- 6,087
- 31,164
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-12-17T135257-1734418387.330-1734418387.png
- Chủ đề liên quan
- 97251, 97257,
Có thể chắc chắn rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất không chỉ tại cuộc họp tuần này mà còn trong năm 2025. Nguyên nhân là do lãi suất hiện tại đang co hẹp đáng kể, theo các mô hình thống kê phức tạp ước tính lãi suất ngắn hạn thực tế phải là bao nhiêu để nó ở trang thái không mở rộng cũng không co hẹp.
Tỷ lệ giả định này được gọi là R-Star, hay lãi suất tự nhiên. R-Star hiện là 0,8%, theo một trong những mô hình hàng đầu để ước tính tỷ lệ này, được tính toán bởi Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York. Ngược lại, lãi suất quỹ liên bang điều chỉnh theo lạm phát là 1,9% (sử dụng ước tính lạm phát dự kiến trong một năm từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland).
Lãi suất quỹ liên bang thực tế có thể không phải là lãi suất phù hợp để so sánh với R-Star, nhưng các lãi suất ngắn hạn khác cũng cho thấy một câu chuyện tương tự. Ví dụ, lợi suất trái phiếu kho bạc thực tế một năm hiện cao hơn R-Star 0,7 điểm phần trăm.
Biểu đồ đi kèm vẽ lịch sử của R-Star và lợi suất trái phiếu kho bạc thực tế một năm trong hai thập kỷ qua. Bạn sẽ nhận thấy rằng, trong hầu hết hai thập kỷ qua, lãi suất thực tế một năm đã thấp hơn R-Star — trung bình thấp hơn 1,4 điểm phần trăm, trên thực tế, kể từ năm 2003. Ngay cả khi chúng ta bỏ qua những năm COVID từ 2020 đến 2022, mà hầu hết mọi người đều đồng ý là ngoại lệ, thì lãi suất một năm vẫn trung bình thấp hơn R-Star 1,2 điểm phần trăm. Vì vậy, lãi suất thực tế một năm hiện tại, so với R-Star, gần cao hơn ba điểm phần trăm so với mức trung bình.
Lưu ý rằng kết luận này đi kèm với nhiều điều kiện. R-Star không thể quan sát trực tiếp và các mô hình khác nhau cung cấp các ước tính khác nhau. Ngoài ra, lạm phát dự kiến (được sử dụng để tính toán tỷ lệ thực một năm hiện tại) cũng không thể quan sát trực tiếp và phải được ước tính. Tuy nhiên, ngoài các điều kiện, có vẻ rõ ràng rằng lãi suất thực ngắn hạn hiện tại cao hơn nhiều so với mức trung bình.
Đầu tiên là “mức nợ công chưa từng có” và nhu cầu khuyến khích khu vực tư nhân sẵn sàng cho chính phủ vay tiền. Trong khi quan niệm thông thường cho rằng điều này có nghĩa là lãi suất phải tăng, Cabellero lập luận rằng thực tế hoàn toàn ngược lại. “Như câu nói, 'một khoản vay nhỏ là vấn đề của người đi vay; một khoản vay lớn là vấn đề của người cho vay'. Trong trường hợp này, vấn đề không nằm ở người cho vay mà nằm ở tổng cầu. Các khoản thâm hụt chính của các quốc gia mắc nợ lớn khó có thể duy trì tổng cầu vô thời hạn. Do đó, cần phải hạ lãi suất để khuyến khích khu vực tư nhân lấp đầy khoảng cách cầu”.
Lý do thứ hai khiến Caballero nghĩ rằng R-Star sẽ giảm là ông tin rằng phí bảo hiểm rủi ro — chênh lệch giữa lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu và thu nhập cố định — sẽ sớm phải tăng từ mức thấp hiện tại. Cổ phiếu phải cung cấp lợi nhuận kỳ vọng cao hơn trái phiếu kho bạc để khuyến khích các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro của họ, nhưng hiện tại S&P 500 có lợi tức thu nhập (nghịch đảo của tỷ lệ P/E) thấp hơn lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm — 3,9% so với 4,4%. Do lợi tức thu nhập của cổ phiếu đã thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử, nên khả năng tăng phí bảo hiểm rủi ro sẽ đến từ lãi suất thấp hơn.
Tóm lại, theo dữ liệu thống kê liên quan đến lãi suất tự nhiên R-star này thì FED vẫn còn phải hành động nhiều hơn để giảm lãi suất xuống bất chấp các nhận định về việc giảm tốc hay tạm dừng nới lỏng đang ngày càng được nhắc đến nhiều hơn.
Tỷ lệ giả định này được gọi là R-Star, hay lãi suất tự nhiên. R-Star hiện là 0,8%, theo một trong những mô hình hàng đầu để ước tính tỷ lệ này, được tính toán bởi Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York. Ngược lại, lãi suất quỹ liên bang điều chỉnh theo lạm phát là 1,9% (sử dụng ước tính lạm phát dự kiến trong một năm từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland).
Lãi suất quỹ liên bang thực tế có thể không phải là lãi suất phù hợp để so sánh với R-Star, nhưng các lãi suất ngắn hạn khác cũng cho thấy một câu chuyện tương tự. Ví dụ, lợi suất trái phiếu kho bạc thực tế một năm hiện cao hơn R-Star 0,7 điểm phần trăm.
Biểu đồ đi kèm vẽ lịch sử của R-Star và lợi suất trái phiếu kho bạc thực tế một năm trong hai thập kỷ qua. Bạn sẽ nhận thấy rằng, trong hầu hết hai thập kỷ qua, lãi suất thực tế một năm đã thấp hơn R-Star — trung bình thấp hơn 1,4 điểm phần trăm, trên thực tế, kể từ năm 2003. Ngay cả khi chúng ta bỏ qua những năm COVID từ 2020 đến 2022, mà hầu hết mọi người đều đồng ý là ngoại lệ, thì lãi suất một năm vẫn trung bình thấp hơn R-Star 1,2 điểm phần trăm. Vì vậy, lãi suất thực tế một năm hiện tại, so với R-Star, gần cao hơn ba điểm phần trăm so với mức trung bình.
Lưu ý rằng kết luận này đi kèm với nhiều điều kiện. R-Star không thể quan sát trực tiếp và các mô hình khác nhau cung cấp các ước tính khác nhau. Ngoài ra, lạm phát dự kiến (được sử dụng để tính toán tỷ lệ thực một năm hiện tại) cũng không thể quan sát trực tiếp và phải được ước tính. Tuy nhiên, ngoài các điều kiện, có vẻ rõ ràng rằng lãi suất thực ngắn hạn hiện tại cao hơn nhiều so với mức trung bình.
Tại sao R-Star có thể giảm
Hơn nữa, theo một số nhà nghiên cứu, R-Star có thể thấp hơn chúng ta nghĩ. Một nhà nghiên cứu như vậy là Ricardo Caballero, giáo sư kinh tế tại MIT. Gần đây, ông lập luận rằng có hai lý do chính khiến R-Star có khả năng giảm.Đầu tiên là “mức nợ công chưa từng có” và nhu cầu khuyến khích khu vực tư nhân sẵn sàng cho chính phủ vay tiền. Trong khi quan niệm thông thường cho rằng điều này có nghĩa là lãi suất phải tăng, Cabellero lập luận rằng thực tế hoàn toàn ngược lại. “Như câu nói, 'một khoản vay nhỏ là vấn đề của người đi vay; một khoản vay lớn là vấn đề của người cho vay'. Trong trường hợp này, vấn đề không nằm ở người cho vay mà nằm ở tổng cầu. Các khoản thâm hụt chính của các quốc gia mắc nợ lớn khó có thể duy trì tổng cầu vô thời hạn. Do đó, cần phải hạ lãi suất để khuyến khích khu vực tư nhân lấp đầy khoảng cách cầu”.
Lý do thứ hai khiến Caballero nghĩ rằng R-Star sẽ giảm là ông tin rằng phí bảo hiểm rủi ro — chênh lệch giữa lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu và thu nhập cố định — sẽ sớm phải tăng từ mức thấp hiện tại. Cổ phiếu phải cung cấp lợi nhuận kỳ vọng cao hơn trái phiếu kho bạc để khuyến khích các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro của họ, nhưng hiện tại S&P 500 có lợi tức thu nhập (nghịch đảo của tỷ lệ P/E) thấp hơn lợi tức trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm — 3,9% so với 4,4%. Do lợi tức thu nhập của cổ phiếu đã thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử, nên khả năng tăng phí bảo hiểm rủi ro sẽ đến từ lãi suất thấp hơn.
Tóm lại, theo dữ liệu thống kê liên quan đến lãi suất tự nhiên R-star này thì FED vẫn còn phải hành động nhiều hơn để giảm lãi suất xuống bất chấp các nhận định về việc giảm tốc hay tạm dừng nới lỏng đang ngày càng được nhắc đến nhiều hơn.
Tham khảo: Mark Hulbert
Giới thiệu sách Trading hay
Naked Forex - Phương Pháp Price Action Tinh Gọn
Naked Forex được đánh giá cao trên toàn cầu (theo Amazon) vì đã cung cấp một cẩm nang thực thụ cho những nhà giao dịch theo trường phái Price Action
Bài viết liên quan
