Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 26/11/2025

Goldman Sachs: Sức hấp dẫn của USD trong đầu tư chứng khoán vẫn yếu mặc dù gần đây đã ổn định​

Tổng quan: GS cho biết mối tương quan giữa USD và cổ phiếu đã bình thường hóa, nhưng tính dễ bị tổn thương của đồng tiền này như một công cụ phòng ngừa biến động vẫn còn.

• Goldman Sachs lưu ý rằng trong khi mối tương quan giữa USD và cổ phiếu đã ổn định kể từ giữa năm, thì "sức hấp dẫn của đồng Đô la như một công cụ phòng ngừa rủi ro cho cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn còn giảm".
• Họ cho rằng tín hiệu rõ ràng hơn chính là mối tương quan giữa đồng đô la và VIX, vốn vẫn cho thấy sự dễ bị tổn thương mặc dù có một vài phiên gần đây đồng đô la mạnh lên trong bối cảnh biến động của thị trường chứng khoán.
• GS cho biết thêm rằng một số động thái FX mới nhất có vẻ "mang tính kỹ thuật hơn là cơ bản", gắn liền với định vị hơn là cú sốc vĩ mô tiêu cực thực sự.
• Họ cảnh báo rằng nếu triển vọng của Hoa Kỳ xấu đi đáng kể, việc quay trở lại kiểu "Đô la giảm, cổ phiếu giảm" vẫn là một rủi ro - một trong những mô hình mà tỷ giá hối đoái có thể khác biệt đáng kể so với các yếu tố cơ bản.

---

ANZ: Việc RBNZ cắt giảm lãi suất 25bps vào tuần này đã được định giá đầy đủ vào NZD/USD; Xu hướng giảm giá trong ngắn hạn​

Tổng quan: ANZ cho biết đợt cắt giảm lãi suất của RBNZ vào tuần tới đã được phản ánh vào giá, tạo ra ngưỡng đáy ngắn hạn cho cặp NZD/USD, trong khi AUD/NZD có vẻ dễ bị tổn thương sau mức cao gần đây.

• ANZ lưu ý rằng mức cắt giảm 25 điểm cơ bản cuối cùng xuống còn 2,25% vào ngày 26 tháng 11 đã được "phản ánh đầy đủ", nghĩa là NZD/USD khó có thể giảm đáng kể xuống dưới mức 0,55 "trừ khi chúng ta thấy mức cắt giảm lớn hơn hoặc bình luận cực kỳ ôn hòa".
• Họ nói thêm rằng bối cảnh của New Zealand đang dần cải thiện—PMI tháng 10 ở mức 51,4, sản lượng/đơn đặt hàng mới tăng và lượng khách du lịch trở lại mức 95% trước đại dịch—nhưng AUD/NZD khó có thể đạt mức cao mới trong thời gian tới.

---

Bank of America: Việc Fed giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn chưa phải là trường hợp cơ bản​

Tổng quan: BofA gọi báo cáo việc làm tháng 9 là "hỗn hợp", cho biết việc tuyển dụng mạnh hơn nhưng tỷ lệ thất nghiệp cao hơn khiến tháng 12 khá cân bằng.

• BofA nhấn mạnh rằng bảng lương đã vượt kỳ vọng với 119.000 việc làm, nhưng số liệu điều chỉnh đã cắt giảm 33.000 việc làm so với tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%, điều mà phe ôn hòa sẽ nhấn mạnh là bằng chứng cho thấy sự suy yếu đang gia tăng, trong khi phe diều hâu sẽ viện dẫn "sự phục hồi trong tăng trưởng thu nhập" và sự tham gia mạnh mẽ hơn cho thấy thị trường lao động vẫn chưa đủ yếu.
• Về chính sách, BofA viết rằng "việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn chưa phải là kịch bản cơ bản của chúng tôi, nhưng hiện tại thì khả năng này đã gần hơn khi xét đến mức tăng lãi suất đã qua".
• Họ nói thêm rằng Powell có thể thích "duy trì quan điểm ôn hòa" do báo cáo trái chiều và thiếu dữ liệu mới từ tháng 10 đến tháng 11, đồng thời làm rõ rằng việc cắt giảm có thể được tiếp tục nếu tình trạng thiếu hụt lao động tiếp tục kéo dài đến đầu năm 2026.

---

Crédit Agricole: “Mua tin đồn, nhưng đừng bán đồng bảng” với sự kiện ngân sách Vương quốc Anh​

Tổng quan: CA cho biết GBP đã phản ánh hầu hết các yếu tố tiêu cực về tài chính và khả năng ổn định là rất cao trừ khi Ngân sách đưa ra những bất ngờ lớn gây ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng.

• Crédit Agricole lưu ý rằng thị trường đã giảm mạnh kỳ vọng về chính sách thắt lưng buộc bụng cực đoan, hiện đang hướng đến mục tiêu củng cố trị giá 20-30 tỷ bảng Anh. Họ lập luận rằng "nhiều yếu tố tiêu cực đã hiện hữu trong giá đồng GBP", nhấn mạnh rằng thị trường lãi suất Anh đang định giá hơn 0,6 điểm cơ bản cho việc nới lỏng của BoE vào cuối năm 2026, một con đường ôn hòa hơn so với kỳ vọng của CA.
• Họ nói thêm rằng "GBP đang được giao dịch ở mức chiết khấu so với chênh lệch CDS tín dụng có chủ quyền của Vương quốc Anh", ngụ ý rằng đồng tiền này đang bị phạt quá mức.
• Do đó, CA kết luận rằng đồng bảng Anh sẽ ổn định miễn là Ngân sách tránh được những cú sốc tiêu cực lớn đối với tăng trưởng.

---

Morgan Stanley: Chúng tôi dự đoán USD/JPY sẽ giảm 140 vào đầu năm 2026 trước khi phục hồi lên 147​

Tổng quan: MS cho biết USD/JPY sẽ theo đường cong lãi suất của Hoa Kỳ vào năm 2026 —đầu tiên giảm mạnh khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn đầu kỳ giảm, sau đó sẽ giảm một phần.

• Morgan Stanley viết rằng tỷ giá USD/JPY sẽ "giảm xuống mức 140 trong thời gian ngắn" vào quý 1 năm 2026 khi phí bảo hiểm rủi ro âm của USD tăng và lãi suất đầu vào của Hoa Kỳ giảm đáng kể.
• Tuy nhiên, họ kỳ vọng cặp tiền này sẽ phục hồi lên mức 147 vào cuối năm, vì JPY tiếp tục hoạt động kém hơn các loại tiền tệ nhạy cảm với rủi ro khác.
• Họ cho biết thêm rằng giao dịch chéo JPY vẫn hấp dẫn vì "JPY thậm chí còn kém xa các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro", hỗ trợ cho lợi nhuận tổng thể mạnh mẽ.