Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 26/9/2025

Nomura: Khả năng phục hồi của đồng USD​

Nomura duy trì triển vọng giảm giá trung hạn đối với đồng USD, nhưng nhấn mạnh khả năng phục hồi chiến thuật trong ngắn hạn. Với rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng và giá thị trường đã có xu hướng ôn hòa, khả năng đồng USD tiếp tục giảm giá trong ngắn hạn có thể bị hạn chế.

Những điểm chính

• Chính sách của Fed và Rủi ro Lạm phát
  • Định giá thị trường (~70 điểm cơ bản cắt giảm vào cuối năm) có thể được giảm bớt nếu dữ liệu lạm phát bất ngờ tăng.
  • Chỉ số PCE lõi ở mức 0,4% sẽ hạn chế Fed theo đuổi mục tiêu giảm phát, hạn chế việc nới lỏng chính sách mạnh tay.
  • Lãi suất PCE 0,2% mềm hơn sẽ cho phép hành động ôn hòa hơn nhưng vẫn cần dữ liệu lao động yếu hơn nhiều để biện minh cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản.
• Triển vọng của FOMC
  • Nomura dự đoán lãi suất của Fed sẽ không thay đổi nhiều, ngoại trừ khả năng giảm mức trung bình năm 2026 xuống 25 điểm cơ bản.
  • Chủ tịch Powell có thể sẽ vẫn thận trọng trong việc nới lỏng, củng cố lộ trình điều chỉnh chậm hơn.
• Rủi ro đuôi:
  • Phán quyết của Tòa án Quận có lợi cho Lisa Cook làm giảm nguy cơ Trump giành được ảnh hưởng đa số đối với Fed trong ngắn hạn.
  • Sự độc lập của Fed vẫn là rủi ro dài hạn đối với USD, nhưng không phải là động lực ngay lập tức.
• Dòng chảy & Định vị
  • Dòng tiền ngoại hối đã chuyển sang ủng hộ USD nhiều hơn, mặc dù không ở mức "ngoại lệ của Hoa Kỳ".
  • Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro từ các nhà đầu tư quốc tế chỉ tăng hạn chế, cho thấy áp lực tiêu cực đối với USD đã giảm.
  • GBP có thể dễ bị tổn thương hơn EUR hoặc JPY nếu lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao.

Phần kết luận

Nomura nhận thấy tiềm năng phục hồi chiến thuật của đồng USD trong ngắn hạn, nhờ rủi ro lạm phát ổn định hơn, định hướng thận trọng của Fed và dòng tiền ngoại hối hỗ trợ. Mặc dù xu hướng trung hạn vẫn là kém tích cực, đà giảm của đồng đô la có thể bị hạn chế cho đến khi dữ liệu lao động yếu hơn hoặc các tín hiệu nới lỏng rõ ràng hơn xuất hiện.


---

Credit Agricole: Vạch trần thương vụ tái cân bằng USD​

Credit Agricole lập luận rằng dữ liệu TIC mới nhất của Hoa Kỳ làm suy yếu luận điểm về việc tái cân bằng đồng USD khỏi các tài sản của Hoa Kỳ. Bất chấp một số dòng vốn chảy ra, nhu cầu nước ngoài đối với chứng khoán dài hạn của Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ, củng cố sự hỗ trợ của đồng USD ngay cả khi Fed phản đối những kỳ vọng quá ôn hòa.

Những điểm chính:

• Nhu cầu trái phiếu nước ngoài mạnh mẽ:
  • Các nhà đầu tư nước ngoài đã mua khoảng 80 tỷ đô la Mỹ chứng khoán dài hạn của Hoa Kỳ vào tháng 7.
  • Hoạt động mua vào tập trung vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu doanh nghiệp.
  • Tổng lượng trái phiếu kho bạc mà nước ngoài nắm giữ đạt mức kỷ lục 9,2 nghìn tỷ đô la Mỹ.
• Dòng vốn chảy ra không phải là xu hướng:
  • Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán 16 tỷ đô la cổ phiếu Hoa Kỳ vào tháng 7.
  • Nhưng con số này không là gì so với dòng vốn chảy vào kỷ lục vào tháng 5 (+115 tỷ USD) và tháng 6 (+163 tỷ USD).
  • Hoạt động bán cổ phiếu vào tháng 7 có thể phản ánh sự điều chỉnh định giá sau đợt thị trường lao dốc vào cuối tháng 7.
• Vai trò của Châu Âu:
  • Lượng tài sản USD dài hạn mà EU nắm giữ cũng đạt mức kỷ lục 8,9 nghìn tỷ USD vào tháng 7.
  • Điều này càng nhấn mạnh thêm nhu cầu của nước ngoài đối với tài sản được định giá bằng đô la Mỹ.
• Cuộc họp tháng 9 của Fed:
  • Fed đã phản đối việc tán thành kỳ vọng quá ôn hòa của thị trường.
  • Quan điểm này đã hỗ trợ USD trong ngắn hạn trên khắp các thị trường ngoại hối.
  • Câu hỏi mở: liệu chính sách phản kháng này có thể duy trì sự phục hồi bền vững hơn của đồng USD hay không.

Phần kết luận:

Credit Agricole xem dữ liệu TIC là bằng chứng rõ ràng phản bác ý tưởng tái cân bằng đồng USD khỏi tài sản Mỹ. Với việc nắm giữ trái phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ nước ngoài ở mức cao kỷ lục và dòng vốn chảy ra dường như chỉ là tạm thời, nhu cầu toàn cầu đối với tài sản USD vẫn mạnh mẽ. Mặc dù lập trường nới lỏng thận trọng của Fed đã giúp đồng USD phục hồi, tính bền vững sẽ phụ thuộc vào việc liệu chính sách và động lực tăng trưởng có tiếp tục thu hút vốn nước ngoài hay không.


---

RBC: Triển vọng 1–3 tháng của AUD/USD​

RBC duy trì quan điểm tích cực về AUD/USD, dự báo tỷ giá sẽ ở mức 0,68 vào cuối năm 2026 , với xu hướng ngắn hạn (1–3 tháng) vẫn nghiêng về tích cực. Triển vọng này được neo giữ bởi tăng trưởng kinh tế khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, đồng USD suy yếu, giá hàng hóa tăng cao và chu kỳ nới lỏng tiền tệ gần hoàn tất của RBA.

Những điểm chính:

• Yếu tố vĩ mô:
  • Kỳ vọng tăng trưởng của Châu Á - Thái Bình Dương vẫn mạnh mẽ, hỗ trợ nhu cầu AUD.
  • RBC vẫn duy trì quan điểm cơ bản là giảm giá đối với USD, hỗ trợ cho đà tăng của AUD/USD.
  • Giá hàng hóa tăng cao tiếp tục thúc đẩy Điều khoản thương mại của Úc, củng cố sự hỗ trợ trung hạn cho đồng tiền này.
• Triển vọng chính sách:
  • RBA đã tránh đưa ra tín hiệu về việc cắt giảm thêm lãi suất trong thời gian tới , khi thị trường hiện chỉ định giá hai lần cắt giảm trong giai đoạn 2025–26 , giảm so với bốn lần cắt giảm vào đầu năm nay.
  • Rủi ro lạm phát vẫn còn do sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, điều này có thể hạn chế việc nới lỏng của RBA và tạo ra mức sàn cho AUD.
• Biến động thị trường gần đây:
  • Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ là động lực chính thúc đẩy đồng AUD tăng giá trong quý 2 và quý 3.
  • Việc nới lỏng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung thông qua việc gia hạn thỏa thuận có giới hạn đã thúc đẩy tâm lý liên quan đến hàng hóa, mang lại lợi ích cho AUD.

Phần kết luận:

RBC dự báo tỷ giá AUD/USD sẽ tăng trong ngắn hạn trong bối cảnh tích cực, được hỗ trợ bởi sự suy yếu chung của đồng USD, nhu cầu hàng hóa ổn định và rủi ro giảm giá hạn chế từ RBA. Mặc dù dự báo trung hạn đặt mục tiêu tỷ giá 0,68 vào năm 2026, giao dịch ngắn hạn dự kiến sẽ vẫn thiên về xu hướng tăng, đặc biệt là khi động lực thương mại và tăng trưởng tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương tiếp tục ổn định.


---

Goldman Sachs: Chúng tôi kỳ vọng EUR/GBP sẽ tăng dần; Đây là lý do​

Goldman Sachs nhận thấy khả năng đồng Bảng Anh sẽ giảm giá so với đồng EUR vào cuối năm, mặc dù lạm phát cao đã trì hoãn kỳ vọng về việc BoE cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn. Những yếu tố dễ bị tổn thương rộng hơn trong nền kinh tế Anh và các yếu tố cấu trúc lấn át triển vọng ít ôn hòa hơn của BoE.

Những điểm chính:

• Triển vọng chính sách của BoE:
  • Lạm phát cơ bản khó kiểm soát và quan điểm cứng rắn tại cuộc họp tuần trước đã khiến các nhà kinh tế của GS phải hủy bỏ dự đoán cắt giảm lãi suất vào tháng 11.
  • Họ vẫn kỳ vọng sẽ có bốn đợt cắt giảm theo quý kể từ tháng 2 năm 2026, ngụ ý rủi ro giảm giá thị trường đối với lãi suất cuối kỳ.
• Điểm yếu của Vương quốc Anh:
  • Thị trường lao động yếu kém và điều kiện việc làm bấp bênh vẫn là những trở ngại.
  • Ngân sách mùa thu có thể sẽ mang lại sự củng cố tài chính, ảnh hưởng đến tăng trưởng và niềm tin.
  • Rủi ro chu kỳ toàn cầu, bao gồm nhu cầu chậm lại, cũng đặt ra những thách thức.
• Đánh giá tương đối và hỗ trợ EUR:
  • Các mô hình định giá cấu trúc cho thấy GBP vẫn bị kéo căng so với các yếu tố cơ bản.
  • EUR được hưởng lợi từ chính sách ổn định hơn và định vị theo chu kỳ, hỗ trợ xu hướng tăng dần của EUR/GBP.
• Sắc thái chính sách:
  • Lộ trình nới lỏng chậm hơn dự kiến của BoE sẽ hạn chế tốc độ tăng giá của EUR/GBP , nhưng không loại bỏ hoàn toàn.

Phần kết luận:

Goldman Sachs dự đoán tỷ giá EUR/GBP sẽ tăng cao hơn vào cuối năm, do những bất ổn và thách thức về cơ cấu đặc thù của Vương quốc Anh gây áp lực lên GBP. Việc nới lỏng chính sách chậm hơn của Ngân hàng Anh (BoE) đã hạn chế mức độ kém hiệu quả, nhưng EUR vẫn được kỳ vọng sẽ vượt trội hơn đồng Bảng Anh khi những bất lợi về tài chính và lao động đang chi phối triển vọng của Vương quốc Anh.


---

BofA: RBA sẽ giữ nguyên lãi suất theo hướng diều hâu vào tuần tới; Mua AUD/USD​

Bank of America dự kiến Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sẽ giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 3,60% vào ngày 30 tháng 9 , đồng thời đưa ra quan điểm hơi cứng rắn. Với nền kinh tế Úc đang hoạt động vượt tiềm năng và thị trường lao động vẫn còn căng thẳng, RBA khó có thể cam kết nới lỏng thêm, để ngỏ khả năng cho một chu kỳ cắt giảm lãi suất chậm hơn. BofA tiếp tục khuyến nghị mua AUD/USD như một phương án ưu tiên thể hiện sự phân kỳ chính sách.

Những điểm chính:

• Triển vọng chính sách của RBA:
  • Không có thay đổi nào về tỷ giá vào tuần tới, nhấn mạnh vào sự phụ thuộc tối đa vào dữ liệu.
  • Thống đốc Bullock có thể sẽ nhấn mạnh vào hướng dẫn hạn chế trước tháng 11.
  • Khoảng cách lợi suất dương của Úc và lạm phát ở mức gần 2,5–3% ủng hộ lập trường thận trọng.
• Sự khác biệt về chính sách tiền tệ:
  • Kể từ tháng 2, RBA đã thực hiện cắt giảm 75 điểm cơ bản, nhưng các điều kiện vẫn còn chặt chẽ hơn so với ước tính về tình trạng việc làm đầy đủ.
  • BofA coi xu hướng nới lỏng liên tục của Fed so với giọng điệu thận trọng của RBA là động lực tăng giá cho AUD/USD.
• Đánh giá và dòng chảy ngoại hối:
  • AUD/USD vẫn bị định giá thấp mặc dù lãi suất đầu vào đang tiến gần hơn đến mức dự báo.
  • Nhu cầu của doanh nghiệp phần lớn đã bù đắp cho dòng tiền của quỹ đầu cơ, giúp các nhà đầu cơ bán khống USD không bị quá đông đúc.
  • Đợt tăng giá của DXY sau cuộc họp FOMC được coi là tạm thời; trong trung hạn, BofA vẫn giữ quan điểm bi quan về USD.
• Các chất xúc tác phía trước:
  • CPI hàng tháng của Úc (cản trở ngắn hạn).
  • Hội nghị Trung ương lần thứ tư của Trung Quốc (15/10) – có thể đưa ra biện pháp kích thích lớn.
  • Hội đàm Mỹ - Trung tại APEC (31/10 – 1/11) – tiềm năng xoa dịu căng thẳng thương mại.

Phần kết luận:

BofA kỳ vọng RBA sẽ duy trì lập trường cứng rắn, nhấn mạnh sự khác biệt về chính sách so với Fed. Kết hợp với việc đồng nội tệ bị định giá thấp và các yếu tố hỗ trợ từ khu vực châu Á - Thái Bình Dương, AUD/USD vẫn là lựa chọn giao dịch dài hạn ưa thích của họ, với tiềm năng tăng giá vào cuối năm.