Tại sao hầu hết trader lại dở tệ trong khâu Quản lý Rủi ro?

Xin chào cả nhà!

Sau đây là bài đăng trên Quora của Laurent Bernut, một nhà giao dịch thuật toán và là cựu nhà phân tích của một quỹ đầu cơ nhé mọi người...


Tôi chưa bao giờ nghĩ sẽ gặp một trader "nặng" hơn vàng, nhưng hôm Chủ nhật rồi, điều đó đã xảy ra. Vàng có mật độ 19.2, thủy ngân 13.6, còn chì là 11.32. Trader này dày đặc hơn cả mấy thứ đó cộng lại. Câu nói đầu tiên của anh ta là:

"Thị trường chỉ là giải một phương trình với hai biến thôi, đúng không? Điểm vào và điểm thoát lệnh. Mà quên điểm thoát lệnh đi, chỉ cần có điểm vào lệnh tốt rồi dùng chỉ báo Chandelier Exit thì mọi thứ sẽ ngon lành. Hiểu ý tôi chứ? Chỉ cần tôi đúng trong 51% thời gian là thắng."

Tôi hỏi: "Thế nhỡ thua lỗ thì sao?"

Anh ấy bảo: "Chuyện đó không quan trọng, cộng lại rồi trừ đi là cân bằng hết thôi."

Tôi có thích kiểu tự tin của anh ta, nhưng… rõ ràng hiệu ứng Dunning-Kruger cộng với testosterone tràn đầy khiến chúng ta dở tệ trong khâu quản lý rủi ro: Quá tự tin và mù quáng trước những rủi ro thực sự.

Rủi ro không phải là một câu chuyện, nó là một con số

Khi làm việc trong ngành quỹ, mỗi lần ai đó nhắc đến rủi ro là họ bắt đầu bài giảng dài dòng về Trung Quốc, Fed, hoặc [những chủ đề nóng khác…].

Thế còn việc người ngoài hành tinh hạ cánh ở công viên Yoyogi hay Central Park thì sao?

Những điều đó nghe thú vị thật, nhưng bạn không thể kiểm soát được.

Hãy tập trung vào thứ bạn có thể kiểm soát: Ngân sách cho những khoản thua lỗ của mình.



Rồi còn bao nhiêu chỉ số "thông thái" như tracking error, Sharpe ratio, Sortino, Jensen alpha, Treynor, VAR… Chúng chẳng làm gì ngoài việc chứng minh rằng chúng ta không hiểu rủi ro. Và những người đầu tư với bạn cũng vậy.

Vì thế, hãy làm cho mọi thứ đơn giản hơn!

Rủi ro chỉ là con số: đó là số tiền bạn có thể mất mà vẫn còn tiếp tục ở lại trong trò chơi.

Nhà đầu tư thường nói họ muốn lợi nhuận, nhưng thực tế họ chỉ quan tâm đến việc vốn bị hao hụt (drawdown) bao nhiêu. Vậy nên, mức rủi ro của bạn cần ở khoảng một nửa mức mà họ nghĩ họ có thể chịu đựng được trước khi muốn rút vốn. Ví dụ, nếu họ bảo có thể chịu được mức lỗ 20%, thì bạn hãy chuẩn bị tinh thần rút lui ngay từ khi lỗ 10%.

Stress test (kiểm tra căng thẳng) là vô nghĩa

Hãy coi hệ thống quản lý danh mục đầu tư giống như bộ đồ Iron Man của các nhà quản lý quỹ. Nó là phần mở rộng của chiến lược. Tôi đã làm việc hơn 16 năm chế tạo những bộ đồ Iron Man a.k.a hệ thống quản lý danh mục đầu tư tùy chỉnh cho các quỹ phòng hộ.

Chẳng ai đoán trước được những sự kiện như Fukushima hay 911. Chẳng có lý gì mà cứ quản lý danh mục đầu tư kiểu sợ thiên thạch rơi hay ngày tận thế mỗi ngày.

Nhưng phần lớn các cú sốc thị trường đều bắt đầu từ những vết thương nhỏ và lan rộng dần. Tháng 10 năm 1987, cú sốc Lehman, bong bóng dotcom, tất cả đều chín muồi theo thời gian.

Stress test chỉ trả lời sai câu hỏi.


Vấn đề không phải là "bạn sẽ xoay sở ra sao nếu điều đó xảy ra." Nếu hệ thống của bạn không phát hiện ra dấu hiệu nguy hiểm từ đầu, thì bạn đã tiêu đời rồi.

Câu hỏi đúng là: Liệu hệ thống của tôi có thể xác định được bất kỳ sự suy giảm nào trong bất kỳ rủi ro riêng lẻ nào và giúp tôi giảm mức độ rủi ro để rủi ro tổng thể của tôi vẫn có thể quản lý được không?

Gợi ý nè: Biến động thị trường không phải câu trả lời đâu.

Khi thị trường gặp cú sốc: hệ số tương quan tăng lên 1, biến động nhảy vọt, và thanh khoản cạn kiệt!

Hãy hỏi những ai muốn bán trái phiếu vào năm 2008: khoảng cách giá bid/ask lúc đó đủ rộng để đỗ cả một chiếc xe tải.

Ý tôi muốn nói là stress test tạo ra cảm giác tự tin giả tạo. Chúng không cảnh báo về sự suy thoái, trong khi đó mới là thứ bạn cần phải chú ý.

Hệ thống quản lý danh mục: Trái ngọt dễ hái nhất để cải thiện hiệu suất

Trong sự nghiệp của mình, tôi đã được bạn bè, đồng nghiệp chia sẻ hệ thống quản lý danh mục của họ. Và tôi thấy có mối liên hệ chặt chẽ giữa việc "sống sót" và chất lượng hệ thống của họ.

Hầu hết mọi người chỉ chú trọng theo dõi kết quả P&L của các vị thế và xem xét hiệu suất. Hệ thống quản lý danh mục thì chỉ là một suy nghĩ sau này. Nhưng 100% những người có hệ thống tệ đều bị cháy tài khoản.



Họ chăm chăm vào cổ phiếu tiếp theo mà họ muốn "cưỡi", giống như các tay đua ngựa, trong khi thực tế công việc của họ là quản lý bầy ngựa đã có trong chuồng. Hầu hết các nhà đầu tư không được trang bị công cụ để hình dung về rủi ro.

Tôi tin rằng chúng ta không được trang bị để hiểu rõ về xác suất. Chúng ta hiểu toán, nhưng không liên hệ được các khái niệm trừu tượng với hành động thực tế. Để não bộ xử lý thông tin hiệu quả, rủi ro không thể chỉ là con số vô tri trên bảng tính. Nó cần phải được thể hiện bằng hình ảnh để kích thích phần liên tưởng của não.

Rủi ro luôn đến cùng nhau. Ví dụ, thanh khoản mỏng và biến động thực tế giảm là dấu hiệu đã đến lúc đóng vị thế. Nhanh chóng vài tuần sau đó sẽ xảy ra đợt bán non (short squeeze). Nếu chỉ theo dõi hiệu suất hàng ngày, thì khi nhận ra vấn đề, có lẽ đã quá muộn.



Điều tôi muốn nhấn mạnh là trước khi giao dịch, hãy xây dựng hệ thống quản lý danh mục phù hợp với phong cách của mình. Hãy làm việc không ngừng với nó. Hãy coi nó như bộ đồ Iron Man. Nếu không có bộ đồ, Tony Stark cũng chỉ là phiên bản "wannabe" của Elon Musk mà thôi.

Tự tin quá đà và tính ngẫu nhiên

JP Morgan từng được hỏi làm sao ông trở nên giàu có: "Tôi luôn bán sớm."

Con người vốn dĩ tự tin quá mức. Thực tế, chúng ta mù quáng trước rủi ro một cách tự nhiên. Người ta nói về nguy cơ ung thư khi vẫn ung dung ăn bít tết và hút thuốc.

Hal Hershfield của NYU nghiên cứu về "bản thân tương lai". Đọc thử nghiên cứu của ông, bạn sẽ thấy khi chúng ta tưởng tượng bản thân trong tương lai, não sử dụng một khu vực khác so với khi nghĩ về cảm xúc hiện tại. Martin Seligman của Đại học Pennsylvania cũng nói về "Homo prospectus".



Chúng ta có xu hướng chấp nhận rủi ro một cách lạc quan, và sau đó hợp lý hóa nó. Phản ứng của giới học thuật là cố đo lường mọi thứ. Nhưng học thuật không hiểu được vai trò của tính ngẫu nhiên trong kết quả. Sự ngẫu nhiên xảy ra thường xuyên và gây hại nhiều hơn ta tưởng. Đây là điều mà Taleb mô tả là Thiên Nga Đen (Black Swan). Trong phân phối kết quả, phần đuôi nhìn thì có vẻ nhỏ, nhưng sau 6 sự kiện cực đoan sẽ lại có sự kiện thứ 5.

Rủi ro luôn đến cùng nhau!

Một điều nữa tôi muốn nói trước khi quên béng mất... Chúng ta không hiểu rõ về lợi nhuận hình học hay lãi kép.

Chứng cứ rõ ràng là "lợi nhuận" hàng tháng của Madoff.



Trông chúng thật nhỏ bé, gần như tầm thường.

Nhưng khi bạn biểu đồ hóa lợi nhuận hàng tháng so với chỉ số S&P500, thì bạn sẽ thấy điều thú vị thật sự!

Kết luận

Dân nghiệp dư thì đặt cược tất tay. Người chuyên nghiệp thì biết cách "vắt sữa bò".

Đừng tập trung vào việc bạn có thể kiếm được bao nhiêu, mà hãy tập trung vào việc bạn có thể mất bao nhiêu.

Hãy quản lý những thứ trong tầm kiểm soát của bạn. Hãy tối ưu hóa việc quản lý thua lỗ và giữ kín lợi nhuận của mình (điều này thực sự có cơ sở khoa học đấy)!


Đừng quên THẢ TIM, SHARE VÀ COMMENT để ủng hộ mình nhiều hơn nữa nhé!! Nice day cả nhà