- 6,089
- 31,164
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2023-05-27T141048-1732000661.894-1732000661.png
- Chủ đề liên quan
- 96825, 96817,
Những người đầu cơ giá xuống đang hy vọng rằng công cụ dự đoán thị trường chứng khoán dựa trên thu nhập này sẽ đúng một lần nữa. Nhưng liệu bạn có nên lo lắng?
Tôi đang nhắc đến mô hình thời điểm nổi tiếng của thị trường, so sánh lợi nhuận của thị trường chứng khoán (nghịch đảo của tỷ lệ giá trên thu nhập, hay P/E) với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Và đó chính là 'Fed model' hay Mô hình FED. Theo những người ủng hộ mô hình này, điều kiện sẽ thuận lợi cho cổ phiếu khi lợi suất thu nhập cao hơn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm — và bất lợi khi thấp hơn.
Trường hợp hiện tại là: S&P 500 có lợi tức thu nhập, dựa trên thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong 12 tháng trước, là 3,90%. Trong khi đó, lợi tức 10 năm là 4,46% — cao hơn một nửa điểm phần trăm. Trước khi mô hình Fed giảm xuống mức âm vào thời gian gần đây, lần cuối cùng nó âm đáng kể là trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008-09, như bạn có thể thấy trên biểu đồ bên dưới.
Mô hình FED đã chuyển sang âm - Thu nhập lợi tức SP500 trừ đi lợi suất trái phiếu 10 năm
Mặc dù sự so sánh đó có vẻ đáng ngại, nhưng bạn không nên quá coi trọng mô hình Fed bởi thành tích dài hạn của mô hình này khá yếu.
Để chứng minh điều này, tôi đã phân tích mô hình Fed từ năm 1871, dựa trên dữ liệu từ Robert Shiller của Đại học Yale. Tôi đã so sánh hiệu suất của lợi tức thu nhập và mô hình Fed để dự đoán tổng lợi nhuận điều chỉnh theo lạm phát của thị trường chứng khoán trong các giai đoạn 1, 5 và 10 năm tiếp theo.
Bảng dưới đây là tổng hợp những gì tôi tìm thấy. Đối với mỗi chỉ số và khoảng thời gian, bảng cho thấy một thống kê được gọi là r-squared, đo lường khả năng của một chuỗi dữ liệu (trong trường hợp này là lợi tức thu nhập hoặc mô hình Fed) để giải thích hoặc dự đoán một chuỗi sự kiện khác (trong trường hợp này là thị trường chứng khoán).
Câu trả lời là mô hình Fed, trên thực tế, phép so sánh này có lỗ hổng. Lợi tức thu nhập của thị trường chứng khoán là lợi tức thực tế, vì lợi nhuận của công ty theo truyền thống đã tăng nhanh hơn khi lạm phát cao hơn. Tuy nhiên, lợi tức 10 năm của Kho bạc là lợi tức danh nghĩa và không dao động theo lạm phát. Vì vậy, mô hình Fed đưa ra kết luận bằng cách so sánh lợi tức thực tế với lợi tức danh nghĩa; do đó, không có gì ngạc nhiên khi phép so sánh không cho chúng ta biết nhiều thứ.
traderviet.tv
Cliff Asness, người sáng lập AQR Capital Management, đã viết nên một trường hợp lý thuyết và thực nghiệm có lẽ là mang tính quyết định chống lại mô hình Fed. Bài báo của Asness, có tên “Chống lại mô hình Fed”, đã xuất hiện cách đây hai thập kỷ trên Tạp chí Quản lý danh mục đầu tư. Ông kết luận: “Mô hình Fed 'có tiếng mà không có miếng'. Nó đã thu hút nhiều chiến lược gia Phố Wall và chuyên gia bình luận. Tuy nhiên, mô hình này phần lớn là sai lầm, rất có thể là do nhầm lẫn giữa yếu tố thực tế và và danh nghĩa.”
Kết luận này không có nghĩa là thị trường chứng khoán không bị định giá quá cao. Bạn có thể có nhiều lý do khác để lo lắng về triển vọng của cổ phiếu trong những tháng và năm tới. Mục đích của bài này là tình trạng hiện tại của mô hình Fed không phải là lý do chính đáng để thêm vào mối quan tâm của bạn.
Ghi chú:
Mô hình Fed là một lý thuyết về định giá vốn chủ sở hữu mà có ứng dụng rộng rãi trong cộng đồng đầu tư. Mô hình so sánh lợi suất thu nhập của thị trường chứng khoán (E/P) với lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn. Ở dạng mạnh nhất, mô hình Fed tuyên bố rằng trái phiếu và thị trường chứng khoán ở trạng thái cân bằng và có giá trị tương đối, khi lợi tức thu nhập trong tương lai một năm bằng với lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm.
Mô hình này thường được sử dụng như một công cụ đơn giản để đo lường mức độ hấp dẫn của vốn chủ sở hữu và để giúp phân bổ vốn giữa vốn chủ sở hữu và trái phiếu. Ví dụ, khi lợi tức thu nhập vốn chủ sở hữu cao hơn lãi suất trái phiếu chính phủ, các nhà đầu tư nên chuyển tiền từ trái phiếu sang vốn chủ sở hữu. Mô hình Fed được đặt tên bởi Ed Yardeni, của Deutsche Morgan Grenfell.
Tôi đang nhắc đến mô hình thời điểm nổi tiếng của thị trường, so sánh lợi nhuận của thị trường chứng khoán (nghịch đảo của tỷ lệ giá trên thu nhập, hay P/E) với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Và đó chính là 'Fed model' hay Mô hình FED. Theo những người ủng hộ mô hình này, điều kiện sẽ thuận lợi cho cổ phiếu khi lợi suất thu nhập cao hơn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm — và bất lợi khi thấp hơn.
Trường hợp hiện tại là: S&P 500 có lợi tức thu nhập, dựa trên thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong 12 tháng trước, là 3,90%. Trong khi đó, lợi tức 10 năm là 4,46% — cao hơn một nửa điểm phần trăm. Trước khi mô hình Fed giảm xuống mức âm vào thời gian gần đây, lần cuối cùng nó âm đáng kể là trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008-09, như bạn có thể thấy trên biểu đồ bên dưới.
Mặc dù sự so sánh đó có vẻ đáng ngại, nhưng bạn không nên quá coi trọng mô hình Fed bởi thành tích dài hạn của mô hình này khá yếu.
Để chứng minh điều này, tôi đã phân tích mô hình Fed từ năm 1871, dựa trên dữ liệu từ Robert Shiller của Đại học Yale. Tôi đã so sánh hiệu suất của lợi tức thu nhập và mô hình Fed để dự đoán tổng lợi nhuận điều chỉnh theo lạm phát của thị trường chứng khoán trong các giai đoạn 1, 5 và 10 năm tiếp theo.
Bảng dưới đây là tổng hợp những gì tôi tìm thấy. Đối với mỗi chỉ số và khoảng thời gian, bảng cho thấy một thống kê được gọi là r-squared, đo lường khả năng của một chuỗi dữ liệu (trong trường hợp này là lợi tức thu nhập hoặc mô hình Fed) để giải thích hoặc dự đoán một chuỗi sự kiện khác (trong trường hợp này là thị trường chứng khoán).
Tại sao mô hình Fed thất bại
Nhiều người thấy ngạc nhiên khi mô hình Fed không vượt trội hơn lợi tức thu nhập. Chẳng phải rõ ràng là cổ phiếu sẽ là lựa chọn tốt hơn khi lãi suất tương đối thấp thay vì tương đối cao sao? Tại sao lịch sử không chứng minh điều này?Câu trả lời là mô hình Fed, trên thực tế, phép so sánh này có lỗ hổng. Lợi tức thu nhập của thị trường chứng khoán là lợi tức thực tế, vì lợi nhuận của công ty theo truyền thống đã tăng nhanh hơn khi lạm phát cao hơn. Tuy nhiên, lợi tức 10 năm của Kho bạc là lợi tức danh nghĩa và không dao động theo lạm phát. Vì vậy, mô hình Fed đưa ra kết luận bằng cách so sánh lợi tức thực tế với lợi tức danh nghĩa; do đó, không có gì ngạc nhiên khi phép so sánh không cho chúng ta biết nhiều thứ.
3 động thái nên cân nhắc ngay lúc này đối với vàng
Cliff Asness, người sáng lập AQR Capital Management, đã viết nên một trường hợp lý thuyết và thực nghiệm có lẽ là mang tính quyết định chống lại mô hình Fed. Bài báo của Asness, có tên “Chống lại mô hình Fed”, đã xuất hiện cách đây hai thập kỷ trên Tạp chí Quản lý danh mục đầu tư. Ông kết luận: “Mô hình Fed 'có tiếng mà không có miếng'. Nó đã thu hút nhiều chiến lược gia Phố Wall và chuyên gia bình luận. Tuy nhiên, mô hình này phần lớn là sai lầm, rất có thể là do nhầm lẫn giữa yếu tố thực tế và và danh nghĩa.”
Kết luận này không có nghĩa là thị trường chứng khoán không bị định giá quá cao. Bạn có thể có nhiều lý do khác để lo lắng về triển vọng của cổ phiếu trong những tháng và năm tới. Mục đích của bài này là tình trạng hiện tại của mô hình Fed không phải là lý do chính đáng để thêm vào mối quan tâm của bạn.
Ghi chú:
Mô hình Fed là một lý thuyết về định giá vốn chủ sở hữu mà có ứng dụng rộng rãi trong cộng đồng đầu tư. Mô hình so sánh lợi suất thu nhập của thị trường chứng khoán (E/P) với lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn. Ở dạng mạnh nhất, mô hình Fed tuyên bố rằng trái phiếu và thị trường chứng khoán ở trạng thái cân bằng và có giá trị tương đối, khi lợi tức thu nhập trong tương lai một năm bằng với lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm.
Mô hình này thường được sử dụng như một công cụ đơn giản để đo lường mức độ hấp dẫn của vốn chủ sở hữu và để giúp phân bổ vốn giữa vốn chủ sở hữu và trái phiếu. Ví dụ, khi lợi tức thu nhập vốn chủ sở hữu cao hơn lãi suất trái phiếu chính phủ, các nhà đầu tư nên chuyển tiền từ trái phiếu sang vốn chủ sở hữu. Mô hình Fed được đặt tên bởi Ed Yardeni, của Deutsche Morgan Grenfell.
Nguồn: MarketWatch
Giới thiệu sách Trading hay
Khám phá Nghệ thuật Giao dịch Tiền tệ Chuyên nghiệp
Sách được viết bởi FX Trader chuyên nghiệp, có gần 30 năm giao dịch Forex cho các ngân hàng lớn thế giới như Citi, Nomura hay HSBC, đồng thời từng trading cho quỹ đầu cơ có vốn hàng chục triệu đô la
Bài viết liên quan
