Ông Trump có thể đã đúng, FED có thể đã sai về lãi suất, đây là lý do

Rất hiếm khi Tổng thống Donald Trump và Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đồng ý về bất kỳ điều gì, nhưng nghiên cứu gần đây cho thấy họ đúng khi cho rằng lãi suất đang cao hơn mức cần thiết.

Sự thất vọng của Trump với quyết định không cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là điều ai cũng biết. Nhưng ít ai biết rằng Warren, thượng nghị sĩ đảng Dân chủ đến từ Massachusetts và là thành viên thiểu số cấp cao của Ủy ban Tài chính Thượng viện, cũng cảm thấy như vậy.

Tại phiên điều trần của ủy ban đầu tháng này, bà đã thúc giục Powell “hành động nhanh hơn để hạ lãi suất, bắt đầu bằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng tới”.

Nghiên cứu gần đây mà tôi tham khảo nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét lãi suất ngắn hạn sau khi điều chỉnh lạm phát lẫn cả thuế. Trên cơ sở ròng này, lãi suất Kho bạc 1 năm hiện tại cao hơn một phần trăm so với mức trung bình trong hai thập kỷ qua.




Nhiều người nhận ra lý do tại sao cần phải tiến hành so sánh lãi suất sau khi điều chỉnh theo lạm phát. Nhưng điều quan trọng là phải điều chỉnh theo thuế, theo nghiên cứu gần đây do Daniel Feenberg (một hiệp hội nghiên cứu tại Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia), Clinton Tepper (trưởng phòng Nghiên cứu Phân tích Danh mục đầu tư tại iCapital) và Ivo Welch (giáo sư tài chính tại UCLA) thực hiện. Họ phát hiện ra rằng, vì thị trường trái phiếu tính đến thuế khi thiết lập lợi suất, nên điều quan trọng là chúng ta cũng phải làm như vậy khi so sánh lãi suất hiện tại với lãi suất trong quá khứ.

Biểu đồ đi kèm vẽ biểu đồ lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm trên cơ sở ròng này. Như bạn có thể thấy, hiện tại nó cao hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Đo lường kỳ vọng lạm phát ​

Có lẽ đầu vào quan trọng nhất khi tính toán lãi suất trên cơ sở ròng này là ước tính lạm phát trong tương lai. Một trong những lý do tại sao lãi suất ròng (kép) hiện cao hơn mức trung bình là khả năng lạm phát trong những tháng tới sẽ tăng nhanh hơn nhiều so với dự kiến hiện tại. Nếu đúng như vậy, tất nhiên, lãi suất sẽ không cao hơn nhiều so với mức trung bình.

Biểu đồ trên tính toán lãi suất ròng (kép) dựa trên mô hình kỳ vọng lạm phát do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland duy trì. Ước tính mới nhất của họ là lạm phát trong 12 tháng tới sẽ là 2,73%, thấp hơn nhiều so với lợi suất trái phiếu kho bạc một năm là 4,27%.

Liệu mô hình của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland có thể sai đến vậy không? Tất nhiên, mặc dù tôi đánh giá khả năng đó là thấp. Mô hình có một số đầu vào có trọng số, bao gồm hoán đổi lạm phát (các công cụ phái sinh trong đó một bên tham gia giao dịch đồng ý hoán đổi các khoản thanh toán cố định để đổi lấy các khoản thanh toán gắn với tỷ lệ lạm phát) và tỷ lệ lạm phát hòa vốn (tỷ lệ lạm phát mà các nhà đầu tư sẽ không quan tâm giữa việc sở hữu Kho bạc danh nghĩa và được bảo vệ khỏi lạm phát). Do đó, để đặt cược rằng lạm phát trong 12 tháng tới sẽ cao hơn 2,73%, trên thực tế, bạn phải đặt cược rằng bạn biết nhiều hơn trí tuệ tập thể của hàng nghìn tỷ đô la được đầu tư vào thị trường hoán đổi lạm phát và Kho bạc.

Biểu đồ đi kèm thể hiện hồ sơ về mô hình kỳ vọng lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland trong bốn thập kỷ qua. Một mặt, bạn sẽ nhận thấy rằng mô hình đã đánh giá thấp mức tăng đột biến lạm phát vào năm 2021 và 2022. Mặt khác, mô hình đã đúng khi cho rằng đợt tăng đột biến này sẽ chỉ kéo dài trong thời gian ngắn.