Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 17/10/2025

Credit Agricole: Việc tháo gỡ dần dần 'Thương vụ Takaichi' làm tăng giá đồng Yên; Bình luận của BoJ đang bị xem xét kỹ lưỡng​

Credit Agricole nhận định đồng Yên đang mạnh lên khi thị trường tháo gỡ cái gọi là "thương vụ Takaichi" , một lập trường trước đây ủng hộ đồng Yên yếu đi sau kỳ vọng về việc mở rộng tài khóa và tính liên tục của chính sách dưới thời lãnh đạo LDP Sanae Takaichi. Với triển vọng trở thành thủ tướng tiếp theo của Nhật Bản đang mờ nhạt dần, các nhà đầu tư đang đánh giá lại các khoản đầu tư vào đồng Yên giảm giá, đồng thời theo dõi sát sao các phát biểu chính thức và bình luận sắp tới của BoJ.

Những điểm chính

• Sự bất ổn trong lãnh đạo thúc đẩy sự thay đổi vị thế: Khi cơ hội trở thành thủ tướng của bà Takaichi mờ nhạt dần, các nhà giao dịch đang thu hẹp các vị thế bán khống đồng yên tích lũy sau chiến thắng bất ngờ của bà trong cuộc bầu cử lãnh đạo đảng LDP. Trọng tâm thị trường hôm nay vẫn là các cuộc đàm phán nội bộ đảng và những kết quả tiềm năng của liên minh, những yếu tố có thể làm thay đổi triển vọng tài chính-tiền tệ của Nhật Bản.
• Can thiệp bằng lời nói gia tăng, nhưng hành động khó có thể xảy ra: Cả Bộ trưởng Tài chính Kato và Takaichi đều bày tỏ lo ngại về sự suy yếu quá mức của đồng JPY. Những phát biểu của Kato - cảnh báo về những biến động tỷ giá hối đoái "một chiều và nhanh chóng" - được đánh giá 5/7 trên thang điểm can thiệp bằng lời nói của Credit Agricole, cho thấy mối lo ngại gia tăng nhưng không có nguy cơ can thiệp ngoại hối thực sự sắp xảy ra.
• Bình luận của BoJ đang bị giám sát chặt chẽ: Mặc dù ổn định tỷ giá hối đoái chính thức là trách nhiệm của Bộ Tài chính, BoJ vẫn phải tính đến tỷ giá hối đoái trong dự báo lạm phát. Thống đốc Ueda trước đây đã lưu ý rằng việc tỷ giá USD/JPY tăng lên gần mức 155 có thể đòi hỏi một phản ứng tiền tệ.
  Những phát biểu sắp tới của Naoki Tamura, thành viên diều hâu của BoJ (người đã phản đối việc tăng lãi suất trong cuộc họp trước) và Phó Thống đốc Shinichi Uchida — một người theo đường lối trung dung đồng tình với Ueda — sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình kỳ vọng về đồng JPY.
• Định giá thị trường việc tăng lãi suất của BoJ không đáng kể: Thị trường lãi suất của Nhật Bản hiện chỉ định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 là ≈10% và <40% cho tháng 12 , cho thấy niềm tin hạn chế vào việc thắt chặt trong ngắn hạn bất chấp những tín hiệu cứng rắn từ một số thành viên hội đồng quản trị.

Phần kết luận

Credit Agricole kết luận rằng sự phục hồi gần đây của đồng Yên Nhật (JPY) phản ánh sự đảo ngược của thương vụ Takaichi chứ không phải là sự thay đổi mang tính cấu trúc trong kỳ vọng chính sách. Mặc dù những lời lẽ từ các quan chức có thể tiếp tục làm giảm bớt sự suy yếu cực độ của đồng Yên, khả năng can thiệp vẫn còn thấp , và những thông báo tiếp theo của BoJ sẽ là chìa khóa để xác định liệu đà tăng của đồng Yên Nhật sẽ tiếp tục hay suy yếu.


---

Refinitve: Kịch bản AUD/USD tăng giá có thể xuất hiện​

---

Goldman Sachs: BoE đang trên đà cắt giảm lãi suất thêm​

Goldman Sachs hiện kỳ vọng Ngân hàng Anh sẽ tiếp tục chu kỳ nới lỏng khi dữ liệu gần đây của Anh cho thấy thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt, áp lực tiền lương giảm bớt, và khả năng xảy ra một cú hích tài khóa thắt chặt từ Ngân sách sắp tới vào ngày 26 tháng 11. Mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn là không cao, nhưng ngân hàng này vẫn giữ nguyên dự báo về bốn lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, xuống còn 3% , thấp hơn đáng kể so với giá thị trường.

Những điểm chính

• Thị trường lao động suy yếu: Tỷ lệ thất nghiệp ba tháng của Vương quốc Anh tăng lên 4,83% vào tháng 8 (từ 4,66% vào tháng 7), củng cố bằng chứng cho thấy nhu cầu lao động đang chậm lại và thị trường đang nới lỏng nhanh hơn dự đoán của BoE.
• Áp lực tiền lương giảm bớt: Tăng trưởng tiền lương thường xuyên của khu vực tư nhân chậm lại còn 4,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8, thấp hơn kỳ vọng, với mức tăng khiêm tốn 0,11% hàng tháng, cho thấy tình trạng giảm phát tiền lương đang ngày càng phổ biến—ủng hộ xu hướng chính sách ôn hòa.
• Những trở ngại về tài chính sắp tới: Ngân sách mùa thu có thể sẽ mang lại động lực thắt chặt, điều này sẽ củng cố lập luận nới lỏng tiền tệ vào năm 2025. Goldman coi đây là lý do chính thứ ba củng cố triển vọng ôn hòa của mình.
• Lộ trình chính sách và thời điểm: Ngân hàng Anh (BoE) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến cuộc họp ngày 5 tháng 2. Goldman lưu ý rằng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 là không cao , mặc dù ba phiếu phản đối (Dhingra, Taylor, Breeden) là có thể xảy ra. Khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn có thể xảy ra nếu dữ liệu lao động tiếp tục yếu đi và chính sách thắt chặt tài khóa được áp dụng ngay từ đầu.

Phần kết luận

Goldman Sachs tin rằng sự thay đổi chính sách tiếp theo của BoE sẽ mang tính ôn hòa rõ rệt, với chu kỳ nới lỏng bắt đầu vào đầu năm sau. Ngân hàng này dự báo sẽ có bốn đợt cắt giảm lãi suất hàng quý xuống còn 3% vào năm 2026, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Mặc dù bất ổn ngắn hạn vẫn còn, nhưng thị trường lao động đang suy yếu, tăng trưởng tiền lương chậm lại và áp lực tài khóa đang hiện hữu báo hiệu rằng chính sách tiền tệ của Anh sẽ chuyển sang hướng nới lỏng hơn vào năm 2025.



---

Nomura: Một liên minh đối lập thành công có thể thúc đẩy đồng Yên Nhật mạnh hơn nữa​

Nomura nhấn mạnh rằng diễn biến chính trị tại Nhật Bản vẫn là động lực quan trọng trong ngắn hạn cho đồng yên. Khi các đảng đối lập tìm cách thành lập một liên minh chung, thị trường bắt đầu dự đoán khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ có lập trường cứng rắn hơn nếu có sự thay đổi quyền lực. Kịch bản này có thể nhanh chóng làm tăng kỳ vọng về đồng yên và dẫn đến biến động mạnh hơn trên thị trường ngoại hối toàn cầu.

Những điểm chính

• Bối cảnh chính trị thúc đẩy tâm lý thị trường JPY: Đồng yên mạnh lên hôm nay trong bối cảnh thị trường chứng khoán suy yếu và biến động gia tăng , làm giảm nhu cầu chênh lệch lãi suất. Bối cảnh chính trị Nhật Bản hiện là một chất xúc tác quan trọng trong ngắn hạn, với việc các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao các cuộc đàm phán của phe đối lập.
• Sự thay đổi liên minh tiềm năng: Các cuộc đàm phán giữa Đảng Dân chủ vì Nhân dân (DPP) và Đảng Dân chủ Lập hiến (CDP) vẫn đang diễn ra.
  • DPP ủng hộ các chính sách tăng trưởng và tái lạm phát, ủng hộ các điều kiện tài khóa nới lỏng hơn.
  • Ngược lại, CDP thúc đẩy việc bình thường hóa chính sách của BoJ, điều này ngụ ý các điều kiện tiền tệ chặt chẽ hơn.
• Ý nghĩa của chiến thắng liên minh đối với thị trường: Nomura cảnh báo rằng nếu các đảng đối lập thành lập thành công một liên minh cầm quyền, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại theo hướng BoJ cứng rắn hơn, dẫn đến:
  • Đồng JPY tăng giá nhờ kỳ vọng về việc bình thường hóa chính sách.
  • Biến động gia tăng khi các giao dịch chênh lệch lãi suất được hủy bỏ và vị thế được điều chỉnh.
• Tập trung vào thị trường rộng hơn: Trong thời gian tới, bình luận của Fed sẽ ảnh hưởng đến tâm lý rủi ro toàn cầu, nhưng chính trị Nhật Bản có thể chi phối xu hướng đồng yên cho đến khi có kết quả liên minh rõ ràng hơn.

Phần kết luận

Nomura cảnh báo rằng một liên minh đối lập thành công ở Nhật Bản có thể là chất xúc tác chính cho sự tăng giá của đồng JPY, khi các nhà đầu tư dự đoán BoJ sẽ chuyển sang chính sách thắt chặt hơn và giảm bớt mở rộng tài khóa. Trong khi đó, biến động gia tăng và bất ổn chính trị có thể sẽ duy trì rủi ro hai chiều đối với đồng JPY, khiến các nhà giao dịch cảnh giác với bất kỳ dấu hiệu nào của sự tái cấu trúc chính trị.


---

BofA: Sự thay đổi về cấu trúc trong mối quan hệ của AUD với vàng​

Bank of America nhấn mạnh sự thay đổi về mặt cấu trúc trong mối quan hệ giữa AUD và vàng, lưu ý rằng độ nhạy cảm vừa phải của đồng đô la Úc đối với kim loại quý đã tăng vọt trong những năm gần đây. Sự thay đổi này phản ánh đà tăng giá đồng loạt của cả vàng và các tài sản rủi ro, làm gia tăng mức độ nhạy cảm của AUD với các chu kỳ hàng hóa toàn cầu và tâm lý rủi ro của nhà đầu tư.

Những điểm chính

• Sự hội tụ giữa vàng và rủi ro định hình lại động lực của AUD: Theo truyền thống, vàng và cổ phiếu thường biến động ngược chiều nhau. Tuy nhiên, đà tăng giá đồng loạt của chúng trong hai năm qua đã thay đổi cách AUD phản ứng với cả hai. Kết quả là, hệ số beta của AUD so với vàng, bạc và S&P 500 đã hội tụ , gắn kết đồng tiền này chặt chẽ hơn với các giao dịch tái lạm phát toàn cầu.
• Sự thay đổi so sánh với CHF: Theo truyền thống, CHF/USD thể hiện beta cao hơn vàng so với AUD/USD vì:
  1. Dự trữ vàng của Thụy Sĩ cao hơn đáng kể so với Úc.
  2. Vàng đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn — phù hợp với bản chất phòng thủ, rủi ro thấp của đồng franc.
  3. Hệ số beta thấp của CHF so với tài sản có rủi ro trái ngược với bản chất theo chu kỳ truyền thống của AUD.
• Cơ cấu xuất khẩu của Úc tăng cường mối liên kết: Vị thế của Úc là quốc gia xuất khẩu kim loại quý lớn — hiện là mặt hàng xuất khẩu có giá trị thứ hai — đã khuếch đại độ nhạy cảm của AUD với giá vàng và bạc. Kết hợp với mối tương quan mạnh mẽ với hàng hóa công nghiệp và tài sản rủi ro , điều này tạo ra một vòng phản hồi mạnh mẽ giữa sự lạc quan của thị trường toàn cầu và sự tăng giá của AUD.
• Ý nghĩa về mặt cấu trúc: BofA cho rằng miễn là vàng và tài sản rủi ro tiếp tục biến động song song , AUD sẽ duy trì mức độ tiếp xúc kép với chu kỳ hàng hóa và rủi ro , làm mờ ranh giới truyền thống giữa hành vi ngoại hối phòng thủ và theo chu kỳ.

Phần kết luận

BofA kết luận rằng hệ số beta đang thay đổi của AUD — được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng đồng thời của kim loại quý và cổ phiếu — đánh dấu một sự thay đổi đáng kể về mặt cấu trúc trong bối cảnh tương quan của nó. Khi thị trường toàn cầu điều chỉnh mối tương quan giữa động lực lạm phát, mở rộng tài khóa và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, AUD ngày càng đóng vai trò là một chỉ báo thuận chu kỳ và "thương mại phá giá" , phản ứng với những thay đổi trong cả nhu cầu hàng hóa và niềm tin chính sách vĩ mô.