Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 11/6/2025

MUFG: RBNZ có thể cắt giảm lãi suất nhiều hơn dự kiến của thị trường, NZD sẽ chậm chân trong G10​

MUFG cảnh báo rủi ro giảm giá đối với lộ trình chính sách tiền tệ của New Zealand, cho thấy RBNZ cuối cùng có thể cắt giảm lãi suất nhiều hơn mức định giá hiện tại. Mặc dù mức cắt giảm 25 điểm cơ bản của tháng 5 được đưa ra một cách cứng rắn, dữ liệu kinh tế chỉ ra rằng năng lực dự phòng lớn hơn dự kiến, củng cố lập luận về việc nới lỏng sâu hơn. NZD có thể tăng nhẹ do đồng USD yếu, nhưng hoạt động kém hiệu quả so với các loại tiền tệ G10 khác.

Những điểm chính:

• Tháng 5 cắt giảm lãi suất với giọng điệu diều hâu: RBNZ đã cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 5 nhưng nhấn mạnh vào lập trường không được lập trình trước, hỗ trợ NZD trong ngắn hạn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng ~10 điểm cơ bản, phản ánh phản ứng của thị trường đối với câu chuyện diều hâu.
• Thị trường và RBNZ đều dự báo chỉ cắt giảm thêm một lần nữa: Dự báo OCR của RBNZ là 2,92% vào cuối năm, gần giống với định giá thị trường OIS, nhưng thấp hơn nhiều so với mức dự báo 3,14% của tháng 2, cho thấy sự chuyển dịch sang nới lỏng.
• Nền kinh tế cho thấy dấu hiệu 'công suất dự phòng' sâu: GDP thực tế giảm mạnh trong Q2/Q3 năm 2023 và chỉ tăng 0,23% kể từ Q3 năm 2022, nhấn mạnh tác động của việc thắt chặt trước đây của RBNZ và nhu cầu trong nước yếu hơn.
• RBNZ gần như có thể đã giữ nguyên lãi suất vào tháng 5: Ngân hàng trung ương đã cân nhắc tạm dừng, cho thấy sự thận trọng và linh hoạt ngày càng tăng—dấu hiệu cho thấy có thể cần phải cắt giảm lãi suất nhiều hơn nếu điều kiện kinh tế xấu đi hơn nữa.
• Triển vọng của NZD bị ảnh hưởng bởi rủi ro chính sách: Trong khi sự suy yếu chung của USD có thể hỗ trợ cặp NZD/USD, sự phân kỳ chính sách và dữ liệu trong nước yếu có nghĩa là NZD có khả năng hoạt động kém hơn các loại tiền tệ G10 khác trong bất kỳ đợt chấp nhận rủi ro nào.

---

Refinitive: Khám phá nguồn gốc chung của giá vàng tăng, USD giảm​

• Giá vàng đã tăng kể từ khi đồng đô la đột ngột giảm vào tháng 9 năm 2022, điều này dường như đã gây ra sự thay đổi trong cơ cấu dự trữ toàn cầu, giúp tăng đáng kể giá trị của vàng, đồng thời khiến chỉ số đồng đô la giảm khoảng 15%.
• Thời điểm này rất chính xác khi giá vàng tăng gấp đôi kể từ tháng 9 năm 2022, thời điểm chỉ số đồng đô la đạt mức cao nhất trong gần hai thập kỷ.
• Vào thời điểm đó, việc đầu tư vào đồng tiền Hoa Kỳ được coi là quá mức và làn sóng tháo chạy khỏi đồng tiền này đã xảy ra sau sự can thiệp mạnh mẽ của Ngân hàng Nhật Bản nhằm kéo tỷ giá USD/JPY xuống.
• Sự mất niềm tin vào đồng đô la dự trữ toàn cầu đã bắt đầu từ nhiều năm trước và ngày càng gia tăng trong cuộc chiến thương mại năm nay, khi giá vàng tăng vọt mặc dù các nhà đầu cơ đã bán ra rất nhiều.
• Các khoản cược vào việc giá vàng tăng đã đạt đỉnh vào tháng 9 năm ngoái và các nhà giao dịch đã cắt giảm các vị thế mua trong suốt thời gian giá vàng tăng từ 2.600 USD/oz vào tháng 2.
• Quy mô bán đầu cơ cho thấy có một động lực mạnh mẽ hơn đằng sau đợt tăng giá này và, xét đến nguồn gốc của đợt tăng giá vàng, động lực đó có thể là các quốc gia muốn giảm thiểu rủi ro liên quan đến Hoa Kỳ.
• Điều này có thể bắt đầu từ các quốc gia có lập trường đối lập với Hoa Kỳ, nhưng với việc thuế quan ảnh hưởng đến các nước 'bạn bè' của Mỹ trong năm nay, tâm lý muốn giảm thiểu rủi ro bắt nguồn từ các chính sách cấp tiến của Donald Trump có thể đang lan rộng.
• Nếu vậy, vàng có thể tăng lên 5.000 đô la/oz, đây là mục tiêu chính cho đợt tăng bắt đầu vào năm 2022, điều này cho thấy đồng đô la có thể giảm mạnh hơn nữa, có thể mất tới 10%.

---

Refinitive: Các nhà giao dịch ngoại hối hãy cẩn thận, USD/CHF thường giảm vào tháng 6​

• Phân tích theo mùa của cặp USD/CHF trong tháng 6 cho thấy sự mong manh tiềm ẩn có thể khiến cặp tiền tệ này giảm giá, ít nhất là trong ngắn hạn.
• Một nghiên cứu về hiệu suất của USD/CHF trong mỗi tháng 6 kể từ năm 2000 cho thấy cặp tiền này đã giảm 19 trong số 25 năm qua, hay 76% thời gian. Mặc dù tính theo mùa không nên được xem xét riêng lẻ, nhưng đây là một công cụ hữu ích khi được xác nhận bởi các yếu tố khác.
• USD/CHF đã bước vào giai đoạn củng cố trong các phiên gần đây sau khi giảm mạnh từ mức đỉnh 0,8475 của tháng 5. Vào tháng 5, giá giao ngay đã chững lại trước ngưỡng Fibo 0,8488, mức thoái lui 38,2% của mức giảm 0,9210 xuống 0,8042 năm 2025 (EBS). Động lực mười bốn ngày vẫn là tiêu cực, làm nổi bật cấu trúc thị trường giảm giá cơ bản.
• Có những dấu hiệu cho thấy sự mong manh của nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn tiếp diễn, các cuộc đàm phán thương mại giữa Washington và các đối tác thương mại của nước này cũng không đạt được nhiều tiến triển mặc dù thời hạn chót đang đến gần. Nếu tâm lý sợ rủi ro gia tăng, điều đó có thể khiến nhiều quỹ hơn đổ vào đồng franc trú ẩn an toàn và gây áp lực giảm giá lên cặp USD/CHF.
• Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ cho biết vào thứ sáu rằng họ sẽ can thiệp vào thị trường ngoại tệ khi cần thiết để kiểm soát lạm phát sau khi Hoa Kỳ đưa Thụy Sĩ vào danh sách các quốc gia bị theo dõi vì các hoạt động tiền tệ và thương mại không công bằng.

---

CIBC: Dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ và Canada cho thấy sự yếu kém tiềm ẩn; BoC vẫn có khả năng cắt giảm vào tháng 7​

CIBC diễn giải báo cáo việc làm tháng 5 của Hoa Kỳ và Canada cho thấy sự suy yếu dần dần trên thị trường lao động, do cả áp lực liên quan đến thuế quan và tác động của chính sách. Tại Hoa Kỳ, các điều chỉnh giảm và dấu hiệu tác động thương mại đang nổi lên, mặc dù tăng trưởng tiền lương mạnh hơn có thể trì hoãn hành động của Fed. Tại Canada, mặc dù có mức tăng việc làm khiêm tốn, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và giờ làm việc trì trệ cho thấy sự trì trệ đang tăng, hỗ trợ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của BoC vào tháng 7.

Những điểm chính:
Hoa Kỳ:

• Bảng lương tăng 139 nghìn, gần với mức đồng thuận, nhưng mức điều chỉnh giảm ròng 95 nghìn so với các tháng trước khiến mức trung bình 3 tháng giảm xuống còn 135 nghìn so với mức 155 nghìn.
• Số việc làm trong ngành sản xuất giảm 8 nghìn, cho thấy những tác động ban đầu của chính sách thương mại; số việc làm trong chính phủ liên bang cũng giảm.
• Tăng trưởng tiền lương bất ngờ tăng lên +0,4% so với tháng trước.
• Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,2%, trong khi tỷ lệ tham gia lao động giảm xuống còn 62,4%.
• Tốc độ nhập cư và tăng trưởng dân số chậm lại cũng có thể ảnh hưởng đến số liệu việc làm.
• CIBC dự đoán Fed có thể sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến quý 4, chờ dữ liệu rõ ràng hơn về thuế quan và lạm phát.

Canada:

• Số lượng việc làm tăng 9.000 (so với dự kiến là -10.000), nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 7,0% do tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động vượt xa mức tăng việc làm.
• Việc làm trong lĩnh vực sản xuất và vận tải giảm, phản ánh mức độ nhạy cảm về thuế quan/thương mại.
• Mức tăng 43 nghìn việc làm bán buôn/bán lẻ đã giúp nâng số lượng việc làm toàn thời gian lên 58 nghìn, mặc dù số giờ làm việc không đổi so với tháng trước và chỉ tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước.
• Tăng trưởng tiền lương cố định đạt 3,5% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn kỳ vọng nhưng ổn định so với tháng trước.

---

BofA: Tháng 6 đầy biến động với rủi ro tăng giá EUR​

Bank of America vẫn giữ quan điểm tích cực về đồng euro , đặc biệt là so với USD, CHF và JPY, vì các sự kiện địa chính trị và diễn biến tài chính ở châu Âu tạo ra động lực. Trong khi EUR có vẻ được định giá quá cao theo các mô hình truyền thống, người mua có cấu trúc và rủi ro USD không đối xứng cho thấy khả năng tăng giá thêm quanh các hội nghị thượng đỉnh NATO và EU vào cuối tháng này.

Những điểm chính:

• Quan điểm mang tính xây dựng về EUR: BofA ủng hộ EUR hơn USD, CHF và JPY nhưng vẫn thận trọng với GBP và Scandies. Việc định giá quá cao EUR so với các động lực vĩ mô truyền thống có thể phản ánh nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ và mối tương quan bất thường với lãi suất và tâm lý rủi ro.
• Thuế quan làm lệch rủi ro về phía đồng USD yếu: Ngay cả khi EU phải đối mặt với những trở ngại kinh tế từ thuế quan của Hoa Kỳ, thuế quan rộng rãi của Hoa Kỳ làm suy yếu đồng USD, đặc biệt là khi Fed không còn nhiều dư địa để phản ứng. Ngược lại, ECB vẫn có dư địa để hỗ trợ tăng trưởng.
• EUR được hỗ trợ bởi động lực cải cách và tiềm năng kích thích tài khóa: Động lực cải cách cơ cấu từ các báo cáo của Letta và Draghi có thể là động lực tích cực cho EUR. Chi tiêu cơ sở hạ tầng của Đức, nếu được triển khai trước, sẽ bổ sung thêm các biện pháp kích thích tài khóa để hỗ trợ đồng euro.
• Lịch Hội nghị thượng đỉnh tháng 6 là chìa khóa. Rủi ro tăng giá đối với EUR gắn liền với:
  • Cuộc họp của các bộ trưởng quốc phòng NATO (ngày 5 tháng 6)
  • Hội nghị thượng đỉnh NATO đầy đủ (24–25 tháng 6)
  • Hội nghị thượng đỉnh các nhà lãnh đạo EU (26–27 tháng 6)
  • Các thông báo liên quan đến quốc phòng có thể thúc đẩy đầu tư dài hạn và niềm tin vào sự thống nhất và định hướng tài chính của EU.