưng bắt đầu từ tháng 2, S&P 500 và đồng bạc xanh đã chứng kiến sự suy yếu chồng chéo. Khi cổ phiếu tiếp tục giảm sau tuyên bố về thuế quan của Tổng thống Donald Trump vào thứ Tư, đồng đô la cũng giảm.

Steve Englander, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu ngoại hối toàn cầu G-10 và chiến lược kinh tế vĩ mô Bắc Mỹ tại Standard Chartered, đã phát hiện ra một mô hình tương tự diễn ra khi cổ phiếu lao dốc sau đỉnh điểm của bong bóng dot-com vào năm 2000.

Đồng đô la đã hoạt động như một nơi trú ẩn an toàn trong cuộc khủng hoảng năm 2008, và một lần nữa trong đại dịch COVID-19 và thị trường giá xuống năm 2022. Nhưng nhu cầu của các nhà đầu tư muốn trốn tránh sự an toàn bằng đô la đã giảm đi lần này, Englander cho biết. “Lần này không phải là vấn đề về thanh khoản hay thị trường tín dụng, nên nhu cầu tích trữ đô la là có hạn”, ông cho biết.

4. Sự gia tăng của đầu tư thụ động có thể khiến thị trường biến động hơn ​

Trong thập kỷ qua, các nhà đầu tư đã đổ nhiều tiền hơn vào các chiến lược theo dõi chỉ số thụ động, đồng thời tránh xa các quỹ được quản lý chủ động.

Theo dữ liệu mới nhất từ Morningstar Direct, tài sản do các chiến lược theo dõi chỉ số thụ động nắm giữ gần gấp đôi tài sản do các quỹ chủ động quản lý.

Rizzuto của GammaRoad cho biết điều này có thể góp phần đẩy nhanh tốc độ bán tháo vì sự gia tăng của hoạt động đầu tư thụ động diễn ra đồng thời với sự gia tăng mức độ tập trung của thị trường chứng khoán. Rizzuto nói với MarketWatch rằng: "Lượng cổ phiếu nắm giữ trong các chiến lược thụ động hiện cao hơn nhiều so với trước đây".

Rizzuto cho biết đây không phải là diễn biến lớn duy nhất trong lĩnh vực quản lý tài sản có thể thúc đẩy thêm sự biến động trên thị trường. Ngày càng có nhiều quỹ đầu cơ tinh vi áp dụng các chiến lược "nhắm mục tiêu biến động" có hệ thống sử dụng khá nhiều đòn bẩy.

Khi các quỹ này cắt giảm đầu tư vào cổ phiếu, họ có thể làm trầm trọng thêm tốc độ bán tháo này.

5. Một 'quả lựu đạn trong chiến hào'​

Một chi tiết đáng chú ý khác khiến đợt bán tháo này trở nên khác biệt: Các quyết định chính sách dẫn đến đợt bán tháo này hầu như hoàn toàn là do tự bản thân gây ra, Ben McMillan, giám đốc đầu tư tại IDX Advisors, cho biết.

McMillan cho biết: "Trump về cơ bản chỉ ném một quả lựu đạn vào chiến hào và bỏ đi. Điều này được thúc đẩy bởi chính sách, không phải bởi thị trường".

Trên Phố Wall, thậm chí nhiều nhà quản lý tài sản từng là người ủng hộ Trump đã lên tiếng kêu gọi ông hành động chậm rãi hơn khi áp thuế đối với các đồng minh của Hoa Kỳ. Vào tối Chủ Nhật, tỷ phú quỹ đầu cơ Bill Ackman cho biết Trump nên áp dụng lệnh tạm dừng 90 ngày để có thêm thời gian đàm phán các thỏa thuận.

Cho đến nay, Trump và các thành viên cấp cao trong chính quyền của ông vẫn giữ nguyên quan điểm, và hiện tổng thống đang đe dọa sẽ áp dụng thêm thuế quan đối với Trung Quốc nếu Bắc Kinh không hủy bỏ mức thuế trả đũa mà họ đã đe dọa áp dụng đối với hàng hóa của Hoa Kỳ.