[Độc quyền Big bank] Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 08/4/2025

ING: Đợt tăng giá của EUR/USD có thể gây hiểu lầm; Đây là lý do? ​

ING cảnh báo rằng đợt tăng giá EUR/USD gần đây sau thông báo áp thuế không phải là một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm vào đồng euro, mà là sự phản ánh của sự bi quan ngày càng tăng về nền kinh tế Hoa Kỳ và đồng đô la. Ngân hàng vẫn hoài nghi về sức mạnh bền vững của đồng euro do những rủi ro về cấu trúc đang diễn ra ở châu Âu.

Những điểm chính:

• Sự yếu kém của đồng đô la, không phải sức mạnh của đồng euro:
  • ING cho rằng đợt tăng giá của EUR/USD là do sự mong manh của Hoa Kỳ — cụ thể là mức tiêu dùng yếu hơn và sự xói mòn của "chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ" — chứ không phải do sự lạc quan về triển vọng của châu Âu.
• Hỗ trợ đa dạng hóa dự trữ:
  • Các động thái trung hạn như đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và tín hiệu từ chính quyền Trump ủng hộ đồng đô la yếu hơn có thể tiếp tục hỗ trợ đồng EUR, ngay cả khi Châu Âu không có nền tảng cơ bản vững chắc.
• Hoài nghi về khả năng phục hồi của Châu Âu:
  • ING không đồng ý với câu chuyện cho rằng châu Âu hiện đã thoát khỏi tình trạng khó khăn sau thuế quan. Những trở ngại về mặt cấu trúc và bất ổn kinh tế vẫn còn lớn, và một cuộc chiến thương mại toàn cầu vẫn là bất lợi cho đồng euro.
• Cổ phiếu Mỹ yếu tiếp thêm động lực:
  • Việc bán tháo mạnh cổ phiếu Hoa Kỳ và lợi suất giảm đang đẩy nhanh quá trình luân chuyển vốn khỏi Hoa Kỳ, tạo thêm động lực cho cặp EUR/USD.

---

HSBC: Logic cho việc bán đồng USD vì thuế quan có vẻ mong manh ​

HSBC thừa nhận làn sóng bán USD hiện tại là để phản ứng với thông báo áp thuế của Hoa Kỳ, do lo ngại suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, ngân hàng lập luận rằng chức năng phản ứng FX này về mặt logic là không bền vững vì nó bỏ qua hậu quả toàn cầu của các rào cản thương mại, điều này cuối cùng sẽ cân bằng lại câu chuyện theo hướng có lợi cho đồng đô la.

Những điểm chính:

• USD chịu áp lực:
  • Phản ứng đầu tiên của thị trường đối với tỷ giá hối đoái là bán đô la, khi lo ngại về tăng trưởng lấn át rủi ro lạm phát .
  • Logic: thuế quan = thuế tiêu dùng = tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ yếu hơn → Fed ôn hòa hơn → đồng USD yếu hơn.
• Thuế quan là một trở ngại toàn cầu:
  • HSBC nhấn mạnh rằng các nền kinh tế khác —đặc biệt là Trung Quốc, Khu vực đồng tiền chung châu Âu và Vương quốc Anh —cũng dễ bị tổn thương trước thuế quan của Hoa Kỳ, đặc biệt là trong vòng xoáy trả đũa.
  • Thị trường quá tập trung vào sự yếu kém của Hoa Kỳ, thay vì thừa nhận sự cản trở tăng trưởng toàn cầu nói chung do chủ nghĩa bảo hộ.
• Kỳ vọng FED sẽ nới lỏng ngày càng tăng:
  • Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ đã giảm khi thị trường kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn, củng cố thêm sự yếu kém hiện tại của đồng đô la.
  • Tuy nhiên, HSBC cảnh báo rằng quan điểm này có thể trở nên thiển cận nếu các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng bắt đầu nới lỏng chính sách.
• Cuộc đua xuống đáy rủi ro:
  • Khi sự suy giảm tăng trưởng toàn cầu được chú ý nhiều hơn, Hoa Kỳ có thể lấy lại được sức hấp dẫn tương đối.
  • Điều này có thể đảo ngược dòng chảy hiện tại và đưa đồng đô la trở lại vị thế được ưa chuộng, ngay cả khi tăng trưởng tuyệt đối đang chậm lại.

---

Deutsche Bank: Hãy cẩn trọng với cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng đô la ​

Deutsche Bank cảnh báo rằng đồng đô la Mỹ đang có nguy cơ xảy ra một cuộc khủng hoảng niềm tin rộng lớn, vì một loạt các diễn biến gần đây - bao gồm thuế quan, sai lầm về chính sách và phân bổ lại vốn toàn cầu - đe dọa khiến các động thái ngoại hối trở nên hỗn loạn và làm dấy lên lo ngại về sự can thiệp của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Những điểm chính:

• Sự suy yếu của đồng đô la tăng tốc: Đồng đô la Mỹ đã giảm mạnh sau thông báo về mức thuế quan trả đũa của Hoa Kỳ , do:
  • Thị trường không thoải mái với việc thực hiện và truyền tải chính sách,
  • Tỷ giá USD/CNY ổn định làm suy yếu sức mạnh của đồng đô la,
  • Kỳ vọng vào các biện pháp kích thích tài chính mạnh mẽ hơn từ Châu Âu và những nơi khác.
• Sự cố trong hành vi trú ẩn an toàn:
  • Vai trò lịch sử của USD như một tài sản trú ẩn an toàn hiện đang bị nghi ngờ, vì các vị thế đồng đô la không được bảo vệ đang phải chịu những khoản lỗ ngày càng tăng.
  • Những người châu Âu nắm giữ tài sản của Hoa Kỳ đang phải đối mặt với tổn thất lớn hơn so với cuộc khủng hoảng 2022–2023.
• Rủi ro mất niềm tin:
  • Deutsche ngày càng lo ngại rằng đây không chỉ là sự điều chỉnh định giá mà còn là sự tháo chạy vốn do mất niềm tin.
  • Việc bán tháo đồng đô la nhanh chóng có thể gây ra cú sốc giảm phát bên ngoài cho các đối tác thương mại như khu vực đồng euro.
  • Điều đó sẽ đặc biệt gây tổn hại cho ECB, vốn đang phải đối mặt với rủi ro tăng trưởng liên quan đến thuế quan.
• Sự thay đổi chế độ thị trường:
  • Ngân hàng nhấn mạnh rằng chúng ta có thể đang ở giai đoạn đầu của một cuộc tái cơ cấu vĩ mô tài chính lớn.
  • Các ngân hàng trung ương có thể bắt đầu phản ứng trước tình trạng đồng đô la tiếp tục mất giá và biến động tỷ giá hối đoái.

---

BofA: Khả năng AUD bật tăng từ quý 2 trở đi; khuyến nghị mua AUDCNH ​

Bank of America duy trì lập trường tăng giá đối với đồng đô la Úc từ quý 2 năm 2025 trở đi, kỳ vọng AUD sẽ vượt trội hơn tất cả các loại tiền tệ G10 vào cuối năm. Trong khi thuế quan đối ứng đã tác động mạnh đến các đại diện rủi ro như AUD, thì hiệu suất kém của USD cho thấy sự phân kỳ FX tiếp tục. BofA khuyến nghị mua AUD/CNH như một giao dịch chiến lược.

Những điểm chính:

• Thuế quan kích hoạt tâm lý tránh rủi ro, nhưng không làm tăng sức mạnh của đồng USD:
  Mặc dù cổ phiếu và ngoại hối nhạy cảm với rủi ro giảm mạnh, chỉ số USD vẫn giảm, cho thấy đà tăng giá USD theo tâm lý tránh rủi ro thông thường đã không còn.
• AUD tăng giá từ Q2:
  • BofA kỳ vọng AUD sẽ tăng giá dần dần từ quý 2 nhờ:
    • USD mất giá,
    • Tác động kích thích của Trung Quốc,
    • RBA nới lỏng hạn chế (chỉ dự kiến cắt giảm thêm hai lần nữa vào tháng 5 và tháng 11).
  • Thị trường hiện đang định giá quá cao việc cắt giảm lãi suất của RBA , điều này tạo động lực hỗ trợ lãi suất.
• Khuyến nghị giao dịch – Mua AUD/CNH:
  • Mục tiêu: 4.89
  • Dừng lỗ: 4,44
  • Điểm tham chiếu: 4.5835
  • Được ưa chuộng hơn USD/CNH vì:
    • Beta thấp hơn đối với các động thái của USD,
    • Chênh lệch lợi suất tích cực,
    • BofA dự kiến tỷ giá USD/CNH sẽ tăng lên 7,5 vào cuối quý.
  • Rủi ro: Đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc mất giá một cách hỗn loạn.

---

Credit Agricole: Thuế quan đối ứng của Trump là hành động tự gây hại cho USD ​

Credit Agricole lập luận rằng mức thuế quan đối ứng mới được Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump công bố đã gây ra phản ứng rủi ro tiêu cực, vì cấu trúc và phạm vi của mức thuế quan được coi là gây tổn hại đến nền kinh tế và tiền tệ của Hoa Kỳ. Bất chấp các điều kiện trú ẩn an toàn, đồng USD đã hoạt động kém hiệu quả, với thị trường coi động thái này là đình lạm hơn là bảo vệ.

Những điểm chính:

• Cấu trúc thuế quan:
  Trump đã đưa ra mô hình thuế quan hỗn hợp : 10% cho tất cả các đối tác, với mức thuế bổ sung bằng một nửa mức thuế mà đối tác áp dụng cho Hoa Kỳ.
  Mặc dù điều đó cho thấy một cửa sổ đàm phán, nhưng thiệt hại từ sự trả đũa và sự không chắc chắn vẫn còn hiện hữu.
• Phản ứng của thị trường:
  • Tâm lý ngại rủi ro đang chi phối thị trường ngoại hối.
  • Các nơi trú ẩn an toàn như CHF và JPY —mặc dù phải đối mặt với mức thuế quan cao nhất (lần lượt là 31% và 24%)— đã hoạt động tốt hơn.
  • Đồng USD đã suy yếu vì thuế quan được coi là gây ra tình trạng đình lạm (tăng trưởng thấp hơn + lạm phát cao hơn = lãi suất thực tế thấp hơn).
  • SEK, EUR và GBP cũng tăng, trong khi Thụy Điển không bị ảnh hưởng, Vương quốc Anh chỉ bị ảnh hưởng ở mức thuế 10% và EU phải đối mặt với 20%, thấp hơn mức lo ngại trước đây.
• Thương mại Bắc Mỹ:
  • Canada hiện không áp dụng thuế quan đối ứng (bất chấp thuế biên giới/fentanyl), giúp nâng cao tâm lý đồng CAD.
  • Úc và New Zealand được hưởng mức thuế tối thiểu là 10%, nhưng bị ảnh hưởng gián tiếp thông qua Trung Quốc, quốc gia hiện đang phải đối mặt với mức thuế quan hơn 50% và đã phản ứng bằng cách phá giá đồng CNY.